主题：【港股实盘9】第9周——两个月浮亏2.3% -- 老拙

基本面中长线实盘投资组合

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

持股：坚定持有。上涨到市场平均估值水平以上时少量减持，下跌时买回；市盈率过高时分批卖出，基本面发生负面变化时全部卖出。

本周操作：

本周无操作。

持仓情况：

A股

港股

持股情况:

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 现价的动态市盈率

中信证券 4400 89.77 83.89(- 6.6%) 23.4倍(按预测07EPS)

光大控股 20000 27.04 25.50(- 5.7%) 9.0倍(按预测07EPS)

武夷药业 280000 1.39 1.46 ( 5.0%) 8.4倍(按中报)

世茂地产 4000 24.14 22.90( -5.1%) 13.5倍(按预测07EPS)

注：以上根据交割单已含买入费用。

资产情况：

起始日期：2007年10月1日

起始金额：人民币400000元，港币920000元。折合港币1332000元。

持有现金：人民币5015元，港币-91470元。折合港币-86305元

股票市值：人民币元369116，港币1007600元。折合港币1387790元。

组合现值：折合港币1301485元。

浮动盈亏：折合港币-30514元 或-2.3%（比上周上升5个百分点）

期间沪深300涨幅-14.3%（5580.81-4783.65），恒指涨幅5.5%（27142.47-28643.61）。

大势观察

本周恒指在美股反弹和人民币升值加快双重刺激下大幅上涨2100点，基本不受A股向下大幅调整的影响，表明中期底部已经探明，并开始启动。上周我说“大盘即将启动”，结果A股没有启动却大幅下跌，反而是港股、B股市场开始启动并连续上涨。我觉得，既然三兄弟中的两个已经站住了，至少能够说明点什么。

正如政委所说，既然短期走势看得很不准确，还是少说为佳。

对于明年的港股市场，包括大部分外资大行都比较看好。我个人也认为，人民币升值预期10%，中资企业税率下降，中国国民经济增长10%，香港可能随美圆减息，是预测港股中长期向好的基本依据。不利因素则是美国次级债和经济趋缓的影响还难以估计，并不可避免地将受到影响。

另外，直通车也是一个影响港股走势的重要因素。从目前情况看，个人投资港股直通车问题不少，但内地资金流向香港的大趋势并未因此改变。昨天的最新报道说“中国证监会再度批准新基金发行,工银瑞信旗下的首支QDII基金产品——工银瑞信中国机会全球配置股票型基金将于近日面市。”还有报道说，有20家保险公司获得QDII资格，另有3家正在申请。说明管理层的策略正在从个人直通车转向机构投资，并非简单关闸。

从以上分析可见，明年港股总的趋势是向上的，但短期较大幅度的调整也会出现。

从我们持有的个股来说，基本面情况依然向好。因为随时都有描述，不再重复。

操作思路:

目前，由于受A股市场持续大幅度调整的影响，两个格子组的情况不是很好，引起广泛的议论。议论的重点，在于对后市的看法和格子组操作的方法。对此，老拙应当表明自己的看法，尽管只是初步的想法未必考虑周全。

首先，对老拙的投资方法、选股思路以及操作方法进行讨论，提出意见和建议，要求进行改善，以至于提出质疑和批评，都是可以的，有益的，应当认真考虑的。即便老拙本人很掘，至少对于大家思考问题是有益的。

但是，这件事要从两个方面来看。

第一个方面是每个人自己的投资。我们一直都说，建立格子组的意义，在于验证老拙提出，或者说老拙总结的这套投资方法会取得如何的投资成果。验证到今天，也许已经说明，这套方法是无效的，在上升市中，它仅仅起到了10%的作用；而在下跌调整市中，它的跌幅也不小。也许说明这套方法是有效的，能够超过大盘。这个结论，必须每个人自己来做。如果您认为这套方法确实问题很大，就应该赶紧转向，去寻找或者建立新的更有效的投资方法。我的意思，并非不可以对格子组的操作提出意见，而是说，对于格子组投资方法的讨论和争论，万万不要耽误到大家的投资收益，如果之前已经影响到了的话。因为，我觉得对于格子组投资和操作方法的讨论，很难在短时间内得出比较统一的结论。为什么这么说呢？这就是第二个方面。

第二个方面是格子组投资方法的转变。我们都知道，在建立实盘之前，我们的基本投资方法和原则就已经建立。我理解，格子组权益者们之所以愿意出资，恐怕主要的不是冲着老拙这个从未谋面的陌生人，而是觉得这一套办法看上去比较稳妥，也被之前的模拟盘所初步证实比较有效。因此，对于老拙来说，实盘每次汇报最前面贴出来的方法，就等于老拙对于格子组权益者的承诺，有点象基金投资方法的承诺。从规范的角度来说，老拙的操作必须严格按对权益者公布的承诺来做，而不能经常去变换思路。或者说，变换格子组投资和操作方法应该是一件应该很慎重的事情，尽管我们没有很好的手段进行格子组权益者的表决，至少也不能今天甲看对了，就按甲的主张操盘；明天乙说对了，就按乙的办法操作。这与老拙目前的办法对不对，是两个问题。其实对于大家的投资也是如此。就我自己来说，进入股市10几年以来，从投资收益率看，最高的收益率阶段是在通过模拟盘建立起这一套办法之后。在这之前基本上没有太成型的一套办法。96年底和97年5月两次成功逃顶的收益率也就是3倍左右，由于没有一套自己坚信的办法，又在之后的大震荡市中轻易转入不是自己强项的方法，以至于差不多全部再赔回去。而去年10月以来没有一次成功逃顶到目前的收益率也超过5倍。在如此强烈的对比之下，即便我认为目前的方法存在重大问题，也不会轻易改变去重沓前车之覆。因此要请大家原谅的是，与每个人一样，在没有得到有效的证实之前，老拙对于自己的投资就不会改变方法和策略。也就是说，应该有适合于自己投资的一套办法，而不是根据感觉行事。今天[蜜蜂]河友转摘了一篇《一个别人写的投资心得》，不管他的方法本身如何，但是有一套自己的可执行方法以及对此的认识，我觉得十分重要。

不过格子组的实盘不是老拙的资金，不能老拙说了算，要听大家的。当然主要还是听权益者的。所以，对于格子组来说，问题就是：

1、目前的投资和操作方法需要改善吗？这个问题好回答——需要。

2、如何改善？这个问题就有了一点难度。

我认为，改善必须有可执行的原则方案，而不是今天应该抛出，明天再买回来。

就我自己的认识，之前的操作原则“上涨到市场平均估值水平以上时少量减持，下跌时买回；市盈率过高时分批卖出，”就是比较明确的可执行原则方案。所谓“市场平均估值水平”，定义应该是明确的，就是市场或者沪深300的平均动态市盈率。现在我们认为这个不对，应该予以纠正，这是完全可以的也是完全应该的，但是必须给出一个类似的、定量的、无异议的替代指标或者办法。再比如，实盘的操作不设止赢和止损位，这个原来我说过理由。有河友提出应当设立，提得很好，绝对值得考虑（再强调一遍，这跟老拙怎么想没有关系）。那么要不要设，如何设？就需要可执行方案并征求大家主要是格子组权益者的意见。如此等等。政委起了一个头，希望大家继续就此提出宝贵意见，以求有效与可执行。

插一句玩笑话：通常首长都是原则指示，但是我们这些当参谋的最关心的却是执行方案。当前大家是首长，老拙还是参谋，至少还是参谋的思考方法。

当然，如果认为实盘的方法整个儿不对，“错得离谱”，恐怕就不是改善的问题，而是要推倒从来的问题。这样的重担，恐非老拙所能担当。

乱七八糟说了一堆，不知道我的意思表述得是否明白？

下周操作计划：

考虑到透支资金应尽快归还，计划未改变：

[光大控股]：反弹到28、28.5、29元各卖出2000股；

[武夷药业]：反弹到1.53、1.58、1.63各卖出20000股；

以增持现金，防止大盘再次下跌。

增加的操作是：人民币现金还有5000多元，鉴于[辽宁成大]已经反复下跌，且符合买入原则，计划按开盘价买入100股。

以上想法，希望听听大家的意见，谢谢！