主题：价值组实盘第122周：全面牛市如何实现？ -- 陈经

对大势的观察

本周全球还是涨，不过港股涨3%，比美股A股涨得多。A股进入震荡期，好几次看着不行下2600了，忽然又救回来了。总的来说，信心还是不行，2700压力很大。

信心不行，往上看到3000都很困难一样。总有机构会随时跑路的感觉，一年多了，感觉就是这样。往好里说，也只是底部2300可能差不多了。下2500，机构就开始大规模增持了。证监会以前还讲点价值投资、长线投资，现在提都不提了。没有人信，流行的是涨不上去就扔。等跌多了买，比持股待涨要强。这说的都是大盘股，小盘股创业板题材股瞎炒就不说了。跟2000年差不多，那时公告“触网”就拉涨停，现在公告停牌要“进军新能源”就涨停。现在感觉大盘股要涨，就得靠钱往上堆，所以似乎要信贷宽松才行。但是，这又不可持续，没有谁对大放贷放心。出路在哪里？

银行、保险、证券、石化、地产、钢铁、汽车、有色这几个传统大板块，是周期性的底部。距离2007年高点，跌50%-80%。距离2009年7月的高点，跌25%-50%。社会上新钱来得不多，但下跌这么多，空出了一些资金，跑去炒题材股了，有不少创新高的。这几年的股市，基本就是这样。

粗粗的这么一看，仅仅从图形上看，这些传统股在底部区域应该不难接受。象超大型双底，2008年10月一个底，2010年6月一个底。从估值来看，也说得通，两个底的估值分居历史最低第一第二。市场对这个观察较为一致。但往上涨，真是很困难，没有资金猛进的迹象。

这些八大板块，占了A股绝大部分的市值，其股价周期表现了惊人的一致性。从这里，可以看到股市情绪、货币松紧、宏观经济的周期性，绝非偶然。可以说象“四大家族”一样，一荣俱荣，一损皆损。八大块板，可以构建一个逻辑链。

1. 地产、汽车是最终消费。

2. 石化、钢铁、有色，提供地产汽车消费的上游原料。

3. 银行为地产汽车消费提供贷款，也为生产过程提供资金。

4. 保险、证券，依附于以上3类板块支撑的股市景气度。

A股的周期逻辑用这四点，可以较好地解释。2009年股市大涨说是放贷支持的，但最终的表现是地产汽车大卖。2010年上半年跌，是地产调控，加上汽车库存增加。

其它的消费，目前来看，还是远不如地产汽车拉动大。一个车10-20万，一个房50-200万，上下游行业无数，没有任何产业能与之相比。中国要现代化，从消费来看就是靠地产汽车。国民都住上现代化的好房子，普通人都能开车四处活动，这就是发达国家了。所以，中国变成发达国家，就等于是地产汽车消费扩散到全民。按以上的股市周期逻辑，A股也就发达了，就会有全面牛市。

实现这个前景，我认为有两个大障碍，其它的都好办。

1. 国民收入不足，地产汽车消费无法扩大。

2. 上游原材料不足，铁矿石、有色金属、石油为人所制。

正是因为国民收入不足，导致要地产调控，因为房价涨得脱离民众收入了，靠炒能撑一阵，但是弄出泡沫更坏。铁矿石、铜、石油等原材料价格高，钢铁公司的利润被三大矿山吃掉，钢铁石油石化也无法大提价，利润就上不去。这两个问题，一时得不到解决，所以A股的前景就不是很明确。涨上3000点就觉得没前途了。

政府要抓纲治本，就得解决这两个问题。在宏观调控框架内，显然是没有出路的。因为宏调就是搞产能、信贷、物价调控，国民收入不会增加，原材料也弄不到。不仅没有出路，还越来越麻烦，调不调都麻烦，“两难”。所以，本届政府搞经济搞得比较头疼，所得评价不高，就是因为没解决这两个问题。

这两个问题，一个是对内的，要让中低收入群众增收。一个是对外的，不要被人卡脖子。其实和发达国家相比，也就是这两个问题差距比较大。这就需要推进改革，改革方向很明显。

1. 对内，要搞国民收入增收计划。收入不增，GDP增加就是假的，是“痛苦型”与“浪费型”GDP，数字好看招人骂。要改变地方政府政绩导向，GDP增长不能放在第一位，首先要看民众收入增长率。这一条我在2007年底就感觉到了，我的建议是以通胀为代价提高收入。民众收入增加，通胀率高一点不要紧，而且也是必然的，人的劳动值钱了。结果政府去搞调控，收入不增，再怎么调控民众都火大，也调不好，反而感觉通胀吃钱。

2. 对外，就要拿出手段来，和卡中国脖子的敌对势力斗。我在2006年有过专门的论述，政府在这方面其实有不少进展，发达国家经济出问题，中国手里牌越来越多。但是鬼子也看准了中国的这个麻烦，警惕性极高。而中国政府显得目标过多，主次不分，没有把斗争放在首位。2009年挽救了世界经济，但原材料价格又上来了。

总的来说，对内对外这两方面搞得都有问题，A股的低迷是事出有因。但是，也不是说束手无策，进展是有的。现在收入在增加，倒逼也好，主动也好，势所必然。境外方面，再来几次大危机，发达国家让出原材料市场份额给中国，也是必然的趋势。我们需要时间去看到成效，当人们发现成效显著的时候，A股的全面牛市就不是问题了。