五千年(敝帚自珍)

主题:【周末股市观察】价值投资需要很多的钱 -- 陈经

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  • 家园 【周末股市观察】价值投资需要很多的钱

    进入12月,A股显出见底回升的态势,成交额明显增加,沪市单日成交从前期6-700亿增至1100亿。这说明4800点是相当可靠的阶段低点,有高官放话,也有市场支持。但是,个股的表现却与三季度倒过来了。近一个月85%的个股是上涨的,基本是前期的超跌的垃圾股微利股题材股,涨停的股又多起来,也有如中体产业这样的明星股,股市赚钱机会好象又来了。基金重仓股却大多跌幅不小,包括我们重仓的中信证券等券商股。

    如果论基本面,虽然绝对价格要高得多,基金重仓股再怎么也还是要好。论动态市盈率、成长性、价值提升与政策支持,基金重仓股既然能被众多机构看上,总是比其它股更符合价值投资原则的。但近期偏偏是这些股表现差。这还不同于530以前,垃圾股虽然涨幅更多,基金股总还是多少涨了些。近两个月很多基金重仓股的跌幅是今年最大的。

    这种表现显然让我们这些价值投资支持者很不满,但还是把原因找出来先。沪深300是基金股的代表,个数虽然少,但市值却是绝对大头。加进中石油以后,沪深300占总市值83.5%,占流通市值68.9%。这种情况告诉我们,价值投资虽然有各种复杂的理论,但表现出来,总得要钱来支持,而且是很多很多的钱。从市场角度来说,没钱是玩不成价值投资的!

    这就是我对中央调控很不满的地方,自相矛盾。一方面说要壮大机构投资者,而且要求机构搞价值投资,另一方面又不批新基金,甚至暗示机构不准买股。中央调控的一个明显意图就是阻止钱进股市。市场跌不下去了,还是不批新股票基金。这就让市场很糊涂,价值投资也变成了投机。

    市场跌不下去见底,各路盯着的资金又开始活泛。显然,这些资金不会去炒基金重仓股,因为机构扎堆,中信证券就有150多家基金。那么,就又去炒垃圾股题材股,这些股跌得太多了,价低盘小,好炒。基金重仓股没有了大钱的支持,各机构就各怀鬼胎,谁也不肯出来主动拉高,因为被别的机构扔下去就亏钱了。只是被动跟着大盘涨涨,涨高些,总有些机构跑掉,说不定就是挪出钱去炒题材股。中信证券机构大约净套现一百多亿元,套进了8万散户。只有当机构纷纷有钱进,需要建仓时,基金重仓股才会出现系统性的机会。不然总是走高一点就被套现的机构打下来。而另一边垃圾股们到涨得不错。这样下去,非常影响人们对价值投资的信心。

    我以前写过,调控股市可以用“水多了加面,面多了加水”的和面理论。发现钱在进股市,怕涨高,就多放些流通股进来,至少中石油就可以多放些流通股进来,也不会弄出这么离谱的开盘价。大非小非减持可以灵活一些,想打低就多减持,想稳住就少减持,中央应该这样去调控。但是,中央却选择了调控进股市的资金,不和面了,让面团在那失水越来越干巴。这是一种本质的错误,一定会受到市场的惩罚。不说别的,至少趋势投资这些天就显得比价值投资更吸引人,机构都有些跑去瞎炒了。

    我上周说不要迷信中央,也确实认识到中央政策有时就是很糊涂的。再进一步地说,这种股市调控思路是中央宏观经济调控“收紧流动性”的自然发展。中央玩收紧流动性这招最纯熟,在各种调控手段中,中央对银行体系的行政调控算是最容易的,所以也用得最多。但真正有长远作用的招数,如扩大内需、出口转型、地方政府转型等等,却急切不管用。更可能的是,现行管理体制实际并未创新出可行的办法,来推进这些重大转型。央行通过加息、上调准备金率、贷款额度、窗口指导等硬手段,再来些央票、特别国债、QDII之类的招数,确实可以有效地让市场上钱的流动性减小。这些急招硬来,由于现代银行制度就是这么设计的,只要敢干,钱的总数与流动性总可以这么强行控制,极端地,只要准备金率变成100%,银行一分钱也借不出。把准备金率加到史无前例的最高位后,终于让市面上银根很紧张。

    但这只是治表,不解决结构性问题。银根抽紧了,表面上似乎可以控制经济过热,但正常经济发展也受影响。这会让社会更加扭曲,有办法搞到钱的部门不会怕这个,出口利益集团滚雪球发展不怕银根紧缩,只怕境外需求减少,结果出口顺差越来越多。调控不到外资,民资却受很大影响,民营经济搞不过外资。到头来各地一通抱怨一通反弹,都是些正经项目没理由不给贷款,调控又糊了。后来搞得贷款成了季节性的,有额度就上,没额度就拖着,银行都越搞越糊涂。我认为中国还没有发展到,靠现代银行制度有效调控经济的程度。还是应该分情况直接去解决结构性的问题,可以放开思路摸,而非笼统地不分青红皂白地不见效就继续让央行猛抽银根。

    打个比方说,现在要防通货膨胀,一种办法是让一年涨的价,变成两年涨,只要全国发展节奏变慢就行了,CPI当然就降下去了。但这只是教条,涨价的结构性问题没有解决。而且付出的代价将是,拖慢转向内需发展的转型进程,更加依靠外需发展。

    不让钱进股市,不给经济发展提供足够的资金,等于人为地控制资本市场与经济发展的速度与指标,降到经验性的数值以下。例如中央可能认为A股5000点还行,6000点不合适。认为4%的CPI是目标。这都是很糊涂的调控方法,用指标来判断资本市场与国民经济是否正常,并且用国家政权强力调控自我实现这些指标。我非常不同意这种调控思路。我鼓吹用国家政权进行主动操纵搞国家做庄,但其目标应该是资本市场与国民经济的发展机制,机制好了,指标自然好转,能好转多少算多少,指标应该由市场决定。硬要往领导决定的指标上凑,是政绩式的决策思路,就如同给GDP增速订指标,水平成问题。

    但没办法,我们只能被动忍受。什么时候中央转向正确的决策思路,我才能继续对价值投资有绝对信心。目前的局势,我认为价值投资搞不过趋势投资,人会向那个方向转。包括我自己,都在想价值投资与技术分析的结合问题。并非老拙的数据分析不厉害,是被中央错误的调控方法逼的。

    • 家园 承认错误,还是搞价值投资,要回了密码

      其实我也知道这样搞不靠谱,所以只用一点点钱来瞎折腾。成大我扔光后一看跌下去了,又买回了大部分,中信也只扔了200。所以损失并不大,但确实让人看着不放心,所有操作全是错。

      咱还是要价值投资!一个极大优点,是容易解释。中信跌这幺多咱也不扔,老婆也明白这其中的道理,后来也不抱怨了,进步很大。老拙思想能把她都教育过来,说明确实适用。搞趋势投资,或者瞎买乱上,就容易经常犯错误,会让人的行为显得很可气或者可笑。能不能挣另说,把心思搅乱了,麻烦可不小。

    • 家园 这几日操作自相矛盾玩过火了,老婆终于受不了,改掉了密码

      话说中信成大跌得我烦,我决定拿一点点钱来玩,闲着也是闲着,瞎动几下说不定挣点小钱。

      前些天29.9买了400股中体产业,第二天大盘大跌开盘低开到28.9,我心说,止损得了,卖光,不料当天却涨停了。后来涨到了36,老婆看得非常得不高兴。

      然后卖光了成大,拿部分钱8.5买入3700股楚天高速。看看成大跌了,又买回了大部分的成大。然后看中信跌破80了,79.5卖了200中信,结果中信又涨了。昨我想,楚天高速该有机会了吧,8.54买了2000股,不料却跌到8.4。我想,还是止损得了,卖了前面买的3700股。不料今天却涨回8.54,我寻思,还是8.5买回等机会吧。正想动呢,不料。。。

      老婆对中体产业正心里十分窝火,看到我这样的倒行逆施,完全无法忍受,悍然将密码改掉,停止了我的操作权。唉,其实钱都不多,但实在不好解释我为啥要这幺干。老婆已经得出结论,我不适合炒股。。。

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