五千年(敝帚自珍)

主题:【周末经济观察】欠债不还钱 -- 陈经

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家园 【周末经济观察】欠债不还钱

中国人,总是本能地觉得借钱不是个光荣的事。把钱借给人,也感觉不好。特别是大钱,那非常慎重。钱钟书碰到人来借钱,就说,我给你一半得了,不用还了。借钱、借不借,靠的是人情。

后来商业社会了,民间借贷重新兴起,出现了图利式的借款。也还有人情因素,但明算账了,几分利说清楚,还随行就市浮动。据说现在资金紧张,民间借贷利率升了很多,年率高达100%以上。新闻媒体与民间传闻喜欢夸大是个通病,但很多人在折腾借钱是真的。

再后来商品房了,一般人也开始借大钱。还有车贷,但大宗的还得属房子。还有信用卡,先刷了,过个把月再还也行,这也是一种借钱。这里面完全没有了人情,事情慢慢就变味了。也就是说,借钱不仅没啥不好意思的,还能用来显摆。

以上是民间的事,一般人都理解,见多了都觉得正常。欠债还钱,天经地义。付不起房贷就被收房,欠了黑社会的高利贷还不上就被砍腿。欠债,总得付出代价。

现代金融能理解的人就少多了。从表象上来说,现代金融也可以说是一门借钱的学问。国家政府发国债,还卖给外国。企业向银行借钱,也会发行股票与债券。银行向储户借,互相借,向央行借。现代金融,就是个借钱的世界。实践证明,现代金融不搞是绝对不行的。就算不愿意,也被逼得去玩这一套,这个世界的规矩就是这样的,它胜出了。

但是,我很怀疑的是,现代金融已经搞得很不象样了,研究的是怎么聪明地“欠债不还钱”,走上了邪路。有可能这个世界,隐藏着相当大的爆炸性的危机,老是搞“欠债不还钱”这一套,早晚要出大事。

第一种不还钱的法子,是发行股票。一上市,就按照前几年的利润与今后的发展估算,定个上市价把钱收走,留下股票给出钱的人。这个市盈率定到十倍以上很正常,30、40倍也不新鲜。无论如何,上市是一个非常令经营者期待的事。后面能不能象上市前那样挣到钱,并不好说,但先就已经把钱拿走了,天大的好处。但这个机制蕴涵着巨大的问题,这个“市盈率假设”风险特别大。只要人怀疑了,股票就完蛋了,快速跌成十分之一都很常见。中国股市赌场筹码的味道浓,问题公司反而可能涨得多,也并不跌光。其实在境外,对上市公司的怀疑是压倒性的根本问题,“市盈率假设”要时刻被检验,出事了要打官司的。中国反而是关注“庄家、大资金、政策”比较多,搞博弈论,牛熊超级循环,与宏观经济脱节。也许是太落后了,还陷在赌场里,没有摸到股市的实质问题。如果要较真,很多企业是上不了市的。也许在中国政府眼中,它本能的认为,股市就是在赌场发行筹码的地方,赌场热闹就发多些,发不出去了就救市。这和我的寄望相差甚远。

中国股市差,但境外股市也好不到哪去,暴涨暴跌起来比中国更厉害。都有这个本质的问题,借了人的大钱,但给人的是股票,不是钱。世界大富豪的产生,绝大多数与股市的神奇有关。有可能,股市在哪都是一种“欠债不还钱”的掠夺机制。只不过中国是政府利益集团捞到大头,而境外公司的股东个人居多。世界各国的上市公司,有好的,但骗钱的居多。时间一长,上市公司会倒掉,总有人会倒霉。就象杰出科学家让整个科学利益集团有饭混一样,其实大多数科学家都没啥特别的贡献,并不值那个身价。历史地看,可能中国上市公司质量还算相对好的,毕竟大部分有政府当靠山。美国的网络公司,香港的仙股,害的人很多。

我不是搞股市虚无论,现代社会肯定是要搞的,要大力发展。但是,这个“欠债不还钱”的机制,有本质的问题,很可能从整体上,极度加大了社会贫富分化。即使监管很好,也总会有这样的问题,它的本质就是“欠债不还钱”,时不时在高价套现了,接手的人就倒霉了。从整体上来说,股市参与方有两种人,一种是敢于搞“欠债不还钱”而且搞成了的人,95%以上都发大财了,搞成以后,哪管洪水滔天,都已经套现了,不用还钱了。另一种是去参与“不用还钱”行为艺术的人,它们大都赔钱了。有的时候来个大牛市,表面上是挣钱的多了,但是兑现不了。一到兑现的时候,就大部分赔钱了,不然挣几十倍的原始股东挣谁的呢?如果要搞和谐股市,学境外是没有用的,这是我的一个推想。因为,原始股东靠股市大发是肯定,股市总会有人群大部分想兑现的时候,一退潮,就大部分赔钱了。这也许就是股市的本质。要破解它,我看只有制止“群体兑现”,这就是我想搞国家做庄的本意。反正是赌场了,当个大庄托住让大家产生虚幻的财富感,也是一种活法。当然太狂想了,也许永远没戏,不过也只有中国股市还能让我这样幻想一下。

另一种不还钱的方式,是滚动借债。民间经常有这种事,找个由头就集资,不用做事就滚动得起来,借新钱还旧钱,越滚越大,最后爆掉。但这不是现代金融,这是土法上马,非法的,各国都严打。也有人想,向银行借笔特大的,然后就传说中地绑架银行了,银行就会不断借钱给人维持。这也不是现代金融,一般都很快爆掉,还拖下银行的人。国企都不给维持,抓大放小了,何况个人。现代金融干这一套,得占着大义。国家政府干这个,是常态。发国债,给比银行高的利息,已经有成熟的市场,发得出去。“现代发债模型”是保持相当于GDP多少百分比的国债是“安全”的,说60%安全,或者100%以上也没事的都有。可以看出,只要经济在增长,哪怕安全门限不上升,可以发的债是越来越多的,这样就给发新债还老债留出了空间。这还不是骗人,是正经的高明的现代金融理论,已经成功应用了,不会用的国家是因为太土,如中国改革开放以前。现在,全球化了,国债可以发到国外了,更加现代了。公司债就没有这么方便,发一笔债就费老了劲,想发新债还旧债没有人相信。

从现在全球的运行来看,这套政府发债的方式,越滚越大,但还没有出大事。基本上政府年头长而且增长好的,发得就多,它滚的年头长,比例高,绝对数额更是吓死人。美国日本都厉害。美国政府发到国际上,日本政府发给日本国民。日本人富,但这并不是说日本政府钱就够用,要搞那么多福利,发债捞钱很自然。还有经济搞得不好,政府混事有些困难的,发得比例也高,政府其它方法搞不来钱,就容易用这个滚动借债法,象印度。中国算用得很少的。但这本质上还是“欠债不还钱”,它有几个缺省假设。一个,得假设经济在增长,甚至长线永远增长。如果衰退了,不要说发新债,还旧债都非常麻烦。所以,各国得拼命把经济增长维持住,情况不好了也要假装说好,说些小谎就很有动机。另一个,得让人相信这一套是玩得下去的。人现在是不怀疑,但会不会哪时忽然想多些,觉得最终会出大事?国债最终会和民间集资一样爆掉,最后买债的那伙人,血本无归?还真不能排除这个可能性,因为它本质还是“欠债不还钱”。美国拼命发国债,全球也还在买,但是不是啥时就发不出去了?并不是不可能的。

印钞票,政府能够收筹币税,如果印得多,大家都知道相当于玩赖。印出去时买了人的东西,人用的时候买的东西就少多了,这也是欠债不还钱,特别是与稳定的货币对比时更清楚。这应该算不上一种现代金融手法,津巴布韦搞成那样,1000亿换一美元,还是土法上马,不是我要说的。有现代意味的,是怎么大印钞票,却仍然不造成通货膨胀,实现又快又好的增长。通常的办法,是搞生产,弄出很多实物来,钱能买东西,就行了。但也不是现代与古代金融的根本区别,现代虽然生产力强多了,但只是量的区别。根本的区别在于服务业,它的发展空间更大。负责任的现代政府,会维持较低的通货膨胀率。但我要说的是,这个表面的“负责任”,其实也很有问题。一个干经济不错的政府,创造了很多服务业,人工还挺高的,70% 的GDP靠服务业。发达国家其实商品涨价未必低,但CPI数据就比印度中国低不少。这是因为有许多高权值的服务业项目拉低了CPI。

这就造成了很严重的本质问题。服务业这个东西,它到底有多可靠?它能顶得住那些增发的钞票么?有时候,人们不太信服务业了,还是觉得实物可靠。一个外国人有100美元,能理两次发,但怎么上美国去获取这个服务?如果人们减少服务消费,那些钱跑去干啥了?这就可能“滞涨”,经济不增长,物价还涨。

现在美元,以及欧元等发达国家货币,在全球都有一个“服务”功能,当贸易载体。这并不是必须的,完全可以有其它选项,只是有过渡问题。如果这个服务功能慢慢减少了,会出什么事?都要拿钱变实在的东西。过去搞了那么多年服务业压下了通货膨胀,其实已经增发了海量的货币。实体经济是增长了,但幅度远远不够。

如果搞全球大结算,都不信什么现代金融了,那发达国家可能是一个很可怕的经济状况。发达国家搞现代金融几百年,二战以后,基本和平发展,也60年了,应该说没有出事。但这不表明现代金融的根基就是安全的,欠债不还钱,总不是个事。我们明显可以感觉到,很多矛盾只是在不断往后推,现在说要爆掉,也有影了。人类社会应该发展出更好的金融模式,建立在更坚实的根基上。

我们把中国放在这个框架里观察,会发现,由于中国近代发展慢,搞现代金融时间不长,还没有陷太深。国债没有发太多,还有很大空间。服务业也不太行,主要还是搞实物生产。股市离全流通还差得远,流通市值只相当于GDP五分之一左右,还很多是解禁了并没有真流通的。进去玩的钱相对银行存款,很少。所以,如果有世界危机,我们应该能防住,甚至称乱扩大地盘,也是合乎天理的。我们自己有一些乱象,如房地产,但这种麻烦,和几十年“欠债不还钱”相比,还是小多了。

家园 先花一个。感觉陈大的写作风格很像老毛。短句 + 气势
家园 A股市场最大的风险来自于管理层!

一个强大的资本市场十分有利于企业的发展和创新!

试想下,如果没有上市,微软的产品能够有足够的资金迅速开发出产品并且投入应用吗?如果没有2000年网络泡末,互联网能够有现在这么普及吗?

家园 托陈大的福,好久没见宝了。

“欠债不还钱”算么事?这世道“杀人不偿命”事多了去了。

最近郎监管来苏州敲敲警钟,俺还是听得进去的,凭中国现在的水平,即使老爷大员们百分之百一心为公,撑死了也就一儿童团长,还副的。想跟欧美玩(人本身就是游戏规则制定者),人在逗你呢。现如今“在下一盘很大很大的棋”,我很悲观的认为是在“上一个很大很大的当”,“钻一个很大很大的圈套”。

不是针对陈大,仅仅私人感觉。

恭喜:你意外获得【西西河通宝】一枚

鲜花已经成功送出。

此次送花为【有效送花赞扬,涨乐善、声望】

家园 真知灼见。花。
家园 不是别人有问题,是你看问题的角度太狭隘了。

国家发行国债的问题,现代经济学已经阐述的很清楚了,必要时扩张经济,只有靠发行国债,凯恩斯的宏观调控那一套,说来说去归根结底就是这一条。再用老一套的“要么是国家消灭国债,要么国债消灭国家”的古典经济学理论来看这个问题,未免就满眼都是问题,自己吓自己了。

现代的国债,归根结底就是国家把以后的税收打个包卖给你(当然也顺便打个折,以利息的形式,这也就是为什么国债实际上是对富人的一种利益输送,对穷人的一种剥削),这也就是为什么有GDP占多少多少的国债警戒线问题,本质上就是算你能收多少税上来,用这个来担保卖国债。

家园 陈大真是个高人啊

一语道破天机。

受教了。

家园 花谢政委,满满看
家园 老大的文章,好就好

在气势,气势来自于信心,置成败生死于度外。

六祖说:,

本来无一物,何处惹尘埃。

这个可能做不到。

但是:两头俱截断,一剑倚天寒,还是可以作为一个目标。

花一个。

家园 MM理论

有个理论叫MM理论,说为什么要借钱,主要是要获得税收的利益

家园 不好意思,刚才没写完整,补上两句

但是钱也不是借得越多越好,还有一个破产成本的问题,因为钱解得越多,破产成本也越大,所以要在税收利益和破产成本之间取得一个平衡,获得资产的最大化

家园 中国应该还是撑得住的,就是日子很难过。

按说经济的问题还没有美国大,可是股市跌得比美国多了好多。

家园 啥新模式

人类社会应该发展出更好的金融模式,建立在更坚实的根基上。

股票不对路,发债也给否了,增发货币也不行,搞三产也当尾巴给割了。陈大,你看咱们应该怎么办好?

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