主题：美元末日理论：可兑换的人民币 -- 子玉

作者：辛桦 提交日期：2006-8-20 17:48:00

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笔者在美元末日理论中探讨了剩余美元在国际周转的路径，特别对于一个经济体的渗透，做了解释。我们中国已经面临剩余美元（官方媒体称为热钱）加快渗透的问题。今年前5个月，可以看到热钱进入中国的速度越来越快，其中5月份比4月份快一倍，从50亿美元左右上升到125亿。数据显示6月份热钱逆转流向，净流出39亿美元[2]。为此，笔者感到惊异，相信中国管理层也是非常警醒的。

　　剩余美元的总量应该在10万亿美元的左右[1]。剩余美元主要是在资产市场循环，由于全球资产市场早已经都已经在很高的价格区间，于是任何市场，只要还有一个差价空间，剩余美元就千方百计渗透进去。中国的楼市股市，是剩余美元的最后的乐园。

　　可以说，中国已经被迫地参加到全球金融一体化的圈子里，成为剩余美元的活动的新市场。任何中国的金融政策，都将不得不受到热钱的影响，反过来中国的金融政策也必然影响国际热钱。

　　热钱进入中国，有通过QFII这样的合法途径的，也有其他各种变通的手法[1]。如果看热钱在中国的流转，我们不难看到这些资金必然是要套利套汇，最后在一种动态的平衡中进出中国。这点我们必须要有清醒地认识。

　　热钱在进出中国时，最大的障碍是中国目前的人民币还不是自由兑换的货币。这点也是为什么中国是最后裹挟到国际剩余美元的流转中的缘故。但是从最近热钱进入的提速，可以看到剩余美元的急不可待。于是人民币的可兑换性成为骨鲠在喉，成为一根钉子。

　　笔者可以预言，人民币的兑换问题将成为，很快将成为，国际政府、媒体、专家的一个重要话题。尽管到目前为止，几乎还听不到太多的声音，但是这个问题已经迫在眉睫了。有多少热钱在等待。

　　人民币不可兑换，使得金融资本进出中国非常困难。如果货币可以兑换，那么从股市抽出的人民币可以在几分钟内折换成美元并且转帐到花旗银行的账户上。

　　从6月份热钱的流出，可以看到即便在外汇不可随便汇出的体制下，依然可以净流出39亿。可以看到热钱的渠道并没有被封死。目前这种控制流出的体系，起到限制流出的作用，实际上也就同时起到了限制流入的作用。

　　评估这中管制制度的作用，认真地做好金融安全的规划，是刻不容缓了。

　　[1]8万亿美元可能随时引发危机 热钱让全球不安

　　http://news.66wz.com/system/2006/08/18/100168887.shtml

　　[2]热钱流入逆转加大中国金融动荡风险

　　http://news1.jrj.com.cn/news/2006-08-10/000001580885.html