主题：【原创】谁会成为下一个100B美元的中国公司1 -- 大众河蟹

股市的过度疯狂是不可持续的，要可持续发展，必然要转到市场规则的完善，金融产品的出新，更重要的是价值发现。中国故事并没有讲完，我们期待更多伟大公司在中国的出现。

这一轮世界经济扩张，中国表现突出，股市也诞生出了世界级耀眼的明星。中石油，中移动，中人寿，还有工商银行都已经是100B美元级甚至200B美元的公司了,亚洲除了日本丰田，竞争力大概没几个能出其右了，这充分证明了中国市场庞大的容量潜力。下面将要开始另一轮寻宝游戏，谁会成为下一个100B美元的公司呢？

地产界的名言是“地段，地段，还是地段”。商业经济界应该变成“竞争力，竞争力，最好垄断”。上面提到的中石油，中移动，中人寿，工商银行都有明显的垄断特征。当然那是历史的产物，但要能发展壮大，必须有别人不可复制的特征。我来试着抛砖引玉。

招商银行，感谢香港人把它当前定位在了20块，开始国内基金经理们一头雾水，40倍PE,5倍PB,这是银行吗? 好是好,可心里不踏实,不把它折腾到每天莫名其妙上下翻滚10%不算完。可招商在香港总是一点点稳步向前，这才是蓝筹得概念。招商的金融IT是有口皆碑，本人用过花旗，汇丰，美国银行，国内的中行，建行，IT上没有一个赶得上招行一卡通的。当然把这个优势转化到赚钱上，也不容易（世界上做的最好的是google），但招行做到了，资金成本最低，存贷差最大，呆账最少，同时还没影响高速增长。本人不是这方面的权威，但几点简单的体会，招行个人炒汇，银证转账都是国内做的最好的，而这些国内绝对的有钱人，大量资金不动的时候只拿活期利息。另一方面，国内年轻月光族们开始了个人消费贷款，信用卡的利息不是一般的高，这是传统零售银行里最赚钱的买卖，国内只有3000万张信用卡，招行占1/3强，对比美国人手10数张卡，发展空间无比巨大。另外招行贷款业务四平八稳，各行各业异常平均，应该受行业衰退影响较小，总的印象是一个打太极的，不像其他一些银行，比如民生银行，为了发展，时常要走极端。至于股价，谁都知道明年内外税并轨，银行业大受益，招行2008年PE就只有20了，跟汇丰差不多了；至于PB，传统的什么2.5-3,我倒宁愿持有招行年轻的相对干净的资产，不愿要花旗帐外那些不知为别人（包括美国政府的信用）担保了多少回的东东。

• 电力股一直没有进入投资视线，是否可以考虑考虑电力龙头股？

两者都是根正苗红，有垄断潜质。中铝近年收揽不少地方诸侯，实力大涨；中粮基本盘量大，新兴产业粮食加工乙醇汽油前景看好。

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adj.十亿(的)

10B的巨头已有不少了。 看看那些头号巨无霸们，有些光利润就超过10B了，而且是$不是￥。

除了公司的竞争力之外，公司的财务状况至关重要。中国公司卖的比美国公司贵，从这方面看是合理的，因为美国大公司，corperate finance都很厉害，也就是说leverage的厉害，景气的时候对盈利有放大作用，但不景气的时候也加速下滑；相反中国公司这方面基本上是“白痴”，由于中国债市的不发达，连最基本的借短贷长的游戏都不存在，但同时说明这方面提高的余地是很大的。

不是赚钱的公司就一定好，还要看赚的钱如何分配，以及景气周期。公司的股东回报率很说明问题，比如美国的投资银行很赚钱，但这是典型以人为本的行业，暴利很大部分会流向管理层和公司员工，股东得到的有限。对比铜矿开采，景气的时候，矿工的所得没涨多少，利润都进了股东的腰包。另外现金流也很重要，特别free cash flow。有的公司现在很赚钱，但赚的钱要不断追加投资，这本身就是个未知数。比如两个石油公司，一家有100年的开采储备，另一家只有5年，即使现在盈利一样，你要知道后一家的盈利是有赖于不断追加投资的，同时投资是有风险的，可能找不到油，也有可能投资太大，未来油价下跌。

人民币现在是硬通货了，我们要找到一家有巨大可持续人民币现金流（有资源），不受经济景气影响，股东回报率高，最好还能成长的公司。这是老天赐给我们的礼物，长江电力。

1，每年几十亿人民币的盈利--超巨大现金流

2，公用事业--不受经济景气影响

3，国有公司，只有3000多员工，赚的钱绝大部分流向股东--股东回报

4，中国最AAA的公司(看看最近的那些股权投资）--财务杠杆

5，和大多数公用事业公司不同，电价可以涨，但长江水不会涨价（当然每年来水量会有变化）--抗通货膨胀

重点谈谈长江电力的增长问题。首先今后的中外税率并轨和水电火电上网费率并轨，对长电都是重大利好，但这是一次性的，不影响长期增长，长电的增长要靠每年的向母公司收购资产。和别的公司不同，胡萝卜拿出几根就没了，三峡总公司是聚宝盆，三峡完了，还有金沙江（规模要赶上2个半三峡）。所以单凭自家资产收购的增长就是可持续的。财务分析上，现在每年100亿的收购，即使按长电最保守的50%的负债率，也可以融债50亿，另外50亿靠每年的营业利润，可以用股权收益来分红，这样基本不用dilute现有股东（不增发）。整个算术的关键在长电的低成本，每度电4分钱（不仅不会涨，规模大了还要低），按现在电价25分一度，毛利80%以上，每年100亿购来的资产要增加18亿的收入，毛利(按80%）增加14亿，减去50亿融债的成本2亿（4%以下），还有12亿。也就是投资50亿（当年利润），净赚12亿，收益率24%，4年就收回了，简直跟抢钱一样，所以长电即使不算分红，PE也不应该太低。

今后长电的财务花样会越来越眼花缭乱，因为只有它玩的起，总之这是一个巨大的“金矿”。国内基金经理们把长电定位甚至折价火电公司，是典型的鼠目寸光似的误导，难道真要让长电像招行一样去香港上市，才能价值发现吗？当今能源价格暴涨，难道我们不应该投资自己的绿色巨头吗？

国家刚刚出台政策逐步禁止工业生产大规模使用粮食作为原料,中粮是行业的巨无霸,发展燃料乙醇也确实很大的手笔,其前景也许很好,但如果他们不能够找到合适的原料替代(比如非粮食淀粉,这些东西大部分靠泰国越南进口),前景还是很值得三思的.

因为周围有干这个的，所以知道点，前景啥的也不是太懂，只知道去年这东东还是很赚钱的。不过今年初就有厂子就买不到粮食不开工了。

单纯看最近国家出的政策，俺也不敢苟同，呵呵。前些年老外打压国内大豆市场的时候，国家在哪？现在粮食涨价立马打压，头痛医头，还不是因为老百姓没话语权。早该涨了，虽然不见得一次性让农民直接收益，可剪刀差早就该纠正。

说说香港。

这一轮牛市香港一直是打头的，连美国人的熊市都是以HSBC买House Hold International为转折点的。香港牛市中最耀眼的就是中国概念股了，H股指数从2000多涨到了现在的11000，对比上证指数的4倍一点不逊色，但上证的质量是远远比不上的，牛市出牛股，茅台，万科，宝钢是无法和中石油，中移动，HSBC比的，这是我本人对国内炒垃圾深恶痛绝的理由。

香港人对金融类股的定价往往是很准的，象前面提到招商的定位，以及工行应该比中行定位高，这些你会看到国内都是慢慢在跟香港走的。但香港人也有盲点，遭受最不公平待遇的就是中海油了。

开始油价还在20美元的时候，是因为中海油成本太高（海上钻探，当然可以理解），后来油价高了，又说人民币要升值（中海油的费用是人民币，收入是油价），总之中海油的股价就是上不去，这期间中海油却是赚钱没完，分红分到手软。其实想一想，人民币要涨30%的话，照现在坛子里的论调，天都快要塌下来了，可这几年油价涨个30%，好像跟玩似的。

发达国家的资源股价格也不高，但中海油有两点特别的。一，美国的石油公司要开发石油资源，要和两家分赃，美国政府和当地地主，中国的土地海洋资源都是国家的，所以中海油只须和中国政府“分赃”。二，陆地上的资源已经差不多了（别看中石油，中石化什么大发现），未来的发展注定是往海里走，中海油在中国近海是垄断的。（美国人在自己的近海也要几家竞争的）。另外美国的石油公司管理人员拿多少钱，中国经理们拿多少钱（不要贪污呦），省下的不都是股东的。最近美国的基金在大举买中海油，当然也看到了中海油可能成为红筹回归第一股。

电讯里面有人4只都买，当然最保险了，但中移动已经庞然大物，联通注定等死，只剩下中电信和网通了。两家一样的毛病，历史包袱，低成长，网通还要加上负债率高。但一样的希望，宽带网，和即将从联通身上扒下来的无线执照。种种猜测网通将得到联通的G网，电信得到C网。大家都知道C网是垃圾，是当年中美政治妥协的产物，是它毁了联通，所以天平倒向网通。另外虽然网通现状并不很好，北方也要比南方穷的多，但就像我赌未来一段天津比上海发展快一样，因为网通的起点估值都低的多。

金属里面，中铝确实有赢家风范，但我本人还是对3993不能释怀，钼和钨，远非“破铜烂铁”可比，国家已经限制出口了，那是真宝贝啊！

如果不想费劲挑股的朋友，就直接买2828，2838，388。