主题：【原创】顽强的阻击 -- 大众河蟹

2005年12月22日 08:25 中国证券报

　　本报记者 李中秋

　　12月21日，伦敦金属交易所(LME)交割日，“国储抛铜数量”开始显露真相。而12月20日是LME最后交易日，交易结束后公布的数据显示，伦敦铜现货月的总持仓量为6021手，这比正常月份4000手左右的持仓多出了约2000手(5万吨)。记者注意到，LME在亚洲的两处交割库——釜山和新加坡仓库，自10月份以来神秘增仓，至12月20日，两地库存为55350吨，这占当日LME全球交割库存总量的72％。此前，这两个仓库的库存几乎为零。业内人士指出，上述两交割库存一直主要面向中国企业或机构，所增5万余吨铜透露了国储的实物交割量。

　　两交割库神秘增仓

　　11月初，境内外铜市场传出消息，国家物资储备调节中心(下称国储)工作人员刘其兵于9月中旬私自在LME低位抛售大量的期铜，这部分铜将在三个月后，即12月21日，到期交割，但具体数量未知，“国储铜事件”由此爆发。

　　根据记者观察，“十一”长假后，LME在韩国釜山和新加坡的两个交割库库存连续大幅增加。10月11日库存报告显示，两交割库总量已经增加至22200吨。11月1日，这一数字上升为31375吨。到12月6日，库存已经增至49025吨。此后，这两个交割库的库存增速加快，12月20日，两库库存已达55350吨，而当天LME遍布全球的交割库库存总量仅为约77000吨。不过，市场始终无法确认这部分库存来自哪家神秘机构。

　　“这两个仓库此前库存几乎为零，但一直代表了中国交割的头寸，由于目前铜现货价格存在较大幅度升水，铜冶炼企业一般通过LME保值，而不会进行实物交割，”上海中期期货公司市场管理总部总经理周杰向记者表示。他认为，“55000吨库存明显是中国运过去，用于21日交割的，从交割库存的变化看，实际上国储早就准备交割了。”

　　展期有序进行

　　按照此前业内人士的预计，在交割日到来之前，国储可能有三种选择:实物交割、割肉认赔、展期并继续做空。所谓展期，就是将合约调整为未来到期的合约再作打算。

　　长城伟业期货首席研究员景川告诉记者，“按照LME的交易规则，空头是否进行最终交割实物，必须在交割日前48小时告知交易所。因此在19日前后，现货月合约持仓量的变动往往很大。”在16日、19日和20日临近交割前三个交易日，当月合约持仓量累计减少7588手(2511手、2129手、2948手)，20日交易结束后的持仓为6021手。同时，2006年三月份到期的合约却相应地在增仓，而总的持仓量依然保持约22万手的不变数量。

　　“这个迹象表明，国储在交割日前进行有序地展期，可能等待明年交割，”周杰说。不过，这展期的7588手(189700吨)中有多少来自国储却不得而知。引人注意的是，20日最后交易日6021手的持仓，足足比以往4000手左右的持仓多了2000手左右(约5万吨)，这一数字正好和两个交割库库存增量吻合。周杰表示，现在至少可以断定国储进行了实物交割和展期两种操作。“不过LME的最终交割数量不会公布，所以以上数量仍建立在分析基础之上，”周杰说。

　　伦铜沪铜交易清淡

　　在交割日之前，伦敦和上海铜市观望气氛浓厚。LME圈内交易商之一——日本三菱公司中国部总经理严强告诉记者，20日，是伦敦铜市“非常无聊的一天”，场内交易十分清淡。伦铜最低价格到4405美元，最高到4438美元。当日成交仅为6.7万手。“市场也在关注本月第三个星期三交割日前后国储的动向，”严强说。

　　昨日，上海期货交易所期铜主力602合约更是创下成交4348手的地量，价格窄幅波动，微跌60元，报收于39880元/吨。

　　市场似乎对此次交割后铜价走势缺乏足够判断依据。境外机构评论说，向上和向下走的可能性都存在。景川认为，“从原来的目标看，在基金逼仓完成后，价格可能要往下走，但现实情况是，铜价向下调整的意愿并不强烈，其中可能有其他原因。空头不敢贸然打压，多头不敢再往上拉，从而使得市场在此时点观望气氛很浓。”

　　釜山和新加坡库存增加情况表

　　日期釜山仓库当日增加库存（吨）新加坡仓库当日增加库存（吨）累计（吨）

　　９月１日４８７５未变４０５０增５００８９２５

　　１０月１１日１３８７５增１５００８３２５增３００２２２００

　　１１月１日１７３７５增１０００１４０００增５００３１３７５

　　１１月２４日２８３５０增１０００１４０７５增１０００４２４２５

　　１２月６日３８７５０减２００１０２７５减１８５０４９０２５

　　１２月１６日４２３５０增１３００１１１００减１２５５３４５０

　　１２月１９日４３３５０增１０００１１１００不变５４４５０

　　１２月２０日４４２５０增９００１１１００不变５５３５０

　　制表/李中秋