五千年(敝帚自珍)

主题:读中信证券半年报,准备停写周报一段时间 -- 陈经

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  • 家园 读中信证券半年报,准备停写周报一段时间

    操作也停了一段时间,看市场如何变化吧。美国经济陷入困境,可能要大规模增发货币。中国房地产调控要斗争,这不是一时半会的事。

    关于持仓,我全仓持有10600股中信证券,最近损失相当大。操盘时间二年多,就是这三四个月感觉最差。自从中信证券复牌,就连跌了40%。我不止损的操作风格,2008年碰上大盘系统性风险,最近应该算个股风险,跌得比大盘多得多。2008年虽然跌但比大盘跌得少,2009年在解套与亏损之间来回,比大盘也不差。2010年感觉碰上了nettman类似的问题,个股比大盘表现差太多,不好办了。

    中信证券的中报我详细看了,利润减少30%,半年利润从38亿减到26亿。利润大减最主要的问题是股票买卖亏损,2009年大盘上升不少,随便买卖几下就能有投资收益。而2010年,大盘从3100跌到2400,股票买卖发生亏损。这是因为,中信证券钱越来越多,而且卖掉中信建投与华夏基金后,还会增加100亿元,这么多钱,只有去做投资。

    可供出售金融资产从429亿减少到370亿,应该是债券减持了,而交易性金融资产从118亿增加到157亿。年报显示,2009年底持有上市公司股权约147亿元,2010年6月30日增加到164亿元。半年中股指跌了20%以上,这说明中信大幅增加了股票股权投资的力度。半年报显示,“出售可供出售金融资产”亏了7.5亿,估计是调整持仓,出售山东黄金等大额持仓亏的。这半年调整持仓碰上了股市大跌,投资收益大减73%,利润下降主要原因是这个。这个投资亏损感觉很离奇,报表中很少见到,因为股票跌了不卖出,就不算亏损只会减少净资产。有点象是有意要把损失兑现一样,直接导致利润大降。

    费率下降,经纪手续费下降了20%,但承销费、基金管理费上升,基本补回来了。主要还是投资少收了10亿,另外支出多了6亿,两头挤压导致利润大降30%。关键还是股权投资收益,100多亿的投资,大市上涨和下跌影响很大。以前中信是不太做股权投资的,比较稳健,业绩波动比其它券商小。现在看来在改变策略,加大投资力度,这样业绩波动会上升。

    后面中信建投已经卖了大部分,华夏基金要卖一半,估计会减收20亿。营业部少了,人员支出会少一些。但收入上去,主要还得靠投资收益。利润释放还是会有一些的,几个利润不少的股要解禁了。南玻A这两月涨了5元,市值就增加7亿。利润增减30%,也就是10多亿的事,但对股价影响就大了,市值能少下去800亿,有时觉得很荒唐。后面应该说前景不明朗,不知道投资能做到什么程度。这半年大小非、人寿全都没有卖,应该是觉得要长期投资,卖了感觉价低。砸下去全是基金干的,减持非常多。基金可能是感觉没啥可炒的,还有利空,扔光拉倒。

    从估值来说,这个价实在没道理。马上就700亿的净资产,又没有风险资产,市值1200亿都没有,太低估了。难道整个公司的经营能力就只值500亿?上半年业绩不好,主要是用好几百亿的钱,才“兑现”了3亿的投资收益。等于庞大的净资产基本没有起到作用,全是靠公司业务挣的钱。表面按市盈率算,是20倍。但除去净资产,单看公司其它业务挣钱能力的500亿市值,市盈率只有10倍,而且是业绩低谷期。大小非不卖是有道理的,实在卖太低了。

    基金现在的估值逻辑越来越偏向中小盘股,风格转换不知啥时会来。感觉也不好,周报也停一段时间。这种状态不正常,我就当它不存在得了。

    • 家园 我感觉中信这波反弹到头了,看机会跑吧

      我上次也是16块满仓中信,跌到14割了全跑了,损失不大现在刚打平。我比较相信虎大的意思,12年换届前,不会涨太多。

    • 家园 调整估值与操作策略

      前些日子作了一个估值:12-14是低估,14-16是正常估值,16-18是高估。但是对应的操作策略是:14-16只买不卖,16-18只卖不买,而且50%仓位等待出现18元以上的牛市估值。

      目前来看,这个估值还是可以的,稍有高估问题也不算大,在所难免。但是操作策略有大问题,这是假设股价区间是14-18,不管低估。如果出现低估,就全仓“坚定持有”。实际上低估出现的机会比高估的机会要大。所以,也要应对股价在“低估-正常”区间波动的情况。

      从股价分布来看,如果指数再低,跌下12也是可能的。中信证券盘子大,净资产稳定,优点是估值可以调较到比较精确。以7元净资产来看,12元以下应该是小概率事件,即使下探,也不会维持很长时间。业绩大增也不太可能,到2.5倍市净率以上,理性大资金不会幻想继续涨50%之类的估值,散户也炒不动,所以18元以上也是小概率事件。

      有了准确的估值区间,就一定能把持有成本降成0。调整持仓如下:

      股价 仓位

      12元以下 90-100%

      12-13元 80-90%

      13-14元 70-80%

      14-15元 60-70%

      15-16元 50-60%

      16-17元 30-50%

      17-18元 10-30%

      18元以上 0-10%

      这几天来把仓位降到70-80%对应的13-14元区间。

      • 家园 51.26继续买200中国平安,15.31卖500股中信

        中信证券短期下跌看来不必吃回,找别的低估的股买好了。如果中信进入下行趋势,20%算正常的,之后可以吃回。

      • 家园 13.6买500中信,14.24卖。买入1000招行

        中信看来进入上升通道了,一路卖出了2000多股的钱,看来暂不需要等下跌接回。

        招行象是底部,耐心持有风险不大。12.74买1000股放着。

        • 家园 15.07卖500中信,13.01再买1000招行

          继续越涨越卖中信证券,仓位调整到65%。

          但余钱似乎也还可以买股,因为感觉招行风险不大,跌了就守住,价值还是有保证的,也有一定上涨的可能。前些日子中信比招行价低,现在要高2元了,如果中信跌回低于招行的价位,也可以换回中信。

          • 家园 政委这一下操作的太漂亮了

            本来想跟进的,结果当时价差缩到了1.5元,就没操作

            结果今天招行大涨,中信微跌,价差只有不到5毛了

            俺还是太缺乏执行力了,不过学到了可以以后再用,呵呵

          • 家园 13.4卖出2000招行,等待回踩

            13.4卖出2000招行,等待回踩

            13.4是破了近期区间的上档,应该有一个回落,到时可以接回。接不回就算了,可以找别的股。

            • 家园 政委,你这样玩高抛低吸真的很不划算

              你最近做了那么多次的高抛低吸,但只今天招行一次拉升6%,就把你所有的短差收入抹平了。高抛低吸做短差,除非你短线技术超一流,否则只会给你带来一些心理安慰罢了,是不可能带给你实实在在的利润的。不信的话你可以自己计算一下,以半年或者一年为周期,看看到底是捂股做长线效率高还是频繁做短差效率高。

              • 家园 是哦,应该重仓招行

                前些日子,由于中信比招行高2元了,我感觉招行应该会比中信涨得多。如果有决断力了,就应该将中信全部卖出,重仓招行。那拿点小仓位倒倒,倒丢了也没事。由于只买了2000股,一倒就丢光了。小仓位倒一下,虽然没啥大意义,但有些现金,下跌时心理上好混一些。主要的错误还是没有果断换股。真看好,就要重仓。

            • 家园 50.2买入200股中国平安,AH股价差最大的

              A股50人民币,港股80港币。价差高达35%-40%,我认为有估值安全性。

              • 家园 支持

                现在这种历史估值低位买入的最大的好处是即使下跌,那么跌幅也一定是最少的,万一出现系统性大跌就可以等跌的差不多了换入其他跌幅深弹性好被错杀的股票;相反一旦利空因素消除,估值修复外加业绩驱动,盘子大涨幅也一样惊人。不过我对中国平安这只股票没有什么好印象,这家公司总在一些不适当的时候做出一些不适当的事,完全不考虑投资者利益和感受,企品太差。个人对招商银行印象比较好,我在股市里的第一桶金就是在这只股票上赚的。现在我又回来了。12块多的股价,不到10倍的市盈率,银行的利率差在提高,中间业务空间巨大,中国的金融业还要大发展。。。我到想看看它还有多少下跌空间。

                • 支持
                  家园 招商银行还真给力

                  只可惜买的还是少了点,没想到能爆发这么快。我认为以现在的价位计算,银行股2~3年内至少存在翻倍的机会,同时被套的风险几乎没有。银行股风险收益比几乎是所有股票里面最低的。唯一的前提是要耐得住寂寞,拿得住股票,技术不到家就别高抛低吸。

                • 支持
                  家园 呵呵。。。我也看好招行,小散准备拿中长线,一直都用招行的

                  卡,觉得很方便,网点服务之类的也相当好。这个股票用防守最好了,跌也跌不了多少。。。

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