主题：2013年底价值组实盘报告： 大盘股的出路 -- 陈经

基本面中长线实盘投资组合

投资理念：以老拙的“四项基本原则”为基础

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

以上与格子组一期理念相同。

持股：熊市低估状态坚定持股，高抛低吸降成本。大牛市或者小牛市价格高估后，用趋势理论决定卖出。注意风险，控制仓位。

操盘人员：起始资金40万，目前由陈经与nettman进行摸索式的投资，额度各为20万。

操作（从2013年7月1日至今）：

陈经

中国神华股息1368元

泸州老窖股息1710元

中信证券股息2251元

12.16卖出中信证券4000股

11.5买入招商银行4000股

12.62卖出中信证券3800股

11.61买入招商银行4800股

nettman

中国铁建股息1494元

1.58买入山东钢铁900股

持股：

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 盈亏 现值

中信证券 100 -660.448 12.75(--) 67319.8 1275

招商银行 8800 11.572 10.89(-5.89%) -6003.01 95832

中国神华 1500 23.913 15.82(-33.84%) -12140.2 23730

泸州老窖 1000 32.724 20.14(-38.45%) -12584.4 20140

*ST鞍钢 4000 4.134 3.21(-22.35%) -3696.52 12840 （以上为陈经持股）

中国铁建 14300 9.424 4.69(-50.23%) –67703.22 67067

山东钢铁 1502 50.174 1.67(-96.86%) -77359.2 2508.34

潍柴动力 3 3440.19 19(-99.45%) -10263.57 57 （以上为nettman持股）

资产情况：

起始日期：2008年3月10日

起始金额：人民币400000元

持有现金：人民币763元，其中陈经可用159419元，nettman可用220元

股票市值：223449

组合现值：224432

浮 动盈亏：-175568或者-43.89%。其中陈经浮亏45420元，-22.71%，nettman浮亏130148元，-65.07%。期间上证指 数涨幅-50.8%（4300.52-2115.98），沪深300指数涨幅-49.58% （4621.69-2330.03）。

感想

2013年价值组实盘总市值减少了13.8%。我操盘的市值减少11.6%，nettman操盘市值减少18.3%。全年上证指数下跌6.75%，深成指数下跌10.71%，沪深300下跌7.65%，中小板指上涨17.54%，创业板指上涨82.73%。指数再次出现了分化，如果算上创业板可能是多年来最严重的分化。

2013价值组搞得不好，市值跌幅超过了指数。主要原因是两个，一个是投资方向的问题，在大盘股里打转，不会太好。今年一些基金猛搞成长股与创业板，搞出了可观的业绩，和大盘严重分化，基金整体业绩也超过大盘不少，有抛弃大盘自己搞的感觉。二是我自己操作的问题，属于“转型失败”，还不如原来的搞法了。如果按我原来对中信证券高抛低吸的搞法，2013年应该还有些收成，实际上在中信证券这个股上，2013年操作增加了16000元的利润。即使换成招商银行暂无收益，也不是太惨，招行涨上来总有机会。但我想多试一些股，就分出了不到一半的钱去试了另外五六个大盘股。这个尝试就比较失败，三个股都买在了年内高点，中国神华、泸州老窖跌了30%多，鞍钢跌了20%多。选股非常失败，选到了大盘股里面最惨的三类，煤炭、酿酒、钢铁。

我这么选股也是有原因的，神华、老窖的分红相当不错。按当前价格，分红率都到6-8%了。鞍钢的市净率是所有股票最低的。这些股我认为是不会破产的，属于低位买入，行情好转会有机会。现在看来，这是择时有问题。什么叫低位，这是说不清的。按现在流行的理念，成长性不行就完了。这几个股的经营都碰到了统一的困难：产能过剩。进一步来说，这也是A股连着四年全球主要股市表现最差的最重要原因。

我对于产能过剩是有好感的，因为这是市场经济发展的必然，是大投资的成果，是国家经济连年高速增长的基础。以前也有几次“产能过剩”，经过调整，需求上来又不过剩了。但这次我想是有根本性的问题了，就是有“终极过剩”的意思。A股从2007年高点下来，其实已经6年了，一直没有出路，这超乎了绝大多数人的预期。因为需求一直没出来，或者说需求的增长赶不上产能的增长，投资能力太强了。

现在其实许多人也不怎么唱衰了，因为年头长了，总感觉应该会转牛。就是往下跌，好象也不是太可怕，都这么低了，大盘风险应该不大了。盘面上看，如果跌太狠，出些大买盘就能拉回来。就是觉得很荒唐，说起来是全球发展最好的经济，股市却全球最差，还看不到出路，超现实。

应该说股市也不是没出路，我认为有些成长股还是不错的，业绩真实增长的有不少，生活中就能发现。海康威视变市值第一也不全靠炒作，遍地的摄像头是真的。两年前看了个低成本票房莫明其妙大赚的片子，叫《失恋33天》，其实这说明影视市场要爆发成长了。我自己坐深圳的电动出租车，感觉比亚迪是有戏的。两年前我认为长安B估值不错，到现在涨了五倍了。就是说，如果从生活中去观察，还是能有不少选股机会，难度也不是特别大。这方面我相信一直会有不少机会，观念和以前有点不一样了。以前我比较排斥，认为炒作太害人。应该中庸地看，中小盘、创业板，整体上是在炒作，大批公司在瞎炒，但这也是有特殊原因，不能说完全是瞎炒。因为存在一定比例的业绩真实爆发成长的公司，所以这种炒作才有得搞。就象搞科学研究的人，偶而有些牛人，大多数平庸，但因为这些牛人，就得给科研人员较高的地位和待遇。而香港创业板就不行，上市的真的就全是在蒙钱，死掉是必然。

我主要还是思考A股整体的问题，就是上证指数会怎么发展。现在局势还是可以说清楚的。中小盘创业板，由于中国市场非常大，在快速发展，所以会有不少业绩真实的牛股出来。又因为这个，市场给中小盘股整体高估值，资金虽然不多，但足以支撑数万亿的市值，还有基金抱团炒作的因素。市场给大盘股整体非常低的估值，基本是全球最低了，这也是有原因。显然市场在等待“出事”，就是以大盘股为代表的中国经济，出现较大的调整。如果这个调整发生了，那么大盘股就“利空出尽”，或者中央出大招倒逼改革之类的，到时活下来的大盘股就有机会了，就“浴火重生”。之所以股市四年都是全球最差，因为这个调整总是不发生，却也看不到问题变小，所以就一直给低估值。

别的国家，已经出过大事了，股指其实大跌过了。之所以美股日股纷纷大涨，这都是出了大招，不出大招不行了。美股日股其实是资金零利率，不买股也没啥好投的，央行猛印钱把钱往股市里赶。比起其它国家，中国经济这五六年总体上数据很好，发展也是真实的。就只有一点不好：没有崩溃，无风险收益率太高。这样，就各地方都搞到钱来投资，到处都要钱，市场上钱很紧，民间贷款利率20%。在这种利率之下，股市投资是没有吸引力的，哪怕分红有5%也没吸引力，反而要大搞IPO吸钱。现在搞个余额宝之类的货币基金都年化收益率6%，股市分红看上去没意思。为什么市场能提供6%这样的“无风险”收益？

这一方面是因为经济增长提供的收益，房子建出来卖掉了，经营的企业借个20%的利率不成问题。另一方面，也是金融企业、实体企业为了凑钱满足经营条件，不得不付出高息。这是有好有坏，好事是真的做出产品卖出去挣钱完成循环。坏事就是其实挣不到钱，但为了活下来也只得先借大钱拖着。总的感觉，是好事坏事都不少。有些人强调坏事，觉得肯定要总爆发出大事，好事以后也会是坏事，房子以后会过剩卖不出去。中央就年年强调，“主要是好事”，确实有各种各样的真实消费出来了。

因此，我感觉对于大盘股来说，出路就是这么几个：

1. 市场无风险利率下去了，余额宝年收益率降成3%之类低收益，民间贷款利率降到10-15%。这样大盘股分红的价值就能体现出来。房地产企业关掉一大批对这个是有利的，对资金的需求会大降。

2. 中央学习美日，央行直接投钱进资本市场。美国的QE3是每月850亿美元，这些钱或者直接买股了，或者把利率降成负的，都有利于股市。中国不用多，每月100亿人民币买股都直接就是牛市了。这点钱就足以把股指期货习惯性作空的机构行为纠正过来。

3. 真的出了大事，银行巨额坏账爆出来，产能过剩的企业破产关门。剩下的企业收拾局面，应该就是这些不能倒的大盘股。银行的坏账也由中央技术处理掉，全民买单，也就是靠以后的增长买单。市场空间有了，股指也就有想象力了。

我想这里核心的观察指标就是市场无风险利率。如果出现了显著的下行趋势，能稳下来，A股的牛市就没有问题了。如果总是钱紧，搞点子货币基金、逆回购、大额存单就能年收益5-6%，大钱投资股市真没动力。