主题：【纪事】【原创】减持美元：中国再次披露减持政策 -- 子玉

新华声

2006-1-30

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2006年1月份，中国政府通过外汇管理局的中文网站，含蓄宣布减持美元。笔者当时曾经作过多次评论，并且把俄罗斯崛起、伊朗核武装和中国减持人民币同列为2006年开始一个历史阶段的三个有深远影响的要素。[1]

在分析1月初的外管局政策宣布的时候，笔者作了这样的判断：较小规模的抛售肯定将时有发生，因为中国似乎有一个自己的货币汇率标准，会使用买卖国际货币来保持这种标准。

关于这点笔者在其他地方也有过叙述，就是中国所持美元在自己的储备中是占有一个适当比例的，笔者原来看到的说法是占了70%，而实际上在贸易上的需要可能只在30%。这个比例是多少实际上决定了中国政府的汇率政策的根本。

最近中国央行行长周小川26日在瑞士所举行的世界经济论坛上首度透露，美元在人民币一篮子货币中所占权重“远低于”50％，并指出目前中国的外汇政策十分合宜，没有做出重大改变的需要。

于是我们很清楚地看到，中国的外汇政策又一次作了公开宣示，就是减持美元，而且明确了减持的量，其范围就是美元在外汇储备中的比例，将可能是远低于50%。

虽然一篮子货币不一定完全反映实际的外汇储备比例，但是却应该是外汇储备的基本映射。而这里所包含的不确定性恰恰又是不至于直接被外汇投机资本直接解读的必要的陈述。一旦市场对这个讲话有反应，中国可以利用这个不确定性，加以缓解。

1月26日和27日国际汇市的反应看不出来什么大的变化。日圆下跌到了117：1的水平，是比较值得关注的。这点笔者要解释一下。

中国政府一再做减持暗示，表明中国已经不打算维持美元的超比例储备，而抛售的时机，就只是怎么对自己有利的问题。而日本和中国都持有大量的美元资产，主要是国家债券。任何一方率先减持美元，都可能急剧压低美元的比价，使得自己和对方手里的美元债券贬值。

中国政府现在不断宣示自己减持美元的意图，对于日本的影响不言而喻。

中国如果抛售美元买进日圆，那么日圆要被推高。日本央行要维持原来的汇率，就要买进美元。这样，日本手里的风险更大。

但是现在日圆下跌，正好成了中国抛售美元买进日元的时机。笔者观察了，最近以来日元一直在114左右摆动。

周小川的讲话，应该是最明确的一次宣示了。此后国际汇市将始终考虑这个中国抛售因素，来进行搏弈。

[1]对于中国减持美元的揣测——兼答风小注

http://www.tianya.cn/New/PublicForum/Content.asp?idWriter=0&Key=0&strItem=worldlook&idArticle=92948&flag=1

http://www.1911.cn/bbs/dispbbs.asp?BoardID=5&ID=21832