主题：【原创】老拙实盘98 2018年1季度报告 -- 老拙

资产情况

本金 671,212元

总资产 2,748,186元（2,642,905元）

融资 893,343（841,201元）

净资产 1,854,843元（1,801,704元）

单位净值 2.763元（2.684元）

注：括弧内为上年年末数

今年以来，实盘净值上升2.96%，沪深300下跌3.28%，实盘净值跑赢沪深300指数6.24个百分点。

持股情况

（上图：2月末持股情况）

（上图：3月末持股情况）

操作情况

2月初以来，随着美股大幅下跌，A股亦跟随大幅下跌，大蓝筹也未能幸免。3月份以来，大蓝筹持续下跌，中小创开始翻身，A股市场出现风格转换。究其原因，我觉得主要的内因是由于今年以来新股发行减少，新股上市涨幅降低，打新收益率大幅降低，作为“打新”门票的大蓝筹被套利资金和投机资金相继抛弃造成的。贸易战等外因也是次要因素。

由于本实盘是中长期价值投资，所以我们不会跟随市场的风格转换而转变，我们仍然坚持基本面价值投资的方法。

之所以不跟随市场的风格转换而坚持价值投资的方法，说白了也是因为不会趋势投资。相信绝大多数散户投资者（特别是市场新手和上班族）学做趋势投资的成功率也不会很高，因此我们希望通过长期操作这个价值投资实盘，给大家一个参考。价值投资对于大多数非专职散户来说，它的好处就是以不变应万变，操作比较简单，风险较低，容易跑赢大盘取得中等偏上的收益率，但除非遇到大牛市很难取得超级回报。

3月份我们持仓的品种均发布了年报。

平安银行年报看上去很一般，尽管它在大力进行零售转型，但效果并不明显。更主要的是，平安银行股价大幅上升后，相对估值已无优势，所以我们将平安银行清仓。从去年三月开始，我们用融资逢低买入当时低估的平安银行，下半年平安银行大涨，我们逢高卖出，今年以来逐步清仓，总盈利12万元。

农业银行年报相当靓丽，不良双降，拨备增加，业绩小幅增长。实际上，是在用拨备隐藏利润。如果拨备率不增加的话，农行净利润就会两位数增长。农行取得良好业绩，表面看是个人存款和活期存款占比高，负债端优势大，其实质我觉得应该是近几年县域和农村经济增长较快的原因。前两天去了趟呼和浩特，他们领我去城郊的一个小村庄看了看，把我吓了一跳。这个村自有资金投入十个亿，给村民盖高档公寓小区，建大型智能化恒温瓜果蔬菜养殖基地、大型物流中心和产业发展基地。产业发展基地里五个人工湖，每个湖都有喷泉，水系相同循环，环境非常美好，用于吸引高新产业进驻。

华夏幸福年报业绩同样很好，净利润保持了35%的增长，四季度现金流由负转正，只是目前受困于环京限购存货较多，相信随着环京以外项目的复制成功，公司会取得更大发展。

我觉得，18大以来由于政策的倾斜，未来5-10年，将是县域和农村经济快速发展的时机，所以我们在2-3月份蓝筹股回落的过程中，逐步用融资逢低加仓农业银行和华夏幸福。

预计4月份公布的季报，农业银行和华夏幸福都会有良好表现，如果股价上涨，我们会逐步减持归还融资，降低持仓成本。