主题：【原创】老拙侃股票（11）——豫光金铅，业绩增长与铅无关 -- 老拙
家园 【原创】老拙侃股票（11）——豫光金铅，业绩增长与铅无关 当我们选择一只股票，准备买入作中长线持有时，最重要的，就是必须确认它在未来几年内业绩将会持续增长。
所以，是什么使得这个公司的业绩增长的？这个因素是否会延续下去？就应该是我们最为关心的问题。
好，现在我们准备中线投资[豫光金铅]了，我们看到它1-9月净利润同比增长了54%，其中7-9月净利润同比增长了90%以上。
是什么使得[豫光金铅]的利润大幅增长的？这个因素在未来几年可以持续下去吗？
很自然地，人们会以为：那是因为国际铅价上涨，造成了[豫光金铅]的业绩“水涨船高”。
错！
铅价上涨，[豫光金铅]的电解铅毛利率和营业利润反倒下降了。
我们来看看[豫光金铅]1-3月和7-9月电解铅的一组数据（均为电解铅，亿元）：
营业收入 增长 营业利润 增长 营业利润率
1-3月 6.486 0.3096 4.77%
7-9月 7.357 13% 0.1725 -44% 2.35%
不看不知道，一看吓一跳！
我们知道，今年年初到9月底，国际铅价上涨了29%。但是，原生铅精矿上涨幅度更大。大约的比例是，铅上涨1倍的话，铅精矿就会上涨1.5倍！
在这种严酷的市场环境下，许多纯加工企业恐怕就完蛋了。
可是[豫光金铅]没有完蛋，相反倒是活得更好了。
那么，是什么使得[豫光金铅]活得更好了呢？
是综合回收。
2005年下半年到2006年5月，[豫光金铅]一系列技术改造项目建成投产，加大了对银、金、铜、锌、硫等的综合回收率，实现了增产增效。
好，我们再来看看除电解铅以外的综合回收业务的一组数据（除电解铅外，亿元）：
营业收入 增长 营业利润 增长 营业利润率
1-3月 3.157 0.4192 13%
7-9月 4.675 48% 0.8253 97% 17.6%
也是不看不知道，一看吓一跳！
再来看看，两项业务对公司主营业务利润的贡献程度（亿元）
主营利润 增长 电解铅营业利润 占比 综合回收营业利润 占比
1-3月 0.7288 0.3096 42% 0.4192 58%
7-9月 0.9978 37% 0.1725 17% 0.8253 83%
还是不看不知道，一看吓一跳！
接着，老拙发现，今年第一、第二季度，[豫光金铅]的净利润2800万元左右，而7-9月却猛增到4400万元。7-9月与1-3月相比，主营业务利润增长37%，净利润却增长了57%。
这是什么原因，研读报表发现，是7-9月所得税降低，综合税率只有19%。
[豫光金铅]历来报表是采用应付税法核算，所得税率也一直是33%。
难道政府给予减免所得税优惠？报表里没有说明。
放狗一搜。搜到济源市人民政府2006年6月22日发布的《济源市“十一五”科技发展规划》一文。文中说：
以豫光金铅集团有限公司为龙头，依托中国有色工程设计研究总院、中南大学等科研院所，延伸产品链条，形成探、采、选、冶及深加工产业一体化格局。以豫光20万吨锌、20万吨再生铅综合利用项目，万洋冶炼富氧底吹炼铅炉项目和金利铅业金银铅综合回收等项目为支撑，建设全国最大的铅、锌冶炼产业基地。到2010年，电解铅、电解锌产能分别达到80万吨、30万吨。落实税收优惠政策。加大对企业技术开发投入的所得税前抵扣力度。允许企业按当年实际发生的技术开发经费的150%抵扣当年应纳税所得额；实际发生的技术开发费用当年抵扣不足部分，可按税法规定在5年内结转抵扣。由此，我们知道，[豫光金铅]净利润的大幅增长，首先是由于企业通过技术改造，加大了对银、金、铜、锌、硫、锑、铋等的综合回收率，实现了增产增效。其次是由于政府给予了优惠政策。
这两个因素是否可以延续下去呢？
回答是肯定的。
首先，今年年底，[豫光金铅]的“5万吨阳极泥金银扩产项目”和“10万吨再生铅分解项目”将向继建成试车投产。到2010年，再生铅将增长到20万吨， 保证了今后综合回收业务的持续增长。
其次，国家财政部有关领导讲话中提到，明年税制改革，将倾向于有利于环保、节能的企业。而再生铅生产耗能是原生铅的25-30%，成本下降39%。所以，[豫光金铅]应该是税制改革的受益者。
好，清楚了以上问题，老拙就可以不太管国际铅市场的动荡（尽管还是会有人把[豫光金铅]的股价浮动跟国际铅价联系起来），逢低买入[豫光金铅]，中线投资。
最后，老拙想说：一个公司的向好，不外乎是两种原因：客观原因、主观原因。
这两点中，老拙更重视管理层的主观原因。[豫光金铅]的管理层，能够在客观环境恶化之前，就有预见地通过技术改造，走上可持续发展的“循环经济”的良性发展道路。所以，老拙认为，这个公司值得中长线持有。
与[豫光金铅]类似的是[宝新能源]，由一家微利建筑企业改造成利用煤矸石发电的新能源企业，净利润由此大幅增长了5倍。管理层的战略眼光和实施能力不同凡响。目前，[宝新能源]煤矸石发电的二期工程已经开工，三期工程已与政府签订意向协议。到2010年，[宝新能源]煤矸石发电将由2006年的27万千瓦增长到87万千瓦。
老拙以为，在选择中长线投资对象时，应该更多地关注主观原因，关注管理层的战略眼光和组织实施能力。因为，客观原因是很容易变化的，搞不好就会成为风险因素。如果没有看到管理层独到的战略眼光、动作和由此产生的绩效，仅仅是因为“三G”发放、锌价飙升，是不能作为中长线投资理由的。
这样，我们才敢于越跌越买（具体操作中，也应该是越跌越买，因为谁也不知道它的底在哪儿），中线持有，而不太理会它的短期波动。
老拙还认为，当前的A股市场上，管理层的战略眼光，主要体现在两个方面：
一个方面是独到的业务创新和发展；
另一个方面是低价向上市公司注入优质资产。
这是我们目前在A股市场上中长线投资的两个主题。
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本帖一共被 4 帖 引用 (帖内工具实现)家园 从豫光金铅的经营看, 它似乎该叫豫光银铅才是. 它的白银 占的比例还可以.白银是好东西,可惜豫光没有自己的资源,看网站上都无银货可供.
家园 【原创】问计拙总。。。。。。。 先作汇报如下：
我以为今年可以获利了结了，布局明年：
小本买卖，投55000的本，八月底进场，十月开始跟着拙总学“炒”股（准确地说，投资股票，哈）。
为了验证一下拙总的原则灵不灵，10月9日和16日分批进了1000股的赣粤高速，11月27日出来，获利34%。
11月13日买入丰原生化1000股，11月23日出来，获利10.4%
11月2，13，14日分三次买入中国联通6000股，昨天和今天全出，获利36.4%。
10月20日起分批建仓新希望6000股，期间为了降成本，作了数次高抛低吸。昨天和今天出了5000股，留1000股放哨，获利5%。
加上八九两个月的碎银子，成果，收获12000。
我的想法是可以布局明年了，在获利了结的同时，乘近日浓浓的调整气氛，买进下一轮股票：于是：
以6.55元均价进了3000股的豫光金铅
以4.38元均价持有4000股中国国航
以5.11元持有500股的中华企业
剩20000现金。
这几支在这一轮调整中，准备留着做种子了，跌6%以上就补仓。。。
现在我的想法有些游移，想请教拙总的是：现在对下一轮行情建仓是不是太早了？是不是还应该再等一等？
逢跌就补的操作可行吗？
下一轮的操作还有什么应该注意的事项？
2006-12-08
家园 谢谢.现在心里更有底了. 家园 1?