主题：【价值组实盘报告】第92周：2010要“做空” -- 陈经

基本面中长线实盘投资组合

投资理念：以老拙的“四项基本原则”为基础

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

以上与格子组一期理念相同。

持股：熊市低估状态坚定持股，高抛低吸降成本。大牛市或者小牛市价格高估后，用趋势理论决定卖出。注意风险，控制仓位。

操盘人员：起始资金40万，目前由陈经与nettman进行摸索式的投资，额度各为20万。

本周操作：

陈经

30卖出500股中信证券

16.9卖出300股招商银行

17.3卖出300股招商银行

17.7卖出300股招商银行

18.1卖出300股招商银行

17.9买入300股招商银行

18.1卖出300股招商银行

17.9买入300股招商银行

10.8卖出500股万科A

10.7买入500股万科A

10.8卖出500股万科A

nettman

无

持股：

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 盈亏 现值

中信证券 2000 11.985 31.77(165.08%) 39570 63540

招商银行 900 -3.950 18.05(--) 19800 16245

万科A 4000 11.375 10.81(-4.97%) -2260 47115

中国南车 100 3.741 5.69(52.1%) 194.9 569

中国铁建 15800 9.755 9.14(-6.3%) -9717 144412

潍柴动力 1 10323.11 64.48 (-99.37%) -10258.63 63.24

莱钢股份 1 77119.64 13.07(-99.98%) -77106.57 13.07

资产情况：

起始日期：2008年3月10日

起始金额：人民币400000元

持有现金：人民币62344元，其中陈经可用61907元，nettman可用437元

股票市值：268083

组合现值：330427

浮动盈亏：-69573或者-17.39%，比上周少亏3.58%。其中陈经浮盈3780元，+1.89%，nettman浮亏73353元，-36.68%。期间上证指数涨幅-23.8%（4300.52-3277.14），沪深300指数涨幅-22.63%（4621.69-3575.68）。

对大势的观察

本周2009收官，港股与美股都还算在震荡区间之中。A股连涨六七天，扭转了下跌势头，但也没有新高。

一年过去，我的大势预测基本正确，成功的有几处：

1. 上半年提出了“2009防踏空”的口号，预测到了恢复性行情，2800点的保守目标达到了。

2. 下半年提出了A股3000-3500的区间，不再单边唱多，对风险有所警示。

3. 对下半年的底部区域判断较准，提出了中央托市的框架，数次底部满仓。

失误的地方是：

1. 7月最火的时候，提出了上涨到4000点的可能性，只用不到半仓现金预防下跌。目前看来，在恢复性行情之后，进行这种趋势性的唱多，容易害人。我并不是说A股值4000点，而是说傻钱有可能买上4000点，然后大跌回2800。现在看来，这类预测是跳大神，只有一个疯狂的理由，准了也是蒙的，蒙成了也不值得吹，所以一开始就不应该蒙。俗话说“牛市不言顶”，其实应该是“牛市时时要防见顶”，防止唱多害人。股版调查，有15%的人今年还赔了，应该是牛市后期才大举入市造成的，是被各种唱多害的。

2. 本来按我的大势预测准确率，应该获得更高的年收益。就算大盘股涨得少，我重仓的中信、招行涨得少其实也不是关键。主要是下半年行情特征已经变了，虽然我大势预测的框架是正确的，操作却没有调整过来，这个框架如何指导操作，是一个没有解决的问题。例如3478点见顶，4000点预测破产，这本来不是大事。但是，应该相应调整，果断轻仓，等待我认为的2800点，而我却早早开始加仓，结果中信从38一直跌到24，半仓损失也不小。下半年2639见底后，虽然预测到了慢牛格局，但在波动中的操作进退失据，没有明确的指导思想与操作方案，经常是卖了涨，不卖又大跌。虽然敢于底部满仓，但抄底的剩余资金不多，炒得很累。

对于2010年，我认为大势预测相对简单。虽然各种预测众说纷纭，但是框架上就那么点东西。上面涨不到多高，下面跌不到多低，这我很有把握。因此，把4000点当顶部区域，3000点当底部区域，错了也不会太离谱。

1. 2010年只要跌下3000点，都是熊市买股的好机会，可以横下一条心越跌越买基本面稳定的股票，跌得越低，机会越好。在我们价值投资的框架里，A股未来在3000点以下的时间不会太长，我认为在0-1年之间，只要挺得住，后面所有年头都会在3000点以上。

2. 2010年只要接近4000点，就是有傻钱头脑发热冲上来买成的。这么说的依据不是估值，大盘蓝筹股4000点时的估值，在历史上看也不算很高。只是现在市值太大了，大盘股业绩稍有不足，机构心就不齐，想涨上去需要的傻钱太多。从资金供给来看，各方抽血不会减少，还得靠基民申购、股民开户增资。即使达到2007年的盛况，中央扔一些大盘股就能轻松压盘。从中央的意图来看，不会主动造泡沫，只要直接融资顺利就行。

总的来说，我对4000点是顶部区域的把握更大。2010年剩余涨幅最多也就25%，不是很好挣钱的年头。不涨上去还好，涨上去必然是大套人。在3000点以下，一个大的变数是政策风险，中央又决定把股市牺牲掉。但这应该是有相当骇人的事件才行，例如货币政策又忽然大掉头，房价大崩溃。这就相当于整个经济体系的大调整了，不只是股市内部的矛盾。这种情况，应该有迹象，有反应时间，不会太突然。

如果不发生大跌，则大涨可能性就没有。2010年继续慢牛，则2011年也没啥机会。所以，我们就是两手准备，正常情况按慢牛处理，意外情况就是大跌，疯牛可能性为零。为此，我们要设立目标。如果是慢牛的正常情况，那么目标收益也不会太高。不要想得太好了，有个20%的收监都可以满意了，不要贪。如果发生了大跌，那么就要实现两个目标，第一当然不能被大套住，如果做到了第一步，就可以把收益放高些，抄底挣把大的。

因此2010年的总体策略如下：

1. 观察市场情绪，如果市场气氛偏乐观，就象现在这样，那么要防局部见顶，以减仓为主，争取局部顶时轻仓。

2. 如果市场情绪偏向悲观，那么防局部见底，以增仓为主，底部时达到重仓。这两步是慢牛框架内的。

3. 要评估政策风险，研究发生意外大跌的可能性。如果判断有意外风险，则要采取轻仓战略，放弃波动收益。如果判断没有意外风险，那么在局部见底时，可以重仓。目前我没有看到有说服力的大风险。

这样的总体策略，有人可能会说是“滑头”，其实效果就是做空。A股没法直接做空，如果一个策略长久会让多方实力下降，那么就是做空。多方需要的是坚定持有，有钱就买。上下波动几次，多方的钱就消耗掉了。目前市场上的多头，人数不一定少，但应该比空头的经验要少些。如果中央不帮多头，我相信时间一长，空头们会通过不断上上下下把多头慢慢消灭。现在媒体上相当偏多，也是因为多头的气势需要帮助。应该说时间越长，风险越大。

现在我对慢牛也有所怀疑。因为慢牛并没有增强多头的实力，时间一长慢牛能不能维持是个问题。目前要希望中央托市神功练成，一直有改变多空力量对比的实力，或者慢牛上升的角度继续放低。

股指期货、融资融券、小非减持收税之类的政策，我认为对大涨没有帮助。有了股指期货更不利于做多，涨得过头，就有无风险套利的机会，一些资金就不去做多了。融资融券资金并不会太多。个人小非减持国家收去20%，这些钱不会又投回股市，可能抽更多血。

2010年，虽然股指相当大可能会涨一些，但我们仍然要以“做空”的思维应对。因为股市到处是风险，2010年也是如此。而机会虽然也到处是，但只有避过了风险，才能抓住。

对个股的分析

本周，我开始尝试频密的交易。一方面是试图抓住间隔很小的小波动，另一方面也不断减仓。目前仓位应对风险应该够了。

中信证券由于股指期货、融资融券等政策预期，明显成交大增。不过我还是准备后面卖光拉倒，因为这些政策并不能增加太多收益。估计中信上40就高估了。

招行我做了几次波段，感觉还可以，卖出了也可以等回落。估值就搞不太清，所以也不重仓。

对万科，我认为价值投资的机会是最大的，最好能跌到10元以下，那就可以大规模建仓了。巴菲特说，如果想买什么股，最好盼它跌。目前不断出地产政策，力度还不够，最好能出一些实质性的狠着。无论出什么着，只要新房好卖，房价不用涨，万科的业绩都会很好。这一点似乎长线上问题不大，我认为有几大支撑：

1. 越来越庞大的居民储蓄，甚至一些企业储蓄，对新房的需求会持续高涨。人心无止境，中国人对房子的胃口，远没有得到满足。

2. 房贷4.5万亿，远少于居民储蓄，离恶贯满盈的时点还早。

3. 国家经济发展、创造就业、带动产业，迫切需要大建大卖新房。这一点无法解套。

风险就在于国家整顿治理房地产业，把地产利润收归国有，打击捂盘，提高地价。万科在地产公司中，应对此类风险的本事最好。

我先对万科、招行进行机械小波操作。然后进一步研究交易系统，看如何实现仓位控制，机械操作如何与人为判断结合。选股工作，一向做得不太好，等以后再说。