主题：【价值组实盘报告】第72周：大放松小紧缩 -- 陈经

基本面中长线实盘投资组合

投资理念：以老拙的“四项基本原则”为基础

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

以上与格子组一期理念相同。

持股：熊市低估状态坚定持股，高抛低吸降成本。大牛市或者小牛市价格高估后，用趋势理论决定卖出。注意风险，控制仓位。

操盘人员：起始资金40万，目前由陈经与nettman进行摸索式的投资，额度各为20万。

本周操作：

陈经

17.8买入500股招商银行

18.4卖出500股招商银行

34.95买入500股中信证券

nettman

收到潍柴动力股息0.11元

持股：

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 盈亏 现值

中信证券 3500 21.117 34.96(65.55%) 48450.5 122360

招商银行 540 -3.188 17.98(--) 11430.72 9709.2

中国南车 100 3.741 5.56(48.62%) 181.9 556

中国铁建 13800 9.834 10.32(4.94%) 6706.8 142416

潍柴动力 1 10323.11 42.05 (-99.59%) -10281.06 42.05

莱钢股份 1 77119.64 14.13(-99.98%) -77104.1 15.54

资产情况：

起始日期：2008年3月10日

起始金额：人民币400000元

持有现金：人民币74411，其中陈经可用73974元，nettman可用437元

股票市值：275099

组合现值：349510

浮动盈亏：-50490或者-12.62%，比上周多亏3.39%。其中陈经浮盈6599元，+3.3%，nettman浮亏57089元，-28.54%。期间上证指数涨幅-24.18%（4300.52-3260.69），沪深300指数涨幅-23.08%（4621.69-3555.09）。

对大势的观察

本周美股是涨的，港股跌得不多。但A股跌得比较大，是2月底以来跌得最大的一周，而且成交显著缩量。市场气氛有些转空，3300点以上成了天量堆积的区域，看来不容易过去。

前一段多方逼空，是机构干的。6、7月华夏等大基金仓位提高10个百分点，这种买力是惊人的，一气拉上了3400。进入8月以后，这种上涨模式结束了，因为股票基金仓位已经很高了，超过了历史最高点，余钱不多了。7月新基金募集虽多达500亿要建仓，但是基金总体上有减仓的必要。同时散户承接也不是很有力，基金与股票开户数虽然是逐渐增加，但与2007年中的盛况相比还差太远，基金开户一周还比不上那时一天的。2007年3-5月散户逼空机构的事，现在没有出现。3200-3400的震荡，主要是机构干的。特别是本周，金融股是机构的主力持仓，跌了不少。

市场主要是对央行紧缩有担心。中央宣传上是统一的，没有谁敢说要紧缩，几次三番解释。但实际动作上，显然有所控制。这也是正常的，因为现在还是信心经济，一定不能把人的信心弄下去。但放贷量实在太过离谱，房价显然涨得太过火了，确实要控制。这种局面，是因为中央就靠银行搞一招鲜，没有实质运营机制的大改革，搞了一段时间以后，必然面临方向上的“二难选择”。无论往哪个方向走，都会出问题，想靠“微调”解决问题是幻想。

说句不好听的，“货币政策”搞什么“坚定不移”，根本就是胡扯。这说明舆论争议大，所以才要“坚定不移”。宏观调控作为一种辅助性的工具，它的用途是反周期，搞得好也就是减少危机的痛苦程度，搞得不好还会加大灾害。它不可能消灭中国经济运行机制的内在矛盾。主要精力去搞宏调，而不是解决内在矛盾，自然议论纷纷，风评不好。搞经济改革才需要“坚定不移”。

话又说回来，中央这样搞宏调年头也不短了，要改也难。所以宏调政策紧缩放松，成了股市最大的基本面，比中国经济的长期上涨趋势还厉害。既然主要就是搞宏调，我认为还是放松比紧缩好。形成坏账不要紧，至少建成了不少东西，全国人也有劲折腾，动起来总会有些好事。紧缩却不改革，那是走死路。我看老温已经想通了这一点，改革搞不来，那就往“松”的方向走，总能留下不少东西，而且全球也不是中国一家这么干。老温管经济，前半期主要是控制，后半期主要是放松，也算是个进步。

现在社会的疑虑是洪水滔天大通胀，我可以断定在中国是不可能的，它的结果是贫富分化加剧。中国政府对基础物资控制力还是不错的，生产能力还过剩，只要肯花钱搞补贴或者行政管制，不会让老百姓没饭吃，这是生产力的进步。但是社会上钱出来了，运行机制相当偏向利益集团，贫富分化就加剧了，这些年分化得相当厉害。所以，除了炒不了的，都会去炒。房地产快弄得中产都买不起了，富人还是不停地买。本届政府搞房地产名声很不好，它的根源在于社会财富分配机制。穷人不是活不下去，甚至不是上不起学没房住，主要是感觉在社会财富分配中混不好。

我判断目前银行一些控贷措施，确实是小动作。放得太快了，稳一下，方向还是要放贷做事。感觉稳一些了，或者不放贷不行了，贷款又冲出来。大的方向是放松，过头了紧缩一下，大放松小紧缩。股市长期还是一个资金过剩的环境，现在即使跌下去了，也会上来。机构减持是为了低位增持，散户投资意愿不可能倒转。社会对通胀的恐惧是长期的，认为银行存款信不过的人，正急剧增加。

估计后市会缩量观望一段，等慢慢明白中央的意图了，社会资金入市积聚力量够了，又会往上炒。不用担心又跌成熊市给套牢。就象房地产，如果又跌到年初的低价，多少人会买？但后悔不来了。

对个股的分析

本周中信招行，以及兴业浦发等金融股普遍大跌8%以上，这是机构减仓造成的。但我觉得不可怕，是仓位控制型的减仓，并非逃跑式清仓。从成交来说，两市成交额四天逐渐减少，缩得不小。但中信与招行周中三天下跌是慢慢放量的，说明市场资金见跌低了趁机买入。周五金融股有提前企稳的迹象。我认为是跌到位了，因此投机性买入，超过半仓多了。

总的来说现在不低估了，想挣钱只有靠投机，害别人，避免被别人害。所以，我要学习实践 投机的操作。也要止损，作出标志性的“投机不成止损”的动作，心理上走过这个阶段。

在熊市中投机，我们的指导策略是要增加股，卖出是为了买回更多。熊市要买股，不然白熊了。熊市止损，在价值投资的框架中就是“追高买回”，比不买回要好。我有前面熊市也有卖出，没有卖丢，但也没有太大收获。

在牛市中投机，我们的指导策略是要增加现金，牛市要挣钱，不然白牛了。所以，不要增加仓位，注意获利了结。一部分卖出的现金，可以坚决等待熊市再说，或者拿出去买债券基金之类的东西。

哈哈

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目前半仓等着跑路就是了。

货币还要宽松，股票在高位，还需要更多资金入市来使获利兑现。

实体经济还要靠打兴奋剂来挺到外贸好转的那一天，当然，如果大老虎说的对，我们送钱给美国人去消费，然后让他们来拉动我们的外贸的话，那么实体经济好转的一天差不多也快到了，然后在就业和通胀之间的走钢丝了。

然后再说还有那么多IPO任务，在此之前，股市至少不会跌的离谱，不说还能赚多少，逃跑总是来得及的

HW看来准备是把泡沫交给XL来对付了。

中国当前阶段的经济问题，不是经改不经改了。因为能够经改的都差不多已经改了，剩下难改的，都是涉及政改的。即便HW对于政改是抱定决心的，但限于任期，且遭遇了意料之外的金融危机，也难以在近几年内启动实质性的政改。或许，我们应该着眼于XL了。当然，如果HW本身就对政改缺乏坚定的态度，那我们只能把期望再延后了。

所以，对这一两年的股市，我们只能基于宏调大背景下的形势判断了。既然现阶段还是宽松，那就享受泡沫吧。

BTW，不知大家对深圳启动的政府体制改革有什么看法。

绝佳的总结。

谢谢：作者意外获得【通宝】一枚

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倒更像是进行中期调整的政策配合，或者说市场主力借助央行前后语焉不详的发言来达到中期调整的目标，紧盯央行（还有财政部印花税），还是陈大准时，老虎啥时候能守守纪律，每周一篇撒？

我似乎觉得陈先生看得有些太超然，放出这么多钱来，是干大事的。不是让这些大小庄家见啥炒啥的，股市那是虚拟经济，可能不是调控重点。房地产调控做做样子也可以，但大宗产品总不能让这些人把持吧，这些原材料这样涨下去会妨碍复兴大计。不排除决策层收紧下让市场调整一下，顺便整顿下股市和房市，这些庄家有些太嚣张。

熊市要买股，牛市要挣钱

成交放不大，先把投机资金逃出来，再看风向。

文中说，通胀搞不上去，中央可以控制。真的如此吗？记得上一轮的通货膨胀就是在生产过剩的环境之下形成的呀。过剩的产能并不能阻止价格上涨，这一点已经有所印证。大宗商品的上涨，可能是通胀的直接诱因，另外输入型通胀也会带来巨大影响。当然，真的通胀来了，投资市场也就到头了。前段时间，看了一个英国数据，二战后英国股市和通胀的关系，总结如下，通胀底下无牛市。