主题：【原创】2008年美国经济衰退基本定局 -- 子玉
家园 【原创】2008年美国经济衰退基本定局 大家注意到我国的主流媒体和主流经济学界都是非常不愿意对美国的经济作负面的报道的。比如最近美元反弹，看报纸的话，说是因为美国经济数据强劲。笔者最近观察美国经济界的分析，注意到美国主流经济界已经转向于认为美国经济在2008年进入衰退。所以笔者先在这篇文章中披露这个消息。相信不久的将来比如明年1月份，中国的媒体会纷纷人云亦云了。当然早一点明白这个形势对于自己的投资安排，是有好处的。本文谨为广大投资者参考。
先说一下笔者自己的理论，再引述一些美国经济学界的分析，最后推导一些投资的要点。
兑现危机深化必然导致美国经济衰退
笔者曾经专门分析过兑现危机，见《美元末日理论：资本兑现的危机》[1]。资产市场具有价格放大的功能，最后一定会形成资产泡沫，这个时候就形成资产市场兑现的风险。而投资者开始倾向于兑现的时候，就有可能发生无法在高位兑现只能求其次在较低价位兑现，这样一旦形成大量兑现的要求，就发生兑现的危机。
兑现危机发生时，资产市场流动的货币出现紧缺。就美国目前发生的次按危机来看，房产市场因为过度信贷造成太多的银行强制收回产权（forceclosure），导致房产价格停滞，引发兑现危机。
美国的情况还有一个特殊性，就是美国的金融创新非常发达。银行在按揭贷款上把预期的收益打包成为债券，然后出售给其他投资人，把远期的现金流转化为当前的收入。这样的金融工具无处不在包括信用卡、学生贷款，...等等。此外这些债券又相互组合，分散风险，做成各级债券，结果形成了错综复杂的信贷体系，整个经济极大地依赖于这个信贷体系的融资。比如你用信用卡，透支的钱可能是几重债券在那里支付。
次按危机引发的是整个信贷体系的危机，债券的信用发生动摇，当这些债券又急于转手以兑现成现金的时候，激发了债券资产的兑现危机。有的债券以美元面值只能兑现0.25美元。结果导致债券信用产生极大的信心危机。债券持有者不敢在目前阶段出售手里的债券，怕实现价格太低；而持币者也不敢贸然买进债券，不知道该债券背后究竟有没有涉及到次按问题。
这种状况已经严重到各国央行采取紧急注资的办法，来缓解银行的现金流紧缺。其严重程度可能超出了人们所能预期的界限。
值此，美国经济的资金传动渠道发生问题，这个状况绝非一时半会可以解决，其结果将严重影响到消费和实物投资领域，将削弱美国实物经济的进程。从而形成美国经济衰退的传导。加上房产市场的严重不景气，实物经济领域已经有严重的萧条因素。所以美国经济进入衰退已不可避免。
美国经济学家最近的评论
这里直接引述：
First Richard Berner of Morgan Stanley started to talk about a "mild" recession in 2008; then yesterday Bill Gross of Pimco also argued that the US is likely to experience a "mild" recession in 2008.
Then today Larry Summers spoke of the high risk of a recession in 2008 and the possible risk that such a recession would be more severe than just mild unless the monetary and fiscal policy response to the current economic slowdown is not more forceful.
Add to the list Alan Greenspan that now believes that the odds of a recession are now about 50%; and Marty Feldstein (professor at Harvard, former CEA Chairman and head of the prestigious NBER) who thinks that a 2008 recession is certainly likely. And add to the list Rosenberg of Merrill Lynch who has effectively made a recession call, as well as Jan Hatzius who is one step short of formally calling for a US recession in 2008.
出处为Nouriel Roubini's Global EconoMonitor [2]。
美国的利率走势
对于美国的利率走势，笔者早在9月份就指出过会有一个至少6个月的减息周期。目前已经减息三次了。很多人却认为美国强势美元会很快反转，而反转的前提实际上就需要加息。
笔者提出减息周期的预测主要是认为美联储不可能脱离美国自身经济状况随心所欲地调高调低利率。美联储必须根据美国自身经济的需要调整利率。而资产兑现危机发生阶段，无论是股市楼市还是实物经济领域都发生现金短缺，因此央行必须放松信贷。减息周期要持续到资金流逐渐平衡，这需要相当长一段时间。
特别当经济进入整体收缩，发生衰退的情况下，央行是只有继续减息放宽信贷一途，直到市场显示复苏的信号或者利息减无可减。
目前美联储指导利率在4.25%，还有继续减息的空间。2001年高科技泡沫破裂，美国经济衰退，据说减息一直减到1.5%。这次如果减到4月份还有4次，每次0.25%的话也只是减息到3.25%。
美国股市要进入熊市
随着美国经济衰退的症候逐渐显露，基本面走坏，股市就渐渐进入熊市。日本楼市泡沫破裂之后一年股市达到顶点，以此类推当然只是猜测，那么美国股市可能在2008年6月7月到顶。全球股市会深受影响，但是对于各个股市来讲，可能影响并不一样，甚至出现美国跌而中国涨这样的跷跷板现象。
中国出口下半年放缓
随着美国经济衰退症候越来越明显，美国的消费在下半年萎缩应该更明显，这样中国的出口将发生萎缩。
个人投资的几个尝试
1。在明年6月份之前不买QDII基金。但是根据明年美国股市的行情在熊市中观察底部的到来，再买QDII基金。
2。由于香港股市跟美国股市节奏较紧，也不去买，等明年下半年。
3。买进欧元、澳元、加币，也可以考虑英镑，建立一个非美外汇储蓄，搏美元崩溃式大跌。如果美元稳住，大不了持平。明年6月份前的赌博。
[1]美元末日理论：资本兑现的危机
http://www.caogen.com/blog/infor_detail.aspx?id=125&articleId=4211
[2]Consensus is shifting towards a US recession in 2008 and "recoupling" of the rest of the world
http://www.rgemonitor.com/blog/roubini/
[此贴子已经被作者于2007-12-21 14:48:23编辑过]
本文来源『兴华论坛』 http://bbs.1911.cn
元宝推荐：爱莲,家园 顶一下 最近的走势，这个因素影响确实很大
家园 这个。。。用来指导投资还是要小心 有些人去年就说美国经济衰退，开始做短一些股票，呵呵，不知道现在还好吧。
最难的是timing。比如找出底部。说俏皮话－－如果很多人都知道那是底部，那就不是真的底部，因为很多人就会在底部之前就开始动手，以期先人一步。但这样底部就变了。
另外，就算美国经济衰退，美元会不会暴跌，也还未成定论。很多美国的论坛在讨论这个问题。FED会制造通货膨胀，还是会制造通货紧缩，现在还没辨出个所以来。
其实美国的各个投资论坛，投资博客，已经讨论美国经济衰退的问题很久了，很多都分析问题非常冷静细致，有理有据。美国是一个伟大的国家，从这点可以看出，各种问题各种观点都会被讨论的很透彻。从这点来说，
看衰美国还是要谨慎的。
家园 回头看看 Dollar is strong, and there is deflation in US.
All the currency bet would loss huge.
家园 做空难度比较大 一是时机要对，二是见好就收，迅速撤出战斗。都不容易啊。
家园 能否请流云兄介绍一二? 其实美国的各个投资论坛，投资博客给个链接最好了..
家园 我自己经常看的几个 Mish's Global Economic Trend Analysis
http://globaleconomicanalysis.blogspot.com/
Big Picture
http://bigpicture.typepad.com/
Calculated Risk
http://calculatedrisk.blogspot.com/
不过这些博客都不推荐具体投资的建议，只提供一些想法。风险自负。
家园 再两个月就一年了 These blogs have not been more popular these days. Even the new Nobel Economy winner Paul Krugman calls the "CalculatedRisk" his favorite housing and credit bust blog.
Anyone could have made a lot of money, if they follow these blogs.
家园 【注意】不要对西方经济过于悲观 不是想替他们说好话，客观探讨一下。
英国看来真的比较差，明年可能是十年来最糟糕的。日本经济可能还是半死不活，走软的可能性偏大，但还不至于衰退。
美欧的事情麻烦一些。美国出现一两个季度的负增长（连续两季度负增长就被认为是衰退）的确是有可能的。即使出现这种情况，与2001年的衰退可能也明显不同，经济企稳会比较快，失业率也不会达到6%。这里面要注意几点：1.美国银行的言论都比较悲观，但不排除push联储降息救助的可能；2.最近一年里有三个季度净出口对美国经济增长有1%以上的正贡献，2001年时仍是负贡献；3.信贷问题的确严重，但银行度过难关的可能性较大，看看最近主权财富基金的行动（亚洲主权财富基金已经向美欧银行注资超过250亿美元，后续还有。流动性短缺，但财富并未消失，他们会寻找买入机会）。
欧洲收到次按的损失还不清楚，但应该不会比美国更大，而欧洲自己基本没有严重的房地产问题，经济存在风险，但温和增长的可能性较大。
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家园 而且大选前是不是怎么也应该把问题捂一捂？ 中投给摩根几十亿一方面是渗入金融领域，另一方面也不排除去救火。再说美国这回次贷牵涉了欧洲的银行和中国的资金，如果再严重先去那就真是 金融动荡了，应该不会这么邪乎把/
家园 这个让时间来说话.... 我不大清楚2001年衰退的原因究竟是什么。这次情况越来越明显，不说实物经济那块，单单是金融银行，现在面临的是信贷体系停摆，就是原来融资的机制遭到质疑，大家都萎缩不前。这对于经济活动的遏制是非常巨大的。流动性太差的情况下大家就会减少开支，造成经济紧缩。
主权基金是在买进金融机构的股权，但是那个不解决信贷体系的信任问题，只是为手头拮据的银行和机构提供了头寸。
家园 已经买了 熊就熊吧，熬过去
见底后再追加投入