主题：第二冲击波―从东亚金融危机到全球经济大变局 各国家如何应对金融风暴 -- foundera

各国家和地区如何应对金融风暴

制定全面金融改革计划

10月14日泰国政府通过了一项进行全面金融改革的一揽子计划，该计划是为了在国际货币基金组织提供了大量紧急财政援助后恢复金融稳定，使经济进入长期的恢复阶段。

计划包括成立负责对境况不佳的金融机构进行监管的金融改革署和接管坏帐的资产管理公司，并要修改法律，这样当局就能在出现危机之前干预金融机构的管理，而不是在情况变得不可收拾时让它们暂停营业。

泰国中央银行已经让58家金融公司暂停营业，并命令它们提交重新振兴公司的计划。根据新规定，金融机构可以被命令划销现有股东的注册资本中的呆滞资产，然后再通过发行新股来增加资本。当局还可以命令公司撤换其主管人员，强迫现有股东接受新的合作伙伴。财政部长塔农?比达亚说，对达到新规定的违反贷款标准的金融公司，政府计划根据一揽子计划的规定减少它们的税务负担。政府还将鼓励没有被停业的金融机构筹集资本，并且禁止它们分红一年。外国投资者将被允许在被监管的金融公司中持有多数股权（可能最多达到100％），但是其股权，通过出售，在10年以后必须降至49％以下。

先要恢复人们对经济的信心

泰国新首相川吕沛说，他很关注泰国铢汇率浮动和货币流通的问题，不过，他首先要努力恢复人们对泰国经济的信心。他说：“我希望在即将开始的首相任期中，能够恢复人们的信心，从而制止资本外流，并解决货币流通的问题。一旦我们成功地解决了这些问题，我国的经济，特别是出口业，就会重新得到振兴”。当川吕沛被问及，他在任期的头3个月希望达到什么目标时，他说：“我主要关注的问题是：汇率不稳和缺乏货币流通”。他补充说，在泰国铢汇率稳定之后，石油的价格就会下降。他说，他很清楚，全世界都在对泰国进行负面的报道。“……我预计，一旦我们解决了短期贷款的问题，商界就会恢复信心，从而为重振经济铺平道路”。

从金融管制转为金融监督

副总理李显龙准将11月4日在新加坡自动报价股市庆祝成立10周年的晚宴上，宣布推展新加坡金融业的新策略，以致力求取创新，扩大业务空间，并鼓励金融界准备接受未来更大的风险和挑战。其策略重点为：从严格管制转变为监督，以让金融界充分发挥它们的潜能，争取发展机会。李副总理说：全球金融业正在进行迅速的改变和动荡，游戏规则在改变，“玩家”也在改变。世界贸易组织目前在商讨成员国开放金融业让外来机构参与，这将加速一个已经在进行的过程。促使这些改革的第一个推动力是科技，特别是资讯和电信科技。这些科技允许金融机构推出新的产品与技巧，以套利市场（arbitragemarkets）和管理风险，以及推行新的分配管道如电子银行服务。它们允许，甚至是大力鼓励金融机构制造大规模的经济效益并环球化，以便生存和蓬勃发展。科技正在跨越地理、工业和管制的限制，市场正在环球化，市场交易时时刻刻在全球各地进行，资金在世界上几乎每个角落的市场和金融工具进出。促使改变的第二个推动力是激烈的跨国界竞争。科技和管制条例放松促成了这个情形，也使全球的金融系统更有效率地操作。金融机构不再受政府管制和进入市场的壁垒的保护，也因此不能再垄断一个地区的市场和从经济租金（economicrent）赚取丰厚的利润。由于金融市场上出现新的企业资金来源和新的个人存款管道，因此银行正在面对更强烈的竞争。银行的传统功能――收取款项、贷款以及从利息分配中赚取利润――已被分配给不同的机构，让每个机构更有效率地并在减少利润的情况下执行这些专门的功能。在美国和欧洲，互惠基金（mutualfunds）已显著增加，因为更多人已将他们的退休存款转进这些基金，以便赚取比银行存款更高的长期回收。与其向银行贷款，各个企业正通过逐日复杂的方式在资本市场上筹集资本。此外，诸如抵押贷款的银行贷款已证券化，使它们不出现在资产与负债表。金融机构已发现它们的竞争对手不只是在街头对面，而是在全球各地。在美国，电子股票经纪如查尔斯?施瓦布（CharlesSchwab）已经在网际网络上，以平常四分之一的费用进行股票交易。软件公司如微软公司现在也提供网上交易服务。金融机构正在不断致力于提高效率和减低成本。它们正在削减利润，尤其是在银团贷款（loansyndication）和包销（underwriting）等传统活动，以及在证券交易方面。这促成了一连串的合并、收购和企业重组的浪潮，而欧美和日本的金融机构更广泛地出现了这个现象。商业银行跟投资银行合并；保险公司已在收购证券公司。这些整顿将造成新的巨大“玩家”崛起，它们享有经济规模、市场权威、足以让它们控制整个区域的资讯科技能力以及专门知识，或者全球性的专门服务。由科技推动的新策略、竞争的提高以及环球化也促使金融活动结合在更少数的主要中心里。在欧洲，伦敦已经超越苏黎世、法兰克福和巴黎，成为最卓越的金融中心。在伦敦市内和周围地区，有60万人在金融业或相关的行业工作。它不是一个属于英国的工业，而是一个环球性、世界性的工业。这个令人振奋的环境在金融服务方面开启了许多包含了创意和专门知识的刺激的机会，例如基金管理产品和复杂的衍生产品（derivatives）。可是，它也为人们、机构和整个金融系统带来新的风险。过去曾发生了许多意外，有些跟新的工具有关，有些则因为内部的管制明显失误而发生。它们甚至发生在一些管理得最好和享有最高的信誉的银行。失败所可能带来的后果现在已更严重。当个别机构出现问题，它所造成的损失可能在几乎每个小时里越来越快地增加。在拥有有233年历史的霸菱证券银行的情形，利森（NickLeeson）所亏损的数额多数是在该银行倒垮之前的最后几个星期累积的。以国际水准而言，霸菱银行是个小机构，所以它的跨台所造成的破坏相对之下比较容易克制。可是，如果一家巨大的机构垮台，它所带来的实在危机，是整个体系可能会因此崩溃。此外，随着环球市场更紧密地连系起来，这个问题很可能涉及国际系统。这个激动人心的金融业全球改革正使各国政府和管制机构重新检讨它们对管制和监督这个行业的方式。在美国，商业银行和投资银行之间的划分已变得更透彻。格拉斯―斯蒂高尔法令（Glass-SteagallAct）将继续被市场动力所松化，即使国会不废止它。在英国，新的工党政府已规定英国银行不必再负责监督银行业，可是该银行还是必须确保金融系统整体上的稳定。英国即将设立金融服务管理局这个无所不包的新管制机构。它将综合9个不同的现有管理机构，监督金融业的所有部分。金融业正带着入迷而且忧虑的心情观察这一切将有什么结果。在先进国家里，人们已广泛质问和争论政府应该如何管理金融机构和市场。他们大致上对于公共政策的宗旨取得了共识：在宏观的层面上保护金融系统的稳定，以及在微观的层面上保护个别的投资者和存户。现在，人们所争论的是如何在确保金融系统取得最高的效能和效率之下，达到这两个目的。这将是个难以化解的争论，因为宏观和微观的宗旨之间存在着摩擦和必须权衡的因素。比如，如果这些政策过于保护所有的存户和投资者，这将制造一个道德风险问题（moralhazard），防止金融机构和市场有效率和有效地操作。做为一个主要的金融中心，新加坡不能与这些环球趋势隔绝，或对它们所引起的课题置之不理。过去那些经得起考验的方程式不一定就最适合下个阶段的发展。我们需要发展新原则和策略，让我们的金融业能在21世纪继续蓬勃。我们的检讨范围不应只包括岸外金融机构，也应包括东南亚市场银行业。两者都必须留意周围所发生的事物和掌握最新趋势。把世界隔绝在我们的门外是不合理的。首先，科技将使它变得越来越不可能。第二，新加坡消费人和企业需要达到世界水准的金融服务，不然我们的其他经济领域和我们的竞争力将受影响。第三，岸外市场，这个区域，是我们的东南亚市场机构一个主要的增长领域。除非我们的东南亚市场机构能在国内市场经得起竞争的考验，否则它们要在没有国内市场的优势下，到更加艰难的区域环境竞争，希望是更加渺茫。到目前为止，我们管制和监督金融业的模式是定下高水准、订立严格的条例和把风险尽量减低。在起步时，我们是个不太可能发展成金融中心的地方。我们没有过去的营业记录或信誉，我们享有的诚实和有能力的声望，是很辛苦争取得来的。这点我们和香港不同。香港有英国做后盾，因此有能力容忍金融机构倒闭和不明确的市场运作方式。有这样一个说法，在香港，任何没有明文规定不能做的，都是允许的，而在新加坡，任何没有清楚说明是获准可做的，都是不允许的。这是个夸张的形容，但却说明两个制度显著不同之处。让我引述亚伦?格林斯潘（Greenspan)的一句话：“我们必须确保，除了极少数和有限制的例外，我们不会以监督者的判断来取代业者的管理决策，不然我们就会面对道德风险和银行管理效率低落的问题”。金融业改革八大原则包括，1、维持高度完善水准和健全的财务管理；2、把重点从管制改为监督；3、对风险的态度必须改变；4、把注意力放在不可避免的风险，而不是保护参与的个人、产品或是项目；5、让投资者自已判断和承担风险；6、以市场机制和全面的资讯公布，而不是以正式或非正式的全面管制来保护投资者；7、管制方式应更透明；8、政府和行业间应建立更密切的合作伙伴关系。

政府应该避免“否认心理”

马来西亚前副首相慕沙希淡表示，政府应该致力去减少“否认心理”（denialfactor），并且应努力拟定一项克服经济危机的全套方案。他指出，马政府最近成立“国家经济行动理事会”，正是要设法去减少这种“否认心理”。他认为东南亚国家充斥着太多的“否认心理”现象，那即是坚持否认本身出现问题，更否认这些问题是由自已所造成的一种心理状况。他说，能拟定一项全面克服经济危机的全套具体方案，而不要零零碎碎的解决方案，这才是有效的方法；安抚的言论，即使是出自有影响力人物的口中，还不能挽救局面，因为国民关注的是投资在市场的金钱。他说：“更何况这些人不只一次碰壁。除非局势安全，否则他们不会进场”。

菲律宾总统拉莫斯对商界领袖说，把所有亚洲经济体都说成前途暗淡，显然是错误的，但还不能把亚太区域的经济动荡，说成只是暂时的困难，就可避过风头。他说，这次的风暴有如打给所有亚洲国家的一通“催醒电话”。

墨西哥总统塞迪略说，必须承认现实，果断行动，不要浪费时间，墨西哥在两年前陷入货币危机时，政府迅速行动改革经济。当时政府实行的紧缩政策使国内出现萧条的景象，失业率增加了一倍。不过，到了去年，墨西哥的经济已在复苏中，而今年经济增长的速度预料将是最快国家之一。

放宽银行金融股权转移政策 泰国中央银行11月11日表示，它将放宽当地银行和金融机构互相持股份额的限制，为泰国银行和金融公司合并与收购铺平道路。在现有的规定下，泰国只允许银行和金融公司最多持有其他银行和金融公司10%的股权。泰国央行说，泰国金融情况良好的国内法人银行和金融公司将允许其他的金融机构持有超过49%的股份，期限为10年。泰国央行说，银行或金融机构转移股权超过49%时，必须由泰国财政部将根据具体情况，逐个审查批准后执行。泰国的分析员认为，央行放宽股权转移的政策后，将有利于那些受困的银行和金融公司找到买主。

综合化多元化经营抗灾能力强

新加坡综合集团森那美(SimeDarby)11月中举行的股东常年大会，气氛显然比往年来得沉重。在亚太区域市场尽都笼罩在货币风暴的阴影之下，小股东提的问题，还多数环绕在该公司准备如何渡过难关。森那美并非唯一受经济放缓所打击的公司，不过，由于该集团涉足所有行业领域，企业版图横跨亚太区域，因此在这一波区域货币危机下首当其冲，前进的步伐顿时受阻。在过去，综合集团向来是受人艳羡的对象，这类集团规模庞大，拥有多元化业务，触角延伸到各领域和海内外市场，它贴近经济发展的脉搏，随着经济成长而迅速壮大，令一般业务单纯的公司望尘莫及。不过，一旦局势逆转，综合集团还开始感受到市场不景的寒意，特别是在阵阵寒风吹向整个区域及各行各业时，这类集团受冲击的层面，还远远超越单一业务的公司。因此，这还从中萌生了一个问题，究竟一家企业应该“独沽一味”，或是“大小通吃”，以通过市场兴衰的考验。一名市场分析员表示，这并没有绝对的答案，要看多种因素而定，包括所涉及的领域、多元化的程度、管理能力和是否具备独特优势等等。“例如一家公司若只专注于房地产活动，则肯定受这一波风暴的沉重打击”。至于综合集团，在经济动乱时其旗下公司受影响程度不一，因此综合集团必须全面评估，以及横下心来“壮士断臂”，割舍风险偏高和无利可图的业务。大众和升证券的董事经理郭光政指出：“其实在不景气时，综合集团比单元业务公司来得更为强稳”。他解释说，综合集团的赚利多元化，不像其他单一业务公司，没有另一项业务可以帮补亏损的盈利。吉隆坡城市证券的研究经理苏明辉还认为，综合集团比单一公司更能抵受市场风暴。郭光政说，在市场萧条时，如果综合集团能够做得好一点，它会比单一业务公司更易生存。他表示，以森那美而言，该集团旗下各业务广泛，原本可抵受马来西亚经济放缓的打击，但是由于如今整个亚洲都受影响，因此现在只剩下种植业务可表现良好。

尽管亚洲发生金融危机，区域总部设在新加坡德国Degussa集团计划在接下来5年内，在亚洲投资10亿马克，这将占该集团总投资额的15%。Degussa的目标是在5年内把亚洲的销售额提高至集团总额的20%，这比在上财政年的13%来得高。该集团遍布世界各地的业务广泛，除了提炼金属外，它还出产特质化学品、动物饲料添加剂、催化剂、保健产品和陶瓷色素。集团执行部成员斯平德勒博士（Dr.ManfredSpindler）说：“我们上个月制定策略时没考虑到亚洲金融危机，因为集团的营业额并没经历什么周期起伏”。斯平德勒博士说：“亚洲有许多公司只顾着投资在生产能量上，忽略了刺激市场增长以提高销售额，以致产能过剩。它们在欠债累累的情况下进行投资，这样的财务基础是不健全的”。他在受访时指出，集团的策略是减低经济周期性起落对业务的影响。目前集团已有60%至70%的业务不受经济周期循环的影响，所以亚洲的金融危机对集团的生意并没影响。在新加坡成立的Degussa东南亚有限公司是集团的亚细安区域总部。为了提高市场渗透率，集团的联营公司JJ-Degussa（新加坡）公司将负责集团在亚细安的分销业务。至今Degussa已在亚洲投资了5亿马克。集团在新加坡设有一间金属提炼厂。集团可能通过联营计划、收购公司或设立独资子公司进行新投资。它目前正在泰国商讨设立汽车引擎催化剂工厂的计划。斯平德勒博士说，集团要求投资的回报率至少达到20%，所以它不会在新领域进行投资。Degussa上财政年在亚洲的销售额达20亿马克，这包括集团拥有超过一半股权联营公司的销售额。集团在亚细安的销售额则占了其亚洲总额的23%。集团在亚洲的金属、汽车引擎催化剂和陶瓷色素业上共取得11亿马克的销售额，而化工业和保健业分别报有6亿马克和3亿马克的销售额。Degussa在亚洲的工厂出产集团60%的区域销售量。集团在25个国家营运工厂，其中包括泰国、印尼、日本、印度、中国等地。它上财政年的销售额达153亿马克，增幅是11%。

必要时放松银根 印尼总统苏哈托11月10日下令放松自今年8月以来就紧缩的银根。苏哈托总统指出，有必要保持印尼盾的稳定和确保足够的流动资金。印尼财长马利莫哈末在国会财经委员会全体会议上申明，政府将贯彻本月1日吊销16家私营银行准证的决定。据说，这是为了恢复印尼中央银行的国际信誉，以及使印尼银行业体系健全化。国会财经委员会听取了他作出有关政府最近发布一系列财政措施的报告。马利莫哈末重申印尼决心进行经济改革。他是在国际货币基金组织总裁康德苏到访前夕发表这番谈话的。他说，吊销16家银行准证是有根据法律行事的，即根据有关的银行业法令及其他多项政府条例。他指出，这些银行被关闭的原因是，其负债额已远远超过所拥有的资产，这是坏帐太多所造成的，由于坏帐过多，银行入不敷出，亏损额越来越多，银行向公众筹集资金的能力降低后，资金来源日益依赖银行之间的短期借贷度日。马利莫哈末说，印尼中央银行经常提醒这些银行作出改善，但未获得积极的回应。他又说，为了国民利益，希望被清盘的银行、股东、管理层人员及员工们作出充分合作，并遵守当局发出的命令。

启用能手

泰国新任首相川吕沛为首的民主党，10月10日着手组阁工作，内定了一批深受各界肯定的“招牌人物”处理经济危机，恢复国人国际投资信心的迫切问题。将51岁的原银行家苏帕猜博士，已内定为主管经济事务副首相兼商业部长；财经名人塔林，将重掌他曾1992至1995年担任过的财政部长一职。促成使大批原执政党议员倒戈支持川吕沛为首的幕后功臣，民主党秘书长沙南，将出任内政部长。外交部长一职，则将由于现年48岁、哈佛大学毕业的泰南穆斯林议员苏林博士担任。具有外交口才的苏林博士，过去曾担任过副外长。民主党也提名前任武装部队最高司令瓦达纳才陆军上将出掌国防。司法部长，则由东北议员苏达担任。

新加坡为什么能够稳住

美国《新闻周刊》发表罗恩?莫罗的文章言：正当东南亚货币市场遭受货币危机肆虐之际，新加坡这个小岛国却能处变不惊，安稳如故，这是为什么呢？新加坡金融市场受到了东南亚市场区蔓延得最快的“流行感冒”的感染。自7月起，新元兑美元的汇率下降了11%，股市下跌了24%，区域贸易与投资还减少了。可是新加坡跟一些邻国不一样，它经受得住这一切冲击，情况相当不错。政府不像马来西亚那样，避免向外国投机者大发雷霆，还不像香港那样，避免让他们进入。要说有什么不同的话，新加坡是向变化无常敞开了大门。吴作栋总理说，他“乐于让市场决定”新加坡的汇率，对混乱季节不屑一顾，认为不过是“打个嗝儿”。正如人们所担心那样，前景动荡不定与惊慌横扫亚洲各地的市场。新加坡的安详具有深远的意义。这个脆弱的小岛怎么还能“高兴”？新加坡的信心是靠努力争取到的。作为南中国海的地缘政治小虾，这个城市小国一直对大邻国可能出现烦恼事保持警惕。为应付逆境而储蓄是全国人民最关注的事。新加坡外汇储备金多达750亿美元，300万公民的储蓄率属于世界最高水平。在新加坡，要浪费这笔钱是很难的。在一丝不苟的监督人员的监视下，从未听说过银行借钱给掌权者的政治密友或有影响力的股票持有人。在烦恼事找上门之前先找它，还是新加坡的一个特点。从吉隆坡到香港的其他政府，在今年夏天之前心安理得地眼看着房地产价格飞涨，新加坡却采取行动。去年初政府下令银行减少房地产贷款，任何人在购买房地产三年内卖出，须缴付100%资本收益税，同时减少对私人发展商的土地供应。怡富证券的拉吉夫?马力克说，新加坡眼下正面临房地产萧条，“却不是其他亚洲国家那样的暴跌”。困扰着泰国、马来西亚和印尼三国的国际收支经常项目逆差，造成了严重损害，新加坡还避免了。在外国资金来得非常容易的年头里，这些大邻国争着用来给自我炫耀项目提供资金，从建造世界上最高的建筑物到建立航空航天工业不等。这期间新加坡却坚持全神贯注于一个要务：效率。这个弹丸小国的电信工业、海港、机场和运输迅速早就是东南亚最好的。无论在好年头和坏年头，政府都不屈不挠，集中力量改善这些基本系统。还有是全国性的“宗教信仰”：战略策划。在80年代初，“新加坡公司”开始放弃下游制造业（电视、盒式磁带录像机工业），转向“增值”更高的电子产品。最近几个月，金融市场正在下沉，美国对新加坡制造的硅片、半导体和激光磁盘的需求却开始活跃。ING霸菱证券的区域经济学家达拉?梅尔说：“电子业正在复苏，经济正显露出正面迹象”。新加坡自然逃避不了邻近地区的所有烦恼事。新加坡银行在东南亚借出了大量贷款，企业在东南亚市场区有大量投资。但一切不尽是忧郁的。泰国、马来西亚和印尼三国货币汇率最近下降，使三国的区域出口可能增加，新加坡港口还许会得益。新加坡自然不必通过出口使经济避免走下坡。它跟邻近国家不一样，有着强大的石油化学工业，还有强大的服务行业配合制造业基地。新加坡能保持镇定，是毫不奇怪的。过去20年来，东南亚多数国家的经济增长，仿佛是好景会常在，新加坡却不这么想。它的策划人员总是考虑到、有时观察到远在天边的危险。烦恼事现在果然到来了，可是一切准备工作还已经就绪。像这样的流感，感染到还是值得的。

新加坡内阁资政李光耀指出，新加坡这次能够经得起目前亚太区域金融危机的考验，正好说明为什么政府在制定政策时不能只一味取悦人民，而必须从国家长期的利益来考虑。李光耀认为，新加坡能够在这场危机中屹立，最根本的原因，在于人民选择了廉洁而能够做长远打算的人选担任议员及部长。他们所制定的政策，是为新加坡这棵没被吹倒的树扎下了深根。他说：“你们选择了素质与众不同的人选来负责。我们有与众不同的部长，制定与众不同的政策，使国家更稳定，给予你们更多安全感与更多财富”。资政认为，由于亚细安国家的货币与美元的兑换率下降了30至40%，导致购买力被削弱，因此新加坡的旅游业与出口贸易将受到影响。但是和其他国家比较起来，虽然新元与美元的兑换率还下跌了10%，然而因为新加坡每年的财政预算都出现盈余，这使我们在灾难到来的时候，成了一艘没有遇难的船只，或者像一棵没被吹倒的树，只是失去几根树枝、几片叶子而已。他还指出，由于我们的基础稳固，因此新加坡在这个时候还有能力拨款协助其它国家。他说：“我们能够拿出10亿协助泰国，总理还答应拿出50亿协助印尼，如果有必要的话，再拿出50亿。我们能够拿出和日本同等的数目”。资政举例说明政府为什么不能完全顺从民意。他说，尽管去年许多国人要求政府提供更多组屋，政府仍然不肯拨出更多的土地。因为如果市场出现供过于求，现在房地产就会下跌20%或30%。但是目前，虽然房地产的价格回软，因为市场平衡，新加坡并没有发生价格急剧下跌的情况。他告诉国人：“并不是我们不想讨好人民，而是因为我们知道，如果我们采取这一步，我们将冒着市场严重崩溃的危险”。他说，新加坡政府不像其它国家在竞选期间以金钱拉票。政府在竞选期间许下的承诺是公开的，还不是为了满足个人利益，翻新工程得以展开，是因为财政预算出现盈余。

新加坡国会议员陈清木医生说，区域经济动荡不安，而新加坡却只是受到“轻伤”，这是因为我们在进行基础建设时，作出了明智的抉择。他说，虽然受到区域因素的冲击，但新加坡的经济还能维持合理增长，投资者的信心还还在，这主要是“我们有足够的纪律性，没有被一些冠冕堂皇的发展计划所迷惑”。他说，以机场的建造计划为例，“我们一开始就没想到要兴建全亚洲最大的机场，我们要的是一个规模始终配合着区域航空需求的增长形态，服务系统真正具有世界级水平的国际机场”。他说，私人企业界其实还具有这种纪律。例如，没有公司打兴建世界最高摩天楼的主意，要争取的只是世界上最有出租价值的办公大楼。他还认为，新加坡之所以承受得了冲击，原因还包括业界的施工、完工效率很高。他说，像地铁系统、中央高速公路等的兴建，都没有超出财务预算和时间。

其他国家货币贬值后，受灾较轻的新加坡怎么办

新加坡内阁资政李光耀说，如果和亚细安其他国家的货币比较，新元兑美元的汇率在区域货币危机中下跌的幅度较小，因此而对新加坡带来一些负面的影响。他说，为了抵消这种影响，新加坡必须生产更高增值的产品，而不是尝试在较低层次的工业领域与别国竞争。新加坡兑其他货币的汇率是由市场所决定的。不过，他说：“其他的亚细安国家货币现在看来比新元便宜许多，这将为新加坡带来实际的问题……这些货币兑美元的下跌幅度从25%到35%不等，泰铢甚至下跌了40%，而新元却只下跌了10%”。他指出，新元的币值在长期来说还是会上升。他说：“我想大约是两年后，我们会看到新元上升，因为从长期来看，我们的通货膨胀率会比美国的低”。李光耀说，亚洲经济危机对新加坡所造成的影响只会在许多个月后显现，而且影响还是有限的。他说：“我们的旅客会减少，此外贸易减少，投资减少而投资的收益还减少，而且还会失去邻国的增长所带来的额外促进因素”。他估计新加坡每年的经济增长可能会从大约7%或8%下降到5%或6%，但这得取决于区域经济体的复苏情况。不过，他却不认为这是很糟的情况。他指出，新加坡在区域市场开放前就已经取得强劲的经济增长，这是因为它和工业国进行贸易，并作为无数跨国公司向世界出口的生产中心。李光耀指出，新加坡所面对的最大挑战是市场环球化以及科技进步所带来的种种变化。他说：“你看看现在的大银行和金融机构是如何经营的，它们几乎是在争分夺秒”。然而，李光耀指出一些东南亚市场银行却“非常惬意和自在”，它们只留在国内，而且还没有赶上新科技的发展步伐。他说：“在现在的市场中，这是不能够生存的，这还就是我们要改变对整个银行与金融业的态度的原因”。

马哈蒂尔防堵投机者的办法

马来西亚副财政部长阿菲夫丁说，马来西亚已拟妥有关限制货币交易的条例，拟议中的条例将管制对冲基金及确保货币交易更具透明度。他说，随着多个国家的货币遭人严重狙击后，这个课题已成为亚细安的议程。

马来西亚首相马哈蒂尔11月15日再次指责贪婪的外国商人造成这次东南亚面对金融危机。他指这些商人只着重短期利益而投资股票，以便随时在股价涨至某个水平时大量抛售，把资金取走。他认为这种作法无疑是在剥夺东道国的利益，所以应该限制他们的交易，至少要小心审查他们的资金来源。马哈蒂尔说，最近东南亚货币受狙击而引发的货币风暴，“是因为我们的精明伙伴中经出现贪婪的一群，为达到本身富有的目的而拖垮他人”。他强调，精明伙伴的概念旨在促进双方互惠互利的目的，而非以诋毁或蓄意破坏他国的经济，使自已致富。他认为，如果能够善用精明伙伴概念，让他国富裕，大家都能受益无穷，达至双赢目标；反之，若有人蓄意利用这项概念使自已致富，最终他本身还会遭殃。他指责那些为达到本身富有目的的国际金融投机客经破坏了精明伙伴的概念，由于他们的贪婪及不择手段，已令到多个辛苦了数十年才成功建立其经济的国家遭受破坏。他认为，这些贪婪的伙伴都不精明，因为他们甚至没有长远的眼光，只是贪图在短期投资内攫取巨大的利润，所以他们投资的往往只是可以轻易取得暴利后即抽离的股票与基金市场。马哈蒂尔促请精明伙伴务必提防这类投机客，就算允许他们投资，还须有所限制及小心核查他们的基金来源。他说，从林吉特受狙击的事件显示，那些利用低级手段导致他国经济受破坏的伙伴，其本身的货币还同样面对贬值。“历史证明，没有一个国家可以在孤立的情况下取得发展与繁荣，所以只有透过彼此互相合作，各国才能获得丰硕的成果”。

马哈蒂尔说，外国的居心不良者企图通过打击马来西亚的经济，以致最后控制马国的政治。外国人以狙击林吉特作为使马来西亚陷入贫穷的手段，一旦林吉特下跌，马来西亚被迫对外举债，他们便可提出种种条件来限制马国。他说，由于马国人民都支持他，使那些要推翻他的外国人因不能得逞而感到失望。他说，这些要推翻他的外国人是要看到马来西亚失败，他们完全不愿看到马来西亚成功。他认为马国人民具有团结精神，在受到压力的情况下会作出反击：“新加坡人民在这期间表现得团结一致，勤奋工作以赚取外汇，而克服经济危机的责任都落在人民的身上”。他说，马来西亚其实是个美丽的国家，可是许多人都忽略了马国的景色，而向往外国。“我们有很多美丽的地方，由于没有得到发展而被人忽略了，发展商在这方面扮演了积极的角色，把美丽的地方发展成为旅游区，并且使人民享受到发展所带来的成果”。他说，浮罗交怡便是一个很好的例子；过去0.5公顷的土地只值200林吉特，现在却价值25林吉特，一名村民只要拥有1.5公顷土地便成为百万富翁。不过，他促请那些拥有土地者不要随便售卖土地，应该利用他们的土地进行投资。他说：“外国人企图通过狙击林吉特使我们变成贫穷，他们不要见到我们进步和发展，人民必须向这些外国人证明我们其实可以自立。“有些外国人在一些工程停顿的发展区拍照，但是，当他们来到吉隆坡时，却发现这个城市繁荣如故，使他们感到失望”。

节约预算

巴西11月10日宣布总值180亿美元的节约预算案，目的是向投资者保证，它准备采取一切必要措施，防范经济遭受狙击。巴西疲弱经济导致金融市场被投机者狙击。经济学家担心，巴西如发生金融大风暴，将使整个拉丁美洲陷入持久衰退，其程度甚至比94年墨西哥的比索危机更严重。巴西策划部长坎迪尔在记者会上说：“我们不是鸵鸟之国。我们准备积极解决这项危机”。内阁部长们也在记者会上公布这个51点方案的详情。总统卡多索说，该配套将能遏制通胀，并增强国际投资者对这个拉美最大经济体的信心。他说：“只要我们的货币保持坚挺，通货膨胀就不会抬头”。巴西这个配套旨在防御环球金融风暴，其措施包括调高所得税率10％，削减98年联邦开支15％，裁减公共部门将近33000个职位。中央银行上个月把优惠贷款利率调高至43％，增幅将近100％，以防止投机者狙击巴西货币雷阿尔（real）。货币交易者最近把注意力从亚洲转移到巴西。由于巴西的国际收支经常项目赤字大，公共部门入不敷出，加上雷阿尔币值被高估，它正面对货币贬值压力。节约预算案可能使巴西的经济放慢，并在政治上不利于卡多索，因为预算案内包括加税措施。不过，前天的宣布受到金融市场的欢迎。国际货币基金组织总裁康德苏在华盛顿说，有关的配套应能创造适当条件，改善巴西的收支情况。金融市场对预算案的反应是正面的，但市况谨慎。在圣保罗股市，蓝筹股价从较早时的高点回跌，闭市时只上升1.96％。银行家形容政府方案积极进取，但也警告，这些措施将导致明年经济增长放慢，甚至使陷入衰退。

动用外汇基金

香港日前出现挤提的港基国际银行（InternationalBankofAsia）到11月11日下午已经不见提款人龙，银行副主席兼行政总裁马文德以胜利姿态宣告风波已结束。香港特区行政长官董建华与财政司司长曾荫权中午前后曾双双保证，必要时将以外汇基金全面支持该银行。马文德（MikeMurad）在傍晚召开记者会宣称，“提款事件”已经成为过去，该行两天内被提取了16亿港元，但坐拥的流动资金超过55亿港元。曾荫权在讲话中再三强调，外汇基金将全力支持港基银行，有需要的话将拨出足够资金给港基银行履行一切业务上的责任，绝对不会袖手旁观。香港金融管理局对每间银行的运作都“看得很紧”，充分了解银行的情况。董建华承认，近期的亚洲金融风波已导致香港市民对前景有些忧虑，但他重申香港银行的架构十分健全，外汇基金将全力支持港基银行。分析员说，港基1991年也曾和另两间银行因为受到国际商业银行清盘的牵连而发生挤提，小市民心中阴影难除，近期亚洲金融风暴更导致人心虚怯，因此听信谣言，港基以展现实力的方式来处理这场风波，为银行同业牢牢守住第一道关，才避免引起骨牌效应。

重药治病须彻底 马来西亚《南洋商报》发表文章言：经过逾半年的林吉特汇率下跌打击后，政府终于推出一系列的坚决措施，以解决纠缠良久的马国经济信心问题。副首相兼财政部部长安华宣布的措施使人忆起1982年，当时政府也曾大刀阔斧削减财政预算案开支，结果马国经济于1985年陷入萧条，但在3年后，马国经济即迅速走向高速率增长轨道。如果包括今年在内，总共经历久达10年的高档增长期，为历来最久及最佳的表现。安华此次宣布的一系列尖锐措施，短期间有助挽回国内外投资界的信心，或对股市与林吉特汇率有利。不过，由于一些措施仍未明确，恐会引起混淆，特别是房地产业贷款遭冻结事宜，搞不好可能又会掀起一些风波，对市场反而不利。财政部与国家银行应尽早解释这措施，同时，言词须一致。政府此次是在马国经济实际上还未陷入危机时，即着手采取强硬措施，良药苦口，对长期经济必然有利。但是，政府于1982年采取撙节措施时，并未彻底，而令非财政预算案机构在漏洞中扩张开销，令经济后来在1985年经历马国历史上唯一的一次负数经济增长的萧条期。如果政府此次的措施只是表面功夫，最终受到伤害的是普罗大众。尤其是在房地产业贷款遭冻结、国家经济增长放缓及10万至20万人将失业的后果。在安华公布的措施中，有一些是正确与必须优先处理的，尤其是先确保国内金融与银行系统健全，不受诸如挽救有问题公司等的影响。这点非常重要，不管怎样，存款人的金钱须受到保护，否则后果将不堪设想。政府在面对股市、汇市与银行系统问题时，应优先考虑银行系统，其次是稳住汇率，其三才是股市。所以，政府此次的一些措施，即是先取银行系统，而舍股市，这包括允许银行逼仓、只让出现短暂现金周转的公司或个人得到银行的特别援助。总体经济方面，安华公布的措施是延续政府过去一向的努力，将减低来往帐项赤字至低点为目标。因此，除了公布财政预算案时宣布的展延大型工程计划外，这次再强调类似措施，同时重申减低政府开销、限制大公司如国际船务与马航的巨额入口及避免非生产性质的贷款冒升。不过，有一点是过于剧烈及矫枉过正，即禁止房地产贷款，我们还没有获得国家银行对这措施的详细诠释。但是，如果是真的完全禁止房地产贷款，则恐怕会对相关领域如建筑领域不利；如果房地产市场不幸因此而崩溃，则最终会打击银行系统，对国家经济非常不利。许多细节仍待各有关当局详细解释。长痛不如短痛，政府此次推出这些措施是合时宜的，不过，当局必须确保认真执行，不要沦为表面功夫，而令国民白受苦。

把动荡当作是深化改革的机会

新加坡国大企业管理学院财务会计系高级讲师茆懿心博士说，受到金融风暴吹袭的国家，如果能够把这次的动荡，当作是进行和深化金融改革的机会，日后的发展将更加稳健。中国工商银行新加坡分行外汇资金部经理李伟森也认为，市场应当将对冲基金当作亚太区域经济政策的监督人。他们是在12月6日举行的“货币风暴座谈会”上提出以上观点。座谈会是由《联合早报》财经版和中华总商会联办的。讲座反应热烈，超过800人参加。茆懿心博士在题为“货币风暴解方的探讨”的演讲时说，受这次的危机冲击的国家都有几个通病。在日本对东南亚投资大量增加后，亚太区域的经济繁荣带动了股市和房地产市场的猛升。一些国家的基础设施的投资也造成了“本币收入、外币成本”的风险，这也给一些“金权政治”提高了机会。她说：“经过这次的风暴，大家意识到，应该趁这个机会好好地把一些政治经济上不合理的现象改革掉。在1985年出现的经济危机中，新加坡利用了时机，正确地改革了证券业法，实行了严格的管制和电脑化的步骤，取得了成功。如果我们也能用这个眼光去看待这个风暴，这是个最好的改革的机会”。“效率和效能才是真工夫，”她说，“能否借到钱，应当以其贷款的实际回报，而不是以关系亲属来衡量，市场力量要取代这种关系”。在谈到金融监管和市场讯息量和透明度时，她指出：“风暴开始时，可能只是对冲基金开始攻击，但市场上的‘羊群现象’，却造成其他投资机构跟进抛售。政府公布的贸易经济数字如能更多、更及时，市场人士就能形成自身的观点，不至于跟群行动”。在谈到亚洲货币基金的问题时，她认为，这个计划的问题是如何找到适合的领导国。现在日本面对严重的经济问题，中国也可能只能自保，新加坡则独力难支。领导国和资金的来源都有困难。针对外汇交易管制的办法，她也不乐观。“因为如果只有少数的国家对外汇交易进行管制，这些国家在外汇交易市场的地位将被削弱，因为这些交易将被转移到其他地方去。交易的高度可迁性使管理相当困难”。她表示，金融管理局目前让新元“半国际化”的办法是相当有效的，它既有效地控制了新元的流动，防止了汇率的过度波动，又兼顾到合理交易的需求。茆懿心博士也是本报咨询团成员之一。李伟森在回答与会者的问题时指出，目前美元的强劲走势，是其在前些年贬值过度的反弹。他认为，现在美元在国内经济良好的情况下，正处在升势。而日元由于当地的经济萧条、金融危机和亚太货币风暴的打击下，近来的走势偏软，将在短期内跌到133日元兑1美元的水平。他对人民币的币值是否将下跌保持乐观，“人民币是受到严格控制的货币，其价格是由外汇管理局决定的”。李伟森讲演的题目是“经济若稳健，对冲基金经理狙击也难成功”；陈孟皋讲演的题目是“应积极发掘风暴背后的机会”。如果国家经济稳健的发展，即使对冲基金经理出面狙击其货币单位，成功率相信是非常低的。中国工商银行新加坡分行外汇资金经理李伟森说，新加坡外汇储备充足，再加上金融管理局给市场一个明确的方向，使投机者见好就收。他认为，金融管理局让新元适度贬值以维持出口竞争力，但不想让新元下滑得太快。他的另一例子是，香港特区政府具有雄厚的外汇储备，又有中国为后盾，所以港元始终还是与美元挂钩。李伟森说，当基金经理要攻击某个货币单位时，他们已经做过市场分析，研究该国经济发展，才策划狙击方式。因此，他指出，如果一国政府在面对对冲基金的狙击时，自认经济发展出现问题，明智之举是加强本国的经济政策，并改革金融体系。他举泰国为例说，国际货币基金已提醒泰国政府须改革其经济过热的现状，但泰国政府没采取政策扭转局面，而让泰国的“泡沫经济”继续延生，以致让冲基金经理有机可趁。李伟森指出，马来西亚的经济状况并不如泰国糟，但林吉特在某个称度上，与泰铢被对冲基金经理狙击的形式大同小异。这是因为马国的外汇储备不多，而市场人士担心她的收支平衡会因多项庞大基础工程而出现更大的赤字。他说：“马来西亚在对抗对冲基金时，也采取不坚定的立场。她在初期时说，林吉特滑落并不重要，但频频进场扶持”。另一方面，李伟森说，当港元面对狙击时，对冲基金抛多少港元，香港金融管理局就买进多少，并不惜牺牲港人的利益，在港元拆借市场上调利率，让恒生指数一天内下跌13.7%。由此可见，金融管理局捍卫港元的决心有多么大。不过，虽然港元没因对冲基金的狙击而与美元脱钩，但对冲基金还是在期货和利率方面，赚取不少的利润。李伟森认为，国家经济发展与货币波动息息相关。以长期观点来看，对冲基金经理可被看作亚太区域经济政策的监督人，因为他们是在详细分析国家经济发展是否与货币单位脱钩后才下手狙击。这是向政府响起警钟，间接告知其经济发展已出现了问题。他说，目前对冲基金的势力越来越大。近年来有许多银行在本身的外汇交易上折损了不少，所以希望能争取到对冲基金成为银行的客户。这主要是因为银行外汇部只提供交易，风险全由基金承担。此外，银行外汇市场一传十，十传百的信息传达，足以形成一股强大的势力来与央行周旋到底。当对冲基金在初期抛售泰铢到某个数额后，就暂停活动，除了想看泰国央行的反应如何，也是想引入外汇市场同僚加入狙击泰铢的行动。中华总商会经济组副主任陈孟皋说，国人可从积极的角度发掘货币风暴背后的机会。他举例说，林吉特的贬值有利于投资者到马来西亚设厂，因为他们的成本无形中降低很多。新元的适度贬值也使我国更容易把货品出口到美国，这将加速电子业的复苏。陈孟皋建议中小型企业加强公司的销售部门，以增加出口额。同时，中小型企业也可增加零售网或以连锁店形式经营。他也提议工商界与学术界携手设立学院鼓励创新的构想，以开发新市场。他说，区域的货币风暴可能导致零售业与旅游业放缓，所以亚细安国家可研究开发亚细安旅游配套，吸引欧美人士到亚太区域观光。他认为，工商业面对区域风暴之际，应开源节流，增加公司的流动资金，缩小或废除亏损项目。

坚持经济开放的方向

在这次亚洲金融风暴中，无论受到危机影响的国家及地区，还是广大发展中国家，都没有放弃经济自由化的发展方向。11月4日，亚太区商界领袖在亚太经合论坛商业咨询理事会上，呼吁亚太政府在最近发生金融危机之际，继续推行经济自由化政策。论坛由18个国家和地区组成。此次理事会形成了一个报告书。

理事会主席、萨洛蒙公司主席罗伯特?德纳姆说：“尽管亚太区一些经济体发生危机，但各国领袖无不承诺加速自由化步伐和拆除贸易壁垒”。德纳姆指出，当前的货币危机和投资者信心减退，打击了亚太区经济原本蓬勃的几个国家。他说：“正确的反应是正视最近几个月的局势，更重要的是推行自由化政策或改弦易辙”。他强调，“大家都知道无法在围墙内取得经济增长”。论坛领袖去年在马尼拉坚决誓言要动手拆除贸易堡垒，以便发达成员和发展中成员体分别在2010年和2020年实现自由贸易的目标。据理事会的报告书，亚太领袖如今必须选择某些行业为最早实现自由化的目标，作为考验马尼拉峰会承诺的可行性。理事会提出让温哥华峰会考虑的其他建议，包括：论坛成员联合应付货币动荡的措施；促进金融业的谨慎管理和透明度；论坛成员承诺在1998年底以前实施免签证入境、论坛商务旅行卡或五年多次入境签证，方便商人在亚太区往来；设立“健全执法机制”，保障知识产权；更注意服务业的自由化，同时消除不利贸易的非关税措施；支持私营企业召开协调专业标准会议。理事会建议：论坛成员联合应付货币动荡的措施；促进金融业的谨慎管理和透明度；论坛成员承诺在1998年底以前实施免签证入境、论坛商务旅行卡或五年多次入境签证，方便商人在亚太区往来；设立“健全执法机制”，保障知识产权；更注意服务业的自由化，同时消除不利贸易的非关税措施；支持私营企业召开协调专业标准会议。