主题：【价值组实盘报告】第2周：逆市上涨，渐入正轨 -- 陈经

大家可以从中信的小非减持公告及定期报告可以看出，其减持集中在2006年11月至2007年初，价格是越减越涨，其减持价格平均仅在每股20元左右。其后就减持很少了，2007年四季度雅戈尔、中信国安集团减持较多，两面针稍减，减持力度大大下降。不仅如此，公开增发时，大部分大小非包括中信集团都部分或全部参加了，这可是在上市公司公开增发中极少见的，从一个侧面说明了中信股东对中信价值的认识。另外，年初，两面针董事会授权公司管理层继续减持中信证券，但价格是90元以上。

还要说明的一点，有的时候，公司管理层及大股东并不一定能准确认识公司的自身价值。中信就是一例。2006年年初，中信证券股价冲上10元以后，中信证券董事长王东明在内部对公司股价很担忧，认为业绩难以支撑公司股价，其在证券业协会的会议上也曾明确表示过这种担忧。又有谁能想到，2006年其业绩可达8毛，2007年竟能高达四元呢，2007年其净资产已高达每股15元呢。

两年多来，在私下里交流，我在中信证券的同学、师兄弟，在其他证券公司的同学、师兄弟对中信的认识的变化，很清楚的说明了内部人对公司价值认识的不足，也很清楚说明了他们对中信价值认识的极大提高。

从我国资本市场发展的近期前景看，现在不足60元的中信证券绝对值得持有。

按照周期性行业的说法，中信证券现价位也同样值得持有。考虑到华夏基金收入囊中、每股净资产的大幅提高（每股从2元多提高到07年底的15元、08年底预期在18元以上），中信的业绩也会在2元以上，那么按照周期性行业的高市盈率买进、低市盈率卖出的理论，熊市需要给中信高市盈率吧，给个30倍，也应该在60元以上吧。

并且，今后几年，我不认同熊市的说法，在大小非流通减持的背景下，那将是一个结构性市场，一部分有业绩支撑，同时自身大小非，尤其是小非减持压力小的公司，其股价将会得到很好的表现（出现大的泡沫就不好了），而那些没有增长前景的中小公司将万劫不复。特别是随着创业板的引入，以及未来的逐步市场化发行，壳价值将大大下降。从这个意义说，随着股价的大幅下挫，相当部分大盘蓝筹公司已经逐渐适合长期持有，而绝大部分中小公司在业绩、大小非减持等压力下，其股价下跌才刚刚开始。

从这个意义说，对于不是投机高手的投资者而言，为了在这个市场上长远生存下去，从现在起，请逐渐亲近大盘蓝筹公司，逐步远离大部分中小公司吧。