主题：【原创】巨额外汇储备的麻烦 -- 常乐
家园 【文摘】城乡居民收入差距首破万元 中央拟大幅提粮价 中评社16日电/ 经济下滑对农民收入的影响远远超过了城镇居民，2008年城乡居民收入绝对差距首破万元。接近中央决策层的一位人士昨日表示，今年中央将大幅度提高粮食最低收购价，以期从根本上解决农民增收困难。之前决策层担心提高粮价会影响城市低收入者的基本生活。上述人士称，目前思路已经发生改变，粮价提高之后，将对城市低收入者进行生活补贴。外链出处
家园 买农业股
家园 外汇储备用得好是可以促进产业升级的 我们现在缺什么，就缺高端产业---比如我们自己能够设计龙芯CPU，却不能自己生产
中国人生产CPU 的能力为什么低下，重要的原因在于高端制造业往往是资本密集型的，，据认为集成电路的生产线的建设费用每隔4年会翻一番，这个就是所谓的洛克定理---与摩尔定理相对应
如果我们的政府可以用这些外汇储备来建立我们的包括集成电路产业在内的高端产业的话，那么这些外汇储备就可以创造出巨大的效益来
问题在于现在的中国人基本上没有雄心，像华为这样的有抱负的企业非常的少，企业普遍的缺乏自信，不敢在高端领域上与他人一争短长---在这点上中国人比韩国人差多了，韩国的三星可以在很多高端领域成为世界第一，而中国的联想却只能在最低的产业链挣扎
另外，我主张外汇储备应该用于对东亚东南亚的国家的投资----这些国家的经济增长迅速，但是资金短缺---比如韩国企业最近就因为流动资金不足，尽管企业有黑字盈利，却陷入了困境，如果我们把外汇储备用于对韩国，日本东南亚，等等国家的公债、企业债的投资，那么我们不仅可以保卫我们周边的金融安全，其次可以有更大的盈利
我们知道东南亚金融危机，中国就受到了冲击，所谓城门失火殃及池鱼，如果我们的外汇储备可以投资到这些周边国家，就可以在相当程度上保护这些国家的金融安全，从而也避免了自己受到冲击（否则周边国家货币贬值，中国就会很难受）
与投资美国国债相比
投资东亚东南亚公债，企业债有两个好处
一，安全性更高，因为东南亚，东亚直接的在中国的海空军的打击范围内，这些国家是不敢得罪中国的，而且他们也有向中国靠拢的愿望
而美国国债，正如楼下的帖子所说的，是可能被美国方面以中美处于战争状态的理由而被对方没收的，要知道新中国建立的时候，中国也曾经一概的不承认外国债务---美国有强大的军事实力，他们是敢这么做的
二，美国国债实际上类似于庞氏骗局，贬值的可能性很大，而周边国家的公债企业债则因为周边国家的经济增长率世界领先，收益更好得多
三，从政治角度上讲，中国购买周边国家的公债企业债可以促进中国与周边国家的睦邻友好关系，特别的是可以推进东亚的东亚一体化，金融一体化
四，从国际大势的角度来看，我认为何新先生的判断非常的正确，现在的世界大势是“东方的复兴”而不是西方中心论---从东方复兴的这个世界发展大趋势来看，我们应该把我们的重心放在东方，而不是西方
最后，讨论中国的国债问题，有一点必须要注意到的就是，中国的外汇储备大量的来源于热钱，而不是来源于真实的贸易顺差，和外国直接投资，热钱占贸易顺差的份额非常大，有人估计占70%，有人估计占30%---总之是一个非常大的数字，这是因为中国在这个方面的监管相当无力造成的
家园 又不在封锁名单上 中芯不把45nm设备买回家了么，CPU两年一代，设备也两年就折旧完了，只怕人家求着你买还来不及呢。龙芯造多少赔多少，而不是不能造。INTEL的CPU比AMD值钱那么多靠的就是设计，超低端也有台湾的威盛好死不如赖活着，龙芯硬要量产的话定价多少好呢？那种投放量可就不能靠少数人的一腔爱国热情消化了，比超低端更差劲的东西硬要上市就跌破现金成本了。
政府连低端民资的信贷都不松手，就更不要说扶持三星那样的巨鳄出来了。韩国的半导体产业的崛起和政府长期的低息贷款脱不了关系，海力士还被反倾销呢。我们这么多年都没有出一条国企的航空母舰，投大钱进半导体产业就会有了？
家园 送花并说点看法 1. 外储中热钱的比例
热钱的比例很难知道，不过不会高，毕竟出口了那么多制造业产品。
2. 外储投向东亚债券
东亚国债日本发得比较多，其他经济体比较少，有些安全性不太够。企业债安全性不如国债。
3. 外储用于发展高端制造业
国内高端制造业企业正常地换外汇，没有困难。外汇贷款，要与商业银行洽谈。央行把外储放贷给企业，这不合常规，因为央行对于外储只有妥善保管的职责，并不是放贷的商业银行。除非商业银行都不行了，央行只好充当最后放贷人。
已有企业（高端的或低端升级的）的周转资金和扩张资金，主要靠向商业银行贷款和进股市集资。新私有高技术企业的启动资金，需要私有风险投资。中国的股市和风险投资都不够，是否可以由政府担保贷款或入股，是个问题。
4. 国内高端制造业的发展
最基本的还是需要技术自主创新。由于政府的大量投入，国内的发展比较快。有西方学者预测，2012年中国专利年注册数将达到世界第一。其次是高端制造业企业的发展，包括已有企业的发展和新企业的创业和发展，这需要企业自身的努力和经验积累以及政府的支持。
- 复 送花并说点看法
家园 唉，说到底，是没有必要留那么多外储的 所谓的外汇储备只是只国家持有的现金类外汇资产或其他流动性高的外汇资产。
外汇储备的来源是经常帐户盈余+资本帐户项目盈余（据说，我国是双盈余，其实我不太理解，是不是国家购买的美国国债不记入资本帐户）
关键在于这里，外汇储备和国际收支平衡表的盈余有一定关系，但是本质来说并不是一类东西，换句话说，如果我们的经常项目盈余是2000亿美元每年，国家每年在资本帐户赤字2000亿美元去买美国国债，那么我们国际收支平衡（实际盈余为0），但是外汇储备增加2000亿美国国债。换句话说，外汇储备增加完全是政府决策，不是国际收支平衡带来的必然结果，理论上任何一个国家都可以通过负债来在国际资本市场上融资，与此同时积累大量的外汇储备和外汇债务。
一个关键的问题是，要拿这些外汇储备干什么用？
一般来说，汇率波动由本币币值的波动（通货膨胀）和外币币值的波动（外国的通货膨胀）来决定。假设，美联储今年的货币政策是通过通货膨胀去抵御经济危机，那么美联储肯定加大美元发行量，造成美元对外币贬值。那么人民币作为盯住美元的货币，理论上来说是要跟着美元贬值的。美国和中国在汇率上争执的焦点就在于，美国现在反对人民币盯紧美元。换句话说，如果美国拒绝人民币盯紧美元，那么美元贬值的目的就是要争取贸易伙伴货币相对升值去抑制美国的经常项目逆差。（美国的资本项目肯定是顺差，但是不知道是多少)
另一个问题是，人民币对美元到底合适的汇率是多少？一般来说，中国的国际收支平衡的情况下，人民币盯住美元，只要人民币不被低估，人民币是没有升值压力的。（我还是不能理解双顺差，也不清楚为什么大笔美元出去买美国国债之后，我们的资本项目账户还是顺差）， 第二，在中国的国际收支平衡的情况下，人民币盯住美元的条件下，人民币币值被低估了。美国人要求我们升值人民币的主要原因就在这里。（1993年我记得人民币深度贬值）美国人经常说的ppp购买力评价上人民币币值比现在高很多，那么这个ppp是怎么出来的呢？
购买力平价最早的思想源头在于20世纪初金本位货币制失败后，如何进行货币发行和币制估价，当时某种想法是各国通过大宗商品的价格来确定本币的币制，然后确定各国汇率（这些大宗商品包括，小麦，棉花，煤，铁矿石等等），并且以大宗商品代替黄金作为发行准备。所以，今天来看购买力平价的计算还是依靠大宗商品的价格进行计算的（汉堡包不过是缺乏信息的学者采用的简单替代品，实际上世界银行和中情局不会用这个做标准计算ppp的）。
动态的考虑是，中国和美国的货币政策，中国的货币政策现在已经由反通胀转向通胀，那么人民币已经存在贬值压力，那么美国人会怎么做呢？根据我的假设，美联储依然会进行通货膨胀，那么美元势必要进行贬值，现在的问题是，人民币会不会对美元相对升值？其他国家会怎么办？欧元区目前还基本上保持了币值稳定，英镑已经跳水，日元反而坚挺（据说是日资从美国套现回国），美元保持一段时间的坚挺（离岸美元回国），现在有贬值压力，人民币有贬值压力，但是对美元可能相对升值。
将来呢，欧元区的反应至关重要，我考虑到欧元区整体经济可能下滑，而且欧元区在货币政策上的趋势还不明朗，但是欧元很有可能随着美元，英镑贬值。因为，世界上主要贸易国家的货币都有贬值趋势，欧元区部分国家经济下行趋势明显，欧元区选择坚挺的货币政策很可能伤害到自己的出口，所以欧元区很可能选择通胀政策，欧元贬值的可能性很大。
日本的情况也是一样的，日元很可能在执行通胀政策后贬值。
所以，只要人民币对美元相对升值，那么对欧元日元也有可能升值。这个时候，无论以日元还是欧元计算外储，汇率损失是肯定的。
现在回到最开始的问题，我们要这么多外汇储备（美元资产）干什么？我自己的想法就是保持国际收支平衡，确保人民币的对美元的低价位。可是我还是不能理解资本项目的顺差。这个不是几百亿热钱能解决的。
家园 中国外储巨额积累的原因及其他 近十年来中国等亚洲经济体和俄罗斯外储巨额积累的原因，主帖里提到，《金融时报》的沃尔夫认为是90年代末IMF对东亚金融风暴求援国的休克疗法条件，导致这些经济体积累外储，预防金融危机和IMF的雪上加霜。
不过我认为中国等制造业经济体外储巨额积累的原因，更重要的是美英西澳容忍长期大幅逆差的外贸透支政策和中国等保持制造业的低成本（人力和土地等资源）和本币低汇率的重商主义政策，这是国际贸易失衡的一体两面。
关于资本账户的盈余，上万亿美元输出到美国购买债券（国债、机构债和公司债），就资本账户的存有现金计算来说，当然是负数，但就资本账户的资产负债来说，是正数。
此外，货币发行量、物价和币值是相关的三个概念。通胀或通缩，是消费物价指数（CPI)上升或下降。货币发行量增加，不等于通胀和贬值。货币发行量增加，物价不一定上涨，因为商品、服务和储蓄也可能增加，市场对货币的需求增加。同样，货币发行量增加，不一定对外币贬值，因为不同货币的相对价值取决于购买力，而发行量增加的货币也可能购买力不下降（物价不上涨）。
家园 可是问题是你所说的资本帐户的现金存量是哪里来的？ 资本帐户好比一本流水账，在某一时间点显示为正只能表明在这一时间点外国投资大于本国资本流出，每个会计年度结束的时候，考虑到大笔外储流出购买美国或者外国资产，我都不能相信中国的资本帐户会是盈余，但是事实上就是盈余，这里是不是因为我们用的会计准则不一样？
第二个问题，加大货币发行量肯定会导致通涨风险的增加，因为货币发行量增加，实际上导致了资本市场上的货币流动性增加，商品和服务的增长是不可能超过流动性增加带来的货币供应量增加的，实际上所有国家每年的都存在通胀，只是中央银行每年尽力控制通胀速度的。所谓的CPI只是评价通货膨胀率的一个指数，但是其不代表实际的通货膨胀率。
至于考虑到币值的问题，其实和货币发行量以及通胀是联系在一起的。
为什么会有这么多的外汇储备，我已经讲过了，其本质和我们的任何外贸政策都没有关系，因为，理论上来说，任何国家都可以通过负债来积累外汇储备。举个极端的例子，如果我们把2万亿外储借给印度，印度哪怕是双逆差，这时印度也有了2万亿的外汇储备。好比一个人挣的都是人民币，但是他还是把钱都换成了美元，那么他有很多美元资产，但是并不表明他收入的是美元。
国际贸易失衡只能表现在我们有大量经常帐户盈余，但是考虑到为了保持人民币对美元稳定，央行先用人民币收购了所有美元来购买美元资产，这样做的目的就是保持资本帐户赤字，最终保持国际收支平衡。但是请注意，我们讨论的外汇资产基本上都是现金类的资产，如果央行在国外购买并非现金类资产，那么今年我们要担心的事情就会少很多。
但是最终考虑到人民币汇率改革，从人民币开始对美元升值的那天起，央行就应该改变政策，在市场上抛出美元现金类资产，减少美元现金类资产的储备。
总之一句话，央行政策的目的我不了解，但是毫无疑问的是，现金类资产现在很危险，因为主要工业国家目前的货币政策都是以通货膨胀为目的，所以现金类资产都有对人民币相对贬值的危险，因为我预测，欧元，日元很快就要跟着美元贬值了。目前也有可能欧元和日元对人民币相对升值，但是前景我并不乐观。
家园 说来话长 外储都是现金类的，包括存款和外国债券。购买外国债券，不算投资，不减少外储。
购买贵金属、大宗商品、海外企业股权或海外股市上的股票，就减少了外储。贵金属是准货币，但不是外汇，所以购买贵金属，是进口货物，把外储变成贵金属储备了。购买大宗商品（原油、其他矿产品、粮食），就是进口货物了。购买海外企业股权或海外股市上的股票，就是投资了。
关于货币量、物价和汇率，是相关的，但不是简单的关系。以美国现在状况为例，信贷市场冻结，银行惜贷，货币流动性严重不足，物价下跌（通缩），所以美联储把利率降到极低，还无限量大发美元，但短期内恐怕不能使信贷市场解冻，银行收进多而贷出少，货币流动性还是严重不足，物价可能还要下跌。货币政策见效要6到9个月，那时信贷市场有可能解冻，物价可能上涨（通胀）。
美元利率虽然到了极低，发行量到了极大，但前段时间有些人认为欧日等货币可自由兑换的经济体的状况和前景比美国还差，就买入美元和美国国债，造成美元升值。当然美元的极低利率和无限量大放水实行一段时间，恐怕要导致美元贬值。
我同意你的预测，美欧日等很可能竞相贬值以增加出口和减少进口。
家园 【文摘】泰晤士报：北京将会利用农矿产品价格暴跌囤积资源 伦敦能源分析家认为，中国目前正设法填满分布全国的战略储备油库，目的是要确保原油储备达到约25亿桶。农产品交易商认力，中国希望补充经过数年消耗已大幅减少的谷物和大豆储备，而金属交易商则听说，中国计划增加各类金属的库存，如铝、铜、镍、钼、锌。外链出处
家园 【文摘】权威专家：应增持欧元日圆资产、黄金和战略物资 《中国证券报》9日报道，中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定表示，中国需要对外汇储备进行分散化，即可适当出售一些美国国债，适当增持欧元、日圆资产，以及适当的黄金储备。中国还应利用目前的有利时机购买石油等战略物资。美国国债很可能出现供大于求的局面，那时中国再抛售美国国债，中美之间的利益冲突就可能变得十分严重。外链出处
家园 【文摘】国家信息中心官员：将外汇资产更多转换为资源资产 《中国评论》1月号，国家信息中心经济预测部主任、首席经济学家范剑平的“2009年中国扩大内需政策对经济的影响分析”：中国经济降温将持续一段时间，下滑走势将延续到2009年一季度；尽管中国经济2009年仍然处于减速调整阶段，但政府扩大内需政策效应将部分抵消出口下滑的负面影响，使GDP增长速度保持8%-9%之间是大有希望的；2010年，中国经济将开始酝酿新一轮经济周期的复苏回升。
未来我国扩大内需所需要的资源量巨大，而发达国家这次无限制向金融市场注入货币流动性使我国外汇资产有长期贬值的可能性，必须抓紧机会将外汇货币资产更多转换为战略性资源资产，通过收购拥有石油资源、矿业资源的企业股份甚至获得相对控股权来提高资源保障的可靠性，增强中国在重要资源国际定价的话语权，将外汇货币资产更多转换实物资产，为扩大内需提供长期的资源供给保障。外链出处
家园 【文摘】联合报：美已多次要中国及产油国将外储注入美国破洞 14日社论“国际保护主义已抬头 经济风暴恶化”：全球降息竞争已接近零利率，意味着以货币政策做为刺激筹码的结束；剩下的手段，无论政府对企业的财政纾困或汇率竞贬，都可算是某种保护主义的形式。当今需求面收缩造成的大幅衰退，是保护主义的温床。去年12月中旬以来，世界动向已明确向此倾斜。美国政府债务今年将达1.2万亿美元[不包括奥巴马两年刺激计划的约8千亿——摘者按]；迩来美方已多次放话，要求中国及石油生产国将外汇存底挪为挹注美国破洞之用。届时，美国是否会以保护主义为外汇的施压工具？或是受到自由派挟持而真正祭出保护主义？一旦保护主义政策真正出手，则势将使全球经济风暴更形恶化。外链出处
家园 【图表】美国2009财年首季财政赤字超过去年全年 
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