主题：【原创】空气仿佛在燃烧……货币战争正在蔓延 -- 唵啊吽
联储买的国债里边一直是三种(T-Bills, T-Notes, T-Bonds)都有的，2007年11月时，联储手里有约270b的T-Bills. 2008年以来，联储极大地改变了自己的资产结构，把大部分T-Bills都卖出去了，现在联储手里只有约18b的T-Bills.
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我困惑的是联储既想增加流动性，又让财政部跟它一起打组合拳来减少流动性；既想让联邦基金利率（federal fund rate）往下降，又不想让联邦基金利率往下降；既想减轻信贷紧缩，又怕造成超级通胀。总想两者兼得，不想做取舍。
最后竟然使了一招给准备金付利息。这招的确使得联邦基金利率不会再降了——实际上，该利率已经接近于0了；更重要的是，联邦基金利率丧失了它的意义，因为银行之间已经失去了拆借的动力。现在的情形是联储把大量的钱打到各个银行的准备金账户上，而各家银行就让这些钱呆在准备金帐户上生利息。别的机构需要借钱的，直接找联储借，反正现在特别工具有一大堆：TAF,CPFF,PDFF,ABCP,MMMF...
汉语中，“洋”者非我所有也，“西洋”指欧洲，不是咱们地盘；“东洋”指日本，非我所有；“南洋”不行，叫“南海建设兵团”夜行。
南洋，有囊括菲律宾、马来西亚、印度尼西亚等一大片区域。那几个群岛，动辄上亿人口……
王兄是吃这碗饭的?连后面的跟贴,看了三遍才算看明白.
Fed fund rate,应该是Fed准备金的利息率.准备金率是指商行(不过现在也没投行了)的总存款中要提出多少比率,必须存在央行,即required reserve ratio.
现在的利率低迷,是因为太多资金害怕风险,挤在国债市场的缘故.用一个准备金的利息率,来给出一个国债的收益率下限,这个做法是有效的.但是为什么要设下限呢?象日本那样近乎于0%,不鼓励资金存起来,不正是现在所需要的么?把这些挤在国债市场的资金赶出去用于消费和投资,才会形成需求.难道是因为这次危机不同于以往的危机,在金融的泡泡挤干净之前,在消费和投资上的新需求,不足以挽回趋势?
Fed再贴现窗口的贷款,成为了主要的放松银根手段,背后是商行相互间的不信任.这个在国内被称为票据再贴现利率,fed准备金也开始有利息率的话,银行相互间的贴现业务利率,以及隔夜拆借利率,就有了下限.
Fed面临的双重问题,既要把钱放出去,但是又要防止放出去的钱不形成通胀压力.依我的理解,它把整个经济领域分成几块,去杠杆化主要发生在金融领域,而通胀则主要发生在流通领域.Fed要解决过度的去杠杆化问题,同时又要避免通胀,就要一边开水龙头放钱出去,另一边要设法把这个钱留在金融领域.
一边是信贷,债券,股票,衍生品,另一边是生产,消费,流通.很久以前我就意识到,美国的金融资本和产业资本就象两个不同的pool,通过有限的几个渠道相互联通.在过去的岁月中,绿锅放了大量的水出来,却没有引发通胀,固然有中国价格的原因,溢出导致的全球性原材料价格上涨被中国消化在内部,另一方面也是因为资金集中在金融市场追逐高利,而不愿意进入产业资本忍受低利润和风险.
但是从Fed推出的这些新产品,我还看不出,Fed是如何确保放出去的水,没有进入流通领域的.
通过财政部帐户的货币回笼,财政部的钱是哪里来的呢?是财政部的钱原来是存在商行的,所以有个杠杆系数,现在直接存fed了,就没有杠杆系数了?还是说用国债换的(王树所提的特别国债),但是这样不又回到了政府发债给fed,换取现金增加的老路了么?Fed左手钱出去给政府,右手特别国债进来;而政府右手钱进来,左手又存到了fed,这样转一圈有意义么?
从英文上看,似乎是财政部发特别国债换钱,但这个钱是放在fed那儿不动的,并非用于政府开支而是用于fed的现金发行准备.所以这笔钱就被fed通过再贴现窗口放了出去.
为什么fed不通过传统的,在市场上收购国债的方式把钱放出去呢?因为美国政府的国债总数是有限的,受限于国会通过的预算,美国政府不能任意发行国债.但是在当前这个特殊状态,资金因为恐慌而集中在国债市场上,如果fed再去和别人抢国债,这个利率会低到0的地步.所以fed需要另外找一个方法来提供cash,这个方法就是"特别国债+再贴现窗口".这是一种临时性的货币增加,所以按计划,当去杠杆率慢慢恢复正常后,这些特别国债所导致的增发,也要慢慢地回笼.
所以,这里又回到了一开始的问题,为什么美国的利率,就不能为0呢?
从时间上看,fed很久以前就意识到了情况不对,并采取了许多措施.我相信那些大银行们也是如此.但是大家都不说,以免公众陷入恐慌.大家都不说,公众不知情,这个算是阴谋论么?
抱歉，经suqier兄提醒，才发现自己犯了一个大错，竟然把联邦基金利率写成了“联邦准备金率”这个子虚乌有的词汇。
给您造成了误解，万分抱歉。我已把之前帖子里的错误做了修改，非常感谢您的认真阅读！
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Federal fund rate，联邦基金利率，是存贷机构之间的隔夜拆借利率，并非准备金的利息率。准备金本来是没有利息的，从2008年10月6日开始，联储开始给准备金付利息，利息率就使用联邦基金利率。所以容易造成一种误解，以为联邦基金利率就是准备金的利息率。关于联邦基金利率的详细解释，请看河里Doob写的关于联储的帖子：链接出处
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suqier兄的说的非常透彻，这个就是联储的用意。
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如果采取收购国债的方式，流通中的货币将增加，而这点是Fed一直避免的。（为什么？为什么Fed这么害怕多注入现金？是不是它知道这样做会有什么严重的问题出现？）。
从2007年8月到2008年9月，当联储想增加银行系统的流动性时，他采取的手法是大量卖出手中持有的国债（联储持有的国债从7910亿降到4800亿，减持3110亿），用所得钱贷款给银行，从而保持流通中的现金数量不变。
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先说红色粗体部分，“特别国债”是我自己的理解，其实它们就是一系列的增发的短期国债，特别就特别在其用途是特定的——卖这些国债（这些国债不是联储买的，而是市场上的资金买的）得到的现金必须存入财政部在联储的新开的一个特别账户，叫supplementary financing account. 联储还跟财政部达成一个协议：财政部存入多少钱，联储就相应的借出去多少钱（通过Commercial Paper Lending Facility (CPLF) ,Primary Dealer Credit Facility (PDCF)，Asset-Backed Commercial Paper Money Market Fund Liquidity Facility (AMLF)等工具）。
所以Fed是“左手财政部现金进来，右手金融机构贷款出去”。财政部是“左手卖短期国债给市场，右手把所得现金存入Fed”。市场上是“有闲钱的买财政部的短期国债，缺钱的去Fed贷款”。
这样转一圈的用意，就是兄台在前面分析的：一边开水龙头放钱给急需的金融机构，一边设法从市场上收回等量的现金，以免造成通胀。
联储之所以这么小心翼翼，我觉得只能说明一点，那就是联储非常清楚，如果再往系统中注入现金，会有什么后果发生。
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多少银行都等着财政部来bailout，财政部一直都急需现金，而现在Fed让财政部把钱存在Fed不要动，这是强财政部之所难。所以没过多少天，财政部就宣布，它不再更新到期的“特别国债”，它在Fed账户里的钱日渐减少（从峰值6000多亿降到现在的2350亿）。
联储这会儿又想出一个新辄，就是给准备金付利息，利息率就设为联邦基金利率。
我觉得联储这样做的目的有二，1）让银行尽可能把钱作为准备金存入联储，2）使得联邦基金利率不再下滑。
第二点很容易理解，联邦基金利率即银行之间的隔夜拆借利率，现在把钱借给别的银行和让钱在联储睡觉没有任何区别，所以拆借的动力就没有了。即使要拆借，拆借的利率（联邦基金利率）也应该略高于准备金的利息率。这样联邦基金利率的下限就被这个准备金利息率给堵死了，不可能往下滑了。
第一点到目前为止也完成的比较好，从联储最新发布的资产负债表外链出处，可以看到存贷机构放在联储的准备金总额是7011亿美元，而这个值在2008年9月初是109亿美元。所以，现在存贷机构的都拥有大量的额外准备金（超出存款准备金率所要求的部分）。一旦银行开始大规模的贷出这些额外准备金，联储恐怕仍要面对通货膨胀的现实。
从去年9月份以来，联储总共撒出去了大约1万亿，到现在为止，其中约7000亿是作为准备金存在Fed，还有2300多亿是财政部在Fed的存款。真正转化为流通中现金的微乎其微。
这样，联储就基本实现了suqier兄所说的“一边开水龙头放钱出去,另一边要设法把这个钱留在金融领域（财政部在联储账户的存款 + 存贷机构放入联储的准备金）”。
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我觉得不解的地方：联储到底是想让银行放贷还是不想让银行放贷？
我认为联储应该是希望银行向市场放贷的，这样可以使整个信贷市场逐步恢复正常啊。甚至有些小通胀也都挺好，正好对抗现在的通缩。但现在它为什么要给准备金付利息呢？这不往银行的惜贷心理上又加了一个砝码吗？
我觉得Fed的目的不是要增加流动性,而是要增加国债的供给,同时保持流动性.
1)可能从07年中开始,Fed就已经注意到了,市场上存在着对国债的需求上升.为了满足这种需求,国债的价格就要上升,从而使得收益率下降,趋近于0.
2)出于某种我们尚无法理解的原因,Fed不希望利率为0,所以它需要增加国债的供给,以增加国债的收益率.
所以,Fed一方面要保证国债的供给,另一方面又不想由此而紧缩银根,所以才以特别国债的方式增发了货币,再把增发的部分,和销售普通国债所得,通过拆借窗口放出去.
3)当财政部决定减少特别国债的发行时,可能是发觉上面这个方法的效果不够好,市面上对普通国债的需求仍在上升,而国债收益率仍然在无情的下降.所以干脆决定一个利率下限,这样也不需要增加国债的供给了.反正银行之间的拆借,因为恐慌,已经没什么意义了.
所以,Fed可能并不在意资金投放了多少,它可能把保持一个最低利率,放到了优先于增加货币供给的地步.
那么,为什么要有一个最低利率呢?我后来想到一个可能,就是美元在短期内(一两年内)的强势.美元可以贬值(也包括对内通胀),但是必须是欧元倒下,美国的资本实现全球收割之后.
今天发现老铁的系统支持多种颜色.
已经迹象败露。现在走过场而已。
恭喜：你意外获得【通宝】一枚
谢谢：作者意外获得【通宝】一枚
鲜花已经成功送出。
此次送花为【有效送花赞扬，涨乐善、声望】
我觉得您解释得非常漂亮！上花！
军事方面的报道，都有点像是专题军事栏目了，不寻常呀，呵呵！
太夸张了.
不是偶不明白,这世界变化快.
具体就是集中退保，估计现在AIG连准备金都拿不出来了
真是钱不是钱呀。。。
眼看保险公司就要倒闭，还保什么呀。。。