五千年(敝帚自珍)

主题:【原创】港股实盘73 港股实盘2013年半年报告 -- 老拙

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  • 家园 【原创】港股实盘73 港股实盘2013年半年报告

    基本面中长线实盘投资组合

    相对的低市盈率,持续的高成长性,确定的价值提升,良好的政策支持。

    资产情况:

    起始日期:2007年10月1日起始金额:人民币400000元,港币920000元。折合港币1332000元。

    2012年10月结算,赎回本金人民币69913元。本期账户本金:人民币40161元,港币920000元。按起始日期人民币折港币汇率为1.03计算,折合本金为:人民币933,365元或港币961,365元。

    6月中旬,接到陈经来电,与陈经联名开户的河友“仲明”(许伟光)6月22日就要永久离开香港,以后他们就不能联名取钱了。所以,必须卖空港股账户上的所有股票,两人联名将资金取出。陈经建议:如果新开个人港股账户不合适,也可以把港股账户撤销算了,取出钱换成人民币,一起放到招商证券的A股账户操作。

    考虑到香港市场选股范围较窄,除了H股其他公司信息不畅,正好我也在考虑将银行股换成其他风险更小的股票,我同意陈经的想法,取出钱换成人民币,放到招商证券的A股账户操作。

    6月18、19日,我们卖空了港股账户上的所有股票,陈经将资金取出,全部换成人民币446914元,于6月20日存入招商证券A股账户。我操作在下跌中逐步买入海信电器(600060)。

    由于资产已全部换为人民币A股,往后就按人民币和A股报告资产情况。

    截止到2013年6月28日收盘,账户资产情况为:

    人民币资产553713元,其中股票市值375520元,现金177093元。

    以人民币计算的浮动盈亏为-40%;期间沪深300涨幅-60%(5580.81-2200.64)。

    持股情况:名称 股数 持仓成本 现价 涨幅 动态PE 股息率

    民生银行 10000 5.02 8.57 70% 5.5 3.5%

    海信电器 28000 10.61 10.39 -2% 6.8 2.9%

    本期操作

    5月份以来,中央、国务院、央行反复提出加快利率市场化改革,同时不断警示银行理财(特别是期限错配)的风险。显然,加快利率市场化改革,将影响到银行业息差收窄。银行不得已,只能加大理财等风险业务。由此,银行业的中期前景将走弱。如果银行业净利润低增长甚至负增长,就算估值低也难以取得高收益。

    因此,近两个月来,我一直在寻找替代银行股的投资标的。经过一段时间的反复比较,选定海信电器(600060)作为我们的投资标的。原因如下:

    第一,科技创新领先。

    海信电器主营平板电视,多年来坚持科技创新在国内市场保持了销量第一。

    近年来,电视机的发展,主要有两条路径。第一是以面板显示技术为主的硬件技术发展路径;第二是以基础和应用软件为主的软件技术发展路径。国内电视机产业因在硬件技术上大幅落后于日韩企业,提高硬件技术的途径,主要是引进日韩面板生产线,这需要投入大量资金,还要冒硬件技术进一步发展后,生产线被淘汰的风险。海信没有走这条路,而是将资金投入软件技术的研发。规避了风险,取得了领先地位。2012年海信电器年报显示,其固定资产仅12亿元,而当年投入的研发资金超过了7亿。2012年,海信电器收购了加拿大和美国硅谷的智能电视研发团队。有报道甚至认为,苹果迟迟没有推出智能电视产品,是因为海信收购了与其合作的研发团队。

    关于海信与其他电视厂家发展路径的区别,邓元杰的《海信电器的巨大优势是什么?》可供参考:http://blog.jrj.com.cn/8187323779,7633324a.html

    由于坚持以软件研发为主要发展路径,海信在智能电视方面,取得了领先的地位。

    在拉斯维加斯举行的2013全球消费电子展(CES),海信占据了过去的微软展台。http://v.ku6.com/show/jn3cwXLldfKDjk_v-8pgzw...html

    在最近举行的六大智能电视第三方公测评比中,海信VIDAA获得第一,得分大幅超过索尼、三星。http://news.xinhuanet.com/tech/2013-06/26/c_124912093.htm

    第二,财务状况优异。

    1季度每股盈利0.38元,每股现金净流入0.53元,净利润增长超56%,持有现金17亿,投资理财14亿,有息负债只有650万,12年营业收入250亿,固定资产仅12亿。由于用于生产规模扩张的固定资产投入很少,海信电器成为A股市场少有的能够创造自由现金流的上市公司。

    第三,估值水平很低。

    海信电器自2012年12月从低点7.7元附近启动,到今年4月底股价达到16.37元历史高位,之后在取消家电节能补贴的利空因素和大盘极度走弱的影响下,不断下跌到10元左右,目前动态市盈率仅6.8倍。按最近4个季度每股盈利计算的市盈率接近10倍。在所有家电股中,估值水平最低。

    对民生银行与海信电器做进一步比较。作为中长线价值投资者,我们通过对估值、成长、风险和政策的评估,进行选股。

    估值:从绝对估值PE、PB看,民生低于海信。但从行业内估值看,民生处于银行业的高位,而海信处于家电类的低谷。再从成长性相对于市盈率看,也就是PEG,海信小于民生。

    成长:民生领导小微信贷,海信领导智能电视,都打开了广阔的成长空间并处于领先地位。但民生从高增长转向趋缓,海信从低谷快速回升。

    风险:民生的风险主要在于银行业的系统风险。海信有息负债仅650万,现金17亿,理财14亿。海信的风险来自于乐视等互联网企业的跨界竞争。

    政策:银行受监管趋严,利率市场化等政策影响,智能电视受政策扶持。

    总体评估,海信电器优于民生银行。

    因此决定将民生银行换成海信电器,在下跌中逐步买入海信电器。但依然保留少部分民生银行。

    以上仅是我个人做的分析判断,不排除今后几年民生银行涨幅超过海信电器的可能。

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