五千年(敝帚自珍)

主题:【一唵谈】金融货币浅谈 -- 唵啊吽

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    • 家园 坐坑边等大师添
    • 家园 【金融货币浅谈】中国可以帮助美国渡过次房贷风波吗?

      美国次房贷风波愈演愈烈,前景堪忧。十年前亚洲金融风暴席卷亚洲时,是中国挺住人民币坚决不贬值,才终止了亚洲经济继续恶化。如果次房贷问题引发美圆崩溃,全球经济将进入严冬。那么,如何解决这个问题呢?中国能否再次负起大国责任,帮助美国渡过这个金融风波呢?

      先让我们看看美国次房贷风波的来由和现状。90年代美国网络经济改变了全球文化,网络经济和信息技术的发展确实是人类的文明的进步。当时美国股市蒸蒸日上,加上前南和海湾战争,欧洲资金大量涌入美国,克林顿时代美国财政盈余,国债递减,由此美圆利率连年走底。后来网络股市泡沫破裂,在地息的资本市场上,美国大量资金投向房地产,房地产业如火如荼。如此一个周期,实质经济中积累的网络基础设施已经开始发挥经济效益,实质经济中积累的房地产要发挥经济效益就得有人住,因此有了次房贷让穷人住进去措施。

      美国人超前消费,靠贷款买房。贷款成本,就是利息。小布什时代,美国连年双赤字,政府借债越来越多。美国政府借债,靠发现政府债桊。政府债桊投入市场,必然拉高利率。利率高了,穷人还不起房贷,引发次银行没收潮。美国经济不景气,不敢增税,国会最近有通过议案,扩大政府债务来补贴买了房子的穷人和接受破产金融机构。根据这个预算,明年美国政府还要再多借一万亿美圆。美国政府现在的债务已经是九万五千亿美圆了。明年美国要向谁借钱呢?中国、日本等亚洲高外汇储备国家肯定是在债主行列里。但是,美圆的购买力不断下降,谁还愿意来买美国政府债桊呢?

      要吸引外国政府购买美国债桊,就必须提高美圆利率。提高美圆利率,可能会进一步导致房贷风波恶化。所以,美国举债平息次房贷风波,不能依靠发行政府债桊。

      说到借债,国际惯例有两种,一是发行政府债桊,即政府发行以本国货币结算的债桊;另一种是发行主权债桊,即发行以外国货币结算的债桊。如2003年,中国就发行了十亿美圆的主权债桊和五亿美圆的欧元主权债桊【1】。如果美国明年要借债一万亿美圆,中国能够帮助的方法之一就是要求美国发行适量的以人民币结算的主权债桊。美国发行以人民币结算的主权债桊有几个好处,其一,不干扰美元利率,因为发行美圆债桊会拉高美圆汇率,发行主权债桊就可以避免这个因素。不干扰美圆利率有利于美国平息次房贷风波。其二,防止美圆进一步贬值,这对国际金融秩序的稳定有好处。美圆进一步贬值,使得金融机构放弃美圆而改用商品做价值储备手段,导致油价粮价进一步攀升。其三,美国一直要求人民币升值,并指责中国扭曲人民币汇率,如果美国发行人民币结算的主权债桊,则可以找出人民币市场价值,自然就解决了中美各执一词的争执。开辟国际人民币货币市场,是人民币浮动汇率的先决条件,没有市场机制,没有国际人民币货币市场,人民币汇率就无从浮动。其四,阻止美圆进一步贬值是中美共同利益所在。阻止美圆进一步贬值,可以防止中国外汇储备的缩水。其五,解决人民币通涨与外汇储备增长并行的悖论,没有以中国通涨和失业率上升的代价来解救美国金融风波的道理。

      具体操作,是中国和日本以及中东和欧洲的几个持有美国债桊最大的几个国家要马上组织起来,商谈对策,对待美国债务问题要共进退。几个最大的美国债主国联合为一方,与美国谈判美国发行主权债桊问题。这些问题包括美国发行的主权债桊应该有多少是人民币,多少是日元,多少是韩元,多少是欧元,以及分别的利率问题。美国上市这些主权债桊,要保证竞购的市场机制,债主国组织要有共识,相互认购,以平衡各自外汇储备的币种成分。即中国购买美国人民币债桊不能超过一定比例,同时购买一些日元、韩元、欧元的美国主权债桊,其它各债主国亦如是。也就是说,美国发行的人民币债桊不是仅仅卖给中国,因为仅仅卖给中国,就没有市场竞购的机制,难以定价。

      总之,美国国会已经通过议案,美国明年还需大量举债。中日等国可以帮助美国渡过这个金融难关,前提是不能以牺牲中日等国的利益来实现对美国的帮助。美国需要举债,美圆资产所有国也需要分散外汇储备的风险,美国发行以债主国货币结算的主权债桊来融资救市是一个可能的双赢方案。

      一些补偿说明

      【1】http://www.amr.gov.cn:8080/dsj.nsf/brief/203FBD65CB26ACAB48256DD60029B74D?Opendocument

      元宝推荐:爱莲,

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      • 家园 送花还要学习

        俺已经看过几遍了,觉得还要继续看。

      • 家园 "吸引外国政府购买美国债桊,就必须提高美圆利率"

        1. 美国债十年收益率是市场决定的, 美政府当然是一个大卖家和买家;

        比如, 美国债十年收益率大致是市场对美国经济一两年年增长率的预期, 对美国 FED 未来十年短期利率的预期, 名义收益率扣去市场对通货膨胀预期;

        2. 宏观经济复杂, ”无形的手“, 不好懂

        否则, 华尔街也不会亏那末多了.

        市场天天都在研究和预期, 特别是外汇和债市.

        但是, 先见之明还有.

        1)

        Stephen S. Roach Chief Economist of Morgan Stanley.

        这次 MS 亏少 也许和他先见之明有关系

        http://www.morganstanley.com/views/gef/index.html

        2). bill gross先见之明

        世界最大bond fund 经理

        pimco.com

        3. 能否介绍一些债市的基本理论和市场知识?

        每次一个小题目, 讲深讲透, 最好。

        大家学习讨论.

      • 家园 说的是“如果”

        无论如何,美圆与黄金脱钩了,美圆的信用就在于政府。美国政府连年赤字,降低了美圆的信用。

        债务国举债应该用债权国货币结算,应该可以作为国际金融维护国际货币信用的政策之一。

        进来美圆走强,和俄格冲突有关。上次美圆走强就是前南战争。欧亚大陆战乱总是美圆走强的因素之一。所以,这次俄格交恶,法国奔走斡旋,而美国光说不做,反而火上浇油,马上在坑实波兰部署反导弹系统,有点继续刺激俄国之嫌。


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      • 家园 好题目。 "次房贷问题引发美圆崩溃". 不至于吧?

        1. 老美次房贷问题很严重, 如何解决? 政府政策很重要, 政府政策现在市场还不清楚.

        2. 不讲政治军事等因素, 投资者还要看 growth, 利率 parity

        GS 现在看高美元, 多年来首次.

        In racing towards bottom and coming out of the bottom, 老美比欧洲可能更利索一些, 美元趋强;

        3. 老中上了以美国为首的资本主义大船, 是战略决策和动作, 轻易不会变的, 只要不发生世界大战, 中共已经讲过。

        重大经济问题上,包括美国债, 美圆地位, etc,

        中美会求同存异

        zt

        http://www.pimco.com/LeftNav/Featured+Market+Commentary/IO/2008/Investment+Outlook+Bill+Gross+Mooooooo+August+2008.htm

        bill gross,pimco.com, "bond king".

      • 家园 松花,不过还有个问题.

        其他国家愿意和中国一起坐下来联合与美国谈判吗?而美国又愿意拱手让出金融霸权吗?

        按美国的习惯只有他拉拢别人对付别人,和发达国家的关系还是美国要好点,如果美国从政治军事等各层面施压,合纵连横,也许最终的结果还是会选择中国做冤大头.

        • 家园 欧美俄三方好像无法解决俄格冲突,

          即便俄国和欧美翻脸,欧盟好像也没什么办法。

          现在中国好像置身俄格冲突之外。最终是否中国会被邀请参与调解呢?中国估计这次不会一边倒地挺俄或挺美,看看利益交换如何。

      • 家园 这个有待商榷

        其四,阻止美圆进一步贬值是中美共同利益所在。

      • 家园 外行请教问题

        中国能发行外币主权债券是因为大量的外汇储备和持续的贸易顺差,也就是有足够的偿付能力。可是美国进口都是以美元作为结算货币,如何保证债券到期能拿出足够的人民币(同时这个债券发行量恐怕也小不了)?现在总是说热钱流入中国造成一些领域泡沫化,如果美国发行人民币主权债券岂不是给了美元一个堂而皇之兑换人民币的借口?美元流入中国还有外汇管制制度可以控制,美国有了人民币是否有有效的措施管制大量或巨量境外人民币流入?

        • 家园 帐面结算和实际交接可以不同

          比如说,发行债券时以人民币结算,但实际交结可以按照当时汇率用美圆买。还债时也一样,帐面按人民币结算,实际交结可以用美圆。如果美圆和人民币货币市场是流动的话,这些就是技术问题。

          此系列开章就讲了,货币实际是信用问题。银行转帐没有实际钞票运输,而是电子记帐变化。

          以前发展中国家举债,只能发行主权债券而不能发行政府债券,原因是政局风险等问题,本币在国际金融市场中不流通。如主贴举的中国2003年风险主权债券的例子,如果中国发行人民币政府债券,则无法得到国际认购。

          所以,该主贴建议的意图有三个:其一是美国连年双赤字,美圆国际信用下降,美国再用政府债券举债不符合国际金融惯例,而且回进一步恶化国际金融体系的稳定性,增加了全球经济的风险。其二,虽然美国发行人民币结算债券,在芝加哥交易市场上还是美圆交结,这样美国举债可以从国际上回笼美圆(如中国认购用美圆交结),这样就给美国一个制约,即,如果美国继续以双赤字造成美圆不断贬值的话,那么按照汇率还债时美国好还更多的美圆。换句话来说,美圆债券已经丧失货币储蓄功能,必需由人民币、日元和欧元来支持国际货币的储蓄功能。其三,人民币国际信用问题。2003年中国还不能在国际金融市场上发行政府债券,而只能发行主权债券,这不公平。人民币在国际货币市场上应该有与欧元、美圆和日元一样的平等地位。中国是世界最大的外汇储备国家,最大的贸易国,人民币应该进入国际货币市场。美国一直在讲中国的大国责任,但在国际贸易和金融秩序中,恰恰是美国不负责任。要中国承担责任,就得给中国权力,权责对等。一点铸币权都不给,就不要指责中国不负责任。

          后美圆时代来临了。国际金融市场在变化,用任何一种货币(如欧元)取代美圆都解决不了现行金融秩序的结果性缺陷。美国发行国际上外汇储备大国货币结算的主权债券,应该是美国的一次机会,让美国和全球经济渡过大萧条的风险。以前发展中国家举债知道发行主权债券,这个规则有一定道理,但是不应该是双重标准,美国是债务国了,就应该停止发行国际流通的政府债券,而该发主权债券。这或许可以成为未来金融秩序的一个可行机制。即中国这样的净债权国可以发行国际流通政府债券,而美国这样的净债务国只能发行主权债券。


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          • 家园 记得曾在某处看到,由多种货币构成的货币体系有其内在的缺陷,

            所以后美元时代到底能否由几种货币为主构成某种新的货币体系,如果能构成,这几种货币之间的关系怎样,是否要对其升降加谋种限制,或对其货币政策加谋种限制,如欧元区设定赤字限制等那样,是否要这几种货币的发行国给出某种抵押,或像世界银行那样入股。以上提一大堆外行问题,还请唵兄解惑。

            • 家园 这个我也没研究

              记得改革初期四川的牟其中用以物以物的方法买苏联的飞机。当时中苏都没有外币。

              现在是电子时代了,可以考虑尽量少用货币的问题。如信用卡购物就是不用货币的信用手段。以后国际贸易中或许回引进电子手段的信用体系。

              货币贬值是最大的信用风险。记得中国建国初就以大米来担保人民币。所以,信用担保不是非得用黄金或石油。各国交易,信用手段和可利用于担保的东西很多。

          • 家园 花,慢慢看慢慢消化,呵呵
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