主题：【原创】投资黑石的风险 -- MRandson
家园 【文摘】美国国会博弈"黑石法案" "一场危机正在来临。"上周四(6月14日),黑石发起人兼CEO施瓦茨曼(Stephen A.Schwarzman)在纽交所一场会议上发言,中途施瓦茨曼接听了一个电话,随后他对听众如是说,"我们的IPO正在经历一些有趣的时刻。"
正如施瓦茨曼所言,"国会正在关注一些事情,而对我们这样的公司来说,这不是理想的事情。"
当日晚,美国参议院金融委员会主席、民主党人Max Baucus以及共和党人Charles Grassley便向国会提交了一份议案,针对上市私人股权公司的有限合伙人身份及其税率问题,要求重新立法。
该议案提交之神速,甚至没有经过任何听证,令黑石以及其它国会议员大感惊讶。目前,该法案已被华尔街称之为"黑石法案"。
矛头直指黑石
从目前已获知的信息看,该议案的主题主要有二。
其一,Baucus和Grassley认为,私人股权公司在上市之后,就不应该再保留其合伙人制的身份,而应当被当作法人公司来对待,尤其是在税率安排上。
按照美国目前的税法规定,私人股权公司的股东仅需要缴纳15%的资本利得税,而法人公司却要面临双重征税,即35%的所得税和最高15%的资本利得税。
其二,该议案考虑的问题还包括,基金经理的提成,是应当按照资本利得税,还是更高的普通所得税缴税。私人股权公司的高管对此表示普遍关注,因为这或许将成为提高提成税率的第一步。
目前,美国大部分的私募股权基金和对冲基金都是合伙人制,其基金经理可以拿到其管理资产的2%作为提成,这部分按照普通所得税率征税,最高税率为35%;另外他们还可以获得盈利的20%作为提成,这部分按照最高15%的资本所得税率征收。
沿用了20多年的税法使得黑石的大部分收入不必缴付35%的企业所得税,而其股东则只需要按照他们在公司中拥有的股份,缴纳不超过15%的所得税,这也是黑石坚持要求在上市后仍保留其合伙人制的原因之一。
有力的对比是,高盛上周公布其第二季度收入为34亿美元,其中缴税11亿美元,有效税率32%,而黑石公布的其今年第一季度收入为11亿美元,但缴税才1400万美元,税率仅1.3%。
即便是该公司合伙人最终缴结税收,其税率也不及高盛的一半。
正因为如此,在Grassley看来,"允许一家公司像法人企业一样运作,但不需要像法人企业一样缴税是不公平的。"
并且,Baucus们认为,由于"基金经理并不像真正的投资者那样,资金面临风险,"因此,对基金经理的提成只征收15%的资本利得税是不合理的,"最富的人却按照更低的有效税率缴税,是非常不公平的。"
此前,合伙人制的公司一般都比较小,税务优势因此也不明显。
议案的赞成者认为,如果一间公司的收入由投资顾问服务和资产管理得来,那么它就不应该继续保持合伙人制,因此黑石应当像高盛和美林等公司一样,以法人公司的身份征税,而不应当比其竞争对手享有更多的税收优势。
黑石静默
Baucus和Grassley还给美国财长保尔森写了一封信,称这些IPO引起了重大的税务问题,如果放任不管的话,可能对税法的完整性和长期以来企业税的基础有潜在危害。
类似的信件还发给了美国证监会主席Christopher Cox。
据外电引述参议院金融委员会一个委员的说法,他嘲笑说这个法例只是针对施瓦茨曼一个人,而黑石"已经被揍得够厉害了,甚至耳朵都在流血"。
6月15日,在一份政府文件中,黑石也承认该议案或将对他们的估值造成很大影响。"一旦税法有所变更,规则以及监管等会有所变更,如果这使公司无法保持有限合伙人身份的话,则将极大提高我们的税务负担,并可能降低我们的估值。"
而且,黑石提醒潜在的投资者,该议案可能会对其未来几年的盈利造成影响。
市场预计,若该议案获得通过,对黑石的影响将是巨大的,黑石的有效税率将上升到45%左右,并且可能将使其估值降低20%左右,每年净利润减少2.5亿美元。
至于该议案会否影响黑石的IPO进程,黑石以IPO正处于静默期为由,拒绝评论。
但值得注意的是,即便该议案最终获得通过,黑石所受的影响也将在5年后才得以体现。
根据该议案的建议,黑石以及今年2月份已完成上市的合伙人制私人股权公司,将继续享有5年的过渡期,即从2012年开始适用新的税率。而那些在6月14日之后递交上市文件的私人股权公司,在上市后将立即适用新的税法安排。
市场认为,这或许将使得有意上市的其它大型私人股权公司如凯雷、阿波罗管理公司、KKR等,搁置其上市计划。
法案深陷多重博弈
事实上,根据外电报道,早在今年3月份,黑石就已与部分议员就税率问题进行过讨论。
当时,黑石高层曾与国会议员及立法人员见面,商谈税率问题。5月初,参议院金融委员会、方法委员会与财政部官员也曾就此问题召开闭门会议。
据外电报道,私人股权公司的"说客"们已经与参议院金融委员会成员进行了几个月的沟通,但到目前为止,还无法确定该法案能在多大程度上得到认可。
黑石目前主要的"说客"包括著名的院外游说机构Ogilvy Government Relations,根据国会披露,仅2006下半年,该公司就从黑石拿到了12万美元的酬金。Ogilvy是WPP公司的子公司,WPP与Ed Gillespie共同拥有的Quinn Gillespie& Associates,上周被评为美国总统布什的最佳顾问。
除此以外,黑石还是私人股权委员会的发起人之一,该委员会是一个新的游说集团,代表10家最大的私人股权公司。
日前,白宫发言人Tony Fratto仅表示,正在评估该议案。
有观点认为,考虑到私人股权公司和对冲基金往往是美国政府选举的最大捐助者,因此国会可能并不太愿意去伤害这些政治捐助者。
前美国证监会首席会计师Lynn Turner表示,"只给这些基金(私人股权公司和对冲基金等)减税而其它公司得不到,当然不是普遍的共识,但一旦竞选筹资牵涉进来的话,共识和原则往往就会像恐龙一样消失不见。"
此外,外电引述哈福商学院的教授Josh Lerner说,议员之所以提请修改税法的另外一个原因在于,对试图寻求新的收入来源以补充财政预算不足的立法者来说,对私人股权公司提高征税是难以抗拒的诱惑,而且,这种改变也是可能的。
目前,尚无法确定议案通过的可能性。
而根据黑石主承销商摩根士丹利的消息,黑石将于6月25日进行定价,于纽交所上市。
来源：21世纪经济报
家园 Blackstone Group del
家园 梁居中牵线，是公开的秘密 前一阵子频繁出入北京金融街。
政经从来都是一体的。
家园 这并不奇怪 资本和政界怎么可能没有关联。如果没有好处，三头犬为什么要雇美国前副总统，前财长？
另外，关于收入的事情，我也很眼红，但没什么不满的。
这是资本的世界，不是你我的世界。投资人看的是回报，不是别人拿多少。Hedge Fund Manager 2006年收入第一的James Simons是$1.7 billion家园 没错,确是梁锦松 梁锦松掌环球并购基金Blackstone大中华区业务环球并购基金Ｂｌａｃｋｓｔｏｎｅ Ｇｒｏｕｐ公布，聘请前香港财政司长梁锦松，出任大中华区主席兼高级董事总经理，协助拓展亚洲区的私人股本投资基金业务。
家园 投资黑石是在学新加坡的GIC 《财经》在两年以前就在鼓吹“GIC范式”了
在这三者之中，GIC Public Markets占有最大投资比例，主要投资于欧美等发达市场的股票、债券以及货币市场工具，以保证投资的安全性和流动性。相比之下，GIC房地产公司和GIC直接投资公司的投资更为长线，前者专门投资房地产项目，后者则从事直接投资以及私人股权投资。尽管投资金额占GIC资产总额比例相对较小，但在国际上已是同类公司中规模最大的公司之一。作为GIC的长线投资部门，GICSI不仅直接投资于企业，在欧美市场上更集中表现为“基金的基金”，即投资于成熟的私人股权投资基金，并且在具体项目上与其合作。中国的外储管理要不要、在多大程度上学习新加坡这种依附型的小国，是个可以考校的问题。
家园 一个是战略问题，一个是战术问题 战略上是学GIC的。但是投资黑石这个战术决策失误太大。GIC永远不会追求这么高风险的投资的。
家园 黑石公司董事长2006年收入为3亿9千8百30万美元 2007年6月12日消息。金额创华尔街新高。
史蒂夫·斯瓦茨曼这种拿收入的方式
......如果是我的个人血汗钱投资，不会选择这样的公司，
没有实体产品，而且董事长如此从中拿收入的方式
是不爱惜该公司的表现。
家园 反对草纹。人家给公司赚了那么多，应该取得好的报酬。 家园 草纹MM的翻译有误 史蒂夫·斯瓦茨曼（Stephen Schwarzman）那近4亿美元不是“工资”（salary），而是“报酬”（compensation）--这两个概念在美国区别可大了：史蒂夫的工资是35万美元。
一看到草纹MM这个帖子的题目我就大吃一惊--准是假新闻啊，因为据我所知在美国工资最高的也不过是几百万，因为那是死钱，税务局（IRS）盯的紧着呢，大伙都玩其他花样好避税。
看了一下那个日语新闻，虽然我不懂日文，但正好那里也是用的两个汉字“报酬”
。放狗一查，原来是翻译有误。。。还有，史蒂夫是CEO，好像没有“董事长”这个头衔。
关于黑石公司说几句：黑石现在是私人公司，正准备上市。去年纯利22.7亿美元，叫公司的几个高层分了7.7亿红利，其中这位CEO分了近4亿！但并不一定就是拿的现金，人家花样多呢。
另外，黑石自从2002年以来投资平均年增长率为41.1%，这个“忽悠”水准之高也真是令人叹为观止啊！
还有，黑石今年前三个月就赚了（纯利）11.3亿美元，但又说上市以后（就是最近）几年会赔钱，也不知是怎么回事儿
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