主题：【原创】也说次贷危机（一） -- 小马帅哥

“以铜为鉴，可以正衣冠；以人为鉴，可以明得失；以史为鉴，可以知兴替”，在谈次贷危机更大的原因，先来看看20世纪发生在美国的三次重大危机。

一、1907年银行危机

德国人西门子在1866年研制出发电机，发电机于19世纪70年代进入实际生产领域，并成为逐步取代蒸汽动力的新能源。爱迪生则在1879年成功研制出了耐用碳丝灯泡，之后又发明了很多的电器，这带动了电力的需求。与此同时，德国工程师卡尔本茨设计了第一台轻内燃机并于1885年制成用内燃机驱动的三轮汽车。（奔驰汽车即来源于本茨的音译。）另外，在19世纪晚期，定居美国的苏格兰人贝尔成功地研制出有线电话，开创了人类的通讯革命。步入20世纪，新兴的交通和通讯技术逐步改变着美国人们的生活方式。大量的移民开始涌入美国，他们给美国经济注入了新的动力。美国经济因新技术的出现和人力资源的富足而快速增长。企业对资本的需求如饥似渴，为此企业大幅举债。为了满足企业的融资需求，出现了信托公司这种新的企业实体。新兴的信托这种金融实体带来的问题是（1）人们对信托公司不了解，信息严重不对称（2）政府监管很弱。

终于，在1907年两个投机者操纵一家铜矿公司股价失败，一家信托公司因此倒闭。这家公司的倒闭引起了蝴蝶效应。股价大幅跳水，券商开始倒闭，利率一飞冲天，纽约市政府无法发行债券，纽约证交所差点关门大吉。这场危机蔓延到银行系统，银行陷入了困境。当时还没有中央银行（其中的一个重要机构是纽约清算所，她的会员可以在遇到流动性困难时从她那里借贷），很多银行因为流动性困难和挤兑而倒闭。在1907年至1908年初，政府做出了支付限制的规定，银行可以拒绝储户的提款要求。

但是，许多银行仍然面临着很多的困难，如存款的大幅减少，因公司倒闭引起坏账增加。摩根在危机中扮演了很重要的角色。摩根集团是当时最大的财团，面临困境的银行及相关金融机构有关系的托关系找摩根借钱，没关系的求着借钱，摩根自身也害怕金融危机会威胁到自己，于是摩根和其他金融机构召开了如何解决本次危机的会议。在摩根地出色协调和充当最后贷款人下，许多银行和金融机构安然度过了此次危机。

二、1929年大萧条

银行危机于1908年结束，美国进入新的增长期。到1920，美国经济增长开始失衡。首先，工人失业人数开始增多。在工资水平很低的服务行业，失业的工人增加最多，其中包括了许多因技术进步而失业的技术工人。其次，生产效率大幅提高，生产的产品可以远超出美国人的需求。第三，出现了一个发展过程普遍的问题：收入分配日益不均。当时工商业的销售额和利润降低了，工资水平普遍偏低。虽然这个时期人民群众的收入有所增长，但是远远比不上上层阶层的收入水平提高得快。

失衡的结果是：（1）居民消费依赖于分期付款的方式；（2）供给过剩，利润很低；（3）股市上涨较快，大家都投资于股市，股市投机增多。

在1924—1929年，分期付款销售额约从二十亿美元增为三十五亿美元。无庸置疑，采用分期付款的赊销办法，增加了小汽车、收音机、家具、家庭电气用具等耐用消费品的销售额。然而分期付款销售办法的推广使用，也表明这样一个事实：不增加贷款，消费品市场就不可能容纳工业部门生产出来的大量产品。而且，从经济观点来看，这种销贷方式本身孕育着危险性：（1）只要削减消费信贷即分期付款赊销，消费者的购置就很可能减少；（2）企业营运风险增加。一旦消费者失业，企业坏帐迅速增加，企业会面临倒闭。

二十年代工业生产之所以能扩大，是由于对新工厂、新设备的巨额投资。到1929年，消费品市场容纳不了增产的商品，也就不再需要扩充厂房和设备了。据估计1929年美国整个工业的开工率只达到80%，投资额(用1958年美元计算)从1929年的四百零四亿美元。投资的缩减则导致了生产资料生产企业的破产和工人的失业。这个问题因住房建筑的减少而更加严重起来。住房营造在1925年达到登峰造极的地步，此后就江河日下了。1929年动工兴建的住房只有五十万幢(1925年约有一百万幢)。1927年以后，汽车工业也急剧衰落。这项投资使建筑业、机床制造业以及钢铁工业等有关部门雇用了大批工人。因此，资本支出或投资一减少，各生产资料生产部门的工人就会大批失业。

在供给过剩而投资者拥有大量的资金，他们把钱投往了股市。股市在资金和经济增长的拉动下，大幅攀升。攀升后，开始从银行借贷炒股，进一步推动股市上涨。当时的美联储以5%的利率贷给美联储成员银行，银行以12%的利率贷给那些经纪人，经纪人再以20%的利率贷给投机者，而投资者则希望从股市中得到远远超过20%的回报。终于在1929年，股市道-琼斯指数在上涨了50%后，股市发生了崩盘。股市崩盘后，银行坏账增多，开始倒闭，人们信心下降，消费下降，企业销售额减少，有些企业投资缩减，大量企业倒闭，工人失业进一步增加，企业赊销坏账暴露，更多企业倒闭，企业倒闭反过来又使银行坏账增多，更多的银行倒闭。