主题：【价值组实盘报告】第3周：机构开始增仓中信证券 -- 陈经

基本面中长线实盘投资组合

投资理念：以老拙的“四项基本原则为基础”

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

以上与格子组一期理念相同。

持股：机动灵活高抛低吸，上涨挣钱，下跌挣股。注意风险，控制仓位。

操盘人员：起始资金40万，目前由陈经与nettman各拿15万资金进行摸索式的投资。

本周操作：

陈经

57买入中信证券300股

nettman

17.5买入莱钢股份200股

持股：

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 盈亏 现值

中信证券 2200 59.59 55.04 (-7.64%) -10010 121088

莱钢股份 5600 18.289 18.32 (0.17%) 173.6 102592

资产情况：

起始日期：2008年3月10日

起始金额：人民币400000元

持有现金：人民币166655元

股票市值：223680

组合现值：390335

浮动盈亏：-9665或-2.42%，比上周下降3.43%

期间上证指数涨幅-16.75%（4300.52-3580.15），沪深300指数涨幅-15.22%（4621.69-3918.16）。

对大势的观察

本栏主要对市场风险与机会进行分析。

上周的周报中估计市场风险没有增加，但周一周四却发生了暴跌，周五又来个暴涨。这个没有估计到，错过了高抛低吸及抄底的机会，我没有倒好。市况极其不稳，成功操作需要好的状态与心理素质，所以老拙和nettman选择机械挂单也是有原因的。

后市如何，我感觉A股已经进入极不正常的状态。一天之间市场情绪就可以翻过来，说不定转天又翻下去，暴涨暴跌免不了。情绪这种事说不清楚，不好预测。所以我们还是稳住，不增加额度，待情况明确了，再重仓搏取收益。

风险方面，我到不觉得会有多大，不会发生连续暴跌的惨景。因为现在点位已经相对较低，钱又并没有实质性地离开，至少看盘的人还是那么多，不少资金在等着瞄着。机构、潜伏外资、游资，都有不少钱在蠢蠢欲动，不然也不会着力唱空。真要是想不顾一切逃跑，应该大吹抄底论才是，何必弄出一堆破发股来吓人？经验证明，机构公开的言论，与它们的操作，从来都是滞后的，不然如何混？我们付出了很大教训，一定要学会警惕机构的公开报告，以及它们营造的市场舆论氛围。

机会方面，我感觉还是有的。现在各方面对中国经济比较看空，认为转折点到了，坏消息不少。但一季报出来，未必会是这么差，至少有些局部性的机会。这也符合转型的主题，不是全面的机会，但也不是全不行。市场上新基越来越多，持续入市，总得买股，上千亿实打实的增量资金可以折腾出不少事。

现在市场各方极度期盼或者依赖消息，这是不正常的情绪。我认为证监会明确是要救市的，但它手头资源有限，只能批新基金，所以玩了个周三周五分头批两只新基的花样。其它各方态度不明。老温不懂股市谁忽悠得好听谁的，放话要“慢牛”成了笑话。央行方面着力搞货币政策，不太管股市。财政部希望多收印花税。这种情况下，想要管理层迅速对市场情绪作出即时反应是不可能的。所以，短期还是看市场自身的支持与发展。历史证明，救市是一种效果不好的动作，被人利用的机会更大。救一次市，老百姓吃一次亏。我主张不要进行短期救市，老实搞股市制度建设更重要。真跌下去，大资金也害怕，不敢过分砸盘。

对中信证券的走势分析与操作计划

基本面分析没有变，业绩与题材都好。但周期性问题影响非常大，一季度业绩环比铁定下降将是周期性问题的证明。相当多的机构已经进入熊市操作模式，依过去熊市的经验，中信净资产收益率惨到只有3%，确实很麻烦，减持是有道理的。目前公开看多中信的分析报告都有一个市场不差的假设，这个要注意。但估计减持机构有熊市假设下的内部报告，扔出了21%的流盘盘。

但我认为，中国股市环境太特殊，肯定不会象过去两年那么火，但也肯定不会熊成前五年那样。因为会不断有重大的股市制度举措出台。我定义的熊市，是过去那种没人关心的市场，好多人几个月想不起自己有股票，这种市场中信是会不行了。但是，现在的投资时代，媒体资迅这么发达，社会上钱这么多，这么多人有了股票与基金，机构比过去壮大十倍，再怎么也会折腾。从国家角度来说，硬的生产建设按步就班了，现在就是要搞资本市场，这也是根本的不同。所以，股指暴跌跌掉50%我也不认为是熊市，只要人还在看，就会不停进进出出，中信总有机会。时代不同了，中信就是能在时代发展中获得大发展的股票！

上周预测机构“最多两个星期就会开始增仓中信证券”，在本周五成为现实。Topview数据说明，周五机构增仓0.13%，散户人数比周三减少3400人（总人数46.2万）。这是一个相当重要的迹象，至少说明了某种变盘的可能性。散户不看好，机构开始看好，这种股票应该是我们的大机会。因为机构的行为有连续性，如果一旦开始增仓，一段时间就会不断进入，股票走出30%以上的波段升幅很正常。一旦确认机构增仓，我将加大中信的持仓量进行超配，抓住上升段。当然，这需要确认，不能只看一天的数据。今年以来，除本周五，中信还有两天机构增仓了。2月1日增加0.06%，2月18日增加0.12%，但后面都接着大减。所以，对本周五的数据，我们还要观察确认。但是，这次情况要好些，低位的增仓迹象更可靠，又有新基不断入市的支持。

关于对中信高抛低吸，我考虑就不研究了。我们资金跌幅远小于指数，也有不少备用资金，处于较为有利的态势，能够有效应对。但这肯定不是因为高抛低吸做得好，这方面实盘做得很差或者不是长处。我们主要是靠选股以及风险评估后的仓位控制，还有分段买入。实盘选择的莱钢股份与中信证券跌幅都小于大盘。nettman做了分段买入，所以比我相对集中买入情况要好。所以，我们不应该幻想靠高抛低吸解决问题或者创造附加收益，而是应该做好选股与风控（分段买入也是风控的一种）。我觉得高抛低吸就干脆不要研究了，拿点小钱随便来几下算了，反正不会太关键。我们应该研究更关键的判断，中信基本面是不是有变，是不是要增仓，或者减仓应对风险。价值投资，本来就应该多判断，少操作，抓大趋势，不理小趋势。

• 【原创】盛世赌局之:中信证券短线操作记录

子弹要周二才能到，郁闷阿。

的情绪，想着会不会跌倒2500的问题，留的一点火种再也不敢买入了。错过一次反弹，看来今年中国股市将极为刺激。

目前看行情仍然处于混沌状态，但是越来越多的股票都进入了价值投资区域，是个很好的现象！

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我们格子组认真考虑下熊市中的策略。

我以前一直是牛市思维，虽然看到很多不利的基本面因素，只说数据和消息，却没有真的归纳总结到策略中去。这是我的错误，我肯定是属于后知后觉的。

不记得是否谈过一季报的问题。在最近的一些调研中，发现市场目前的卖方分析师，很多没有把一季报以后利润下调的预测反映进去，甚至根本没预测。但一些行业因为人工成本上涨，投资利润下降，一季报同比甚至会下降，或者基本持平。比如，服装行业一个工人每年可能增加4000元，因为5金原因。有的企业人工可能上调20%的成本，出口又得化解人民币升值问题，未来盈利下调不最可怕，可怕的是如果卖方报告还没有体现这个下调。

如果行业大幅下调盈利预期，市场再大幅下调是不为过的，因为目前很多具体股价的确没有反映出这个下滑，市盈率还是偏高。

我们价值投资，还是看一看市盈率，可能更保险。A股到底多少市盈率合适，我们未来将越来越需要正视这个问题。

我说得很片面，而且我说得很晚，之前我是认为3800是底的。记得半仙同学问过我，如果多头都是在赌政策利好，他就要赶紧卖出。我想自己现在可以回答这个问题：的确不是基本面在支撑多头，是赌管理层的政策利好。

发现自己的发言越来越倾向空头，虽然感情上我是个死多头，对自己国家经济和股市的未来都抱有信心。可目前的数据，我不能不正视它。也许我的看法很片面，我的说法很危言耸听，也许我是被不断下调下破了胆，我也非常非常希望如此。但在没有数据反驳之前，还是觉得我们需要多从量化的市盈率入手。

对于下周操作，我想，如果没有确实利好政策出台，我们的每一次低吸和反弹高抛，都应该下调目标价。如果看不清，就干脆当现金王，比啥都强。

省下的时间，多看看不受经济下滑影响的行业和公司。房地产、银行、钢铁，太热门，我们斗不过机构，机构自己也自身难保。不如找些前途确定看好的，比如钾肥行业。冠农啥的，我很不懂，但是知道未来国家要大力扶持钾肥，还会有高的提价空间，市场大幅下调时候，熊市时候，这些确定增长股票也会被杀跌到好价位的。

煤化工我也非常不懂，看过一个广汇股份，但是对管理层不敢信任。水的环评能否通过，最近没有追踪。这类股票其实更适合小型资金的。

以上一家之言，是前几天去调研回来后的感觉。对最近机构报告更新还没有看，也可能我的信息是过失的。

而且也说不清啥时是底，基本面能支撑到多高。给我感觉是寄希望于基本面外的东西，比如政策。

这个趋势有点让人担心。

这次我考察了安徽、江苏、浙江等地，今天晚上在宁波才能上网，感觉长三角经济形势还比较好。当然，考察分析要回家以后，我们一行有90来人，大家感觉都还不错。中信，我最担心的是缩量，如果大部分人都价值投资，做中长线，可能经纪收入会下降。