主题：【原创】双汇71亿美金收购美国斯密斯菲尔德-请教 -- 年近不惑
家园 我汇总一点背景资料 1）SFD目前有一个“特殊权益”，就是在未来30天内仍然可以和另两个潜在收购人谈判，如果谈成，只需向双汇支付7500万美元的“违约金”，就可以毁约。相比于此次交易的总金额（71亿美元，包括承担SFD已有的约24亿美元债务），这个违约金“善良”得惊人（美国人评论这个是“a lower-than-average, break-up fee”）。
我认为中国人同意这个“丧权辱国”条款的原因很简单，双汇直接无视两个所谓的竞争者。他们是：泰国公司Charoen Pokphand Foods，和巴西公司JBS SA。有心的河友不妨查一查这两家的来头，反正我觉得不必费神了。就这两国加一块，人口有木有中国的零头？
2）整个交易的关键是两点：一，SFD的大股东们，比如第一大股东Continental Grain Co（占股5.8%），愿意不愿意卖，毕竟公司“开始盈利”了。二，大股东们愿意不愿意出让51%或更多的股份，从而交出管理权？
我认为这是双汇出了“不可思议的天价”的原因，至于说双汇背后的国际投资人，比如Morgan Stanley或高盛，是故意诱使（逼使）双汇充当凯子，这我不大相信。第一，搞垮双汇，他们自己在双汇的投资也打水漂。第二，会得罪中国政府，影响他们在华的其他利益。就是说，双汇管理层自己“很愿意”出这个价钱。2009年SFD股价低迷时没谈拢，今天谈拢了，可能是因为这两个关键点达成共识了。
3）这场交易中，Paul Hastings LLP 和 Troutman Sanders LLP 是双汇的律所（ legal counsel），Morgan Stanley是双汇的财务策略人。
Simpson Thacher & Bartlett LLP 和 McGuireWoods LLP是SFD的律所（ legal counsel），Barclays是SFD的财务策略人。
4）目前的大气氛，不太适合公布这个消息，但谈判正好走到这个环节，也必须公布。行大事者，日日是好日，遇佛杀佛就是了。
不利的因素，第一是国会的反弹，民主党众议员Rose DeLauro已经表态，把这个交易同“国家安全”挂钩。
第二，是走the Committee on Foreign Investment in the United States（CFIUS）的审批程序，我已经谈了《纽约时报》对此审批的猜测。CFIUS一向比较滑头，会看社会舆论导向；其次，由于“猪肉企业”是首次被审批，如《纽时》所猜测，CFIUS可能会“宁可错杀，绝不放过”。但我们回看CFIUS的审批记录，其实也就是几个特别高调的案子它是驳回的，一般讲通过的比例非常大。2009到2011年间，有269宗涉及中国投资人的案子送交CFIUS，其中100宗启动调查程序，25宗在调查期间就被驳回。单在2011年，有111宗类似的案子送审，其中40宗启动调查，6宗驳回。
就公布的资料看，2009至今，至少有650宗成功的交易，其中有明确来自中国的直接投资者，更不用说借道第三国的了。总体上，对于来自中国的投资，奥内阁是希望你们“悄悄地进村，打枪地不要”，奥内阁不拉横幅，照样带路。
2009年到2012年之间，美国农产品对中国的出口，增长了111%。借了双汇的东风，估计今后几年，增长势头更是喜人。
第三个不利因素，是美国正好在炒作“中国黑客攻入20多家美国军工大企业”，很多议员鼓噪，要奥巴马在那个庄园开批斗会，批斗习总统。但奥巴马选错了地方，在乡村的广阔天地，他怎么可能是当年公社习支书的对手？习总只要随意指画，给奥巴马普及点乡村生活和动植物常识，帮助他更感性地理解美国农村选民的生活，就能把他堵回去了。美国不肯卖高科技，猪肉总要卖给中国吧？所以这个“双雄会”，我倒认为是对“双汇案”较有利的因素。美国的猪肉消费量在下跌，多数业内人士认为美国公知们喋喋不休的“事关国家安全”，根本是个笑话。猪肉跟美债搭配销售，我估计中国会比较欢迎。
习总胆子非常大，为人不拘小节，而这次会面，双方的强烈意愿，是建立私人关系。目前赵姨出来选2016总统的可能性，包括全党全军全国人民对她的支持度，都远超奥巴马属意的拜登，而奥巴马为了保护自己的政治遗产，又必须再次狙击赵姨。既然赵姨已经不在国务院，把中美关系处理好，就是奥巴马和拜登的功劳。所以双方很可能会“一见如故，一拍即合”。在这样的大局下，“双汇案”有可能是双方都乐意拿来表达诚意的道具。
胡总和奥巴马会面时，通常是胡总比较拘谨。而习奥会，我估计奥巴马一开始会比较拘谨，没有底气。
通宝推：南京老萝卜,家园 瘦肉精呢 美国向中国出口猪肉牛肉，这个关口不好绕。
- 复 瘦肉精呢
家园 据报道，斯密斯菲尔德已经在旗下的养猪场 开展去莱克多巴胺化养殖，据说有一半养猪场已经做到了。
瘦肉精是指肾上腺类β激素，能够促进瘦肉生长、抑制动物脂肪生长，所以统称“瘦肉精”，克伦特罗、莱克多巴胺都属于瘦肉精。在中国，所有瘦肉精都被禁止，双汇出事的瘦肉精是采用克伦特罗。在美国，莱克多巴胺是可以合法添加的，但中国进口的猪肉是不允许含莱克多巴胺的，有被查出来的例。
家园 我了解到的，也是这样 事情挺简单的，与其将来花71亿美元买美国猪肉，不如现在就花71亿买美国猪圈，自己吃自己算了。
苏联在冷战时期，都曾长期大量地依赖美国玉米，今天中国依赖一点美国猪肉，两国人民都毫无意见。
对比即将到来的“习奥会”，这个案子算小菜了。
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作者，声望:1；铢钱:16。你，乐善:1；铢钱:15。本帖花:1
家园 明白 有时候看见美国大街上的那种大胖子心里多少会嘀咕,不是全部,不过瘦肉精多少是有作用的.
就像这样的
外链图片需谨慎，可能会被源头改或者我们中国以后的人口超重地图也要这样画？
外链图片需谨慎，可能会被源头改- 复 明白
家园 我以前看的关于瘦肉精的吵架文，得知： 克伦特罗是有明确医学证据证明有害。
莱克多巴胺则没有明确的，所以美国允许了。
中国的问题是，有法不依，养殖太分散，质量难以控制，双汇上次就是如此中招.
不过，大家注意，还是少吃内脏，不管是中国还是美国，以上的研究都是针对肉类的瘦肉精残留，而不是内脏。美国人不怎么吃内脏，但中国人吃。
家园 应该是所有的瘦肉精都被明确证明是有害的 看怎么使用。包括克伦特罗和莱克多巴胺。而不是一个有害一个没有明确。只是美国允许后者在一定剂量范围内。中国则完全不允许使用。这是我放狗后的理解。
当然药品超过一定剂量或者超规格超范围使用都有副作用。
考虑到中国的食品习惯，对瘦肉精采用更严厉的标准还是合理的。
家园 双汇早就不是中国人的了，还联想，做梦吧，双汇的老板是 高盛！！美国高盛！！这是人家左口袋买右口袋的东西，我们还在嗐起哄。
2008起利用当时的金融危机高盛布局中国农产品，不但是把双汇拿下，还趁机在沿海收购一批养殖和农产品商贸公司。
高盛这种操作，一可以帮他的国内资金高位逃顶，二可以加大我们国内关系户的成本，提高成本才能隐藏利润，高盛的手法是熟练的，具体过程是秘密的，我也是猜的，准与不准请自行判断，与我无关。
不过，以高盛以往布局与收益之间的时间通常超过10年来看，此次不到5年棋子们就开始参与动作，这个可不好哟，证明它有压力了，压力从哪里来呢？ 嘿嘿。
通宝推：brentpyz,南京老萝卜,种植园土,家园 很好的hint. 不过我再查了一下 高盛于2012年已经让出了主要股权，然后再仔细一看，双汇从2006年开始到2012年完成了一系列眼花缭乱的股权变更，嗯，有意思，回头好好看看这个东西怎么搞的，国内的事情，呵呵。。。
从另外一个方向，sfd 2013 季报披露，大股东增持的名单里面我看到了一些熟悉的名字：
JPM， +49.57%
Citi +27.38%
GS： +37.73%
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DB + 84% （比较小）
很有意思，增持结构中，基金和hedge fund看上去正常,但投行一致增持。 GS很明显有关联交易的嫌疑，不知道他们如何绕过美国的restricted trading list的限制的？
anyway, 双汇的故事值得好好研究一下。有空我来写个东西
家园 期待 期待你的分析
家园 我不在这个行业，只是因为股票关系，曾经看过相关文章 很赞赏你的专研精神，有疑问，就去查，是很好的习惯，
希望早日看到你的双汇故事，写作的过程其实是对自己逻辑的训练和事件的分析，多写自然多结果。just do it, 别给自己太多时间，否则最后不了了之的机会是很大的。
随手查了一个双汇发展的资料，上市公司嘛，必须公布的，其组织形式是：外资企业！公司历史只讲到1998年，后面就没有了！这个脸皮也太厚了吧；股权结构中让人奇怪的，是双汇实业集团占了60%，内资占60%会叫外资企业吗？倒推回去，只有一个可能，双汇实业集团是外资企业，多查查，的确是这样，双汇实业集团已经100%被买下：
高盛联手鼎晖牵头的香港罗特克斯和香港新世界发展及摩根牵头的双
汇食品国际均递交了投标文件。经过现场开标，两个意向投资人分别报价20.1亿元和18.1亿元。最终罗特克斯以25.72亿元共赢得了双汇集团100%的股权和双汇发展60.715%的控股股权。其中：以20.1亿收购双汇集团，以5.62亿元收购海宇投资(16名双汇集团自然人股东持有)持有的双汇发展1.28亿股股份，占双汇发展总股本的25%
上面这段话来自http://wenku.baidu.com/view/212d42eaf8c75fbfc77db230.html
不知老兄“高盛于2012年已经让出了主要股权”如何来的？
当然严格意义上，的确可以这样讲，高盛是走了，但它的壳仍然控制着双汇，就这么简单。
通宝推：brentpyz,家园 上面回复你了
家园 阴谋论？ 阴谋论么？
高盛就像全球经济的主宰一样。我一开始也认为是高盛在背后主谋，只是不明白他为什么这样做，以及这样做有什么用处。
家园 转一个别人的看法吧，从股票的角度看的 “表面上看，每股34美元的收购价格算不上慷慨。虽然存在31%的溢价，但折算成预期市盈率只有13.3倍。Smithfield的竞争对手Rivals Hillshire Brands Co. (HSH)和荷美尔食品公司(Hormel Foods co., HRL)的市盈率均超过19倍。”这句话如果不是忽悠的话，就是不懂装懂的假专家。。。
看看资产表，HRL 的净现金和等值物对比负债是正数，就是说HRL的负债很低；
SFD有2.36B的负债！用静态的net income 来算，要10年才能填满负债的深坑。。。
再比较一下：
http://finance.yahoo.com/q/co?s=SFD+Competitors
HRL 的员工不到SFD一半，毛利率16%，比SFD的11%， 强出两条街。。。
其他洒家看了以往的盈利记录等等类别的东西，就不码字了， HRL 比 SFD 强太多。。。
SFD卖了好价钱，就不要搞得好像米国人很亏似的。。。
还是那句话，不能即卖又立牌X吧。。。
“波普在电话会议上说，Smithfield最早是在大约四年前提出了与双汇达成交易的想法，之后就一直在与这家中国公司进行磋商，但定价一直是个问题。”四年前，如果是2009年的话，那时候正是Smithfield股票价格最低的时候，那时候价格谈不拢，现在股票价格从最低的6元左右涨到了26元左右，才把价格谈到34元，早干嘛去了？
所以如果按照阴谋论来说，前段时间媒体搞双汇，可能就是跟这个有关。现在的说法是“有毒鸡肉和死猪对中国消费者来说是坏消息，对Smithfield Foods Inc. (SFD)的股东来说却是难得的好消息。”
稍微值得欣慰的是SFD现在开始盈利了吧，而且跟SP500比的话，SP500早已创新高，而SFD却没能回到2007年的最高点，也就是这次的收购价，34元左右。
