主题：【原创】巨额外汇储备的麻烦 -- 常乐

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美國總統奧巴馬訪華旋風，再刮起人民幣的匯率激爭。彭博社引述摩根士丹利亞洲區主席羅奇表示，人民幣匯率被嚴重地低估，但維持匯率相對穩定仍非常重要。羅奇的觀點，似是在人民幣匯價分歧的對立中謀求兩面討好，但其實可能是實情，最關鍵在於揭示了政策的兩難。羅奇的觀點指出，人民幣匯率嚴重低估已既成事實，不可用激進的方式去加以調整。

羅奇觀點警示是雙向的：對中國來說，要對人民幣匯率被嚴重低估引起重視，不能對人民幣升值抱持忌諱的抗拒態度；而對歐美催逼人民幣升值的思潮來說，不可相煎太急，事關一旦打斷中國的復甦，對世界不會帶來任何好處。儘管羅奇的觀點體現公允，但能否得到各方欣然認同深存疑問，尤其近期美國帶頭的貿易保護主義行動踩油開快車，顯示出脅迫的姿態，而中國採取了可以理解的報復措施，政策擦槍走火的風險無形加強了。

中國面對的政治壓力前所未見。因為希望人民幣升值的利益集團，除西方工業國之外，發展中經濟體也涵蓋其中，國際重振經濟的捷徑，不約而同地凝聚在出口帶動上，分外倚重外來的需求，造成今天對中國不利的局面。中國能否如願獲得調整匯價的時間和空間，要視乎政治角力的成敗，而不單純是貿易的平衡與否。

美國實施「出口驅動」經濟，以及明確宣示融入亞洲，政策宣示已擺明同中國間的互動聯繫。中國採取何種應對或反制策略，已成為自身發展的關鍵，如果中國的結構調整不力，單純強調高增長，不但對本身持續發展不利，也對反制西方的匯價脅迫不利。