五千年(敝帚自珍)

主题:闲话风险之乌龟(上) -- 厚坤

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家园 老兄顺便推荐几本关于风险管理的书吧

最近对风险和风险管理很感兴趣,但是这方面书太多了,不知道哪些入门比较快。

家园 也就十几个B

且不说SAC前年的收获

就去年好几家几个B的而且只做equity的都做到了40%+

Tudor的确是要换换血了。

家园 送花,好文,一定要多发。
家园 被看到了哈。

这个空手套白狼,花催!

家园 花请白狼,呵呵

白狼上场了,且看您如何套,花谢,呵呵

家园 这样的好文一定要花
家园 应该是指出击的时机,而不是不守仓
家园 好文献花!
家园 嗯 应该是抄底摸顶的意思
家园 是哪方面的?

是金融市场风险管理,还是更广泛的(比如项目风险管理,营运风险管理),是要技术性的入门书,还是更加可读性的?

“与天为敌”是一本很好的入门书,有河友友情邀请我介绍一下,我个人也觉得值得推荐。

说实在的,自己掏钱买的,公司里的,有关风险管理的书不下一打,但很多书在第一章后都不再有兴趣去读,因为专业书只在你要用的时候才有用,而且风险管理发展更新很快,许多东西书里找不到(只有去看期刊和网络)。如果是自己掏钱,个人觉得还是买些通俗可读的。

关键词(Tags): #risk(修身齐家)
家园 闲话风险之乌龟(下)

出租汽车司机(再次向马丁斯克赛斯致敬)

乌龟的故事,是为了和赌徒的故事来个鲜明的对比,证明普通人也是可以成为驾御金融市场风险的高手的。不过保罗的故事不算太有说服力,因为虽然没有证据表明他比“神算子”艾德索普聪明,毕竟人家是“系出名门,彰显卓贵”,似乎不太可以归入普通人的行列。这个系列最后出场的主人公,用自己的奋斗史诠释了乌龟精神。

布鲁斯科沃纳的早年生平,怎一个“霉”字了得。

出生贫寒,好不容易进了哈佛读政治,没想到母亲在家里自杀,受到极大打击!

打击过后,好不容易开始博士的学业,没想到得了写作障碍症,学业顿时泡汤!

好了,所谓一文钱难倒英雄汉,房东开始唧唧歪歪地催房租,怎么办?布鲁斯不是秦琼,连匹落了膘的马都没有,只好一咬牙,放下哈佛的身段,给人“赶马”去-他成了一名出租汽车司机!

前两年看国内的新闻,说有北大的毕业生去卖包子(猪肉?),结果他北大的老师很“痛心”,我说这位老学究少见多怪了不是,不说姜子牙,刘大耳都干过小买卖,人哈佛高才生还当“的哥”开“叉头”哪!不过布鲁斯这个“的哥”很不“敬业”,因为按照他的专长,应该没事就研究白宫里又发生了什么大事小情,然后在出租车上向自己的乘客表达一下自己专业的见解-如果他怎么干,我保准他赶超北京“的哥”的水平只在旬月之间。但他一有闲暇就开始读商品期货交易的书(我发现了,这种书籍在美国六七十年代比淫秽读物还要容易让人热血沸腾)。

好了,诸位知道他要干什么了,但布鲁斯没人保罗的家底,又不像艾德有办法从黑道借钱,基本属于在社会上白混的主,这交易的本钱从哪来呢?

刷卡!没错,他从自己的信用卡上先预支了3000美金,投入了期货交易。这之后发生的故事,在《金融巫师》一书里有非常有趣的描写,我就不在此赘述了。这次豪赌,转变了布鲁斯的命运,但他真正的天降大运,是拜了迈克马科斯当师傅。

迈克马科斯何许人?商品期货市场的大巫师之一。但他的师傅更了不得,用迈克自己的话,“如萤火之比皓月”,就是说,相当于徐庶和诸葛亮之间的级差!

如果你是从事期货交易的,走的是技术流派,但不知道艾德赛柯塔,我想你最好去补补课。因为此君是“商品公司”殿堂级的人物,迈克,布鲁斯,保罗,包括前述的《金融巫师》的作者杰克施瓦格,等等,都是他的徒子徒孙,这家公司本身就是一个豪华级的长期乌龟特培班。(你也想进这家公司一睹大师风貌?对不起,这家公司不存在了,因为它在几年前被高盛收购,如今是高盛资产管理公司旗下的对冲基金战略公司,如今对冲基金界的“金龟讲武堂”)

为了深刻了解布鲁斯的风险管理风格,我们不妨先听听他的祖师爷的几条“祖训”:

-交易的三条金律:第一,止损;第二,止损;第三,止损

-风险管理的要旨:不要投资太多以免超过你能承受的损失,但也不要投资太少以至没有太大的利润。如果你把握不好这个尺度,千万不要交易。

-什么是金融市场:如果你想知道什么是金融市场,到海边去亲身感受一下海浪,有的浪大,有的浪小,但当浪上来的时候你如果试图去阻止那肯定是徒劳的-市场永远是正确的!

布鲁斯是一个很好的学生,许多年后,当他的卡克斯通投资公司大获成功,他也荣登天下武功排行榜第六(没错,力压保罗)的时候,他也没有忘记先法祖训:

-有人问他交易的金律,他说:如果是房地产,永远是位置,位置,位置,如果是商品和货币交易(他的专长),永远是风险管理,风险管理,风险管理。但他同时又给采访者泼凉水,风险管理是任何学校或者注册分析师教程里都没法教的,你只有到市场里学。

-来人不甘,又问:你是怎么管理风险的呢?他回答:第一,未谋进,先谋退。第二,一旦你觉得你不愿意继续承担风险了,立刻出货,不要硬撑到止损点。

-最后,关于市场,他坦陈自己不“赌”消息。有时候,他即使根据自己的经验对某些事件有了比较确定的认识,他也要等到消息公开后,看市场的表现-市场有自己的脾气,千万不要去揣度,特别是在现在的金融市场,因为关注的人太多。和索罗斯一样,他深信金融市场的“海森堡测不准定律”:对任何事物,观测过程本身会改变该事物的运行规律。对金融市场来说,由于大家普遍关注,你单单分析价格走势很容易得到错误的信号-对于最后一点,我想一个例子大概就是所谓的“骗线”:如果从技术分析上讲,价格会站到一定的点位上(比如说1000点的指数),那么机构在价格“到位”之前就一定会出仓。

布鲁斯不是一个喜欢抛头露面的人,你连他的照片都很难找到,但对于这么一个出身贫寒,保持低调的好同志,不知道为什么很多人对他不太“恭敬”,举例来说:

1。做金融这行的,十有八九都是聪明人。但聪明人多有犯看不起人的毛病的,所以即使如布鲁斯这样超级巫师级别的人物,也多有人指手画脚(见下例),骂他是“呆子”(也没错,乌龟多半给人笨笨的感觉)。有人看不下去,冷冷指出人家是有钱的,骂人者自不能学阿Q夸一夸祖上或自己先前也阔过,只能忿忿道“老子现在这个年纪的时候比他阔,因为他还在开出租车!”此乃真实事例,可见金融圈内险恶(还有个不可说的,布鲁斯是俄裔犹太人,所以,以下略去若干字)

2。布鲁斯因为是学政治的,所以操作的大部分是和政治相关的金融品种,比如货币,商品,国债等等。他自己承认(讨打?!)在70年代末的时候,他每天都有一种冲动要沽空美国国债,为什么?因为每月,每周,每天,他仔细地读报,读杂志,满纸里写的都是“通货膨胀”,“扩张性的货币政策”,任何学过一点经济或金融的人都知道,通胀伴随着的是高利率,高国债收益率,因此国债价格应该下跌。但困惑他的是,国债市场上任何价格的下跌,都会引发一阵购买潮,将价格再抬上来,美国长期国债收益率因此一直突破不了8%的上限。一直要等到80年代初,市场需求方终于败下阵来,国债收益率在一年间猛升到14%(参见赌徒的故事)。

应该说,布鲁斯的这种困惑不是没有道理的,况且他遵守着第三条祖训,也没有涉足进去,但攻击他的人说,在高通胀下最明显的投资产品不是卖空国债,而是持多黄金,“还亏得他是商品交易员,呆子!”-卖人者如是说。

我们中国人讲究的是“同情弱者”,对于布鲁斯这种出身劳动人命的革命同志尤其要支持,因此对于这种已经涉及到人身攻击的言论,我们要秉承“又岂有袖手旁观,作壁上瞧”的精神,做坚决的辩护。

从事后的角度看,所有的分析(基本分析,技术分析)都是有道理的,问题是我们关心的不是历史上通胀和金融市场的关系,而是未来通胀可能引发的金融事件。市场上永远没有“最明显”的投资产品,否则长期资本管理公司不会破产,次贷风暴不会爆发,而大家要做的也只是雇些初级分析师算算相关系数。艾德赛柯塔说过:市场永远是正确的。问题是,你事先不知道正确答案。谁能保证伴随着每一次通胀,黄金价格会永远上涨?即使会上涨,有多长的“滞后期”?别忘了对冲基金能调动的资金是短期的,不可能长期的耗在一个市场上。如果市场再来些“不理性”的行为,在最终上涨之前来几个跌停,那你的豪赌不都完蛋了?布鲁斯给自己“揭丑”的真正目的,其实是在验证自己的一个理论,或者箴条:永远不要放弃相像力,要勇于相像一个不同的市场,并相信市场永远在变化!

那么,面对如此难以捉摸的市场,大家还有没有得玩?还是布鲁斯给出了答案,尽管他谦虚地说这是得益于自己的老师:犯错误是免不了,而错误本身也给你提供了有用的信息(此路不通!)。一个优秀的交易员,应该是:

-作出最好的判断,下注-出错-立刻止损;

-再次作出最好的判断,下注-出错-立刻止损;

-第三次作出最好的判断,下双倍的注。

这个答案,是不是布鲁斯早年生涯的最好写照呢?

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家园 主要是金融市场风险管理

有一本Handbook of Financial Risk Manager,不知道你看过没有,不过太厚,似乎不适合入门。

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家园 这句话说到点子上了

风险管理是任何学校或者注册分析师教程里都没法教的,你只有到市场里学

家园 终于等到续篇了,送花!

这位仁兄可真够倒霉的。不过他的理念我很赞同。

家园 英雄莫问出处,老美的人身攻击也够恶毒的
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