五千年(敝帚自珍)

主题:中国经济增长的可持续性分析:(六)资金之河与信贷扩张 -- 陈经

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家园 (九)贷款方程与工程控制论

先把第六节的方程修正为考虑通胀因素的:

E = (C+D)+(m * V1/V2–1)* (A+D)

这个方程说,新增贷款E由三部分组成,一个网络资金因居民净储蓄等因素的损失量C,一个是经济增长需要的增量D,一个是是经济失速带来的额外增量(m * V1/V2–1)* (A+D)。和原始形式相比,多了一项m通胀调整。可以这样理解:通胀越高,同一笔钱做的事就越少,所以通胀会导致经济失速更厉害。这个等式对短期、中期、长期都是成立的,在一段时间内为了取得目标经济增长D,就得根据期内储蓄以及货币流通速率、通胀率的变化,安排相应的新增贷款。C的含义也需要调整,居民净储蓄会减少网络资金,增加C的数值,但央行增发基础货币购入外汇储备,会净增加网络资金,减小C的数值。

注意我们虽然说通胀,但和统计局报告的CPI/PPI不是一回事。这里的m,大致相当于实体经济运行的成本,生产资料涨价、员工工资福利增加、税收上涨、店铺租金上涨,做生意成本就上去了。

第七节的通胀方程m = V2/V1 * n说的是短期GDP不变的情况。在中长期,GDP会有显著增长,需要修正。假设GDP扩大为原来的d倍,方程修正为:

m = (n/d) * (V2/V1)

这个d的修正,相当于说,货币体系变为n倍有通胀压力,但相应的实体经济也扩大了d倍,可供交易的物资与服务变多了,通胀压力就可以除以d。我们这里的m、n、d都是根据网络体系定义的,与实际报出的经济数据有些关系,但不一样。例如d的数值,并不是拿前后两个GDP数值除一下。我们要观察的是系统内新增的物资与服务,如钢铁粮食的产量,汽车房产的产量,街头小姐的数量,股票IPO、解禁流通的数量,都包括在内。

经过调整以后,可以把通胀方程 m = (n/d) * (V2/V1)代入贷款方程中。我们很高兴地把V2/V1消去了,得到:

E = (C+D)+(n/d–1)* (A+D)

我们来看这个贷款方程的含义。C是网络资金净损失,D是为了经济增长需要的增量,增发一些贷款解决C与D的需求是合理的。网络内资金变大了n倍,物资与服务产出变为d倍。如果d大于n,说明搞生产厉害,新增贷款需求就可以减少。如果n大于d,说明可能是在搞金融忽悠,新增贷款E会比合理需要的还多。

考虑几种情形。美欧等发达国家,经济基本不增长了,d为1。人借钱消费、国家也大发国债,信贷扩张很厉害。时间一长,n就会比1大不少,E的数值很大。贷款增多,是要还的,真实经济却不增长,上哪找钱还?没钱还,用东西抵押也成。用于抵押的实物股权的真实价值也没有增长,但可以先炒上来,“报表”就仍然可以做出利润。还可以打白条找中国借实物商品,假装体系内物资增加。显然时间越长,越是不可持续,终于2008年爆掉了。解决办法就是让C变成一个大大的负数,这样E因为银行不放贷不得不降下去,方程也平衡了。可能还不够平衡的,就得让D也变成大大的负数,不得不接受经济负增长的现实。C变大负数,就是国家疯狂增发基础货币。

再考虑发达国家的通胀m = (n/d) * (V2/V1)。d没有增长,维持住就不错了,m = n*(V2/V1)。危机之初,V2急降,n变化不大,是一个急剧紧缩的效果,油价30多美元,股市大跌。之后V2回升,n也回升,股市与商品期货大涨。根本矛盾问题没有解决,市场情绪不稳,V2、E、m,会经常急剧变化。

我感觉这类似于《工程控制论》(钱学森、宋健1983年版)第一章里说的控制系统:

dm/dt + k(t) = 0

t是时间,m是系统通胀(也可以换成其它需要调控的东西),dm/dt是m的变动趋势。弹簧系数k相当于人们的心理,随着时间在变化。如果k一直为负表明“市场群众情绪稳定”,行为正常,价格高群众卖,价格低群众买,系统就趋于稳定。但有时群众会出来疯狂折腾,追涨杀跌,弹簧系数k有那么一段较长时间内为正,持续高涨或者低沉,通胀或者通缩达到系统不可容忍的程度,就导致系统崩溃,不可持续硬着陆。欧美的k(t)我可以肯定会经常为正,崩溃死机会是常事。因为欧美是分散式的经济系统,各自独立决策,心理共振,k很容易单边为正。

中国的情况和欧美不同,主要是长时段看来d远大于1,实在的东西多生产了很多。E = (C+D)+(n/d–1)* (A+D) 这一项上,d是中国的强项。我们可以模糊地感觉到,如果d弄得好,新增贷款E就可以控制住。

在dm/dt + k(t) = 0这一项,中国对k(t)也有控制的办法。因为中国有政府直接控制的强大经济体系,也是市场的一部分。如果群众过分热情或者过分悲观,k(t)看上去为正了,如果不管,时间一长,系统就会崩溃。政府这时可以调动资源加以平衡,又把k(t)扭成负数,系统就继续稳定。《工程控制论》第一章中说,控制的时候,要“快速通过”k(t)为正的时间段。这就要求中央尽早发现市场情绪,反向调控。我确信这才是中国宏观调控的正确模型,而不是什么“数量型”调控。2008年,k(t)持续为正,群众情绪持续低迷,实体经济资本市场都不好过。中央却持续打压,k(t)长时间为正值。直到2008年四季度,才醒悟过来,实体经济资本市场一齐出手,一举把k(t)扭回负值,系统才稳定下来了。

(这一节有加减乘除的方程,甚至有微分方程,但其实就是一些朴素的东西,并不是不可理解的,希望不要吓跑读者。另外请达雅同学放下对《工程控制论》的偏见,不要以为和经济无关。)

(待续)

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