五千年(敝帚自珍)

主题:【原创】美元末日理论:债务的湮灭和平移 -- 子玉

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  • 家园 【原创】美元末日理论:债务的湮灭和平移

    [原创 2008-09-26 12:10:03]

    笔者在研究美国金融危机的过程中,认为其实质是债务泡沫的湮灭。并且检审美元末日理论,认识到美元末日理论的根本假设,就是美元国际性过剩,等同于美国债务泡沫的扩大。这些基本点的阐述,见《美元末日理论:债务泡沫的湮灭》和《美元末日理论:雷曼兄弟困境》。

    美国目前的金融危机的根本原因在于美国债务泡沫已经达到了破裂的临界点,其湮灭是必然的无可逃避的,其差别只是湮灭的速度,也因此将影响到湮灭中谁是利益损失者而已。

    美国债务泡沫的量化估值,见笔者的粗略估计《美元末日理论:美国金融危机量化估测》。在那篇文字中我估算了美国总体债务(不光是美国政府所欠债务)达到110万亿。笔者也定义了债务泡沫:实际上是债务总值与GDP的比值,或者每年坏账总值与年GDP的比值。

    美国的GDP在15万亿左右。美国政府债务已经达到9万亿。很多人注重政府债务总值与GDP的比值。但是实际上是全国债务总值,也就是110万亿与GDP比值才是关键。因为GDP是一个国家收入的总值,不是政府收入的总值。政府债务总值应该与政府收入总值比较。美国政府原先的债务是无所谓坏账的,这点也是很关键的。这也是债务泡沫问题实际上比政府债务问题严重的关节点。

    当一个国家的债务总值与GDP比值过大,就形成债务泡沫。110万亿如果坏账5%的话就是5-6万亿,而15万亿的GDP是无法承受这么高的坏账的,于是债务泡沫必然破裂。也就是反映为大量金融机构剧亏、破产,连带债务债权链条上大批机构个人剧亏、破产。导致信用体系失效。而大量个人和机构剧亏倒闭就实现了泡沫的湮灭,就是债务被撇账了,就是坏账被反映到帐面上,就此不再算了。

    湮灭是债务泡沫破裂的结果,也是最终减低泡沫的唯一途径。当债务总值因为湮灭而下降到一个GDP可以承受的水平,泡沫就消失了。

    美国政府的一系列救市,比如每个星期拍卖短债、用国债换企业债券、以及这次的7000亿救市,就是用增加联邦债务去购买频临坏账的债权,都是债务的平移。就是把一些债务转移到另一些债务上。基本上就是把企业债务转移到政府债务上。

    平移的结果就是总值没有缩小。那么泡沫没有湮灭。于是泡沫还是泡沫,甚至可能因为增加新债而使得泡沫更大。

    债务的平移是不可能消除债务泡沫的。如果原来的金融机制还继续运转,那么可能继续产生新的衍生品,从而把已经开始收缩的债务泡沫又扩大。

    不管看上去这种平移似乎改变了什么,但其实质就是平移而已,从整个社会和国家的角度,债务泡沫依然故我。

    • 家园 花之

      子玉兄,为何用成得臣的字?

      又,阁下是否天涯的裴明宪?

      • 花之
        家园 呵呵,见笑了...

        我用的最多的是新华声这个笔名(我不是裴明宪)。后来一次把西西河的密码忘了,一时要发稿,只好用新笔名。就随便取了个“子玉”,根本不知道是成得臣的字。连成得臣这个人我至今也只是模糊知道好像是楚国的大将,在城濮之战(记不清)是败军之将。我不是学历史的。

        我不是有意取他的字,完全属于不知道。哈哈。

        • 家园 原来是辛桦兄

          久仰久仰,虽未交谈,可是神交已久啊,呵呵。

          • 家园 也是在下的笔名...

            辛桦是在天涯用的。比子玉早。但是因为辛桦与新华声太近了,而且强国看到这种名字就不给发,所以到了子玉我就另起炉灶了。想不到跑楚国当令尹了。

        • 家园 第一次看到,还以为是伯玉呢

          中国人名里,带玉的太多。特别是表字。

    • 家园 快讯:提案将于周日出台

      民主党主持两院多数,所以较为强势。已经决意在周日出台提案。从CNBC采访民主党Schumer的视频看,民主党已经胸有成竹,将准时拿出提案。其基本思路是支持保尔森的买证券,而不支持共和党保守派派保险。应该会在一些枝节问题上加条件。至于保守派的提案,Schumer提出来将放进提案作为保尔森的可选方案,让共和党自己在最后的任期中自己选择。

      估计下周一可能表决,应该会通过。

    • 家园 花。债务平移还是有一定作用的

      实质是花钱买时间。

      比如,一个金融机构有1000亿坏帐,很可能立马隔屁了。这1000亿转到美国政府头上就不同了。首先,美国政府的“气”比较长,没那么容易咽;其次,美国的某个金融机构要倒闭,其它国家可以置之不理,但美国政府如果要完蛋,太多的国家不得不救它,比如中国。

      要救美国,必须谈判,勾心斗角讨价还价利益交换暗盘交易。在没有谈好价钱之前,谁也不能让美国倒下,而美国也深知这一点。这一通折腾,时间不就“买”到了?有了充足的时间,许多干不成的事,也就有了可能。

    • 家园 【链接】温家宝:雷曼破产已波及中国 准备参与救市

      http://www.stnn.cc/china/200809/t20080926_870569.html

      • 家园 用怎么个方式救呢?

        发言中,温家宝暗示,将支持美国渡过难关。

        • 家园 这个是TG大政,...

          草民不敢妄议。我已经很久不谈论储备的应用问题了,若救美国,则必使用储备,所以我也不准备破自己这个规矩,不议。

          • 家园 这里有个引用,可以看看国内对救美国的态度

            当我们在节目中讨论美国金融危机是不是中国的机会,中国机构要不要到美国去抄底时,我和宋鸿兵君都举了反对牌。一虎问宋君为什么反对,宋答:根本不知道那边的水有多深,整不好就圈进了无底洞。一虎又问:什么是水有多深?宋答,我们现在连谁赔钱谁赚钱都不知道,怎么知道该买谁!就这一句话使我茅塞顿开!按照虚拟金融市场的规律——绝对的零和游戏——有搭配的必有大赚的,我们现在只听说美林、雷曼、贝尔斯登完蛋了,但大摩小摩,包括高盛日子也不好过,那这么多人赔的钱到那去了呢?联想到9月17日黄金那根凶悍的大阳线,一路过关斩将任谁谁,卖单全收。这是何等的气派是何等的有钱。我昨天曾经说我判断错误,就是对这根大阳线判断错误:它不属于自救。新资金在进场,而这个新资金很可能就是将美林、雷曼、贝尔斯逼出局的超级大赢家。

            超级大赢家此时进场干什么?联想到欧元22日晚间连续向上拉升400多点。我们可以得出这样的结论:再次做空美元的资金大规模进场了。而之所以他们敢于进场,赌的就是美国金融危机必将导致美元崩盘。也就是说,所谓金融海啸最终的受害者一定是美元,是世界货币体系,否则区区倒闭几个美林、雷曼、贝尔斯算什么!

            而它们进场的时机与消息面恰好配合。黄金在17日大涨,表面是看是美国政府宣布救助联邦保险,实际则是,在17日当天,美联储差一点倒闭——没有钱支付了;22日欧元大涨,表面上看是美国政府的7000亿救助方案被市场质疑,实际则是,中国的一位局级研究员放话说,中国政府应该大幅度地减持美国国债。该话一说居然吓着了布什,于是才有22日他找胡锦涛通电话。我们许多人不明白,布什与胡锦涛通电话谁先找谁?为什么要通电话?原来,美国人坐不住了,他不晓得夏斌何许人也,不知道他说话代表谁?我早说过,中美高层是有默契的,中国不卖美国国债,美国在台湾问题上不给中国添乱。现在居然有国务院局级研究员发表抛售美元的言论,布什得问问,中国人是不是说话不算数了。于是才有昨天人大副委员长成思危先生出来表态:现在抛售美元资产不符合中国的战略利益。大家不要忘记,就是这位委员长,在今年2月还说要减少美元储备,当时直接导致欧元上冲16000。因此可以认定,昨天成思危的讲话绝不是代表他自己,而夏斌的讲话的确已经被胡锦涛呈清:他就是一个一般的研究人员,代表的只是自己。

            中国不动美元储备武器或者什么时候才动美元储备的武器,这当然是极大的观察点。说实话,我也分析不出来。于是昨天晚上我专门与宋鸿兵君同行,聊了一个小时。应该说受益匪浅。但是,由于这涉及宋君独到的研究成果,我不便在博文中透露。但是可以告诉大家,对美元黄金未来怎么走?我的思路已经变得更清晰。

            应该说,在23日成思危表态后,市场已经冷静。正如我昨天在凤凰卫视做节目时所讲:美国与中国其实离得很近。这既是指美国闹金融危机中国必然沾边,更是暗指:美元能不能度过难关必须看中国脸色。而由于中国在台湾问题上有更大的利益,因此不会如有些人所预言的那样:在现在的位置抛售美元——甚至可以说,美元突破80后,中国也不会抛售现有的美国债券。只是减少新买的数量而已。

            中国站在美国一边,美元就稳住了。市场的注意力也就转向了欧元区。欧元区是不是世外桃源?宋鸿兵君与我的看法完全相反。而昨天从演播室出来看到欧洲的制造业数据,应该这么说:欧洲的麻烦可能更大,因为中国无求于它。

            • 家园 我的看法是

              赚钱的是那些投行的全体员工,尤其是高级管理层,至于亏损,留给了全体社会成员,甚至包括投行本身(投行股东),所以这时候买公司赔钱基本是肯定的,很少有例外.所谓私有化利润,公有化损失.

    • 家园 【原创】快讯:国会共和党代表要推倒方案另起炉灶

      [原创 2008-09-26 16:53:36]

      根据ABC的新闻节目,昨天的白宫出人意料地发生了马坎和一些共和党领袖要求推倒保尔森方案,另起炉灶的情况。而民主党代表并没有对保尔森方案有太多异议。

      结果会议陷入混乱。大家争执不下。新闻形容会议是“chaos, pandemonium”.

      真实出人意料!

      http://cosmos.bcst.yahoo.com/up/player/popup/?rn=3906861&cl=9905179&ch=4226720&src=news

      http://blogs.abcnews.com/politicalradar/2008/09/republicans-to.html

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