主题：【原创】笔记3 -- 万里风中虎

深金田91年上市以来主要以房地产和纺织为主营业务，至94年金田地产的业绩和企业CI设计在深圳地产界做得较为出色，以至于人们认为金田是一家地产公司（从资料上看其实金田是靠纺织起家的），后来没有在深圳福田中心区附近等深圳黄金地段中标地皮，从而影响了深圳地区的业务发展，后来发展的金祥都市花园处于较偏远的清水河地区，环境不甚理想，销售低迷，在99年仅售出108套。

94年深金田投资上海地区地产业务，成立了上海银田房地产公司，刚开始时业绩不错，开发的“大上海国际花园”按时按质交付使用，售楼工作进展顺利，形成了滚动发展的良性循环。

后来随着房地产的不景气，整体利润急剧下滑，房屋销售形势开始恶化，2000年上半年，准备投入10亿元的春申住宅示范区完成开发量10万平方米，销售收入只有3500万元，楼盘积压造成了财务负担，也背上了较重的贷款利息负担。1999年后，项目进展缓慢，2000年12月只得以1.27亿元卖给汉飞旅行社，但涉及与招商银行(相关,行情)深圳上步路支行贷款纠纷案该部分资产被法院冻结，最后不得不在2001年5月终止转让。

从95年开始深金田业务范围涉足面日益广阔，简直是无所不包：房地产、能源电力、纺织、电脑磁盘、水电、超市、公路运输等，尽管可以看出深金田的领导层不乏多元化经营的思路，但是业务分布的地域和涉及行业实在是“点多面广“，形成不了规模效益。而且从历年的财务报表来看，大多是由于种种原因。在投资不久后即步入亏损行列，形成“弃之可惜，食之无味”的“鸡肋”。盲目扩张不但吞蚀了PT金田(相关,行情)的融资、贷款及股东多年投入的40多亿元现金，而且还将资产变成了负数。

投资能源电力和电脑磁盘也曾经一度为公司贡献了不少的净利润。投资河南林州发电厂是1999年的事，虽然回报不低，但没有把握好政策，该电厂属于国家限制发展的小型火电厂，需要对节能和环保技术进行改造升级，刚刚获得的利润又得投入再生产，成本继续上升。金田磁记录公司生产的软磁盘曾有过5148万片的年产量，但是该产品没有自己的品牌，利润较低，在美国方面的定单没有继续获得后，也步入亏损行列，最后不得不低价转让。

百货业曾经是深金田投资的一个重要领域，投资1280万元在武汉发起设立了武汉金田超市和武汉百货连锁商场，还是由于经营方面的问题，最后不得不在2001年3月共49家店面做价430万转让给武汉中百(相关,行情)。

与关联公司及来往业务单位相互担保，由此造成的担保连带责任是深金田步入退市深渊的另一重要因素，查阅和统计深金田自1991年上市以来，至退市前，PT金田涉及官司104项，涉及的资产包括了深金田的大部分项目，涉及金额14亿元人民币，仅财务负债即为11亿元，累计欠息3亿元，每年8000万元的承重利息负担，债务涉及7个地区、18个金融机构，造成深金田每股净资产-1.770元。

从2000年开始，深金田的年报显示其主要经营活动就是忙于转让资产、筹划重组，在2001年7月证监会还给予宽限期。无奈，主要的几块资产都涉及经济纠纷案，本来是打算通过转让用来扭亏的资产，却大都被法院冻结，造成转让的失败，直接影响到资产重组的进度。如拟转让给辽宁威祥公司的深金田上海分公司的资产，由于涉及诉讼案件被法院强制冻结，截止至5月底仍没有解冻，这部分资产转让所形成的权益是2001年能否扭亏的关键因素。

从经营历程来看，深金田由一家绩优公司褪变为退市“新丁“，其表面原因是多元化投资所带来的亏损及其所带来的诉讼案件。但究其根源则应该是：房地产行业是最容易产生暴利的领域之一，不少深圳房地产上市公司被90年代初的房地产泡沫冲晕了头脑，只适应和习惯于粗放式经营。95年以后，房地产势迅速降温，在这行业获取暴利的机会越来越少，因而深金田不得不尝试转投其它陌生领域，而上市和95年配股后自恃拥有大笔的资金，盲目投资陌生领域加上经营不善，以及与关联公司进行相互担保，漠视经济发展的客观规律，最终造成失控局面。

总股本\流通股本：33343万\19164万　　

　　1999\98年每股收益：-0.54\-0.81元　　

　　主营业务：综合类企业，主要有地产、纺织、能源等　

深金田终于被ST了，于是股市里有一种有趣的想法，ST后反而可能有戏。这种想法不是没有一点道理，ST公司在受到巨大压力下，往往积极实施产业重组或资产重组，使业务发生转机，一旦摘帽，股价通常有较好的表现。"金色的田野"1998年亏损4亿多，1999年继续亏损1.8亿，如今每股净资产仅0.30元，金田确实到了需要大刀阔斧整治的时候了。 　　　　　　　　　　　 　　

　　债务负担是最大的袢脚石

　　金田资产负债率高达96.6%，利息负担沉重，1999年财务费用高达1.52亿元，同比上升30%，而其年营业额只有4.8亿元。上海房地产项目赚到的钱几乎都给交给银行了，而且继续申请贷款比较困难。　　

　　深金田1995年以后再没有配过股，更加重了资金短缺。1999筹资活动产生现金流量净额为负8800万元。经营活动现金流量净额为负2000万元。应收款项净额为7.6亿元。流动比0.8，速动比仅为0.32。这种财务状况下，想要发展业务十分困难。 　　　　　　　　　　　　　

　　多元化经营：问题多多　　

　　金田从1993年起大力推进多元化经营,涉及地产、纺织、电力、IT、交通等行业，地域包括广东、湖北、上海、河南等地。多元化造成资金紧张，精力分散，核心业务不突出，原有的地产业务也受到影响。　　

　　多元化造成管理费用十分庞大，1998年曾经达到2.9亿元(主营收入仅5.2亿元)，是影响业绩的重要原因之一。1999年有所改善，管理费用减少到7400万元，但相对于收入而言，仍然较高。　

　　多元化的另一弊病是企业管理不善，不仅自己屡屡被骗，形成多个上千万元的业务窟窿，还陷入大大小小的官司之中，1998年以来的6亿元的亏损足以说明问题的严重性。经过两年来的调整，现在潜亏得到基本清理。 　　

　　金田主营业务分析：2000年困难依然较大　　

　　1、地产　　

　　1992～1994年金田地产的业绩和企业CI设计在深圳地产界是非常出色的，以至人们以为金田是一家地产公司(其实金田是靠纺织起家的)。但是后来没有在福田中心区附近等深圳好地段中标地皮，影响了深圳地区业务发展。现在发展的金祥都市花园处于较为偏远的清水河地区，环境不太理想，而且进入开发后期，1999年仅售出108套。预计未来两年深圳地区业务难以有好的回报。

　　但是，金田上海地区的地产业务确是相当不错，可圈可点。1999年开发面积16.2万平方米，售出379套，回笼资金1.5亿元。该地段面积较大，公司可以在未来3~5年没持续开发，但是贷款利息负担较重，投资回报受到一定影响，估计净利润率大约有10～15%左右。　　

　　2、能源　　

　　1999年金田控股的河南林州发电厂回报相当不错，实现利润2000万元。不过，该电厂属于国家限制发展的小型火电厂，需要对节能和环保进行改造，成本将上升。　　

　　3、纺织业金田属下的深圳南头和湖北天门棉纺厂，1994年曾经十分兴旺，但目前经营陷入十分困难境地。金田为缩短战线，减轻债务负担，正在退出纺织业。　　

　　4、磁记录公司　　

　　金田磁记录公司生产1.2英寸的软磁盘，1999年产量5148万片，达到历史最高水平。但是，产品没有自己品牌，因此利润很薄。

　　除以上业务外，公司还有进出口公司、惠康金田超市、深圳和北京地区出租车公司等，业务处于维持状态。 　

　　内部重组计划：集中发展地产业

　　金田计划缩短经营战线，退出纺织等行业，裁减人员，清理不良资产，集中力量发展地产业务。1999年公司管理费用7400万元，同比下降74.9%，看得出金田在这方面开始下大力气。但是，金田高达28亿元的负债，清理起来十分困难，仅靠内部业务重组似乎不能使公司完全脱离困境。 　　　　　　　　　

　　外部重组：欢迎新股东进入，但是困难较大　

　　在深圳市场经济环境下，指望政府扶持金田的可能性是较小的。事实上，如果政府划给金田几块好地皮，也许就可以救金田于苦海。但是深圳这么多陷入困境的地产公司，包括政府自己的深物业、深深房，那里顾得上金田呢？目前在深圳地产界风光一时的多是1994年以后成立的新公司，这些公司负担轻，经营手段灵活，获取了不少好的地段资源，更屡屡推出新的地产概念，因此市场占有率较高。金田将今后的业务重组定位于集中发展地产，虽是明智之举，但困难重重。因此，市场行为变得十分重要，如果能结合深圳地区科技产业雄厚，民营企业较为发达的特点，引入新的股东和朝阳产业，应该是重组金田的最理想方式。　　

　　不过，如果将金田看成一个壳资源，它的素质并不十分理想，首先是流通股本偏大，为1.9亿股，其次是负债高达28亿元，还有大大小小的官司。任何一个想进入金田的机构都会十分谨慎。　

　　进入金田的门槛其实很低，金田的股权结构较为分散，第一大股东深圳农行持股比例仅为7.48%，其次为金田工会，持股比例为4.31%。第4大股东是另一家银行深发展，持股比例1.14%。由于金田连年亏损，净资产不断缩水，每股净资产只有0.30元，法人股股东在失意之余早已萌生退意。加上银行按规定必须与企业脱钩，因此，两家银行的法人股可以很容易收购，关键在于的价格。如果1元面值收购两家银行持有的股份，仅需要2874万元，即可以达到持股8.62%的比例，相对控股金田。也许，金田的重组之戏正在后台上演，能否成为精彩演出，现在判断还为时过早。