主题：奇妙的美国轮盘赌，我对CDS的看法 -- autoeagle
赌不违约的一时拿不出钱来赔，中间机构居中做保，一时也拿不出钱来，而如果他们垮了。其他赌不违约的又要拿更多的钱来赔。
打手们自相残杀，赌场老大只好出面准备摆平了。
2.类似股票市场，交易员可以在价格低估时买入CDS，在价格高估时卖出CDS.
3.类似权证市场，在价格高估时，机构可以创设CDS，价格低估时，机构可以注销CDS。
4.各个机构的同标的CDS被认为是同质的，或者在一定升水或贴水下是同质的。交易员可以利用同质的CDS进行对冲。
1。是对的。CDS就是要给credit独立的价钱。
2和3不成立。CDS的一个问题是没有clearing house，是counterparty交易。你想注销（unwind），对方往往不愿意。这样你只能和别人交易来对消，但是你就会有两个counterparty的风险，这是一些人担心多米诺骨牌效应的原因（IB需要Mark to Market)
4:没有这样的假设。你说的对冲或许是pair trade，这和股票的pair trade差不多，但是如上所说，counterparty的风险都归你。如果你说的是CSO，那就更不同了。spread widen或tighten只影响mark to market和抵押品，不影响cashflow。如果你说的是Cheapest To Delivery，新的合同大多是Cash settlement。
由于缺乏交易对方。
CDO大部分的利润都不是通过交易行为产生的。而是MARK-TO-MARKET变出来的。
诚如autoeagle讲的，CDS的卖家赌的就是不违约。不过我猜你要问的是“买家”赌不违约。
这也是有的，distressed securities，说的通俗点，买家买进将近破产的公司的股票或债券，并且希望：
－要么，公司虽然破产，但最后清盘所得净资产高于市场预期。比如说破产前市场预计公司每100的债务只能偿付50，那么我用50元买下面值100元的债务，结果最终获得70元的偿付，净赚20。
－要么，公司最后起死回生，大赚一笔。
distressed securities的玩家都是有很深的功力的，特别玩第二种的，本身往往就有专业的团队，专门就是帮助企业度过难关的。比如大家熟悉的百仕通（blackstone)，还有地狱犬（Cerberus，其董事长可是美国前财长斯诺），都是超大级别的对冲基金或私人基金。
中国的四大国有资产管理公司，好多的“不良”企业债务都打包卖给了这些国际大玩家。
有个疑问，如果不能注销，那么交易员如何锁定收益？难道一旦完成对冲，差价就是算作交易员业绩么。
另外，不同质的东西也能对冲么？拿茄子对冲苹果？我天真的以为证券化市场交易的是同质产品，估计危机爆发前大部分人都认为套用其他衍生品的思路，认为对冲的合约是差不多了。
这样的话，CDS算是一种金融产品么，看着像打白条。
呵呵，我的原贴写不清楚，我的原意是，反正是赌博了，索性把AIG变成博彩公司，让人对赌，这样AIG就不必负那么重的债了。
既然有人下注债卷会违约，难道除了相关机构外，就没有其他人下注不违约了吗？目前的状况似乎变成了AIG和下注违约的人在对赌。
象distressed securities那样，一般人玩不起，但对赌，小小的玩一下还是有可能的吧？
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没有Clearing House，要注销就要找counterparty去unwind交易，或者找别人来代替自己，这个需要counterparty同意（novate trade）。
对于counterparty，公司有一定的限制，其风险是在公司一级统一管理的（所有交易总和，不仅仅是CDS），和交易员无关。公司可以要求交易员限制交易对象，必要的时候还会要求unwind。公司一般统一设定counterparty credit reserve，一部分会摊派到交易员身上。只要交易员按规定行事，业绩可以独立计算。counterparty风险在此次风暴比较明显。
你说的对冲是hedge吗？CDS的最安全的hedge是--债券。衍生物的自然hedge大多是它的underlying instrument。CDS也不一定要单一hedge，可以用合成产品来hedge。
如果你说的是对消交易来锁定利润，这个是可以这样计算的，但是counterparty风险除外，那么你依然可能要交抵押品。不同质不能一对一的对消，但在公司一级就不一定了。
OTC金融交易就是凭信誉，也就是白条。当然合同双方一般有更高一级的协议（ISDA），总计赔钱的一方可能要提供抵押品。
其他的就不说了。照楼主说法资本市场的交易都是轮盘赌。
看看当年罗斯福是怎么干的
眼下最的风险不是来自危机的损害有多大，而是损害有多大本身的不确定性。如果不能确定损害的范围，任何拯救措施都注定是徒劳的。7000亿美圆的计划即使获得通过也只能是起到市场稳定情绪。一旦新的破产案发生，那之后就是恐惧的总和了。
如果是我来处理，我会想办法把相关公司进行合并来混同债务。当大联合公司组建完成后，再通过政府出面提供担保并提留存消化一部分坏帐，剩下的就是让市场自己调节。事实上，现在华尔街的重组也是在朝这个方向上走。那毕竟是目前唯一的出路。
想成为河中鱼虾太艰难，好不容易凑齐通宝，还要等待各位认证会员投下赞成的一票，小鱼小虾先谢过。