主题：周五之前 -- 本嘉明

(一)

唐纳怆到底做了什么？

二战后近百年承平下来，在蓝星最富裕的国家里（基本就是G20再加几个城邦小国），真正有规模的游资，来自于机构投资者，就是大企业/保险公司/军公教退休金基金等等，他们在配置资产时，会在稳健和激进之间平衡:通过购买小份额的激进端产品，获得高收益（伴随高风险）；通过购买（占总比较大的）变现灵活的美国国债T-Bond，获得高安全性（所以目前美债收益率在长短期上的倒挂，并不足虑，是很多投资机构的钱无处安放，根本不计较收益了。只有倒挂变得比较长期/常态，才值得忧虑）。

在这些资金池里，激进端肯定是小头，但这么多投资机构都需要，集腋成裘，总需求也很可观。简单讲，这部分激进端产品要有相当高的回报率，才能在摊入后保证整个基金的平均回报率达到3%以上，从而令购买基金的私人理财投资者满意。比如台湾，马执政期间，总的是资金流入85亿美元；蔡执政2年，总计是净流出1200亿美元，这其中的一个重要原因，就是在岛内找不到高回报的项目可投资，理财资金只好去境外市场找这个3%。

同样的（无处可投资）情况，有时候也会出现在美国（虽然不太经常）。我在很久前说过《门口的野蛮人》那本书，从KKR到罗姆尼的贝恩，这些华尔街的“资本红海的海盗”，过着刀头舔血的日子，寻找鲸鱼，攻击鲸鱼，杀死鲸鱼，分食鲸鱼，创造出8倍以上的投资回报率（当然也伴随大量的失手）。老是能捕猎到鲸鱼（或者圈养起有潜力的独角兽）的海盗，就能得到更多机构投资经理的青睐。

这种游牧，也辛苦而且不确定，尤其是“风停了，所有的猪都往下掉”的时候，灾年。美国现在就是灾年，没有突破口（风口），即便唐纳怆用减税诱使美国的跨国企业把海外盈余调回总部，但无处可投，都用于回购自家股票。这么一个“等待多戈（等待下一个科技革命）”的无聊期，美国的大基金需要激进端产品，华尔街的投行们需要有活干能活下去，找不到成年大鲸鱼，就只好拿几条渤海黄花鱼，吹嘘成鲸鱼的幼苗，来卖，这就是“讲故事”。

“讲故事”而不穿帮，故事（童话）的发生地要远，既浪漫又无法查实；背景板还要华丽。所以华尔街非常喜欢 “讲中国故事”。本质上这还是一个庞氏骗局，但在青黄不接的当口，有人必须行骗，有人愿意被骗，只要能迷晕大众，捱到下一阵风起（AI），全盘皆活。

唐纳怆这次做的事，就是想戳破这个肥皂泡，那么肥皂泡那边的黄花鱼儿主播们，没有美颜滤镜加持，就变成小鱼干了。这个，不是得罪华尔街那么简单的。大投资机构要活下去，在艰难时期，需要一帮喽啰干脏活，比如华尔街来行骗，四大来做假，彼此心照不宣，把机构们撑住，熬过冬天，不至于动摇国本。如果败露，那骗了全社会的是焖豆腐之类小虾米，跟纯洁的机构们没关系。

所以总的讲，在下一个科技浪潮由美国发起（并由美国独吃第一桶金）的时候，就是美元指数再次走强的时候，才是戳破中国肥皂泡的正确时间。目前，美国经济，自己五痨七伤，需要营造一个 “中国欣欣向荣”的海市蜃楼，来麻痹本国的投资个体，用迷幻药来逃避冰冷的现实，来止痛，先混过眼前这几年再说。华尔街固然可恨，但他只是个卖毒品的拆家，重点是美国人民急需嗑药，停止嗑药就是生无可恋。所以华尔街是个急人所急，为人民服务的拆家。

我们举个例子。Costco在上海开业第一天，上海居民人来疯瞎捧场，结果隔天COSTCO在美国的股票大涨，这实在是没有题材好炒，抓到篮里就是菜了。我认为COSTCO在上海如果不变通经营方式的话，会失败，但即便是失败，也是多年以后的事情了，在眼前，COSTCO上海门店的红火，无疑是双方都需要的景象。

国与国之间的关系，经济政治军事外交，都是有点骗术在里头的，都是骗来骗去的------骗人是一种美德，被骗是一种礼貌，人字的结构，就是两个骗子相互支撑。唐纳怆要从真务实，要眼里不揉沙子，要显得自己聪明，其实是小聪明大愚蠢，因为不合时宜。本来，大基金有几年亏损也正常，但美国经济自2008年以来，股市红了10年了，现在横跨在荣枯线上晃荡，已经高度危险，这样悲催的消息，还是越少越好。

(二)

这样，我们可以预测一下未来。

我认为有一种可能，在11月APEC峰会上，中美元首碰头，会签一个“一文本”（中美贸易谈判第一阶段协议文本），把已经谈定的90%，先签下来。余下最难的10%，继续谈，谈完后签一个“二文本”，二本归一，就是完整的协议。

因为事情已经很简单了，山上明明已经没有兔子可打，你唐纳怆还瞎转悠什么？不如先提着个斑鸠下山，拔毛做饭，吃个半饱好去竞选村长。

那么，中国有没有同样的紧迫需求呢？

我要分三部分讲。

首先，我打过几个比喻。第一个，中国经济，就是骑自行车过独木桥，要靠速度维持平衡。第二个，中国是个村子，边上有座核电站，核电站源源不断发电，村子就繁荣，但核电站超负荷运转，有融穿防护罩的危险。如果停机，那么村里就没电用了，所以现在的办法，是核电站继续超负荷发电，同时用冷水不断浇淋降温。这个核电站，就是以房市为核心的基建投资；浇的冷水，就是外贸顺差带来的硬通货外汇。

中国的发展，在几十年里走过了老牌资本主义大国200年左右的发展历程，所以中国可以说练的是偏门功夫，这么抄近道，固然完成了高速发展，但也带来巨大的结构性隐患，具体说就是发钞太甚，房价不敢跌。中国同唐纳怆打贸易战，把唐纳怆打趴，是相对容易做到的，但这就好比紫金之巅，两大高手论剑，结果扭在一起，从九层楼上摔下来，唐纳怆先落地先开瓢，而中国也就可以笑个3秒钟，因为3秒钟后中国也落地了。

中美贸易战，中国要基本没有风险地打赢，前提就是除了美国市场外，其他外贸市场情况良好，至少能够部分弥补失去美国市场带来的损失，这里面重中之重，就是欧盟市场（所以5G在欧盟落地，相当重要）。但欧盟市场，今年之差，订单数比往年同期，要跌落30%左右，不要说中国，日韩台湾也是同样，可见欧盟在可见的将来，已经不可恃。

所以，中国经济的未来，不是有很大的不确定性，而是：只要中美贸易战长期打下去，那么就有一个很大的确定性，即10年后中国即便惨胜，随后中国国内就会面临恶性通货膨胀。而事实上，从中国这次保外储不保汇率（破7时没有抵抗一下）的不正常操作来看，今年下半年就出现比较大的通货膨胀，表现为日用品迅速涨价，这不是不可能。

但是，我从一开始就是批判高善文之流投降派的，打了凶险这么大，还要打，是何居心？道理很简单，我是打唐纳怆，不是打美国。就是说，我的目标，是把唐纳怆打倒(无法连任)，然后同美国下任领导人谈和，有让步也不让给唐纳怆，让给下一任，从而结束中美贸易战。这就是抗美援朝的打法，把麦克阿瑟打倒，然后短平快打到平手，迅雷不及掩耳签停战协议就行了。

因为第一，拜登性格比较软，民主党国会党团虽然高度仇华，具体办事还是要靠拜登，细节上有回旋余地。第二，民主党极端仇俄，这会逼使俄国更靠拢中国取暖，普京现在跟埃尔多安打得火热，不能说没有这个“唐纳下台”的心理准备。第三，民主党甫上台，要拨乱反正，确立新路线安插新干部，没有3年迈不开步子，况且唐卫军没那么温顺；而中国的国防建设，再多4年时间，就不同了。第四，唐纳怆一倒，共和党元气大伤，美国内部的撕裂会更甚，内战都有可能。

所以，我的战略目标是：打倒唐纳怆，然后在2025之前，结束中美贸易战，不要如世界上很多居心叵测之徒所愿，拖个十年八年。这样，把贸易战局限在较短的时间和较小的空间里，比较好把握。如果唐纳怆识做，主动让步，那么目标里的第一点可以修改。如果唐纳怆死要面子，那就结果他。

中国如果这样“结硬寨，打呆仗”，射住阵脚，不首鼠两端，不“见小利而乱心”，不患得患失害怕打破自己几个坛坛罐罐，那么唐纳怆就会非常恐慌了。

这时候，如果唐纳怆愿意，中美先签“一文本”，短期看是唐纳怆得到一个可以挥舞的外交成果，长期看是为4，5年后中美彻底结束贸易战，打下基础，避免因为打倒唐纳怆而与美国结下不可解的梁子，而且马上可以缓解中国国内的经济压力。

留下未定的“二文本”那10%，才是真正硬核，这个中国不让步，再谈个三五年也行。况且就算签了“一文本”，唐纳怆可以事后反悔，难道中国就不可以吗？