五千年(敝帚自珍)

主题:【原创】简析比较香港上市中资股——众人拾柴 -- 老拙

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    • 家园 【港股】中国移动

      0941 中国移动

      1、市盈率

      2006年每股收益3.32元,2007年中报每股收益1.9元。

      8月24日收盘96.6元,静态市盈率29倍,中报动态市盈率25.4倍。

      评价:偏高(中国网通和中国联通的动态市盈率分别为9.36和23.0)。

      2、成长性

          全国手机用户数量    中国移动用户数量    中国移动ARPU

      2003    2.69亿         1.66亿         99元

      2004    3.35亿         2.04亿         92元

      2005    3.93亿         2.47亿         90元

      2006    4.61亿         3.01亿         90元

      07年中    5.02亿         3.32亿         88元

          每股收益增长    净利润增长    用户数增长    ARPU增长

      2004    18.2%      18.1%      23.0%      -7.1%

      2005    27.8%      28.3%      20.8%      -2.2%

      2006    22.5%      23.3%      22.1%      -0.0%

      07年中    25.0%      25.7%      10.4%      -2.2%

      评价:过往增长率较高,且比较稳定。

      未来增长持续性:过去几年移动电话业务发展迅速,城市用户的数量已经接近饱和,目前新发展的用户中有一半来自农村市场,这将是下一阶段新增用户的主要来源。随着传统语音类业务资费的不断下调,平均每一用户带来的收入不断减小,这一点从历年ARPU(Average Revenue Per User,平均每月每用户收入)的变化可以明显看出。为了增加收入,各类新兴的数据业务不断推出,目前已经成为业务收入增长的重要来源,有效地减缓了ARPU的下降。预计中国移动在未来几年间将维持目前的增长速度。

      3、价值提升

      回归A股:综合多个消息来源来看,目前基本确定了不通过CDR(中国预托凭证),而采取IPO方式直接上市,募集资金额度不超过800亿元。对于上市时间各方预测不一,多认为不晚于今年年底。但近期香港特区政府向中央政府提出,先落实A、H股互动机制,收窄两地股份的价差,然后才全速推进红筹股回归A股,因此有传言中国移动IPO暂停。

      3G网络:中国移动正在八个省市进行TD-CDMA网络的建设,预计10月底达到商用要求。此前有人猜测回归A股是为了募集资金进行3G网络建设,实际上中国移动现在持有现金超过1000亿元,足以建设全国范围内的TD-CDMA网络,因此3G网建设进度不会受到影响。

      4、目标价估算

      如2007和2008的增长均按20%计算,则每股收益分别为3.98元和4.78元,按25倍市盈率计算,目标价分别为99.6元和119.5元。

      如2007和2008的增长均按25%计算,则每股收益分别为4.15元和5.19元,按25倍市盈率计算,目标价分别为104元和130元。

      以下四家投行在中报发布后的评级调整可以作为参考:

      高盛:维持中移动“买入”评级,目标价84港元。

      瑞信:投资评级由原来的“中性”调高至“优于大市”,目标价由88.5港元,上调至100港元,明年底目标价为108港元。

      花旗:维持中移动“买入”评级,目标价115港元。

      瑞银:2009年目标价由108港元调高至128港元。

      5、PEG指标

      PEG=25.4/[(22.5%+25.0%)X100/2]=1.07

      PEG指标一般。

      简评:中国移动作为国内通信运营商的老大,业绩增长稳定,市场预期良好,但目前股价接近目标价位,市盈率较高,不建议此时进入。

      (呼~,用了一天的时间总算写完了,真佩服拙总每次举重若轻的分析。第一次交作业,错漏肯定不少,请老师和同学们不吝指教!)

      关键词(Tags): #港股简析#中国移动
    • 家园 【港股】浙江沪杭甬高速

      00576 浙江沪杭甬高速

      1、市盈率

      2006年每股收益0.38元,07年中报0.275元。

      8月24日收盘9.35港元。

      静态市盈率24.6倍,中报动态市盈率17倍.

      评价:适中。

      2、成长性

      2006年净利润增长15.5%,07年中期增长73.8%。

      评价:近期增速明显加快,主要原因为投资收益增长较快。

      未来增长持续性:至07年中期,公司73.1%的收入来自于高速公路及相关业务,上半年增幅为16.8%;26.9%的收入来自证券业务,上半年增幅200%以上。未来要保持快速增长无疑要靠证券业务的持续迅速发展。

      3、价值提升

      公司将通过浙江上三高速公路有限公司(公司持有73.625%权益)向浙商证券(上三公司持有70.46%权益)增资7亿元。目前正等待证监会批复。浙商证券已收购浙江天马期货经纪有限公司100%股权,准备从事股指期货经纪业务。另外公司还进行了一系列与高速公路有关的投资。自2008元月一日,企业所得税率降至25%,这也会有助于公司盈利的增长。

      4、目标价估算

      如保持当前动态市盈率,明年股价可达13.53元,升幅45%。

      5、PEG指标

      (注:PEG算法统一为——PEG=中报动态市盈率/[(06年增长率+中报增长率)X100/2])

      PEG=17/[(15.5%+73.8%)X100/2]=0.38

      初学乍练,有点粗糙,欢迎批评指正。

    • 家园 【港股】中国石化(修正计算)

      由于[中国石化]初步分析结果很好,进一步翻阅了一些券商研究机构的报告。发现:

      1、大部分券商研究机构预测[中国石化]07、08EPS分别为0.82、1.08元,大大高于我前面的预测。

      2、中银国际预测[中国石化]中期净利润增长77%,达到366亿元,合每股0.42元。考虑到券商研究机构预测全年达到0.82元,中期实现0.42元是可信的。公司一季度业绩预告也是称“净利润增长50%以上”,公告时实际增长了122%。

      基于以上进一步的资料,有必要对前面的各项计算进行修正。结果如下:

      0386 中国石化

      1、市盈率

      2006年每股收益0.584元,07年中报预测每股收益0.41元。

      8月24日收盘价8.16元,静态市盈率14倍,中报动态市盈率10倍。

      评价: 动态市盈率很低,且低于中国石油。

      2、成长性

      2005年每股赢利增长23%,净利润增长23%;2006年每股收益增长28%,净利润增长28%;07年中报预测每股盈利增长75%,净利润增长75%。

      评价:稳健增长,且今年加速增长。增长率高于中石油和中海油。

      公司正在实施多个大型油、气、化项目,成长性料可持续。

      3、价值提升

      “川气东送”工程计划将于本月31日正式启动。“川气东送”管道干线全长1702公里,设计输量120亿立方米/年,整个工程计划总投资632亿元,预计2010年全部建成。该项目建成后,将大大提高公司价值。

      4、目标价估算

      8月24日,A股收盘价15.46元,H股收盘价8.16元。若A-H股差价减小到20%,H股目标价为12.36元,升幅51%。此时的07年动态市盈率为15倍,相对于50%的年增长率依然是较低的估值水平。按守仓12个月,08年每股预测为1.08元,达到15倍动态市盈率的目标价为16.2元升幅98%;达到18倍动态市盈率的目标价为19元升幅133%。

      值得注意的是,公司每年中期、年底均现金分红,分红率约为每股赢利的25%。按07年EPS0.82元估算,07年2次现金分红约为0.205元,现价下的现金股息率为2.5%。香港现金红利不收税。

      5、PEG指标

      PEG=10/[(28%+75%)X100/2]=0.194

      PEG非常低,符合中长期投资要求。即便今后3-5年复合增长率20%,PEG等于0.5。可见当前估值很低。

      分析:[中国石化]估值如此之低(顺便说一句,8月23日,中银国际在预测公司中期净利润增长77%的同时,给予其H股港币7.50/A股人民币11.32元的目标价),主要原因是担心公司大量进口原油,在国际油价上涨、国内外成品油差价较大的情况下,业绩会受到拖累。实际上,我们看到最近几年来国际油价高涨的过程中,公司净利润始终保持了稳健增长。今年以来,由于人民币加速升值,公司炼油业务扭亏为盈,同时降低了石化业务的原料成本提升了整体业绩。因此,我认为,实际情况说明这些担忧是不必要的。

      简评:我认为,中石化是迄今为止最好的投资目标。买入后,至少应当持有至“川气东送”建成投产。“川气东送”项目计划2008年达到100亿立米产能,年底开始输送。到2009年年底,达到150亿立米产能。

      关键词(Tags): #港股简析#中国石化

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    • 家园 【港股】中国石化

      0386 中国石化

      1、市盈率

      2006年每股收益0.584元,07年中报预增50%以上,按此计算每股收益0.36元。实际上,公司一季度每股赢利已经达到0.22元。

      8月24日收盘价8.16元,静态市盈率14倍,中报动态市盈率11.3倍。

      评价: 动态市盈率很低,且低于中国石油。

      2、成长性

      2005年每股赢利增长23%,净利润增长23%;2006年每股收益增长28%,净利润增长28%;07年中报预测每股盈利增长50%,净利润增长50%以上。

      评价:稳健增长,且今年加速增长。增长率高于中石油和中海油。

      公司正在实施多个大型油、气、化项目,成长性料可持续。

      3、价值提升

      “川气东送”工程计划将于本月31日正式启动。“川气东送”管道干线全长1702公里,设计输量120亿立方米/年,整个工程计划总投资632亿元,预计2010年全部建成。该项目建成后,将大大提高公司价值。

      4、目标价估算

      8月24日,A股收盘价15.46元,H股收盘价8.16元。若A-H股差价减小到20%,H股目标价为12.36元,升幅51%。此时的07年动态市盈率为17倍,相对于50%的年增长率依然是不高的估值水平。按守仓12个月,08年每股增长30%预测为0.94元,达到15倍动态市盈率的目标价为14元升幅74%;达到20倍动态市盈率的目标价为19元升幅133%。

      值得注意的是,公司每年中期、年底均现金分红,分红率约为每股赢利的25%。按07年EPS0.72元估算,07年2次现金分红约为0.18元,现价下的现金股息率为2.2%。

      5、PEG指标

      PEG=11.3/[(28%+50%)X100/2]=0.314

      PEG很低,符合中长期投资要求。

      简评:我认为,中石化是迄今为止最好的投资目标。买入后,至少应当持有至“川气东送”建成投产。

      关键词(Tags): #简析港股
      • 家园 老拙和大家看看,中石化是不是通过采购成本隐藏了利润

        中石化2007年中采购成品油和化工原料2415亿元,同比增长26.6%, 但是同期原油成本却下降了2.6%. 这一块对中石化利润影响很大,拉低了本应该更高的利润。

        但是前几年,该项成本是与中石化原油成本一致波动的,2004 年原油采购增长41.6%, 采购成品油和化工原料增长41.7%, 2005 年原油采购增长45.4%, 采购成品油和化工原料增长49.2%, 2006 年原油采购增长32.3%, 采购成品油和化工原料增长37.4%. 这不是年中的特殊情况,因为2006 年中报显示,原油采购增长40.1%, 采购成品油和化工原料增长42.8%.

        老拙和大家看看,中石化在这里是不是隐藏了利润?(很可观的)我本来怀疑是中石化多储存了原料,但是后来发现它增加的存货总共只有100多亿元。

      • 家园 川气东送意义大,但是对中石化收入和利润贡献不明显

        该计划每年输量为120亿立方米,根据2007中报,天然气每千立方米价格为794元,总共一年销售额为95亿元。对总体利润可能贡献不大。

      • 家园 我不明白为什么“A-H股差价减小到20%”?

        A股发行价4.22元,H股发行价1.61港 币(折合人民币约为1.75元 ), A/H = 4.22/1.75=2.41;

        A股股改10送2.8, 即 A/H = (4.22/1.28)/1.75 =1.88;

        而8月24日, A股15.46,H股 8.16, A/H= 15.46/8.16 = 1.89.

        可以看出,目前A 股和H股的估价实际是差不多的.

        • 家园 【文摘】中石化计划向山东及港澳输送天然气

          中石化计划向山东及港澳输送天然气

            在国际油价长期高位盘整的情况下,国内石油企业的天然气业务正不断加速。

            近日,中国石油化工集团公司高层表示,公司打算向北方的山东、南方的香港和澳门继续输送天然气,以满足我国各地的天然气需求。这是继中石化宣布正式开工投资627亿元的川气东送工程之后的另一大突破。

            中石化集团副总经理曹耀峰近日透露,目前中石化有北上南下的打算。他解释,所谓"北上,就是一直到河南、山东,到胶东半岛。而南下,则是通过武汉到江西、湖南、福建、到广东,而后一直延伸到香港、澳门"。

            参股上海天然气管网有限公司的申能股份(600642.SH)内部人士介绍,川气东送将在2009年到达上海。届时上海的供气量肯定将大幅增加。

        • 家园 晕,应该从股东权益上算,怎么能从历史成本上算!

          A股的成本高是政府造成的(气愤!),但是不能够将历史成本算作当前股价差的必然理由!

    • 家园 【港股】 鞍钢股份 (响应老拙号召)

      0347 鞍钢股份 (鞍钢新轧钢)

      1、市盈率

      2006年每股收益1.196元,07年中报每股收益0.81元。

      8月24日收盘21.6元,静态市盈率17.9倍,中报动态市盈率13.3倍.

      评价:相对略低。

      2、成长性

      钢铁行业属于典型的周期性行业,鞍钢在钢铁行业较为低迷的2004-2005年仍保持25%和17%的净利润增长。

      2006年净利润增长235%,07年中报同比增长54.5%。

      未来三年鞍钢业绩增长主要来之于四个方面,一是产量的增长,二是产品结构调整引起的附加值提高,三是钢铁业景气度的提高,四是所得税率的降低。国家近来一系列钢铁行业政策出于节能减排,增强行业集中度的考虑,明显有利于大型钢铁企业的做大做强。

      评价:业绩虽受行业周期影响,但未来几年仍可保持较高速度增长。

      3、价值提升

      4、目标价估算

      鞍钢股份A股8月24日收盘32.65元,AH股价差距51%。

      高盛指出,钢价近期有上升趋势,热轧板钢价上周首次回升,而营口新厂项目可能提早投产,将令08年产能及盈利提升3%,该行决定调高鞍钢07年和08年预期盈利26%和28%。

      高盛研究报告将鞍钢股份评级上调至“买入”,并将其纳入“强烈买入”名单,目标价大幅调高160%至27港元,以反映鞍钢下跌风险减少、未来潜在与本钢合并可望加快,以及旗下营口项目令产能提升。

      而据老股民博客的分析预测:07年每股利润1.69元,08年每股利润2.60元增长54%, 详见链接

      以15倍市盈率计,12个月目标股价可达39元,升幅80%;

      5、PEG指标

      PEG=13.3/[(235%+54.5%)X100/2]=0.09

      PEG极低,符合中期投资要求。即使按照未来三年每年30%的增长率计算,15倍市盈率对应的PEG也在0.5左右。

      本人初涉股海半年,文中分析很多源自老股民的博客。多亏了老拙和老股民这样授人以渔的好人,让我的少走了不少弯路,再次向他们致敬。

      关键词(Tags): #简析港股#鞍钢
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