主题：悲哉，壮哉 ─ 苏联、南斯拉夫、还有利比亚 -- seasonsyan

錢去了哪？

今天有人問我，現在幾乎個個人都輸錢，各國家的政府都要不斷地放錢進去，有人輸必然有人贏，究竟錢去了哪里呢？

如果有一筆現金，這筆錢可能去到甲君手中，也可能去到乙君手中，無論去到甲或者乙，又或者是第三者手中，錢的總數是不變的。

可是，我們忘記了除了現金外，還有按揭與借貸這麼一回事，而且現今社會除了按揭與借貸外，還多了更多包含槓桿的衍生工具。銀行的儲備現金可能僅是百分之二十左右，他們對外借貸或投資的金錢有可能向其他銀行借出來的。甲君向銀行A按揭買了層樓，而銀行A拿著甲君的按揭再向銀行C借錢，銀行C也可以再向銀行D借錢。此外，甲君又可以用他的樓做二按或者三按，這樣甲君除了樓外，又有現金可花，這筆錢可以用來消費，也可以用來再投資。

原先只是一層樓，但這層樓所交易出來的東西，卻好像是無限大似的。若果銀行與銀行間的交易除了利息外，還有了摃捍，那麼輸或贏，並非一倍那麼簡單，可能是幾倍或以上了。

為甚麼股巿會升，因為大家都爭著買股票，而銀行或投資公司也不斷地借貸去買股票，這些錢，並非真正的錢組成，而是一張又一張的合約所構建而成。五個樽蓋十個樽，很快變成三個樽蓋十個樽，又再變成兩個樽蓋十個樽...... 當蓋無可蓋時，只能選擇破產一途，那些合約沒有了，帳面上的錢變成了廢紙。

再回去故事的起首，若甲君無法供這層樓的話，銀行的損失不僅是按揭的錢，還有以這份按揭做擔保的其他借貸。在這件事情當中，牽涉的不僅是銀行A，還包括了銀行B, 銀行C, 銀行D....... 因為這層樓而發大了的餅，餅的原身沒有了，整個餅也如泡沫般消失，剩下的只是這層樓，也即是原抵押品。

這幾年股巿為甚麼會一直上升，因為有人買股票，股票的發行量大了，買股票的人也多了。可是買股票的人除了散戶外，最多的是我們口中的大戶，那些大戶是誰？是基金公司、投資公司、保險公司、還有銀行。而基金公司、投資公司以及銀行的錢又是哪來的呢？除了存戶或者投資者的錢外，還有那些以抵押品做擔保的借貸。

借貸有期限，期限內要還錢，而這又去到兩個樽蓋十個樽的故事。因為要贖回這些產品，手上現金肯定不夠，只能向其他銀行再借錢。若有些合約因為抵押出事而變成廢紙，而其他銀行都自身難保不肯借錢，唯有CALL LOAN，或者變賣資產了，其中包括手上的股票。

錢究竟去了哪？

菩提本無樹，明鏡亦非臺；

本來無一物，何處惹塵埃。

金融海嘯的成因

1.信貸評級機構

以往借貸需要有抵押品，如今信貸評級機構給投資公司評分，這些投資公司可以不需抵押，只憑信用就借到錢。記得嗎，雷曼的美房貸抵押債券的評級可是AAA。

2.衍生工具

Accumulator, 俗名為"I Kill you later"。事實上，除了accumulator 之外，還有許多有槓桿的衍生工具。帳面估計，全球衍生投資工具的巿場總值為516兆美元，差不多是全球生產總值的10倍。是誰建立這些衍生工具呢？是對沖基金。最近幾天的大跌及大升巿，據聞又是對沖基金的傑作。有人還記得1995年霸菱事件嗎？一間銀行居然因為神奇小子李森投機衍生工具而倒閉，1998年對沖基金LTCM幾乎令全球金融巿場崩潰。

3.風險轉移工具

信用違約交換 (Credit default Swap，簡稱CDS)，最近成為一個熱門名詞。CDS發展至今不足十年，全球的CDS契約名目金額已高達62兆美元，厲害吧？而美國國債是10億兆，早前的救巿資金是7000億，即是0.7兆。

究竟CDS是甚麼東東？它是一種風險轉移的衍生性金融商品。合約買方（主要是銀行或保險商）因持有高風險債券或授信，會向賣方（債券或授信保險商）定期支付固定成本，換取信貸保護。賣方在獲得固定收益後，有責任在債券或授信發生違約事件時，支付賣方因事件所造成的損失。

美國政府鼓勵美國人買房子，買不起房子的人也能夠買到房住，買得起房子的人也可以將房子抵押，再買多一套房投資。由於房價不斷上升，美國人掙到錢還給銀行利息，而銀行及保險公司也可以將風險包裝成產品賣給其他銀行掙錢。由於這些風險變成合約由第三者承保，而第三者又可能將風險包裝由第四者承保.... 一環扣一環地。房價持續上升時，每個人都享受者投資的成果，可是一旦違約的人多了，直到損失大得承受不了，唯一的路就是破產。

這個世界有蜜糖自然會有蜜蜂飛過來，完美的包裝令人以為這些是必攢的東西，再向全世界推銷。到底這些風險承擔合約在全球的滲透力有多大？給大家一個參考，工商銀行和建設銀行分別持有1,518億及1,914億美元的雷曼債券。