主题：【周末股市观察】密切关注、揣摩“政策顶”与“政策底”的风险与机会 -- 陈经
家园 【周末股市观察】密切关注、揣摩“政策顶”与“政策底”的风险与机会 中国股市与境外股市最大的不同之处，就是政府既有操纵股市走向的能力，也有
这样的意图。虽然，政府过往的调控纪录实在不算好，但中国别无选择。
在2006年以前的时代，中国主要靠国家保底的银行体系硬挺着撑过了一个又一个
危机，抓住了全球化与制造业的许多机会，实体经济迅速做大。我们可以有把握
地认为，中国的实体经济已经相当的有实力，正处于历史最好的发展时期。中央
政府以及不少地方政府，在搞实体经济上很有经验，宏观经济调控有一套成体系
的独门绝招。
在这个过程中，以股市为代表的虚拟经济和资本市场，可以说是一个充满了混乱
与黑暗的失败大全。我不相信哪个国家的股市体系有中国这么奇怪，A、B、H同
股同权却有离谱的差价，国有股法人股不流通要股改，交易规则经常变。我个人
认为，那段时间没有股市捣乱，中国可能发展更好。我唯一比较欣赏的是，中国
券商的交易软件服务不错，比较灵活。交易软件开发公司可能是被多变的交易规
则逼成这样的。
股市与资本市场混乱黑暗，但影响不算特别大，那段时间中国照样高歌猛进。但
这一切，从2006年开始将历史性地转变。现代国家在地球上混，有全球竞争力的
实体经济是根本，但其直接创造的财富却不多，远不能和有资本市场魔力的虚拟
经济相比。中国的实体经济有竞争力，民众却不富有，贫富分化严重，很大程度
是因为以股市为代表的资本市场表现太差。
我个人以为，中央政府对这个问题认识严重不够。种种迹象说明，从2006年开始
的牛市绝非政府有意为之。因此，“没有牛市盼牛市，牛市来了怕牛市”，在毫
无准备的迷惘状态中，仓促推出了一系列不着调的调控措施。并不奇怪的是，各
级政府对房地产资本市场的调控效果也十分令人怀疑，各地不断爆出危险的房价
泡沫征兆。
我认为，中央政府不应该把股票与房地产市场的调控，与调控过热的实体经济混
为一谈。如果非要通安一个“宏观调控”的名，心里也要清楚二者的区别。2004
年开始宏观调控的发端，是当时实体经济过热这样一个短期现象。但正如我从前
观察的，宏观调控绝不是一个短期救火措施。现在我们可以进一步认为，宏观调
控的重点要转到资本市场上来。中央政府不应该满足于实体经济又快又稳的黄金
增长状态，不要过快宣布宏观调控取得重大成就。资本市场的各种风险相当大，
而政府却显得经验不足，处于被动应付状态。
现在股市、房市的规模已经比过去大了四五倍，全民都卷了进来。不夸张地说，
不管你炒不炒股买不买房，都被迫要在资本市场里做出残酷的选择。经济条件原
本差不多的两个家庭，也许就因为买房的早晚、入股市的早晚，财富增长轨迹完
全不同。如果收入较高的白领城市居民，都要面对这样的残酷局面，还谈什么和
谐社会？居民精神焦虑紧张，民间舆论怪话连篇，又有什么奇怪的？中央政府不
能仅仅因为怕影响到实体经济，从防范金融风险的角度去调控股市房市。胡锦涛
主席布置的和谐社会的任务，其重点将是良好发展的资本市场，要有这样一个明
确的认识。
因此，中央政府应该对股市房市等资本市场，有主动明确的规划，说得俗一些，
就是要“政府做庄”。如果把任务交给所谓的“市场决定论”，我可以断言，中
国资本市场上的“市场失效”将层出不穷，股市房市泡沫兴起与崩溃的循环，会
让中国在时间与财富上都损失惨重。发达国家许多年摸出来的“市场决定论”，
对它们也许是合适的，但我们不应该盲目引用，也付不出那样的时间与财富代价
去验证它们不适用于中国。
也许，股市K线图与房价走势最终会让中央政府明白，不从整体上去主动操控是
不行的。例如，A股将会有一个虽不明言，但若隐若现的“政策顶”与“政策底”，
现在暂时来看，是上证4300与3500点。但这是股民们付出惨重代价才试出来的，
中央政府的信誉也受损。如果，中央政府在年初就能主动布局，我相信结果会好
得多，垃圾股不会经历先涨四倍再遭腰斩的极限运动。同样，在声势浩大的房N
条政策中，我不明白政府为何事实上给房地产开发商、中介、私募炒家留下了相
当大的操作空间。它们把房源包下，短时间内就能让房价疯狂上涨。如果，房地
产有明确的“政策顶”，还会有这些问题么？政府不去操纵，中国老百姓没有明
确的预期，反而焦虑不安，怪话连篇，卖房与买房的都担惊受怕。
既然已经走上了这条路了，我们可以预期，“政策顶底”将会成为中国A股最重要
的基本面，它的意义超过任何高明的技术分析。再怎么说，有这个顶底的预期，
比没有要好，股民们行为会趋向理性。根据宏观经济走势不同，政府把政策顶底
慢慢上下移动，例如，如果经过仔细审核与研判，上市公司的中报表明业绩增长
相当好，A股动态市盈率继续下降，顶底可以相应上移。我可以接受这样的调控
方式，并坚决反对让黑庄与黑嘴来搞“市场决定”。
对我们的实盘操作，我认为要密切关注揣摩中央对政策顶底的意图。进入政策顶
的区域，不宜满仓，应该留出相当一部分资金防政策风险。跌到政策底的区域，
就要大胆增仓。在以价值投资的理念为根本的同时，可以分析政策面，争取扩大
收益回避风险。
家园 谢谢陈经！ 家园 如果政府现在不鼓励 国内企业海外上市，而把原打算海外上市的企业截留境内并加速境内上市，则可以预期，今后新股入市量会大大提高。如此，对国内股市影响有多大，陈经兄有何高见？
家园 海外优质股回归A股，短期对资金面有影响，长期是A股的大利好 红筹股回归A股，短期内，上市公司就会抽走3000亿左右的IPO资金。这些开盘后大幅上涨，又会吸引很多资金到这些股。对其它股，就有短线的压力。短期股指到未必跌。
但是长期来说，这是A股的大利好。因为被吸引到这些股上的，有很多长线大资金，对稳定股市很有用。然后相当于很多资金被这些好股固定在股市了，国家就可以多印些钱散到社会上，也不会通货膨胀。如果这些好股分红丰厚，再来个大幅上涨，更是受益者多多，人民财富感会大幅增加。
看看香港就知道。靠红筹股一通狂涨，2006年散户人均获利30万。这个福利本来应该是A股股民的！
家园 花赞！民富国家才能更强盛！ 家园 转贴一笑话,美国国会批准中国石油总公司全体员工加入美国国籍 C&K华盛顿讯：昨日，大约超过200万的美国民众在白宫门口请愿，他们强烈要求美国总统布什批准中国石油总公司全体员工加入美国国籍成为美国永久公民。在现场，记者看到，情绪激动的请愿者打出各式各样不同口号的横幅，横幅上的口号主要有以下几种：“中石油，您好！”、“中石油，您辛苦了！”、“中石油是国际主义战士”、“没有中石油就没有新生活”、“强烈要求批准中石油全体员工加入美国国籍”。此次请愿最引人注目的是布什的妻子劳拉也在请愿者的队伍里。由于请愿人数众多，白宫门前的草坪被踩踏得惨不忍睹、一片狼籍。据不完全统计，在现场维持秩序的警察中至少有超过600人被请愿的民众踩伤，还有大约70名的警察由于伤势严重，可能有生命危险。
请愿的民众代表泰森.富流油情绪激动地向记者表示，中石油这些年受够了委屈，为了美国广大股民的利益，冒着中国老百姓倾盆大雨般的口水，在国内坚决实施高油价政策，使得中国国内的油价就像芝麻开花节节升高，尤其是在中国政府提出构建和谐社会以来，中石油为了美国股民的利益，更是是奋不顾身，油价势如破竹、一飞冲天。
请愿的组织者之一，美国著名的股票投资商甄河蟹热泪盈眶地告诉记者，中石油为了美国股民，长期忍辱负重，在中国老百姓被教改、医改、房改三座大山压得喘不过气来的时候毅然实施高油价，真正做到了情为美国股民所牵，利为美国股民所谋，就是放眼世界也找不到一家象中石油这么好的企业，我们美国股民不支持中石油还支持谁？
在现场有一个少女组成的请愿方阵，她们的代表、美国著名的歌星布兰妮面色潮红地向记者表示，在美国大约有超过1000万的未婚妙龄少女愿意嫁给中石油员工为妻，这些少女认为嫁给中石油员工肯定不会吃亏，因为中石油宁可让自己的衣食父母受罪也不会让美国股民吃亏，所以她们选派布兰妮为代表，向白宫施压，要求给全体中石油员工签证，以便有更多的机会接触到中石油的员工，这样才有可能成为中石油员工的妻子。有个别情绪激动的少女甚至表示，只要能成为中石油员工的女人，就是当二奶也在所不惜。记者问到：“如果你们嫁给中石油员工为妻，夫妻两地分居如何解决？”布兰妮沉默半晌，最后她咬着嘴唇，一字一顿地说：“宁要中石油，不要性生活！”
据了解，2006年，我国最大的石油企业中石油油气产量再创历史新高，原油产量达到史无前例的8.297亿桶。因同期国际油价暴涨，中石油将再登亚洲最赚钱公司宝座。今年1月5日，中石油集团总经理蒋洁敏在中央企业负责人会议上说：“中石油是亚洲最盈利的公司，不是之一，是第一”。此外，中石油一向是慷慨的公司，多年以来，中石油一直坚持将净利润的45%左右用于派发股息。其中，仅2005年，中石油就向香港、纽约等股民散掉600.12亿元的真金白银。中石油主要在国内采油、在国内卖油，支撑它稳坐亚洲最赚钱公司宝座的无疑正是中国的巨大市场，也就是国内的百姓。国内的高油价成为中石油蝉联2005年获得的“亚洲最赚钱企业”的引擎。
据悉，布什总统接见了部分请愿者代表，布什表示，中石油有可能发行A股，以后中国老百姓也可能享受到中石油的分红，美国股民的利益将会受到损害，希望请愿的民众冷静下来，让中石油的全体员工获得美国签证的事情等一等再说。但是布什的意见遭到了请愿者代表的强烈反对，泰森.富流油向布什表示，中石油发行A股的事情根本没有时间表，完全是迫于国内压力虚晃一枪，中石油心里装的都是海外股民。布什的妻子劳拉也表示，如果布什政府不批准，她就准备跟布什离婚，离婚后再嫁给中石油的总裁。最后，被逼无奈的布什总统表示，美国政府将在最短时间内召开关于让中石油全体员工获得美国国籍的会议。
家园 嗯，那就是说 从长线看，A股大势还是看好的了，因为我说的如果，貌似已经不是如果了
家园 【原创】我的感觉不是这样 一家之言
我觉得政府对股市的调控直接原因是垃圾股被爆炒，并且这种爆炒直接推动了指数的爆涨；
如果和以前一样，上涨的股票大部分是所谓的“好”股票，政府会乐观其成的。
我的结论：不存在所谓的政策底和政策顶；
可以做个假设：后半年直属会不会到5000点？或者到6000点（当然这个前提是那些垃圾股蛰伏不动），如果到了这个点位政府会出台政策打压股市吗？
比如我们假定一下工商银行涨到了10块（呵呵，因为我5块买了，先YY一下，大家可以想象指数会到哪里）政府会是什么态度？
家园 我看顶、底的判断准则应该是市盈率而不是具体点位... 我看顶、底的判断准则应该是市盈率而不是具体点位。中报后，点位的顶应该会上升，但两个顶部的市盈率却变化不大
家园 【原创】今年风险教育的主题就是“买者自负” 但是我看到了很多猜测“政府作为”的
风险教育全部白费了。
家园 政府不会给任何人保低逃顶 "政府作为"应该是非常重要的,这也是中国股市与国外的重大差别
但是,千万不能将"政府作为"理解为政府会给你保低帮你逃顶
"政府作为"的目的是将A股市场成长为一个可以稳定融资的场所,说白了就是一个从中找钱发展经济的场所。
投资/机者的利润应该只是政府关注的"副产品"
所以，“买者自负”应该是每个股民应当牢记在心的原则。别挣钱就把自己当股神，赔钱就骂政府
顶、底会调整，也未必只会向上。如果中报没有预期的好（好象前两天有文章说增长40%为预料中，60%才算超预期？），顶、底同时向下也不是没有可能。
政府只是想让向上和向下的过程比较平稳不造成社会动荡而已，指望政府买单，那就要准备赔钱了
家园 所以政委说了 顶和底都是动态的么，呵呵
国家也会关注市盈率和结构性来调整政策顶和底的
家园 感叹，现代化之路真是一条不归之路 就是悬崖峭壁也要走到底，绝无回头之可能。这个世界真是混！
家园 【花】 深刻学习领会陈大的精神！ 家园 反垄断法 最近一起的南方周末谈到现在制定反垄断法，里面最大的垄断就是行政性的垄断。我想请问陈大，宏观调控是不是也是一种行政垄断的表现？
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