主题：阅读《21世纪经济报道》 -- 阅读者

你的那张图的数据肯定有错。要么你那个GDP是nominal的,要么你就是直接输入错误。

国内生产总值未扣除平减指数。扣除了的我就注明了。

按照未扣除平减指数的GDP增长，和未扣除CPI的消费增长，也能看出，从2000年以来，没有一年消费增长超过GDP增长的。所以消费确实慢于GDP增长。

请不要用零售总额，清用消费总额。

请不要用居民消费总额，请用零售总额。

然后独立思考一下为啥应该用消费品零售总额来代替消费总额。

如果你要用零售总额，就不能用CPI去扣除，因为CPI针对的居民消费总额。如果从不扣除价格因素，GDP的增长依然快于零售总额。

其次，如果考虑消费总额，无论是扣除还是不扣除CPI以及GDP平减因子，GDP的增长都快于消费。

还有，月度数据不会与年度数据相背离。

另外，鉴于你不能够仔细的阅读别人的帖子，而又信口开河，我的结论是：不可与语。所以，不会继续跟你讨论，除非你有完整的思路和认真的讨论态度。

零售总额高达20%以上的名义增长率，比GDP最高才18%的名义增长率低？

至於为什么用零售总额，因为我们在研究的是增加消费。居民消费总额里头有固定不变的消费，例如房租，例如水电，例如基本食品，这些消费推动增加的产值一是小，二是对民生没有大意义。零售货品销售额的增加，才是说明居民的必须品以外的额外消费在增加。

所以看推动内需有没有成效，应该看零售总额而不是消费总额。

这是很浅显的道理，但是为啥有些“经济学者”偏偏就是无视呢？

看了几份券商对基金2008半年报的分析，看到几个数据，不免心生疑惑，自己考察一番，发现此中奥秘。

一个比较直观的认识是，基金在过去的半年多里，因为对基本面的悲观，大幅减持股票，手头增加了很多现金。事实果真如此吗？

基金在2008年6月31的时候，平均仓位是71%，而2007年12月31日是78%。

同期基金的平均收益是-31%，而同期大盘的收益-50%。

根据中信证券的测算，2008年半年中基金赎回5.8%，多发生在第二季度。

那么，我的问题就来了，如果不考虑赎回的影响，基金应该手头有大量的现金，再加上持有股票市值的缩水，基金的仓位应该很低了，可数据并非如此，难道基金并没有大幅减仓？又或者基金发生了大规模的赎回？

从中信证券测算的数据看，并非如此，赎回规模始终比较小，那么基金并未大规模减仓？从数据上看好象如此，可是这大半年来，妇孺皆知的事实是，正是基金的持续卖出，大盘才如此走低。

计算条件：

基金2007年底规模(份数)：1

基金2007年底股票市值：0.78

基金2007年底的现金余额：0.22

基金2008年中的规模：1-0.058

基金2008年中的仓位：0.71

基金同期收益：-31%

大盘同期收益：-50%

计算1：基金期末的总资产：(1-0.31)*（1-0.058），则基金期末的股票市值：(1-0.31)*（1-0.058）*0.71=0.46149，基金期末的现金：(1-0.31)*（1-0.058）*0.29=0.18849，有理由相信，基金所持有的股票资产，在未来的上涨中会至少能录得与大盘相当的收益，也就是说当大盘涨回2007年12月31日的点位的时候，基金所持有的股票资产至少是：0.46149*(1/0.5)=0.92298，也就是说基金经过这一轮涨跌之后，股票资产增值了0.92298/0.78=118%，也就是说基金在这轮下跌中，股票资产虽然缩水，但是实际上持有的股本增加了；再看看现金，期末现金+赎回现金=0.18849+0.058*0.85（赎回的价格取1与0.69的中值0.85）=0.23779，比2007年底增加：0.23779/0.22=108.1%。

你看，很神奇，基金既没有损失股票，反而增加了持有的股本，还增持了现金，应对了赎回。

计算2：基金所占流通股份额

2007年底沪市流通股市值：64532.17亿

2007年底深市流通股市值：28532.18亿

2007年底沪市总市值：269838.87亿

2007年底深市总市值：57302.02亿

2008年中沪市流通股市值：42710.26亿

2008年中深市流通股市值：16915.19亿

2008年中沪市总市值：144508.33亿

2008年中深市总市值：33526.77亿

则2007年底流通市值/总市值=(64532.17+28532.17818021)/(269838.87+57302.01983436)=28.448%

2008年中流通市值/总市值=(42710.26+16915.18676814)/(144508.33+33526.77292826)=33.491%

流通盘扩大了33.491%/28.448%=117.73%

上面看到基金股票股本扩大了118%，相比可以看到，基金占流通盘的份额基本没变。考虑到流通盘虽然变大了，但是大小非并没有完全减持，那么基金就是从别的投资者那里抢来了股票。

通过上面两个计算可以看到：基金既没有减少所持股本，也没有减少现金，还应对了赎回，而且在流通盘中的话语权也没有变小。所以，基金这半年来变了个戏法，一边砸盘，一边收集筹码，谁能跟我说说，他是怎么办到的？

看来，基金这种庞然大物是永远在场的，上涨中他增加净值，下跌中增加所持股本，以待将来更多的净值，对于他们来说，净值是幻觉，筹码才是根本，因为他们是“长期投资者”。

• 仓位与收益的悖论——对基金的感性认识

高彬：不可救药的基金总是后知后觉

作为基金经理群落，平常邀五喝六的在一起厮混，工作起来不停的互通消息。上面这个“众生相”也挺有意思。

上面的计算表明，至少他们还是战胜大盘的。只不过不知道他们是怎么实现的，是靠资金堆积扎堆呢，还是靠中间的操作赚取了更多的股票？

看朱平的博客，也颇多怨气，可能广发操作少吃了亏？

全中国1.2万亿现金交给300多基金经理打理，这些人不应该是这样的水平吧？应该是他们的定力不够，而不是知识或者智慧等等。可是，不是据说他们拿着老百姓的钱不心疼么？不应该这样没有章法吧？

我愿意借用这个并不是很懂得词汇来做题目。也许这将是一段时间的主题。

似乎所有的问题都在一起爆发了，这也许就是人们常说的“坏消息总是一起到来”。其实，我理解，这是因为，不管原来的体系中有多少问题，但关键的是，旧的体系依然维持了一种平衡，比如，中美各自的资产负债表都不平衡，凑在一起却构成了一种危险的平衡，就是这样一危险平衡的系统，在经济学家的看空声中飞快的发展了好多年，然而，惟其如此，也飞快的奔向了坍塌。很难追溯这个体系开始迸裂的第一声清脆的微响在什么时候出现，而真正有意义的不是那个经济学家看出了问题，而是那个经济学家第一个捕捉到了那一声脆响，是那一声呢？

所有的宏观都建立在微观上，宏观经济规律之所以有意义，是因为有微观的经济社会的行为准则和规律做支撑，而简单朴实的微观现象和规律构成了超越微观个体的宏观画面。宏观经济政治体系的平衡坏了，是因为某个局部的微观个体不再支持这种平衡了，有人不玩了！宏观的平衡打破了，体现在微观个体一段时间遵循的行为准则发生了变化，现在这个时候，大家都在迅速的调整，站位，寻找新的平衡。这个过程是痛苦的，对于大多数投资者来说...

这种失衡的一个不怎么直接的体现，例如，我愿意用这个来说：

关文：市场喧嚣下的沙丘

其实不难想象，当众多乳业厂商在超市里大打价格战的时候，很难不将源奶的收购价一压再压，而面对菲薄的收入，奶农也很难不想出歪门邪道，道德的缺失固然是问题，真正的根源何尝不是经济利益和分配。

危险的平衡终究要打破。平衡的链条终于会从某个微观个体那里开始断裂。

连岳：我们就是体制

是啊，不要以为宏观的失衡，离我们很遥远，微观个体无能为力。固然“规律”最终会将我们引领向最终的平衡，但是如果微观个体能够更多的闪耀一些动人的光辉，这个平衡的到来也许就不会有那么多惨重的代价。

比如说，作为投资者，从今天起，做一个负责任的投资者，基金能目光长远，不再视这个市场为零和博奕的赌场，每个投资者不要去追涨杀跌，而是去发现优秀、伟大的企业，给他们以足够的支持，同时为自己带来丰厚的回报，不要总去从安全边际里获得利润，而是伴随企业的成长而获利。不要将自私作为投资工作的核心内容，尝试去理解历史的脉搏，人类未来的走向。

我们能做一点点...

继续三鹿

吴晓波：牛根生的社会责任

他很愤怒...

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虽然我喜欢学理性的讲述，只是他说的没有我们河里的大牛们精彩，留下慢慢看...

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相比较，唐学鹏可谓文采斐然

华生：价格改革破冰：三十年的关键起点

华生：1984年：价格改革关键决策的方向选择

钢铁的秋分

很好的“调研”的文章，从数据里永远无法获得完整的真相，而去调研，了解微观机制，才能增加对所投资品种的了解。

从这个来看，数据并未反映真实的形势。

来自WSJ的好文章，关键在于形象，呵呵

商界纵横：AIG与被逐老当家中国狭路相逢

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“下跌中增加所持股本，以待将来更多的净值”——近期我也采用了这种办法，因为我是用闲钱作的，压力不大。

对于个人投资，这种做法可行么。

并不是说再投入新的资金购买股票，基金过去的半年里，其实股票、现金比例基本没变化，现金部分如果加回被赎回的部分，基本上与半年前持平。而股票部分，他们获得的筹码更多了，这基本上靠调仓实现。

怎么操作，我也是门外汉...

背刀客，唐学鹏是2007年常看的博客，后来发现自己的知识结构和他们不匹配。而且唐学鹏习惯于用自己的思想来代替市场观察，当然文采和良心是看得到的，但对普通投资人，不是一个好习惯。

藤泰是在CCTV2上认识的，感觉此人“思维点”鲜明，对市场的感觉也比较好，是我未来几年学习的方向。

王江，巴曙松，侧重于政策和理论，政策太高，理论太空。但王江的研究很贴近市场（可惜看不太懂），和国内的学家们有极大不同，应该是以后学术发展的方向。

另外，我很喜欢周洛华的风格。金融运作用简单的逻辑推演说清楚。而宏观经济，过于复杂，投资者投入太多精力研究，感觉有些得不偿失。股票投资，最终还是归结到企业，企业家能力。

向您学习。谢谢。