主题：【原创】美联储减息和日元暴涨 -- 子玉

2008年3月17日，美元指数触及70.70，主要是因为日元暴涨和欧元大涨。美元/日元一度触及95.78，而欧元摸高159.03。

本轮美元大跌始于指数76（2008-2-21）。此后美元如同自由落体径自下滑，黄金石油欧元一起暴涨。日元在稍后开始加速上涨，最近几天日元上涨成为主旋律。必须注意到3月18日美联储将宣布减息决定，而此前由于Bear Sterns频临破产，美联储已经暗示要大减息。各种预测都有，一般认为至少减息0.5%，后来加码成为0.75%，最后更有人认为将减息1%。也就是美联储利息可能从3%减至2%。

笔者认为日元暴涨盖因为此。就是美联储的减息激发了日元暴涨。其机制可能如下：

日元因为央行利率极低，大约0.5%，所以一直以来有大量套汇交易。就是从日本用极低利息借入日元，换成美元，因为美元利息较高，所以用换到的美元放贷。这样两边的息差有3个百分点甚至更高，于是可以牟利。

由于美联储利息从5%一路跌到3%，日元套汇交易的息差已经很窄，所以日元也在逐步升级。但是由于这次有1%的减息预期，这样一来，美日息差只有1.5%。这使得美元日元之间的套汇交易面临极大的亏损风险。于是大量套汇交易的投机者便中止美元放贷，把美元换回日元，把从日本银行借来的日元借款给换掉。

于是对日元的需求暴涨。而日元因此快速升值。而这样对于套汇交易者更形成威胁，因为他们把美元换日元成本将越来越高，所以大批的人就抓紧跑掉美元，赶紧换回日元。

这样套汇交易的游戏规则可能要改写了。日元作为套汇交易主流货币的角色可能要让位给美元。美联储在这次降息后很可能还要继续降息，直到1%左右。于是美日之间的息差几乎为零。昔日日元扮演的套汇交易货币的角色，美元也可以担当。

如果这种新的套汇交易格局形成的话，可以预期美元/澳元的汇率会有一个大跌。就是澳元要有一波补涨。特以此为验证。

[此贴子已经被作者于2008-03-17 22:05:55编辑过]

本文来源『兴华论坛』 http://bbs.1911.cn

澳元又会如何表现？

如果原油涨加元不涨甚至跌，那么美元对加元可能出现反转。

最近美元兑加元在1和0.96（或0.94，如果美元继续恶化）之间波动。

日本这边经济界面对日元大幅升值普遍期望政府出售平抑，而之前的分析分两派，一派说为了保证经济界利益当然要出手，而另一派认为政府有别的考虑，面上就是日元涨买石油不亏啊，里面还有政治考虑。几年前G7联手要求人民币升值，要让中国当凯子，现在日本政府出手的话，有些政治上不大好看。

昨天日本财务大臣表态目前日本政府不会干预

如果按楼主说的日后游资开始借美元了，那真是太奇妙了，变化无穷。

套汇交易有一个前提，是假设投资者能够几乎不受限制的借出低利率货币，转换成高利率货币在信贷市场上放出。前几年日元之所以能充当套汇的主要货币，一是因为日元长期保持低利率甚至副利率，使得日元对其他主要货币都存在一定的利差；二是因为日本政府为了维持日元汇率的稳定，长期在市场上进行或明或暗的干预，在日元汇率试图上行的时候抛出日元平衡汇率，市场上日元的供给十分充裕，这样就基本满足了套汇交易的两个条件，使得投机客可以毫无顾忌的在市场上大肆进行套利交易。

近期美元的大幅度调息是美联储的被迫之举，是受到次贷危机冲击后为了稳定金融市场积极干预的结果，目前金融市场主要存在两个问题，一是受次贷危机影响使得金融机构必须保留相当大的头寸用于冲兑随时可能出现的坏帐变现；二是金融环境的持续恶化造成的市场信心受挫，金融机构放贷的意愿降低。这就造成一方面美元LIBOR利率持续降低，而市场上拆借利率却有上扬的趋势。美元的流动性不足是影响美元成为套利交易主体的关键因素。

美元和日元另一个区别在于，前几年日本经济的增长率较低，通货膨胀率也比较低，国内的需求不旺，日元资金具备对外投资扩张的冲动；而目前美国国内的情况也是有目共睹了，各大金融机构能够自保就不错了，这个时候是否有闲钱用于套利投资，我个人不太看好。

只是在利息上渐渐靠近了。问题是一旦资金略有松动，是在风险比较大的业务上操作还是在风险较小的套汇业务上操作？

就目前来看，如果我有资金，我也先选择到澳元市场放贷套汇。

大规模的从美国先借钱再出去套汇，目前是不够条件。

老大，有空的时候，给咱们分析分析韩元的走势，

韩元近期走势异常怪异，新的CEO总统李Sir上任仅1个月，韩元就发生大面积贬值，不仅兑美元，对各种货币皆是如此！

当下，亚洲货币和欧元兑美元大幅上涨，唯独韩元逆势而行，以下链接是朝鲜日报的分析和报道，

http://chinese.chosun.com/site/data/html_dir/2008/03/18/20080318000009.html

老大对其分析有何评论？

另外：近期美元颓势如此，对国内拥有美元现金的朋友，期待您的高见？

国内持美元的朋友们应该老早就换成其他非美了。现在手上还有美元的，要注意减息之后美元可能反弹，应该抓紧机会逐步换成非美。然后在非美之间倒手，等待下一次美元大跌。