主题:中国经济增长的可持续性分析:(六)资金之河与信贷扩张 -- 陈经
(一)到(五)见:
http://www.ccthere.com/article/2509091
(贴子顶上来的规律很奇怪,有新跟贴也上不来,但似乎有时又上来了)
经济这个事感兴趣的人不少,能讲点身边的事扯几句的更多,却绝大多数人搞不清。连专业人士可能都是糊涂地理解,只不过自以为正确,知道糊涂就不容易了。每个人通过自己的亲身感觉,能摸到一些,但想有个正确的整体理解,就非常困难。专业人士会学宏观理论,但如果模型不对,对应到真实的世界差错会很大。
观察货币资金流动是一个不错的方法,经济确实是用货币的法子驱动的。资金之河在个人与经济实体组成的庞大网络里流来流去,资金流过,物资被加工制造交换,服务发生,产权转换,实体经济与虚拟经济就运转起来。这事的妙处在于,我们有时不用管经济上发生了什么,只看这河水的流动。
河流网络运行能够“可持续”,要点在于“循环”。资金流进又流出节点,有储蓄就是进的多过出的,借贷时出的就多过进的。个人与经济实体想持续有收入,它的上游要有水来。但上游的水也不是凭空产生的,要有来源。理想状态下,每个节点都有出有入,资金在众多通道里循环流动,转圈又再次经过同一地点。必须转圈,否则水流到断头路尽头的沙漠里不再出来,损耗掉了。这种沙漠多了,整个网络的水流会越来越弱,最终干涸。所以“循环”是整个网络持续运行的基础。形象地说,河流网络是由无数互相连接的循环圈组成的。一个沙漠增多,河道干涸的例子,是外贸逆差。持续的外贸逆差,一国经济的麻烦会很大,很多非洲国家就是这样死掉的。
这个网络有时会进入一些特殊状态。许多节点忽然大起胆子借贷,于是整个大地上凭空冒出许多象泉眼一样的“水源”,漫向其它节点。到处都是资金,河水四处乱流,流到哪儿,哪儿就一通忙乱,这时我们说“流动性过剩”。这种泉眼多了,外贸逆差断头路也不怕,有钱时没人在乎这个,美国前几年就是这样。忽然,泉眼干涸了,没有资格再往外喷水,反而要把水吸进去还贷。我们就会看到,整个网络中的水位忽然减少,许多节点不再有水经过,露出干裂的地皮,靠点残水度日,这时我们说“流动性枯竭”。这就是本次世界金融危机的形象描述。
有一些节点喜欢储蓄,河水经过它们,流量会减弱。中国这种节点特别多,也是一种特殊状态。如果任由这种状态持续,网络中所有的水都会被储存起来,经济就完蛋了。当然这没有发生,因为中国的银行象大海一样将储蓄收集在一起,然后听政府的安排放贷,水流蒸发到天上转一圈,又喷回网络中。这样,中国的河流网络才源源不断地运行,水还越来越大。我们理解这个图景时,不要把大海当河流网络的一部分,要把它当一个独立的大水库。
做一个简单的算术题。河流网络中循环流动的总水量为A,在大海的储蓄量B。一年过去,中国热爱储蓄的节点们将净增量为C的水存入了大海。这时,总水量会变为A-C,储蓄量变为B+C。要维持水量不变,银行就得以“新增贷款”的形式,把C又放回网络。但如果流速不变,这只能保持经济不萎缩。如果想经济增长D,就需要把净量为C+D的水贷回去。总水量增加了D,储蓄量增加了C,贷款量增加了C+D。这相当于是说,中国银行体系的“新增贷款”,要考虑储蓄,还要考虑经济增长,要发多些。经济增长8%,对应M2增速却要17%,可以理解就是这么出来了。我查这几年的货币数据,唯一从来没有减少过的,就是贷款。这是因为,经济增长D的部分始终为正,而居民储蓄C的部分,有时虽然会减少但很少,多半也有不小的增长。中国每年都要搞不少新增贷款,从河流网络循环的角度看是必然的。经济要增长,居民储蓄要增长,贷款自然要增加得更多,信贷扩张就是这么来的。
这还是“流速不变”的正常情况。现在我们应该能看出来了,经济总量GDP可以理解为总水量A乘以流速V,流过的水越多,经济活动发生的就越多。2008年底,许多企业忽然就没了生意,流速V1降为V2。还有因储蓄导致的常规损失C。那么,要把这些总量补上,再加上目标经济增长D,我们需要的就不仅是C+D的新增贷款。假设新增贷款为E,列方程:
(A - C + E) * V2 = (A + D) * V1
E = (A+D) * V1/V2 + C - A = (C + D) + (V1/V2-1)*(A+D)
也就是说,我们需要的新增贷款不仅是常规的C+D,还有经济失速(V1/V2–1)*(A+D)带来的增量。失速越多,需要的贷款就越多。2008年底,显然货币流动速率急剧下降,所以2009年M2不是常规17%的增量,而是29%才搞定。我不知道央行年初提出保8和往年一样,又提出17%的常规M2增量的时候,有没有考虑这个道理。显然央行是自相矛盾的,17%是不可能完成目标的。大致估算一下,没有世界经济危机,2009年需要6-7万的新增贷款,有这个危机,就需要10万亿了。
通过这样一个计算,我们似乎可以看出,这个模型还有点道道,搞不好能推出不少东西。我确信这是对中国经济的正确理解,但我是胡想出来的。没读过书,只知道V就是“货币流通速率”,但不知道书上有没有这样的模型推算。管它呢,下面我们继续胡推,想想怎么来调控这个网络,把“可持续增长”玩出来。
(另外,对我的推理、结论、模型有置疑的,可以自己讲自己的道理,但这与我的思考方向无关。如果要直接探讨,需要在我的模型框架里想问题找问题。)
(待续)
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你是汇款么?也有可能要等几天的。
MsV=PY, Ms=money supply,V=volicity,P=Price,Y=output=GDP.
陈大的解释就是fisher equation的一个变形。。
先送花再仔细理解
数据有点多啊
陈大的模型就是说推动内部经济循环需要信贷的扩展
gdp8%风调雨顺的时候需要17%货币增发
外贸不顺时,就需要29%货币增发
而外贸大幅萎缩是必然的
所以近几年必然是不断的大幅度的货币增发
收益于货币增发的节点
将会导致资源性资产大幅度上升
所以买房就要趁早,也许现在还不晚
不知道是否理解正确
都是文科的命啊
我看英文书密密麻麻的字母就头晕。如果见到公式则立即眼前一亮。大多数时候我是跳着跳着只看公式不看文字说明的,速度比看文字快得多。实在公式看不懂了才去看看文字解释。
恨不得所有的书都是一口气公式到底,没有一个多余的字。
发展经济像和面,面多了加水,水多了加面。
老大的逻辑是按照你的公式,先加水,再加面。
问题是现在的情况是面多?还是水多?如果是水多,再加水,面就越来越稀--通货膨胀。
现在国家的逻辑可能是宁要水多,不要水少。面可以稀点,只要别太稀。想尽办法来加面。
瞧你这大坑挖的,掉进去的人已经海了去了,一眼望去,深不见底,坑地人头攒动,大家你推我挤,齐声高呼--月溶MM,填坑了!
你再不去填坑,小心大家把你拖去劳动改造----就翻砂吧。
这个河流模型的核心方程式是:
G = A * V
G是GDP,A是网络资金总量,V是资金流速。显然这对应的是名义GDP,价格贵,做的事就少,所以要加一个价格P调整为实际GDP:
G = A * (V/P)= A * Vp
我感觉,把价格调整到V上面变成Vp,更容易讨论问题。这时的Vp就不叫“货币流通速率”了,而是与价格综合考虑后,叫“经济流动速率”。通货膨胀,同一笔钱流过,做的事却少了,会拖低经济流通速率,只有靠资金流速增加拉高。通货紧缩,同一笔钱做的事多了,对经济流通速率,但资金流速可能急降,总体还是降。
研究一下通胀效应。假设资金量从A变为n*A,物价P变为m*P,如果GDP稳定不变,则:
A * V1/P = n * A * V2/(P*m)
m = V2/V1 * n
考虑一个动态过程。开始,物价稳定m接近1,因为信贷扩张、政府透支、外贸顺差等因素,n增大了。但实际GDP不是这么容易增大的,需要搞生产,这个等式还是成立。要维持这个等式,得到的结论是m有增大趋势。这也是和直觉符合的,系统内资金增多,就有通胀预期。为什么现在老是觉得要通胀,就是因为中国、美国、欧洲,货币体系内资金都大大增加。
为什么有时没有通胀?因为V2小了,经济不好,人们不敢花钱。如果情绪低沉,V2/V1 * n还会变小,表现出来就是通货紧缩。2008年底到今年初的时候,物价低,股价、房价都低,确实就是通货紧缩。
一个发展方向是资产通胀。人们看到n增大,觉得留钱是傻瓜,就拼命花钱,让V2增大。那m的增加就是双重压力,一个是n增大的效应,一个是V2/V1增大的效应。现在这个效应已经出来了,就是拼命买房买股,中国股市房市,境外股市,都大涨。在河流网络上,就是巨量资金在节点之间冲来冲去,虚拟经济很火。如果我们把股票、房子,与萝卜白菜的价格全都加权算进m,现在的m其实已经增加很多了。股价比低点升了一倍,房子涨50%应该有,由于权重很大,所以m是大幅增加的。但统计局不说这个m,说的是萝卜白菜,还是负增长。由于m的增加有双重效应,所以M2增加29%,股价房价涨得就多得多了。
一个有趣问题是,如果食品钢铁这类物价大幅上涨了,就是人们所说的通胀发生了,房价股价会不会涨?中国政府凶猛调控,那总体m并不会增长,这就会让房价股价下跌。政府会怎么干?通过上调准备金率限贷n往小里调,发改委不批项目,民企也不扶持,V2也会减小,这就是紧缩。这是一个双重的打压效应,体系内资金减少,流速也减少,总体m就剧降。所以2008年股指6124降到1664,房价也大跌。当然,统计局也不说这个m,而是说食品钢铁的m,还一直说有通胀压力,直到忽然一夜之间就发现实际是m剧降。
如果我们换个思路,就知道,资本市场的m,对总体m的影响是决定性的,股市房市加起来比GDP大多了。那么,通胀压力通过资本市场表现出来,实体经济的通胀压力就小了,老百姓穷人也就还能正常过日子。所以,货币政策调控的直接目标,无论是理论上还是实践上,都应该是资本市场。假装用货币政策调控粮食钢铁实体经济,说是为了老百姓,其实是本末倒置。所以,我们知道2008年的紧缩是个多胡扯的事,资本市场因为萝卜白菜弄得乱七八糟。
这节的通胀讨论很重要,可以称之为“通胀原理”。我们研究股市房市,这个方程式是绕不开的,许多胡扯说法很容易就明白是没有根据的。可惜的是,2009年以前,我并不知道,不明白紧缩的双杀威力。直到今年才慢慢想通了,明白了资产通胀,所以对于股市大涨到是预测出来。万里风中虎是专业的,应该就是应用这个原理,预测沪市跌到2000点以下,并在救市时杀入等来大涨。
(待续)
佩服佩服,我觉得政委很适合当老师。
方便大家按图索骥。