五千年(敝帚自珍)

主题:井底望天理论的致命错误,以及2-3年后可能会来的大通胀 -- autoeagle

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  • 家园 井底望天理论的致命错误,以及2-3年后可能会来的大通胀

    井老最近发贴,直指央行目前的货币政策是帮助外国低成本资金进入国内抄底优质资产的错误政策。要验证这一论点,其实非常简单,比较一下国内和国际相同信用等级募集长期固定利率的成本即可。只有这种资金成本才能真实反映购买优质资产并长期(数年)持有需要的成本和利差,短期拆解利率则不能反映着一点(利率未来可能大幅变化)。

    而根据井老提供数据,对于5年期固定利率债券,“5年期的Aaa债券收益率,确实是5%以上”。而国内对应的利率水平不过3.85%,如新闻:“中国化工集团公司公告表示,公司从6日至8日发行23亿元企业债。本期债券为5年期固定利率债券,票面年利率为3.85%。票面年利率根据基准利率加上基本利差1.49%制定,基准利率为发行首日前五个工作日全国银行间同业拆借中心在上海银行间同业拆放利率网上公布的一年期Shibor利率的算术平均数2.36%,基准利率四舍五入保留两位小数。本期债券采用单利按年计息,不计复利,逾期不另计利息。经联合资信评估有限公司评估,本期债券的信用等级为AAA,发行人长期主体信用等级为AAA。本期债券主承销商为国家开发银行。”

    这个简单比较,有利的说明井老的整个推理链的基础是错误的。但更进一步的,又可以发现两个看似异常的现象:autoeagle:井老最好逆向思维一下,避免陷入阴谋论或者傻瓜论

    在债券5%的高收益面前,人们仍将钱放在银行,已经不能简单的用风险偏好来解释。美国Aaa级企业债,虽然已经失去了曾经的光环,但那些大企业5年内破产倒闭的概率并不高,只有不破产,一定能还本付息,因此AAA企业债风险很小。人们仍将钱放在银行的唯一解释是保持灵活性。

    银行存款和债券有很多相似之处,但在合同条例惯例上有一点根本的分别。定期存款可以随时取出,只是损失部分利息,而本金部分则不会有损失。而固定利率债券债务人则一般没有提前还本的条款保障。债权人只能在市场上按一定价格将债券售与他人,本金也可能发生损失。

    在大通胀来临后(6-8%的基准利率),银行固定存款储户可以通过提前取款转存减少损失,而债券持有人将发生严重损失。对于这种风险,目前市场平衡条件是3-4%的利差,反映中期大通胀出现的概率相当高。

    • 家园 在国内,个人目前是很难买到企业债券的。

      别人先把这个帖子翻出来才注意到

      在国内,个人目前是很难买到企业债券的。国内的企业债主要是在银行间市场交易,也有少部分在上海、深圳交易所交易。

      银行间市场的主要参与者是银行、保险、基金、财务公司,目前个人是进不去这个市场的。

      在交易所市场买债券,需要开证券账户或者买债券基金。在银行存款吃利息的个人,比如那些只买国债或者储蓄的人,一般很少会股市里掺和,因为他们会认为那个风险太大。

      所以我认为有两个因素可以考虑:购买渠道和风险偏好。

      http://www.chinabond.com.cn/jsp/include/EJB/stock-statform.jsp?zqjc=qyz&zqmc=企业债&mark=tgl

      在债券5%的高收益面前,人们仍将钱放在银行,已经不能简单的用风险偏好来解释。

    • 家园 所以现在资金才都涌如短期美元国债

      中国也不例外,而且现在短期美元国债已经几乎是零了

      如果美联储不购买长期国债,对长期国债价格的预期将不断走低,也就是说长期国债利率走高

      另外,其实你的推论不完整。

      因为虽然“5年期的Aaa债券收益率,确实是5%以上”,但由于有极强的预期通货膨胀,所以他的实际收益率是负的。这也就是你说的“在债券5%的高收益面前,人们仍将钱放在银行”的原因。

      推论到这里可以看到井大的结论实际是对的,因为相同信用等级实际长期收益率中国是高于美国的

    • 家园 你的观点和

      美林的几个金融专家非常接近.

      去年我有幸参加了一个讨论会,他们用极为详细的数据,表达了和你几乎一样的观点:投资者的流动性偏好主要是为了投机,一旦这种扩张的货币释放出来(也就是说,有了投机的机会:石油,白金,澳元等), 在中期有可能导致美元贬值并引发通货膨胀.

      • 家园 这可以解释最近A股的走牛

        国内银行放水比西方有效多了,股市也就立即有了反应。

      • 家园 不兑换纸币含金量飙升是很违反自然规律的现象

        金融家们挣不到铸币税,不和谐。

        黄金的指数增长是不现实的,纸币的指数增长则是合理且必要的

    • 家园 关于巨量美元回收方案的思考

      众所周知,美联储在近半年时间内发行的美元超过了前150年发行量的总和。与此同时,由于零利率货币政策和银行系统去杠杆化。美元的价值(兑换其他货币或商品与原材料)没有下降,反而有所上升。从一个角度来讲,是美国政府一次性抽取了数万亿美元的铸币税,但长期来看,如果不做特殊处理,这笔增发的美元就是一颗随时会引爆恶性通货膨胀的原子弹。

      我相信,早在绿锅任上,就已经对这笔美元的产生和处理过程定下了完整的方案。以下我将尝试分析各种可能方案,以及对经济大势的影响。

      • 家园 美元的巨量发行

        美元的巨量发行,是因为全世界需要美元的地方太多了,很多地方都需要美元去堵窟窿,所以美元不贬反升。等窟窿堵完后美元的贬值估计就开始了。

        中国现在也大量印钱,但现在也全世界的大量发钱,别人也很高兴要,所以情况可能和美国不一样.

      • 家园 2.对不兑换纸币的个人观点

        按照市场惯例,不兑换纸币的发行机构一般是央行,国债的发行是财政部亦即政府。但究其根本,两者都是基于国家强制力。不兑换纸币的发行权,是法律赋予央行的垄断发钞权(香港那种纸币是可以1:1兑换美元的,本质上是种提货单,而不是不兑换纸币)。而不兑换纸币大循环的核心,是政府税收,政府只接受本国主权货币作为纳税货币,不兑换纸币本质上能冲抵的唯一事务就是纳税义务。

        不兑换纸币条件下的基础货币发行量,应视为提前收取的政府税收,与中国移动的冲值卡类似,而与活期存款,定期存款,债券票据无关。

        严重通货膨胀的主要原因不是商品不足,而是政府的税收能力下降,而开支居高不下。

        • 家园 有时间不妨

          del

          • 家园 谢宝

            恭喜:你意外获得【通宝】一枚

            鲜花已经成功送出。

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          • 家园 葡萄宝

            谢谢:作者意外获得【通宝】一枚

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          • 家园 过去的5年是中国发展最快的5年.

            记得,5年前一些人叫我最好在那个时候加入利益集团,否则将会错过什么。

            葡萄老兄,看起来你确实错过了不少东西.

          • 家园 “千亿美圆起步”

            让我仰慕下下……

          • 家园 呵呵,根据我在工作上的一点粗浅接触,对未来挺悲观

            乱扯些,和美国走向不相干的。

            最近又重看了遍网络小说“亵渎”,那些逆天的强者,也不是天的对手。我们已经把潘多拉的盒子打开,把上帝和天使放了出来,建立人间天堂已经成为可能,但这个天堂的先驱者,我咋觉得应该是朝鲜呢?

            虎大举的英国超市的例子挺好,未来的社会架构,很可能向一个信息高度垄断,严格授权,社会组织单一化,专门化的形式。想开点小懒的伊甸园居民,心中要祈求老大哥放他一马。同时,还有无数生灵,徘徊在伊甸园之外。

            PS:美国那些反逻辑的行为,只是社会组织形式变化的副产品。

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