主题：【原创】以市盈率看股市是否＂理性＂（一） -- 小试牛刀

兄台大文功底相当强，受益非浅，但我这电脑上显现不出公式，自己推演挺吃力。

我以前一直反对家人炒股，认为这就是政府开的赌场。2005年底，看了河里几个大大关于A股的文章，深以为然，就杀进去了。结果牛市比各位大大预计的来的还要快还要猛。当时的主要动因是觉得股改彻底改变了中国股市的生态环境，这一年多也赚了不少，从老拙那里学到的更是不少。但也有一些不同的观点提出，以供兄参考。

老拙是非常优秀的价值投资理念的坚守者，他选的股票都相当好，只要基本面不出现变化，就可以长期持有。老拙也声明，他自己并非选的赚钱最多的股票，而是选赚睡得着觉的钱的股票。市盈率是老拙选股的重要指标之一。

但用市盈率评判现阶段中国股市理性与否，是否高估了市盈率在中国股市的作用？我一直有此疑问。在香港和美国等成熟资本市场，市盈率是一个成熟的标杆。以前曾经看过一篇大文，讲的是储蓄和股市投资的关系，好像是说1/年定期存款利率=合理的市盈率（整个股市平均市盈率）。中国的股市虽然经过了股改，但还有两项根本性的制度没有解决，这种市场下市盈率的评估作用可能没有我们想象中的那么大。

第一、进入和退出机制，这决定了中国股市的盘子能做多大，是由于什么原因扩大和缩小。中国的股市进入虽然已经放宽，可依然是稀缺资源，依然有行政审核的要求。这使上市公司平白多出了一段资源价值。现在st价格高企，其实是有这方面原因的。大量的企业想尽快上市，分享牛市的融资，但没有途径，只有收购st。一旦收购成功就草鸡变凤凰。

第二、资本管制，这决定了盘子里的水有多少，水多水少由什么决定。在外汇管制的情况下，境外游资想像97年那样对东南亚，就是找死。

所以，我觉得在这两个根本性的制度依然被政府管制的情况下，用市盈率看中国市场的理性与否是否并非很合适。

幸好，现在的证监会的人比较清醒。感觉尚主席领导下的证监会的态度好像是，努力吹大气球，人民存款、QFII，什么资金的都来；然后扩大盘子，去年下半年的大规模发行，今年下半年的8大央企回归，三板市场改善；同时努力改善软环境，打击内幕交易，从最近的广发、杭萧钢构等事件看得出来。等股市制度建好了，最后才来放宽资本管制，彻底实行市场化。

如果真的是这样，则股民幸甚，现在较高的市盈率也相对比较合理了。个人意见，不知是否如此，听兄高见。