主题：【价值组实盘报告】第15周：股市成为社会问题 -- 陈经

基本面中长线实盘投资组合

投资理念：以老拙的“四项基本原则为基础”

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

以上与格子组一期理念相同。

持股：熊市低估状态坚定持股，高抛低吸降成本。大牛市或者小牛市价格高估后，用趋势理论决定卖出。注意风险，控制仓位。

操盘人员：起始资金40万，目前由陈经与nettman进行摸索式的投资，额度各为20万。

本周操作：

陈经

万科A进行了10送6派0.9元，收到117元红利

nettman

无

持股：

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 盈亏 现值

中信证券 3800 27.903 25.95 (-7%) -7421.4 98610

招商银行 1900 32.786 24.65（-24.82%） -15458.4 46835

万科A 2080 14.381 9.35（-34.98) -10464.48 19448

莱钢股份 10900 15.989 12.1 (-24.32%) -42390.1 131890

潍柴动力 400 64.223 41.93（-34.71%) -8917.2 16772

资产情况：

起始日期：2008年3月10日

起始金额：人民币400000元

持有现金：人民币1957元，其中陈经可用1930元，nettman可用27元

股票市值：313555

组合现值：315512

浮动盈亏：-84488或-21.12%，比上周下跌3.45%

期间上证指数涨幅-34.15%（4300.52-2831.74），沪深300指数涨幅-38.34%（4621.69-2849.67）。

对大势的观察

本栏主要对市场风险与机会进行分析。

本周市场继续呈现崩盘的态势，但间隔出现了两天的大阳线。这两周最显著的特征就是，散户信心彻底失去，从心理上真的崩溃了。以前不管怎么跌，散户还抱着解套或者减少损失的希望，想着涨到4000以上去再作打算。眼睛看着上面，人还在，心不死。但端午节跌破政策底后，心理彻底崩溃，已经不往上看了，改而往下看。舆论改而谈论2500、2200、2000或者以下，越想越害怕。以前死撑着不卖的，跌成这样的低位，反而卖了。所以，大跌的角度一下变陡，这是市场群体心理崩溃了。市场情绪就这样，非常的不理性，由于投资者心理容易产生共振，暴涨暴跌的根源就产生了。

我要检讨的是，在股市看多不太理性，后来慢慢改了。股市和宏观经济不一样，它主要受人的心理影响。宏观经济只是影股民心理的一个因素，甚至不是最重要的因素，经济高速增长并不说明股市要涨。只是在5年甚至10年这样的长时段，经济增长才能起决定性作用。目前来看，最重要因素是部分流通向全流通转变。这个不认识到，任何分析都是没有根基的。所以，我改为长期看多，短中期就不说涨了。

由于大小非减持是最大的不确定性因素，封杀了往上的空间，由此可推出较为可靠的逻辑。不管如何被限制，或者自愿限制，或者心理上不愿意低位卖，大小非的持续减持都是一个确定的事情。目前离全流通还差得远，只完成三分之一不到。已经解禁的，也只有三分之一不到成功减持了。从理论上来说，全流通市场，大股东拿太多股没有意义，不用51%，相对控股就行了，境外市场都是如此。而且，我也愿意看到国民踊跃买入国有股，分享经济长期成长。所以，筹码从大小非手里转到社会资金手里，可能才完成不到五分之一。所需的资金，以十万亿计。所以，目前阶段，是个无解难题。因此，连长期上下轮大牛市什么时候发生，也看不清。所以，股市有长期气氛沉郁的可能性。管理层需要考虑的是，如何破解这个问题。股改之后，要解决后股改问题。

我认为这个问题的严重性不可小视。据统计，2007年初入市的70万股民中，92.5%亏损。从社会舆论来看，深度套牢巨亏已经成为普遍现象，对政府的失望情绪十分严重。这次影响的人群数量十分之广，远超2001-2005年那时。这两年，可能是中国社会贫富分化变动最严重的两年。股市房市造富运动，套住了社会中层的股民与高价买房的中产，这是从正常渠道进行投资的。少部分从特殊渠道进入股市的上市公司股东或者消息人士，这两年财富急剧膨胀。股民是已经大幅巨亏，账面上都亏惨了。股民与候补房民的手头可用的现金，处于一个恶化的状态，不太敢花钱。这是一个非常严重的社会问题，直接打击了城市中产。降房价、升股价，是中央政府需要考虑的大问题。

长远化解大小非解禁压力，我一时也没想出好办法。当初股改的时候，现在看来，犯了严重错误。支付股改对价，是个好招，但是，解禁股流通时间推后至股改后三年，这是一个致命的时间差。应该10送3对价后，立刻全流通。如果散户不肯全流通，就送多些。结果，股改收益吸引股民冲进股市，并利用三年时间差制造了超级大牛市，因为流通股增加不多。三年一过却造成了后股改超级难题。如果股改后立刻全流通，筹码多，就不会涨这么高，也不会害这么多人套住。这是管理层的短视，也是全社会的短视。但管理层的错误是最直接的，不可以推诿。

因此，我认为管理层有道义责任至少部分解决这个问题。目前来说，就是化解股市恐慌情绪，我认为这完全是可以做到的。目前的估值，横向与境外市场对比，考虑到经济高增长，完全说得过去。由国家出面强力实现一个2500之类的政策底，从理论上到实践都可行。由央行、财政部、证监会组织巨额托市基金，绝对可以防止股市非理性下跌，甚至都不需要真正买入，并不真正增加社会资金。中投公司进行海外投资的模式，完全可以用到A股，一个万亿规模的托市基金并无困难。其它市场也有这样的模式。所以，我认为非理性下跌是可以化解的。我也不担心股市过分下跌。

对中信证券的走势分析与操作计划

本周中信每天不是大涨就是大跌，成交明显增加。周五Topview数据已经出来了，机构持仓周一周二周三加0.63%，周四周五减仓0.17%，全周是增的。和前期显著不同的是，散户心态已经不一样了，大跌中反而人数减少了4万，少了近7%。这表明散户失去信心开始大规模认赔。相反，游资重新杀入，令成交大增。所以预计下周中信仍然会有大涨大跌大成交的表现。回想去年11月中信116涨停时，和本周五中信涨停表现十分象，也是不停打开封上。但是，那次却是散户大进，大资金大出。股价跌了55%，本周五散户却由大买改为大卖。从博奕角度来说，现在卖也是错的。

本周创了新低，但从估值来说，还是合理的。老拙估计上半年收益0.66，全年算1元得了，非常失望的收入。但这是熊市不正常的表现，券商估值理论给到25倍市盈完全合理。而且，中央一旦救市，立刻就能提升收益。所以，中信能保持较高的资金关注度，现在的价位肯定是安全的。最起码，我们可以保证，下跌后能较快时间回来。心态放得好，跌到20去也不用怕。

但是，涨到40元以上，我个人认为非常困难。在散户不支持的情况下，仅靠游资基金硬拉，是不可能涨太高的。所以，真的要象老拙建议的那样，作三年长期打算了。

所以，下周计划等中信涨到28元以上实盘的中信解套了，就开始减持，增加现金与操作机会。其它个股套得较多，守仓。请大家发表意见。