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主题:【老拙侃股票36】——假如豫光集团整体上市(上) -- 老拙

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  • 家园 【老拙侃股票36】——假如豫光集团整体上市(上)

    注意,我说的是“假如”。

    我们已经看到,[东方电机]整体上市后股价大幅涨升的情况。

    之所以能够出现这种情况,根本原因是因为整体上市大大提升了公司的业绩。

    而整体上市之所以能够提升公司的业绩,其根本原因又是因为集团公司手里未上市的资产具有很好的业绩。

    [东软股份]、[沪东重机]都是如此。

    就东方电气集团来说,它未上市的[东方汽轮]年盈利达到10亿以上,而已经上市的[东方电机]+[东方锅炉]的业绩大约是12亿。也就是说,未上市资产的业绩大约占到集团全部业绩的45%左右。

    相反,如果集团公司未上市资产的业绩很低,整体上市的对于股价提升的作用就不会如此巨大。

    现在不少朋友买进了[豫光金铅]。那么,它的大股东豫光集团未上市资产的情况如何?

    前几天,有河友问:听说豫光集团未上市资产的业绩仅占全部业绩的30%。

    对此,老拙有责任作出回答。

    正好,今天看到有媒体报道了豫光集团2006年经济指标的完成情况,给了我们一个分析的依据。

    据媒体报道,豫光集团2006年经济指标完成情况如下:

    经济指标 完成值 同比增长

    产值 68.1亿元 75.7%

    销售收入 68.2亿元 73.6%

    总利润 3.4亿元 304.3%

    净利润 2.8亿元 178.0%

    显而易见这是一个很好的经济指标完成情况。特别值得注意的是,销售收入大于产值,总利润增长、净利润增长高于销售收入增长(这说明主营业务利润率在增长)。

    好,下面我们通过与上市公司[豫光金铅]的比较看一看豫光集团未上市资产的状况。

    由于[豫光金铅]年报未出,我们必须先作推测。我们假定[豫光金铅]第四季度的主营业务收入和净利润与第三季度相同,同时假定豫光集团上述经济指标中全面合并了[豫光金铅]的报表,可列出下表:

    集团总值 已上市资产[豫光金铅] 未上市资产(占总值比例)

    总收入 68.2亿元 44.5亿元 23.7亿元(34.75%)

    净利润 2.8亿元 1.4亿元 1.4亿元(50%)

    从上表中,我们可以看到很重要的两点:

    第一,未上市资产占集团总业绩的50%,高于东方电气集团45%的比例。换句话说:如果豫光集团整体上市,净利润可以提高1倍。

    注意,不等于每股业绩提高一倍。东方电气整体上市,[东方电机]估算的每股业绩提高了54%。

    豫光集团如果整体上市,每股业绩能够提高多少,还要看它增发股份的数量或者说占原股本的比例。

    第二,未上市资产的质量好于已上市资产。这一点可以从“净利润/总收入”看出来。

    已上市资产[豫光金铅]为: 1.4/44.5=3.15%

    未上市资产为: 1.4/23.7=5.91%

    也就是说,未上市资产的营业利润率大大高于已上市资产的营业利润率。

    上面,我们是按豫光集团全面合并[豫光金铅]报表进行的分析。如果豫光集团2.8亿净利润只是按集团持股比例(40.97%)合并了[豫光金铅]的净利润,情况会是怎样呢?

    按持股比例合并[豫光金铅]净利润的话,见下表:

    集团总值 已上市资产[豫光金铅] 未上市资产(占总值比例)

    净利润 2.8亿元 0.57亿元 2.23亿元(80%)

    这就更厉害!换句话说:如果豫光集团整体上市,公司净利润可以提高1.6倍!

    最后,也是很重要的一点:

    我们看到,豫光集团2006年净利润同比增长178%,而[豫光金铅]2006年净利润预计同比增长50%以上。这说明,未上市资产的成长性比上市资产的成长性好很多。

    所以,豫光集团整体上市是值得我们期待的。

    当然,豫光集团会不会整体上市、何时整体上市,就不是老拙能够知道的事了。

    关键词(Tags): #老拙侃股票
    • 家园 送花

      豫光金铅什么都好,就是没有机构持股,这到是我们应该注意的。

    • 家园 送花~~我有豫光金铅这只股票,等好消息了

      我这里西西河很难进,那位知道是什么原因?

    • 家园 【原创】有理

      不过现在市场上有整体上市预期的股票太多了,很多很多的股票都可以进行整体上市。 个人认为600531要想整体上市日期肯定不会很靠前的。

      顺便问问 能不能帮我看看我参照你的选股标准买的600352 浙江龙盛符合不符合啊? 呵呵

    • 家园 谢谢并花!

      前几天大跌时意志不坚定, 把拿了很久的531出了1/3,现在要买回来只有出高价. 以后要牢记老拙说的大跌时不卖,大涨时不买.

    • 家园 献花.每天都盼望老拙的贴子,学习看完后,心里才踏实.谢谢!
    • 家园 花!的确是很好的投资方法。
    • 家园 【老拙侃股票36】——假如豫光集团整体上市(下)

      虽然不知道豫光集团何时整体上市,但我认为,对于豫光集团来说早整体上市比晚整体上市为好。

      因为,随着[豫光金铅]股价的不断上涨,相同评估值下,能够换回的股数是不断减少的。由于:

      增发股份=评估资产价值/公告日20日股价均值

      在整个2007年里,对于豫光集团整体上市注入上市公司的那部分资产,都是按照2006年的财务报表来评估其价值的,因此相对来说是个常量。所以,增发股数与[豫光金铅]的股价成反比。然而,[豫光金铅]的股价却会因其2007年季度报表披露业绩的增长而上涨。所以,从趋势来看,越晚整体上市,对于豫光集团越不利。

      下面,我来假设(注意,我说的是“假设”)一个豫光集团整体上市的方案:

      首先需要假设一些基本的条件:

      假设一:[豫光金铅]增发股份,用于购入大股东豫光集团的全部未上市的生产经营性资产。该部分资产2006年实现的净利润为1.4亿元(或2.23亿元)。

      假设二:上述资产的价值按市盈率估算(因为这样比较方便)。

      为此,我们观察今年以来整体上市公司按市盈率估值的情况:

      [沪东重机]注入资产净利润约10亿,估值90亿,市盈率约为9倍;

      [东方电机]注入资产净利润约为13.28亿,估值119亿,市盈率约为9倍。

      看来9倍是个“公认”值(就像股改通常按10送3)。因此我们就取9倍。

      这样豫光集团注入资产的估值为12.6亿元(或20.07亿元)

      假设三:增发价格按2007年2月7日收盘时的20日算数平均价计算,为8.61元。

      由此计算出:

      增发股数=12.6亿元/8.61元=1.4634亿股(或,20.07亿元/8.61元=2.331亿股)

      这样,我们在以上假定条件下给出了[豫光金铅]通过向增发,使豫光集团整体上市的方案:

      [豫光金铅]向豫光集团定向增发14634万股(或23310万股),用以收购豫光集团生产经营性资产,增发价为8.61元/股。该部分资产评估值约为12.6亿元(或20.07亿元)。

      下面我们分析,按这个方案,[豫光金铅]业绩的提升和股价可能的升幅。

      按两种情况:

      项目 注入资产2006年净利润为1.4亿元 注入资产2006年净利润为2.23亿元

      净利润 2.8亿元(增长100%) 3.63亿元(增长159%)

      总股本 37460.92万股(增加64%) 46136.92万股(增加102%)

      每股盈利 0.747元(增长22.5%) 0.787元(增长29%)

      16倍市盈率

      下的合理股价 11.95元 (涨幅36.5%) 12.59元(涨幅43.9%)

      注:股价涨幅是与今日收盘价8.75元相比。

      可能有朋友会有疑问:

      你不是说,豫光集团注入资产比东方电气注入资产增加的净利润还多吗?怎么每股盈利增长(22.5%——29%)比[东方电机]每股盈利增长(54%)反倒少了呢?

      确实如此。从这里我们就能看出东方电气整体上市方案中一个好的地方了:

      东方电气注入的资产评估值为119亿,增发价为24.17元,计算出来的增发股数应该是4.9234亿股。可是,[东方电机]本次只给了大股东3.67亿股。

      这是因为,注入资产估值119亿,其中30亿转为[东方电机]对东方集团的债务了,没有给股。这样,总股本少增加了1.25亿股,每股盈利自然也就提高了。

      豫光集团整体上市的话,会不会也这样向流通股东让利呢?

      我就不知道了。

      关键词(Tags): #老拙侃股票
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