主题：【原创】因父之名--券商研究之宏源证券 -- 须弥一芥

券商利润排名前二十名一一点评系列写了中信、银河之后，一时拿不定主意下一个写哪个。看大家对宏源证券比较敢兴趣，响应轻阳于飞号召，把宏源证券从1993年~2006年的年报粗读了一遍，现在将心得向大家汇报，如有错漏，希望大家不吝指正。

宏源证券的前身是中国人民建设银行新疆信托投资公司，于1988年2月13日经中国人民银行银复(1988)59号文件批准成立。从前身的名字就可以看出它跟建行和新疆的关系，虽然后来名字几经变更，现在的名字中根本看不出新疆和建行，但直到现在新疆和建行都影响甚至决定着宏源的命运。

1993年12月10日，经新疆维吾尔自治区人民政府新政函（1993）88 号文和国务院证券委员会证委发（1993）49号文批准（1993年时证监会还没有什么权力，发行股票的额度直接分配到各个省，只有与省政府有特殊关系的企业才能占用额度上市。），按每股2.20元发行价格，向社会公众发行5,000万股（含内部职工股50万股）普通股，扣除包销及各项费用450万元，共计募集资金10,550万元。第一大股东是中国建设银行新疆分行。

1994年2月2日，新疆宏源信托投资股份有限公司的股票在深圳上市交易,简称“新宏信A ”，股票代码0562，挂牌价为6.85元。

1994年10月8日通过双向卫星及128K DDN通讯系统顺利联通深沪股票交易网络,宏源这才开始其证券生涯。1995年克拉玛依证券部、宏源大厦证券部相继开业，宏源这才有了第一批证券营业部。1995年作为券商取得了新疆众和、新疆屯河（现在叫中粮屯河600737）、新疆汇通（现在叫汇通水利000415）三家股份有限公司的分销商、副主承销商、主承销商资格。新疆众和、新疆屯河以及湘火炬后来是德隆系的三驾马车。

当时宏源主业还不是证券，是信托。

当时的信托业作为非银行金融行业,把高息吸收存款然后乱放款列为工作重点。

新宏信就像没人管的孩子把筹来的钱没有目的乱投，比如跟德隆一起投资房地产盖了宏源大厦，还有投资了好多房地产公司，好象主业是房地产；投资石油业（参股乌鲁木齐石化总厂第二炼油装置项目）；投资实业（93年就投资新疆证券，投资500万占六分之一），买了一大堆法人股。总之什么都干，好几年主营业务创造的利润只占营业利润的一小部分，大部分来自投资收益。

1994年11月3日进入武汉证券交易中心,开展国债回购业务,实现收入1220万元。但1995年国家停止了武汉、天津两地证券中心交易，新宏信被套l4785万元（最后只回收了7000万）。

1994年~1996年宏源的业绩忽上忽下，1994年最好每股盈利0.305元，1995年随着国家的紧缩每股盈利只有2分钱，1996年经过治理整顿刚刚好了一点，每股盈利0.166元。

1997年，银行信托分离，原由中国建设银行直属单位所持公司法人股划转给中国信达信托投资公司。信达信托控股新宏信43.74%，汤世生作为信达的派出代表成为新宏信的董事长，这是他第一次当宏源的董事长，9年后他又当了一次。

信达信托的人马全面接管了新宏信的经营管理，信达信托这个新爹给宏源带来了什么呢？

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这句搞“当时的信托业作为非银行金融行业,把高息吸收存款然后乱放款列为工作重点”

首先名字缩写变了，新宏信变成了宏源信托。

然后管理上变了。建立了完善的法人治理结构、健全高效的经营管理机制和较为完善的内控体系，确立了“规范管理、稳健经营、以人为本、不断创新、防范风险、提高效益”的方针和“立足新疆、走向全国、面向世界、稳步发展”的经营战略，进一步发展和加强证券业务，使得当年证券业务的收入创出了历史最好的经营水平；经营上对证券业务实行了以利润为中心的考核体系和收入与业绩紧密挂勾的客户经理制，极大地调动了员工的积极性。

效果十分显著，1998年宏源的净利润第一次突破了一个亿―1.07亿,证券、投资银行业务作为公司的主营业务，实现利润1.2亿元，首次成为公司主要利润来源。在中国建设银行和信达信托的支持下，宏源的规模进一步扩张，托管了原海南建行信托、沈阳建行信托所属六家证券营业部，证券营业部的数量达到了11家。

但尚有隐忧，几年前的呆坏帐好几个亿仍然挂在帐上，对方都是北海江门海南的金融机构或企业，熟悉那场金融灾难的人都知道，如果是这些地方的帐基本上回收无望，即使有抵押也一钱不值。或许以下的故事您听到过，我只不过再讲出来给大家加深印象。

某金融企业给广东江门某企业短期借款4000万元，对方用很大一块土地，面积好象是4000公顷做抵押，最后肯定钱还不上。于是某金融企业派专人去接收土地，千里迢迢翻山越岭历经千辛万苦来到地图上所标地界，发现这是一片退潮时能看到的，涨潮时全淹没在海水下，只有标明地界的几个水泥桩子露出海面的滩涂地。

1999年元旦刚过,一个小道消息将中国的信托投资公司的老总们惊得是坐卧不宁，寝食难安。国家要对信托业进行清理整顿，一个省原则上只保留一家。这意味着全国239家信托投资公司中近90％都将不复存在。

春节过后，国务院一号令在小范围内做了传达，中国信达信托投资公司属于撤销之列。

宏源又要换父亲了。

1999年4月20日，经国务院批准，中国首家经营商业银行不良资产的公司——中国信达资产管理公司在京宣布成立。该公司是具有独立法人资格的国有独资金融企业，主要任务是收购、管理、处置由中国建设银行剥离的不良资产，以最大限度保全资产、减少损失为主要经营目标。

宏源于1999年8月24日刊登公告：根据中国人民银行办公厅银办函〖1999〗386 号《关于同意中国信达信托投资公司划转所持新疆宏源信托投资股份有限公司股份的批复》, 原由中国信达信托投资公司持有的新疆宏源信托投资股份有限公司股份20628.3万股,占公司总股本47158.65万股的43.74%,划转中国信达资产管理公司持有。

在国家对信托业进行的清理整顿和1999年7月1日《证券法》正式实施后证券业与信托业的分业管理、分业经营宏观背景下，宏源信托作为上市公司没有撤销之忧，公司反而因祸得福。

因为中国信达资产管理公司这个新爹实在是太慷慨了，一见面就送了份大礼。

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读者贴心人