主题：【原创】Too big to fail? -- 须弥一芥

前文讲过格林伯格 “开明专制”的管理风格给AIG带来了活力和效率，也带来了问题和隐忧。

AIG的阿基里斯之踵就是离了格林伯格怎么办？

格林伯格曾经将他的两个儿子作为接班人培养，最终两位太子也受不了老爸，先后离开AIG分别找了个小点的公司当CEO。Jeffrey 去了马什(Marsh & McLennan) 世界最大的保险经纪商，Evan 去了ACE--世界最大的财险、意外险和再保险公司之一。

2005年是格林伯格加入C.V.Starr公司的第45年，掌管AIG的第38年，5月4日是他80岁的生日。

80了您还不退休？

格林伯格的回答是“人有两种年龄，一种是身份证上的，一种是心理上的。我认识一些40多岁的人比不上年纪大很多的人，不管是在网球场或商场上。”---我真的还想再活五百年。

格林伯格年近八旬仍保持过人的精力，每周工作至少80至90小时。对他来说，为了不断搜集信息，就没有多少时间可以睡觉。他的高阶主管时常搞不清楚老板到底需不需要睡眠，因为不论他人在何方，主管们几乎每个小时都会接到他的来电。

精力充沛的格林伯格自我感觉很好，接班人问题就没怎么重视，后来竟成为AIG崩溃的关键因素之一。

正是“在最广泛的领域满足所有人的任何要求”的野心,使得AIG在产品与服务上的持续的创新，但有些偏离轨道创新的结果是一系列的丑闻。

比如从1997年开始,AIG开始推销一种所谓的“非传统”保险产品,它具有“损益表过滤器”作用,可以帮助公司把一次性的损失分摊到未来几年中。手机销售商Brightpoint公司发现1998年第四季度的亏损将达到2900万美元时,CFO John Delaney 和当时的风险管理主管Timothy Harcharik,向AIG旗下一个专门负责处理企业亏损的部门——匹兹堡国民联合火灾险公司求助。

匹兹堡国民联合火灾险公司向Brightpoint公司提供了一种的可回溯保单。Brightpoint公司可以在三年时间里,按月向国民联合火灾险公司支付保费,总额为1500万美元。而AIG火灾险则通过保险索赔的形式一次性返还给Brightpoint公司1190万美元。这笔资金入帐后,Brightpoint公司的年度亏损正好可以控制在先前宣布的1800万美元内。

这一过程表面上通过合法的保险合同进行,实际上该交易却与当年能源巨头安然公司粉饰公司资产负债表上的债务所用的特殊衍生金融工具非常类似。2003年9月,Brightpoint公司和其两名前高管被SEC罚款45万美元,AIG支付1000万美元罚金,以了结SEC的指控——通过欺诈性保单帮助Brightpoint公司隐瞒账面亏损。

在因安然公司垮台引起的质疑会计操纵的大漩涡中,美联储曾对以匹兹堡为基地的地区性银行PNC的会计问题进行了调查。调查涉及PNC与AIG组建的三家持有相关贷款(即证券化的贷款)的公司,试图确定这些贷款的风险是否真的转移给了投资者,以及银行保留的利益是否会影响到贷款的安全和品质。SEC也向 AIG和为贷款证券化提供咨询的安永会计师事务所(Ernst & Young)发出传票。就是要弄清楚银行是否在利用贷款证券化,以消除资产负债表中的坏帐。

调查发现AIG旗下子公司AIGFP为PNC设计了一种特别的产品,帮助PNC将7.62亿美元的债务和不良贷款得以从其公司的资产负债表上转移出去。PNC最终解决了与SEC之间的问题,并向司法部支付了约1.15亿美元的罚款。

事情暴露后,AIG赶紧公开声明公司并未以PNC交易的模式进行其他交易。在拒绝配合SEC和司法部,向他们提供希望必要信息的同时,AIG在公告中也弱化了这一事件对AIG的影响。事实证明,AIG在撒谎。

2004年10月14日,纽约州检察长斯皮策(Eliot Spitzer)起诉大型金融服务公司马什(Marsh & McLennan)存在欺诈行为。AIG与马什的业务往来于类似AIG与PNC的交易。在斯皮策提出指控后的第二天,AIG的两位管理人员对“图谋欺诈”的罪名供认不讳。不久,ACE助理副董事长阿贝拉姆也承认“串谋妨碍竞争”的指控。

丑闻牵涉到了格林伯格父子三人，最终Jeffrey在2004年10月25日从马什辞职。

风头正健的斯皮策乘胜追击，最终以AIG与通用再保险公司的会计操纵案用击倒格林伯格，并且把股神巴菲特也卷了进去。

在这个案子里格林伯格即不是这起犯罪案件的被告，也不是证人。斯皮策形容他时用的词汇是：未被告发的同谋。

To be continue......

巴菲特怎样卷入了呢？

2005年4月11日上午，“股神”巴菲特在位于曼哈顿的美国证监会办公室，接受了来自美国证监会、美国司法部、纽约州总检察长艾略特。斯皮策（Eliot Spitzer）办公室的13位有关人士的长达五个小时的问讯。

这次问话中，巴菲特承认自己曾在2000年秋天与罗纳德弗格森进行过一次电话交谈，并被告知，由于AIG储备金不足，格林伯格正面临投资者和分析人士的指责，所以通用再保险公司准备帮助格林伯格摆脱这一困境。

巴菲特称，在交易完成以后，他曾经问过当时负责此事的罗纳德弗格森和约瑟夫布莱登，这笔交易是否被用于正当目的。

结束之后，巴菲特走出了位于曼哈顿伍尔沃斯大楼的SEC办公室，他对记者说：“我已经告诉了他们我所知道的一切。”巴菲特在问讯中表示，对AIG与其所有的伯克夏·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)下属通用再保险子公司(General Re)之间5亿美元再保险交易的详情知之甚少。

斯皮策表示，巴菲特只是证人之一，并不是被调查的对象。

而格林伯格拒绝回答美国司法部、美国证券交易委员会(SEC)、纽约州总检察官斯皮策 (Eliot Spitzer)的提问，理由是整个事件千头万绪，牵涉众多，所以格林伯格需要更多的时间准备。但监管机构拒绝了延时问讯的要求。

格林伯格被迫援引宪法第五修正案，根据美国联邦宪法第五修正案的规定，如果提问会危及当事人的利益，当事人有权拒绝作答。但他的拒绝合作违反了AIG“员工必须协助政府调查”的政策，董事会称，他必须下台。

格林伯格事后说他犯下的最大错误是选了一帮懦弱的董事和继任者。现在看来这话确实没错。

格林伯格倔强、强悍，斯皮策要搞他，那就奉陪到底，反正AIG有全美最好的律师团。从我这个事后诸葛亮来看，当时格林伯格的做法非常正确，如果AIG死保格林伯格，撑到斯皮策出事和经济危机，焦点转移后，肯定大事化小小事化了。

可没想到后院起火，AIG的董事会先软了，强迫他辞去首席执行官一职

格林伯格难以遏制对董事们的怒火，一种被背叛的感觉主宰了他的心理。这么多年，你们丫吃我的穿我的，老子不辞辛苦在你们帮你们助选站台拉赞助，平时一个个酒酣耳热时拍胸脯表忠心，没事就下跪舔靴子，NMD一翻脸就不认人了。

2005年3月14日，格林伯格辞去AIG的CEO一职，苏利文（Martin J. Sullivan）这个威望和资历都不够的英国人接任。

格林伯格选苏利文当备胎，有点像蒋经国选李登辉当副总统，就没想他们能接班。

苏利文也有点象李登辉，不过不象李登辉那么能忍，一上台就在AIG搞“去格林伯格”。

2005年3月29日，格林伯格辞去AIG的董事长一职。对他来讲，只不过是换了一个战场战斗，不用腹背受敌，但可以向两面开火。

这个阵地就是斯塔尔留给他的C.V.Starr 和SICO（Starr International Co.）。格林伯格1969年通过资本运作让C.V.Starr和SICO置换出部分运营资产注入AIG，换得一定数量的AIG增发股份。SICO在两家公司中营利能力更强，SICO以分红做投资，使股权的价值增加到了220亿美元（2005年价值，主要是AIG的股票3.11亿股）。C.V.Starr保留了AIG不想要的专业保险产品，它也得到了后来成为AIG股票的股权，这些股份价值50亿美元（2005年价值）。

AIG的高管将这两个公司的股份作为奖励，发给表现最好的员工。但有条件：只有当奖励接受者年满65岁或是退休时，才能将这两公司的股权转成AIG股票并出售。这保证了一代AIG员工的忠诚。员工可以离开公司，加盟竞争对手，股权激励就没了。如果他不这样做，就是可以在职业生涯末期将股票套现，获得数以百万美元计的养老金，只要他不想超越格林伯格。

格林伯格很快就清除了C.V.Starr和SICO董事会中所有忠于AIG的董事，让C.V.Starr和SICO不再参与AIG的延迟奖励计划，回购了极少数明确属于AIG高官们的权益，也不再销售AIG的产品。结果C.V.Starr、SICO和AIG互相起诉，双方枪来弹往，打得不亦乐乎。

格林伯格征招了一支律师和公关队伍，花钱让学者恢复他的声誉。朋友们多次请求他跟政府和解。但一种顽固、几乎毁了自己的自豪感又妨碍他这样做。他愿意支付上亿美元了结官司。但他坚称，自己从未在任何时候做过任何错事。他不会同意把为和解而支付的款项称为处罚或罚金。到2008年9月AIG被“国有化”，格林伯格化在法律上的费用已经超过2个亿，身上的官司并没有完全了结。

2006年2月，AIG与监管机构就会计丑闻达成和解协议，从而了结联邦及州政府当局向其提起的财务欺诈及其它指控，和解金16.44亿美元，其中7亿美元支付给因AIG会计造假而蒙受损失的投资者，向保单持有人支付3.75亿美元，此外AIG还分别向纽约州和美国证交会支付罚金1亿美元，向美国司法部交纳罚金2500万美元，还包括预留的3.44亿美元，以备其他州可能对AIG在1986年—1995年期间的雇员补偿保险业务提起的诉讼补偿之用。该和解协议成为美国历史上单一公司与监管当局达成的最大一笔和解交易。

2006年12月5日，AIG与C.V.Starr就双方的18宗纠纷达成和解，彻底了断一切恩怨，从此分道扬镳。

2008年2月25日美国司法部称通用再保险公司（General Re Corporation）四名前高管及一名AIG前主管被判有罪，罪名是不正当合谋、证券欺诈、邮件欺诈以及向美国证监会伪造文件。美国司法部的公告显示，2000年至2001年，通用再保险与AIG达成了具有欺诈性的保险交易，使后者虚增损失准备金5亿美元，以误导分析师和投资者对高估AIG运营状况，抬高公司股价。公告称此一行为为合伙诈骗。公告还表示，AIG公司前CEO格林伯格（Maurice R. Greenberg）并未受此案牵连。

2008年6月AIG内部杂志《接触》（Contact）上面发表一则讣告，死者是一位长期在东京办公室任职的秘书。草稿中提到，她是唯一在公司创始人斯塔尔和格林伯格下服务过的秘书。但在发表的文章中，格林伯格的名字被去掉了。“他们把名字删掉了。他们把我给清除了。”格林伯格说“他们想篡改历史，这种手段真低级。”

那时候，苏利文都火烧眉毛了还搞这种小动作，水平确实低，可他是你格林伯格选的接班人，实在怨不得别人。

可2009年4月2日格林伯格在美国众议院监管和政府改革委员会(House Oversight and Government Reform committee)作证时还振振有词，AIG的业务模式并没有失败，失败的是管理层。 他不认为自己对AIG的问题有任何责任：“我怎么能对我不再那里的时候发生的事负责呢？”

To be continue......

保险公司在经济机制中的作用可见一斑.在利益驱动下深深陷入危机也一点不奇怪了.

国内公司要做的能做的空间值得好好发掘.国内监管也需要完善.

看了您的介绍,基本上不需要看国内学究们炮制的那些行业研究了.

很好奇,您的资料来源是什么呢?是怎样收集的?能介绍一些书籍吗?

谢谢.

苏利文上台后，AIG就每况愈下。一系列的官司和赔付还有与格林伯格的纠缠搞得他焦头烂额，每次信心喊话吹得牛皮又被市场的表现无情地戳破。最后又出昏招，在AIG 2008年第一季度继续亏损，惨遭评级机构降级，急需贮备现金的情况下，决定将当季股息提高10%，表示AIG“不差钱”，市场一片哗然。终于受不了的董事会下了最后决心，让他卷铺盖滚蛋。

2008年6月16日，苏利文下台，离职带走4700万美元遣散费。

苏利文虽然不是一个称职的接班人，也卷了不少钱走。但真正让AIG陷入万劫不复地步的是约瑟夫·卡萨诺（Joseph J. "Joe" Cassano）。

PS过的约瑟夫·卡萨诺，好像罪犯照

1987年格林伯格决定向金融服务业拓展，他指定爱将爱德华·马休（Edward E. Matthews，是格林伯格在AIG以及后来在C.V.Starr的最资深副手）来筹备一个子公司，就是现在鼎鼎大名的AIG Financial Products Corp. (AIGFP)，公司开在伦敦。

AIGFP最初的10个人就有卡萨诺，他当时是CFO，整个团队来自德崇证券(Drexel Burnham Lambert，垃圾债券之王迈克尔·米尔肯Michael Milken龙兴之地)

廉颇老矣--垃圾债券之王迈克尔·米尔肯

AIGFP刚开始只做些小买卖，参与相对较简单的产品，如货币和利率风险对冲保值。

被卡萨诺称为分水岭的事件发生在1998年，当时来自JP摩根(JPMorgan)的银行家们来到AIGFP，并请它参与所谓的“小酒馆交易”（bistro，Broad Index Secured Trust Offering---摩根黑手党刚刚发明的后来被巴菲特称为大杀器CDO的始祖），为这些合成CDO卖保险。据说当年AIGFP的人用电脑模型算过，有99.85%的可能性，AIG永远也用不着把钱从自己口袋里掏出来链接出处

卡萨诺对此非常自豪："It was a watershed event in 1998 when J.P. Morgan came to us, who were somebody we worked with a great deal, and asked us to participate."

这TM不是让我自己印钱吗！有这种天上掉馅饼的事还不赶紧大干特干。

CDS产品的推出让AIGFP在很长的一段时间里尝到了甜头，到2005年，AIGFP账面上的CDS交易额已达到5000亿美元，成为其最主要的经营业务。而凭借着AIG AAA级的信用评级，AIGFP卖CDS是无需抵押的，业绩突飞猛进，从 1999年营收7.37亿美元暴增到2005年的32.6亿美元，AIGFP的营业利润占AIG的比例从1999年的4.2%上升到2005年的17.5%。到2005年，CDS已经超过其他业务成为AIGFP的主要业务。

随着次贷危机在2007年初显露并日益恶化，AIGFP承担的赔偿风险与日俱增。但直到2007年8月在一次AIG投资者电话会议上，卡萨诺还大言不惭地说：“不轻率地讲，不管什么原因，在这些任何一个合约里损失1美元对我们来说都很难。”据说，很多人还看到这样的话写在黑板上。

出来混，早晚要还的。卡萨诺在AIG的20多年一直在伦敦，不象斯塔尔、格林伯格一样热爱中国，《无间道》的这句经典台词没听过，就算听过也没放心上。

2008年2月，普华永道公布了一个令人震惊的消息，宣布AIG计算其敞口价值的方法存在“重大缺陷”。

2008年3月卡萨诺被迫退休，在AIG累计拿到3.15亿美元（$280 million in cash and an additional $34 million in bonuses）。退休后，AIG每个月给他一百万美元顾问费（在2008年10月在公众压力下取消）。

随着危机的深化，2008年6月16日AIG的CEO苏利文辞职，由AIG董事长Robert Willumstad亲自接任，但已经无法扭转局势。

2008年9月15日雷曼兄弟破产，当天惠誉、穆迪和标普下调AIG的评级，AIG立刻就要增加抵押133亿，评级下调成为压倒AIG的最后一根稻草，致使整个AIG陷入流动性危机。

AIG爆发危机后，所在的纽约州给予了大力支持，出面请求联邦政府挽救AIG（同时允许AIG在资本补充有保障的情况下动用子公司200亿美元的资产）。

当时的美国财长保尔森开了一个AIG意想不到又几乎不能拒绝的价格--850亿美元，AIG市值只是这个价格的零头。但这个价格后面附着一系列苛刻的条件，当AIG忙不迭地接受了条件之后，保尔森露出了他狰狞的面目，而这时格林伯格还想卷土重来，拯救AIG和自己的名望。

To be continue......

未被告发的同谋。

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是要向谁增加抵押呢

当天惠誉、穆迪和标普下调AIG的评级，AIG立刻就要增加抵押133亿

AIG所发行的CDS保险，其条款是——就是他们同意承付债券面值与违约后双方约定的债券残值之间的差额。举例来说，如果有一个违约事件发生后，面值是100元债券，你可以得到40元的残值。但你一定不会那个时候就向AIG去要60块钱。你会等到市场一直恶化下去，这样AIG会赔给你更多的钱。AIG以前是AAA评级，是不需要抵押的最高信用等级，但是在评级被下调以后，你就可以要求AIG有更多的抵押，交易对手可以赚得更多。