主题：一些近期的感悟 - 引子 -- 大山猫

第一个话题，人民币

沙特的MBS上台以后，和美国闹崩了。最近拜登去沙特，是省长接的机。这恐怕不是给美国甩脸子看，而是给中俄发出信号。

这两年美国因为乱发钞票实在搞得太过分，加上实力下降得厉害 - 如果实力下降得不厉害那也不用乱发钞票，所以说两者其实是一个硬币的两面。这种事情都是放在台面上的，结果就是好多国家都在找下家，不想再被美元崩溃埋一遍 - 说实话如果现在美元立马崩溃，那大家不管愿不愿意都要被埋一遍（包括去美元化的俄罗斯），但如果因为没有准备好后路再被埋上加埋的话啊那恐怕只能等着变煤炭被人挖出来了。一个自然的选项是找中国，用人民币。

中国的问题大家讨论过很多了。用人民币最大的问题是大家怎么挣人民币。挣美元在当今世界不是什么难题，美国一年输出的逆差就几千亿呢，几十年下来你要多少美元给你塞多少。可是中国看到美国的下场，肯定不会搞去工业化印钞票养弱智和懒汉的道路。可以预见，以后中国能做到的，最多就是贸易平衡。这种情况下，境外的人民币总体上应该大约是零（或者一个总体上稳定的数字），根本达不到现在境外美元比境内美元多几倍的程度。

如果这样的话，人民币就会大量集中在中东俄罗斯这样的资源输出国，同时工业成品输入国会急迫地需要这些人民币。那别的国家如果要想模仿Eurodollar（即境外美元）那样玩Euroyuan，那只能找中东和俄罗斯的金融机构。这样推测下来，将来世界的金融中心难道是莫斯科，利雅得/迪拜，和非洲的某个大城市？

第二个话题，半导体。

这里说一件陈年旧事。Intel历史上第一次输给AMD，是32到64位过渡的时候。现在大家用的x64位CPU，其基础是AMD做的，Intel后来做了一点点小改动（两家有专利互换协议）。

问题是那个时候AMD连Intel的零头都没有，Intel怎么会在这么关键的问题上被AMD占先？

一般互联网上的说法是，Intel去搞Itanium（安腾），结果大家都不买账，回过头搞x86已经来不及，所以才被AMD抢了先机。其实并不是，做两个64位的项目对于Intel来说一点难度都没有，何况Intel根本没有多少人在做Itanium。

实际情况是这样的 - Itanium是HP和Intel合作的项目，一开始主要目的是取代HP的芯片（包括DEC Alpha和PA RISC），Intel方面根本看不上这些外来的和尚。结果就是HP在那边胡搞，Intel觉得自己就是挣个代工的钱（Itanium长期使用x86退下来的生产线），爱理不理。从DEC那里继承来的工程师一部分跑到AMD那边去搞了K7（以及用K7为基础第一次做了企业级CPU），一部分去做ARM（后来被苹果买走，就是今天苹果A系列CPU的源头），最后一部分加入Intel x86的队伍，搞出了Conroe，也就是今天Intel Core系列CPU的最初版本。Itanium自生自灭，被业界大佬一一抛弃，最后灭亡了。

也就是说，Intel其实在那个时候是根本没有什么64位CPU的计划的。后来有人说Intel想用Itanium来取代x86做64位却因为执行力低下不幸失败，这并不是在黑Intel（虽然确实是胡说八道），恰恰相反这是在往Intel脸上贴金。因为Itanium失败并不是底下执行力低下（那个时候Intel的工程师要搞个64位还是能搞定的），而是最高层就根本没有意识到64位是个应该解决的问题，对计算机的发展路径完全是两眼一抹黑。

那谁是那个时候Intel的技术领头人（CTO）呢？

Patrick P. Gelsinger，也就是现在Intel的CEO，救世主。

他上任后，Intel的产品该跳票还是继续跳票，唯一搞定的就是芯片法案（Intel是主要推手，而且是跳到前台）。基本上讲，芯片法案就是让Intel退出中国市场。所以有意思的地方并不是这个法案给Intel多少钱，而是Intel认为中国市场归零也可以。因为长远来看（10年内）中国的半导体大概要自给自足，而芯片法案要求接受资助的厂商10年内不得对中国投资。

Intel的总裁是不是认为中国也不是一个值得解决的问题？

第三，台湾

台湾其实被人说过很多遍了。其实这件事说到底非常简单 - 中国方面在过去两周内用实际行动再次表示有自己定的时间表，这个时间表不论美台方面采取任何行动（除非直接独立），都不会改变。美国那边大概也很了解这个情况，所以不断派人去台湾，说动台湾那边跨出最后一步，来打乱这个时间表。

只不过有两个问题，第一个是台湾那边很怕死。毕竟台湾不像乌克兰，面积太小，又是个孤岛，到时候跑不出来那也是有可能的。

第二个问题是打乱这个时间表后有什么后果，美国似乎也不是很清楚。这是美国这几十年领导人的通病了 - 每天都在念经，对世界的实际运行机制似乎毫无概念。

这一篇是本猫的一些杂想，未必有什么结构。

众所周知，美国金融市场这二十年来就是联储市，只要美联储不倒，美国金融就不会倒。问题是美联储现在看上去要出问题了。

本质上这个问题也不是美联储的锅。现在大家一直讨论通货膨胀，但过去十年全世界各国不是想尽办法去产能吗？中国就不说了，西方的各种所谓节能低碳低污染环保可回收可持续，各种好听的形容词都给堆上。有这么多好处为什么以前不用？不就是因为昂贵不划算吗？现在那些不环保但合算的产能已经被淘汰掉了，比如欧洲的煤炭和核能（？！），老百姓不买单也不行了。这也是本猫对俄罗斯很有信心的一个原因 - 西方已经在过去二十年挖了极大的坑，而且这个坑因为政治正确的缘故，在今后二十年大概都不会填上。

加密货币/资产市场这星期出了大事，UST爆掉了。本猫看这只是导火索，下面几个星期一堆边缘资产要爆掉。随着这些边缘资产的爆炸，比较核心的btc（比特币）之类的也会出大问题。因为这些边缘资产的价值多数是靠核心资产做抵押的。当资金进入边缘资产的时候，它们最终是被置换成核心资产，进一步推动像btc这样的核心资产的价格。但大家开始反向操作的时候，核心资产会快速失去流动性。至于当年投入的真金白银去哪里了？大家不会以为华尔街的纸醉金迷都是天上掉下来的吧？而这十年华尔街最纸醉金迷的产业，就是加密资产了。

我们可以想象，如果有这么一天，btc一天内下跌百分之五十甚至更多会怎样？

本猫认为，如果出现这样的情况，整个加密资产市场会快速崩溃。百分之五十足够让大多数加密货币玩家清零。本质上讲，加密资产就是一个流动性游戏，当流动性没有了以后，加密资产是没有任何核心价值来维持的。

但我们要意识到，就像UST等只是加密资产的边缘一样，加密资产只是激进传统金融资产的边缘。当加密资产崩溃的时候，传统金融中最激进的那部分也会开始受到影响。

传统金融中最激进的是什么？就是那些垃圾股，比如新能源，高科技。基本上把华尔街木头姐和日本软银的投资拿出来数一下，榜上十有八九都属于这一类。一些业内鼎鼎大名的公司，比如什么Confluent，Crowdstrike，都属于这一类。这一类公司的特点是商业模式基本扑街，很多公司上市（不是成立）N年，还远远看不到盈利的那一天，不少就是骗子公司（比如所有想在美国制造汽车但到了2022年还只有ppt的公司）。它们的资产主要是软件，但这些软件的价值如果和现在的股价相比，那就真的是Pennies on the dollar，如果不是Penny on the dollar的话。这些公司的股价在过去几年和btc的价格高度相关，具体原因这里就不多说了。大家只要明白，只要btc这样的加密货币扑街，这些激进型公司的股票也会几乎同步扑街（其实很多已经扑了）。大家要注意到一点，当这些极激进型的股票扑街的时候，美联储几乎可以肯定不会为之所动的。

当激进型股票扑街后，谁会是下一个？

激进型股票本身是高科技股的边缘。和加密资产类似，这些传统金融中最激进的公司，其实都在往核心高科技公司输送资源。

谁是美国的核心高科技公司？说起来，有flag，fang，faang各种说法。就拿faang来说，第一个f，就是脸书，和最后一个g，也就是Google，都是广告业务为主。见识过中国教培业的都知道，教培业烧的钱，不少都去了广告公司，即所谓获客成本。当高科技公司里最激进垮台的时候，这两个肯定要出问题。第一个a，也就是亚马逊。亚马逊的主业，也就是电商，在本猫看来介于有一点价值和无价值之间，关键在于AWS。因为亚马逊的电商也是AWS的客户，如果AWS以成本价向电商部门提供服务的话，那电商部门是可以有一些不算高的利润的。如果不是呢，那电商部门可能没有利润，而AWS部门利润不错。大家可以猜猜亚马逊过去几年应该是怎么做的。当然AWS不是自己电商一家养的，它的客户包括了大部分那些从成立以来没挣过一分钱的成长性高科技公司，也就是本猫上面说的新能源高科技。当你的公司主要目的不是为了挣钱而是增加客户的时候，你的很多决定其实不需要有什么逻辑，比如使用AWS。当然，这个硬币的反面就是当公司不存在的时候，AWS就要面临自己生存逻辑的问题。本质上讲，AWS应该是一个重资产低利润产业（他奶奶的怎么和电商一样）。

至于n，也就是Netflix，已经爆了（一个不太成功的studio+非常成功的distribution）。

第二个a，也就是Apple，倒是非常成功。当大浪打到它这里的时候，大约相当于金融危机那年高盛四处求援。

那个时候，也许美联储就会出手了。而全世界人民，在高呼救世主万岁之后，大概就会发现自己就是唤出救世主时所用的祭品。