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评周小川《金融知识国民读本》8：美元增发模式

前文提到，精英们依据美元增发货币，等于将人民币增发权交给了美帝。这里的原因是多方面的，一个重要原因是精英们认为美元是财富，依据美元财富增发人民币，在精英们看来，是非常正确的选择：市场上增发的人民币都有依据，这个依据就是掌握在精英们手里的美元。 问题是物价是与市场上商品相关的，不是与央行储存的财富相关的，即使美元是财富，也无法解决物价问题，况且，精英们储存美元的代价，恰恰是印人民币从市场上拿走了商品，是减少了市场上商品的结果。本文我们来介绍美元是如何增发的，看看美国人是如何将一张纸变成了中国精英们眼里的财富的。

1、 美元发行历史

a) 美国独立战争之初，就开始发行一种叫大陆币的货币。当时美国人民对税收恨之入骨，是引起反抗的重要导火索，而且，新成立的中央政府权力很小，没有征税权力和征税组织，为了应付战争，仅通过借款筹集了1亿美元，不得不发行了2.41亿元大陆币，成为主要筹款手段，其结果是大陆币迅速贬值到发行面额的千分之一，以至于后来美国产生了俗语不值分文，字面意思是不值一元大陆币。

b) 独立战争后，虽然大陆币还是法定货币，商人们却不接受它。1792年美国国会不得不通过《铸币法案》，改以金银为基础，发行贵金属货币。但是，美国各州还存在很多私人和州立银行，过度发行无法兑现的金银券。美国政府虽然成立第一国民银行，限制各州银行，却在各州反对下，被迫关门。因1812年英国入侵美国成立的类似性质的第二国民银行，在1936年也被终止。

c) 内战期间，美国政府又发行了大量纸币，引起物价上升，仅两年，纸币就贬值一半。

d) 1836年后，美国的银行业相对处于一种自由状态，遍地都开起了银行。到美联储成立以后的1920年，美国的银行数量还高达3万来家，比全世界其他国家加起来的数量还要多。很多野鸡银行将办事处设在很偏僻的地方，以减少兑付。美国政府法律上也在限制人们兑现货币，例如，规定了每个月只允许300万美元纸币即银行券被兑换成金币，这使得金币兑换变得更困难了。

e) 1836年，美国第二国民银行停业后，由于不再有能够向银行体系提供准备金并使之避免银行业恐慌的最后贷款人，1837年、1857年、1873年、 1884年、1893年和1907年，先后爆发银行恐慌。特别是1907年银行恐慌所造成的如此广泛的银行倒闭和存款人的大量损失终于使美国公众相信需要有一个中央银行来防止悲剧重演。于是，1913年成立了美国联邦储备银行，成为美国唯一一家发行货币美元的银行。

2.美国联邦储备银行性质

在美国的教科书中，一般称美联储银行为部分私有的非赢利组织，如 Stephen G.Cecchetti《货币银行与金融市场》(第388页)。 在Frederic S. Mishkin所著《货币金融学》一书中，称各联邦储备银行是准公共机构，部分私有，部分政府所有，它们的股东来自于联邦储备体系在各个地区的会员私人商业银行（第347页）。《中国人民银行法》起草小组，发表的文章《外国中央银行法的主要内容》，称其全部股份是私人所有。

根据美联储官方文献（美国联邦储备理事会《美国联邦储备体系的目标与职能》1994年l 2月第8版）， 整个联邦储备体系隶属国会监督。宪法赋予国会铸币权力，国会通过联邦储备法赋予美联储。美联储必须在由政府制定的经济和金融政策的总体目标的框架中运作，其决策无需总统或其他人批准，具有相对独立性。

按照美国的联邦储备法，成为美联储银行系统成员的美国银行，必须购买美联储银行股权，法律规定，会员银行必须以其资本的3%承购所属地区储备银行股票，而储备银行则每年按会员银行缴入股本的价值，向其支付6%的股息。所以，每个联邦储备银行的股本为所属地区的会员银行所承购，从股本结构上看，完全属于私人银行。 但是，会员银行作为联储的股东，除了获得少许利息，没有其他权利。除支付会员银行股息，联邦储备银行的盈利，悉数交付给美国财政部。按照美联储2008年运行报告，“支付给成员银行的股息，按照联邦储备法6%规定，2007年为9.92亿美元，2008年为11.90亿美元，而缴付到美国财政部的收入分别为2007年345.98亿和2008年316.89亿美元“（第80页）。

美国法律规定，在美国货币监理署注册的商业银行，又叫国民银行，必须加入美联储体系，成为美联储银行系统的会员。今天，美国的银行约有近1/3属于美联储银行会员，但银行储蓄额占70%。

从人员任命来看，虽然各地区联储银行享有一定的权利，但毫无疑问，美联储体系的核心权力掌握在总部设于华盛顿的 联邦储备局（Board of Governors）手中。联储局是美联储系统的龙头与神经中枢，由七名理事组成，是百分之百的公立机构。所有七名理事都由总统任命，参议院确认。

由于美联储银行收益主要归美国政府，主要管理权力归美国官方机构，从功能上看，美联储银行执行了中央银行职能，所以，它是美国官方机构。

但是，即使美联储银行是属于美国官方机构，由于美国本身就是被美国少数精英（国家都是有主的），尤其是华尔街的金融家们控制，美联储本身就是在为他们服务的。华尔街的金融家和美国政府的利益是融合在一起的，一荣俱荣，一损俱损。从这个意义上看，也可以说，美联储就是一家私有银行。倒是它的官方机构身份，给予它很大的伪装作用，使人较少关注它的真实作用。

3. 美联储增发美元依据

1913 年为联邦储备银行成立而通过的《联邦储备法》，设置了一个货币和信贷供给与企业生产流通直接挂钩的机制。这一机制通过各国民银行向其所属地区联邦储备银行借贷的过程实现。众所周知, 商业银行的一个重要职能是向企业提供贷款。《联邦储备法》规定这种向联邦储备银行借贷，实现美元增发，必须以合格的商业票据为担保。所谓“合格的”商业票据,即是在产品的批发、零售、进出口或购买待售的库存货物过程中产生的交易票据。因此“合格的”商业票据又称为“生产性的”或“非投机性的”, 以区别于在股票证券等投机交易中产生的票据。“合格的”商业票据的另一个含义是, 企业用来作为向商业银行贷款担保的商业票据必须是“短期”商业票据, 而不是长期投资活动中产生的商业票据。《联邦储备法》规定, 当某个商业银行准备金不足因而而不能继续向农工商企业发放贷款时, 联邦储备银行可向该银行提供准备金。但该商业银行也必须用“合格的”短期商业票据做担保。 此后，又扩大了合格商业票据范围。这种增发依据，与金银等贵金属无关，从而使美元成为一种与金银无关的法定货币。

真实票据理论认为, 将银行资产限于短期商业票据即能确保银行的流动性, 因为以企业待售存货为基础的商业票据贷款将会自动清偿: 企业存货一旦很快售出,就会立即归还银行贷款。但它忽视了一个问题,即在危机时,借款人可能卖不出产品,因此就不可能自动偿还。

现在美联储增印的货币主要通过购买美国国债投放市场。虽然美国法律不允许美联储大量购买美国财政部的债券，实际增发过程是间接购买美国政府的债券，首先，美国政府在公开市场将债券出售，然后美联储增印美元从持有者手上购买美国国债。其效果与直接出售的效果相同，都是向市场投放美联储印刷的美元货币。在这个增发过程中，美国大银行作为主要中介，也获得了部分利差。当然，普通老百姓也可以分一杯羹，买上部分美国国债，然后卖给美联储，也能赚点小钱。实际上个人在其中占的份额很小。这个方法解决了债券的自动偿付问题， 因为美国政府有收税权，总能通过税收偿还债务。

也就是说，美国政府开张债务欠条，然后，通过中介机构转手，到美联储就拿到了增印的美元，这个美元，到了中国精英眼里，就成了财富，就成了投资，于是中国的企业就被美国资本家拿美元收购，中国的商品就拿去换美元了。

今天美国人基本上不生产工业消费品了，每进口1美元商品，市场上零售加价到10美元，其差价就是美国的国民产值，于是美国就成了世界上最富有的国家。这是因为中国虽然生产了世界上一半的工业消费品和基础工业产品，却主要用来换美元欠条了，没有中国的支持，美元是否是能买到东西的“钱”，都是个问题。

参考：陈元主编 《中央银行职能 美国联邦储备体系的经验》，北京，中国金融出版社，1995.08

《美国联邦储备体系的目标与职能》，章星等译，美国联邦储备理事会华盛顿特区1994年l 2月第8版