主题：【原创】巨额外汇储备的麻烦 -- 常乐

美国国债已接近吓人的11万亿美元，却只能算是恐怖片的开场。今年国债将发大洪水，而且还要连发几年。

美国国会预算办公室预测，美国财政赤字今年将达到惊人的至少1.18万亿美元，明年为至少7千多亿。外链出处这还不包括奥巴马提出的两年经济刺激计划所需的8千多亿。如果奥巴马的计划通过，今年动用一半刺激款，赤字将达到1.6万亿以上，而明年赤字将达到1.1万亿以上。

未来的经济顾问委员会主任罗默和未来副总统的首席经济学家伯恩斯坦对奥巴马刺激计划的效果作出了预测：如果不实施这一计划，2010年第四季度失业率将达到灾难性的8.8%，但是即便有这一计划，失业率也将达到7%。到2011年的最后一个季度，失业率仍将高达6.3%。未来3年平均失业率将达到7.3%，足以给美国经济带来实质的风险、令其陷入日本式的通缩陷阱。因此，今年炸药经济奖得主克鲁格曼向奥巴马建议，其刺激计划需要扩大。外链出处美国有学者认为，奥巴马刺激计划用款需要加倍。那么今年赤字就将达到2万亿以上，而明年赤字将达到1.5万亿以上。

除此之外，向联邦政府伸手讨钱的主还排着长队，如大批州、县、市财政告急，州财政就超过40个，加州等濒临破产。几大银行告急，花旗、美银又获救助款，恐怕还得输血。多个大企业告急。三大汽车公司获得的过桥贷款烧不了多久。步建筑业、汽车业的后尘，第三大基础制造业——钢铁业告急。

奥巴马上台了，面对的财政是到处要花钱，到处要钱花，国库没有钱，只有巨额债。应对之策，唯有大发国债。国债要发大洪水，市场容纳得了吗？

不用过多指望美国人，他们没什么储蓄。以往的国债买家，主要是几家外国央行：中国、日本、英国、海湾国家。外国央行持有的外汇，需要安全和保值，不能购买高风险的股票等证券，不能直接投资于企业，不能充当投资公司购买大宗商品，只能存入银行、购买外国债券或贵金属。915后，有些避险资金涌入美国国债市场，但是它们不像这几家外国央行，不是可以过多指望的买家。企业或个人的避险资金，是躲避证券市场、企业和大宗商品市场过高的风险，但是当世界某处的证券市场、企业和大宗商品市场的收益风险比改善到可接受时，它们就可能流出美国国债市场。那么这几家央行能吸入美国国债大洪水吗？吸收不了，因为美国国债大洪水远远超出了这几家央行的外汇增加量。

前三年美国财政赤字数字，下面图表里有：

去年最高，是4550亿。去年中国外储增加就有2千多亿，这几家央行能吸入4千多亿的美国国债。但是今年美国国债要超过1.6万亿-2万亿，这几家央行不可能增加这么多外储，所以美国国债市场的供过于求是明确的。日本央行已经先行告退了，7-9月减持，11月又减持。

奥巴马财经团队的罗默和伯恩斯坦关于奥巴马刺激计划效果不够的预测值得重视，克鲁格曼扩大刺激计划的建议值得听取，可是钱从哪儿来？或许只有美联储加班开动印钞机，买进财政部新发的美国国债了。美联储已经用买进债务抵押证券的方式不限量发美元，索性连新发的国债也买进吧。后果呢？现在是信贷冻结，货币流动性不足，物价下跌，可是如果未来信贷解冻，发了那么多美元，流动性泛滥，物价上涨就可能失控。

美国国债大洪水两年发不完。英国《金融时报》首席评论员马丁·沃尔夫16日的专栏文章指出，令人吃惊的是，听奥巴马的讲话，好像全球其它地区政策对美国的命运毫无影响。同时，听他的讲话，好像大规模财政刺激足以令美国重现繁荣。他面临的困难更深，也更具有全球性。首先，日本决策者是正确的，他们告诉所有人，美国正面临陷入长期经济疲弱的危险。其次，所需的财政赤字可能持续的时间以及规模相当可怕。更重要的在于，脱离长期巨额赤字将非常困难。第三，多年保持巨额财政赤字是可能的，但只有在违约不可能发生的情况下，美国才能成功。第四，与美国普遍看法相反，快速回归小规模财政赤字、高就业率以及快速增长，不会自然而然地出现。美国乃至全球各经济体首先必须实行结构性改革，包括对于“去杠杆化”必须制定一个可信的计划和最为重要的是结构性经常账户赤字必须缩减。外链出处结构性改革，这也是值得听取的建议，不过那是更艰巨的任务了。