主题：【价值组实盘报告】第99周：均衡点位估值的正态分布原理 -- 陈经

基本面中长线实盘投资组合

投资理念：以老拙的“四项基本原则”为基础

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

以上与格子组一期理念相同。

持股：熊市低估状态坚定持股，高抛低吸降成本。大牛市或者小牛市价格高估后，用趋势理论决定卖出。注意风险，控制仓位。

操盘人员：起始资金40万，目前由陈经与nettman进行摸索式的投资，额度各为20万。

本周操作：

陈经

无

nettman

无

持股：

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 盈亏 现值

中信证券 5800 21.011 27.32(30.03%) 36591.2 158456

招商银行 100 -119.688 15.9(--) 13558.8 1590

万科A 500 -27.306 9.43(-65.46%) -8938 4715

中国铁建 13800 9.949 8.66(-12.96%) -17788.2 119508

潍柴动力 1 10323.11 68.9 (-99.33%) -10254.21 68.9

莱钢股份 1 77119.64 11.81(-99.98%) -77107.82 11.81

资产情况：

起始日期：2008年3月10日

起始金额：人民币400000元

持有现金：人民币22078元，其中陈经可用21641元，nettman可用437元

股票市值：284350

组合现值：306428

浮动盈亏：-93572或者-23.4%，比上周少亏0.18%。其中陈经浮亏13598元，-6.8%，nettman浮亏79974元，-39.99%。期间上证指数涨幅-29.03%（4300.52-3051.94），沪深300指数涨幅-28.99%（4621.69-3281.67）。

对大势的观察

春节放假，外盘过了两周，道指涨了一些。港股错以为美国紧缩大跌了一下，本周又涨回来了。总的来说，A股没有大跌的动力。周二挖坑下跌，非常象是一波上涨之前的准备动作。从量能来看，这次回到3000点以上，强度有所提高。

从消息面来说，主要是地产似乎又要活跃起来，而金融股融资压力，也慢慢要过去了。目前政策出得差不太多了，房地产调控似乎也就这样了。政府的意图也基本清楚，大的紧缩是不会有的，二次探底不可能。从全球来说，美国也不会紧缩，不然日子没法过了。全球是就是美国搞事，中国加快结构转型，不搞紧缩。总的来说，市场对底部的期望较多在2800之类数值，有所上行。

股指期货开始开户，融资融券也要开搞，基本都是三月底就要出来了。把大盘蓝筹股往下扔，似乎没有什么便宜可占，3000点以下试扔的结果是缩量，没有引发恐慌。融资融券出来以后，融大盘股砸盘应该不流行，融资买可行性更高。紧缩退市疑虑慢慢消除，因此，我推断，2010年的低点应该过去了。

下面，传统上是应该搞一次行情，利用经济向好之类的消息，做到均衡点位上方去。这也搞不了多大，现在股市不具备大涨的条件。2010年基本可以肯定是个小幅波动年。过去四年波动太大，休息一年也属正常。政府疲劳了，机构股民也疲劳了。

资金面上并不算太好，成交应该比2009年少一些。我认为现在市场心理算是比较正常的阶段，可以用估值理论摸几下。传统上，认为钱进钱出是股市涨跌的主要因素，这是正确的，大涨大跌由钱进钱出决定，过去4年都是如此。但是现在市场心态较为稳定，资金大进大出都不会有，又由什么决定估值？我认为由群众的估值心理决定。

为什么那么多大非解禁，似乎对股市影响不大？按理说股数多了很多，钱少了，似乎应该下跌。但是，解禁的大非，心理上并不认为高估，就没有下跌。这与股票的估值分布理论有关。

市场参与者对个股的估值，或高或低呈正态分布。估太高太低的人都少，估个中间价位的人最多。大盘股由于股数多，认为它很值钱的人早就买完了，还有很多股找不到高价买家。所以，价格不会是高估的。但是，给出低估值的人也不一定能买到，因为市场上要有人卖才行，市场价格不一定是那个低估的值。所以，大盘股其实是由持有人决定它的市场价格。持有人有一部分是给出高估值的，等着涨。另一部分是中间正常估值的，不会认为它高估了，所以价格也维持住了。大非解禁了，但如果它也是中间正常估值，并不会导致价格下跌。

市场对小盘股的估值也是或高或低正态分布，但由于股数少，给出高估值的那伙人，就足以买光它了，市场价格表现为高估值。所以，小盘股的价格，由高估的那伙人决定。常态就是维持一个高估值。高估值的特征是不太稳定，价格在正态分布右端的扁区域运动，稍来些因素，就能让市场价格快速变化。小盘股的风险是，如果高估值的人忽然改主意了，回到正常估值，那就会跌很多。小盘股也有回正常估值的时候，可能是因为给出高估值的理由实在吹不下去了。题材不死，价格就可以维持。我认为小盘股的价格也可以用估值理论解释得通。

根据以上正态分布估值原理，即使市场没有钱，只要大盘股的主要持有人认同均衡点位上移，那么市场也会涨，也不需太大成交量。如果要发生趋势性的大涨，就需要把主要持有人的筹码买光，市场断乎没有这么多钱。或者把主要持有人也忽悠得疯掉向高估值转进。这两种情况都不太容易出现。

所以，我们对大盘股行情的判断其实很容易。不要想涨太高，估值上移要有根有据，不能按高估的来。如果市场呈现疯狂的心理特征，主要持有人也相信高估值了，那么才可以转到高估值模式。一般还是要按业绩、净资产进行合理估值。

对个股的分析

中信、招行、万科都是底部区域的价格，还是等待估值上移。

股市获利似乎主要是一个操作问题，而不是分析。分析不好，可以靠操作来补。操作不对，分析无用。

操作的关键环节似乎是卖出，卖出分析难度最高。看多买入持有，这都不难分析，给出一堆堆的理由都行，这个我可以。但是买入持有并不是挣钱的关键。一直持有，会经历主要的下跌过程，我慢慢认识到，这不是正确的操作理念。持有，在低估区才有充足理由。在正常与高估区，都应该经常卖出，这样可以有更多操作机会。

我需要卖出的理由。如果找到一些可靠的卖出理由，操作会上层次。也就是说，需要看空思维。分析大盘，我可以做到相当精确。但是，操作大盘股，要挣钱需要看空思维。

个股涨了一段以后，就会跌。经常有某些大资金进行了看空，我需要理解他们看空的思维方式。这就象下棋，我要看到他们的行动逻辑，找出对策。如果我只管自己的逻辑，那就是片面幻想，以为对手会象我一样想。

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