主题：【原创】美元末日理论：中国金融经济大扩容 -- 子玉

作者：辛桦 提交日期：2006-8-25 23:40:00

------------------------------------------------------------------------------

笔者在探讨美元末日理论的过程中，对于剩余美元的渗透，做过一些讨论。这个月观察我国外汇储备、进出口结算和国际热钱的流量，使得我确认一个事实，就是中国已经被动地成为国际金融资本活动的新场所。由此，中国的金融经济将大大地扩容。这是本文的要点。

　　虚拟经济和实物经济

　　关于虚拟经济，请参看王建的《警惕全球金融风暴》[1]。王建关于虚拟经济的论述，是非常值得一读的。笔者深受王建的论著的影响。比如笔者写过《中国的实物经济规模已经超过日本 》[2]，实际上就是要指出西方经济和中国经济的一种不可比性，就是中国经济中虚拟经济的成分非常低，因此如果考虑实物经济的话，中国应该已经超过日本。关于这个问题，实际上不难做更有说服力的推导。ppp法（就是购买力平价法），和按实际汇率核算的评估法，在评估中国经济规模的时候，会得出非常不同的结论。其真正的原因，就是中国经济的虚拟经济成分太低。

　　本文要指出的，就是由于美元末日理论的效应，中国的虚拟经济成分将极大地提高。

　　为此，笔者建议读者仔细地读一下王建的文章[1]。

　　剩余美元和虚拟经济

　　虚拟经济本身就产生大量的剩余美元，反过来剩余美元一直在资产市场游荡，于是又成为虚拟经济的动力。这点在王建的文章中，已经说得很详细。但是我们一直把它作为中国之外的对象来考虑，中国长期以来是没有这种东西的。

　　但是笔者在本文中就是要指出虚拟经济伴随着热钱（也就是国际的剩余美元），已经大量进入中国。这就是本文的要点。

　　热钱涌如中国，从2月份到5月份，热钱成倍增长，从2月份20亿美元到5月份125亿美元，说明了热钱进入的规模。6月份热钱净流出39亿美元。大进大出，决定了剩余美元已经不是孤立的想象。

　　问题是经济学家们较少讨论虚拟经济。而王建（包括笔者自己）一直以比较负面的角度看待虚拟经济。所以虚拟经济的作用有待我们认真地对待。有关虚拟经济的文献，请参看[3]。

　　充分认识金融经济的大扩容

　　最近半年的国际热钱的进出，造成我国货币发行量加大，虚拟经济成规模地形成。为此，可以说我国还没有真正做好准备。笔者认为我们有必要重新认识虚拟经济，首先要考虑虚拟经济进入中国造成的金融安全问题，再者要考虑利用虚拟经济的正面效能。

　　虚拟经济进入中国已经是不可能杜绝的了。必须准备与狼共舞。虚拟经济的效应首先就是金融的大扩容。货币发行量急剧放大。由此引发一系列的问题。

　　其中资产市场将形成泡沫，美元计价的资产市场产品将飞涨。比如高端房产，股市，都将前所未有的扩容，一些金融服务产品有可能加快增长速度。

　　加息的效果微不足道

　　相比虚拟经济的突然爆发，央行加息的作用微不足道。为此，各种新的宏观调控措施将被使用。笔者认为所有新的宏观调控措施包括今后的加息，都应该在充分评估虚拟经济效应之后再决定。不能对虚拟经济讳莫如深。

　　股市扩容决不手软

　　由于热钱的一个流动方向是股市，股市扩容将成为消化热钱的一个坩埚。如果不扩容，那么股市必然暴涨。扩容将放缓股市上涨的态势。应该监控热钱进入中国的速率。比如8月中才得到6月份热钱有38亿净流出，这个信息的即时性太差了。

　　据估计今年股市需要的资金是1350亿人民币。如果按照目前热钱进入的速率看，125亿美元就有差不多1000亿人民币了。如果没有6月份38亿的流出，那么我们的股市可能已经窜到2000点了。

　　黄金储备刻不容缓

　　黄金储备、石油储备以及其他实物储备，一直有讨论。但是我们无从得知是否已经付诸实施。刻不容缓了。

　　国际游资的一部分就是在追求实物。我国的实物储备应该占一定的比例。

　　另外我国的外汇储备将达到1万亿美元。鉴于东南亚金融风暴的教训，一个国家的外汇储备太少就可能成为热钱的攻击对象，我国外汇储备究竟应该在什么量上，是一个问题。由于虚拟经济的存在，风险由此放大，因此需要可能更大的外汇储备，才能足以震慑热钱。

　　[1]警惕全球金融风暴

　　http://business.sohu.com/2004/05/14/44/article220134435.shtml

　　[2]中国的实物经济规模已经超过日本

　　http://www.1911.cn/o3/Article_Show.asp?ArticleID=2498

　　[3]第四届虚拟经济研讨会

　　http://www.xnjj.org.cn/hy/hy.htm