主题：【原创】Option，以及实战例 -- 山青青

序

老山入股市的历史算得悠久，而且居然开始就由Option入的门。

话说辉煌的90年代初，老山第一份工作的上司是一位年近50的老工程师。此公的历史可说是跌宕起伏，高潮时曾领军千人，位居美国著名军工企业的副总裁。待到我认识他时，已经是为人臣下，为3斗米折腰了。其中的具体故事不得知，据后来听说好像是军机处因故对他有了意见，公司为了自身利益把他牺牲了，而且是握到了什么把柄连退休金都没得。但是此公为人十分诚恳，完全看不出会犯这样的漏子。

说此公为人诚恳在于他对待我们这些刚出学校的新进，无论是工作还是生活都很是关照，而且毫无上司的架子。所以老山也就经常请教，也算是滋润上下级关系。那时国内的股市刚开始发展，许多人光凭认购证就发大了，弄得老山心里痒痒地。但是没辙阿，谁让你跑去国外了。无奈就动上美国股市的脑筋了。那时候还没有网路，都不知道如何启动。那天正好汇报完工作，见时间场合都合适，就开始请教了。哪里知道这居然是此公的G点。说起股市，从3点一直到6点，滔滔不绝。从开户说起，一直到指数的形成机理，庄家的作用，曲线走势。要不是他6:30要去学校接女儿，肯定可以说到半夜的。正是从他那第一天的教程里，老山第一次听到Option这个词以及大概的意义。当天约好以后继续教育。从这次谈话里，感觉到了此公在股市里的起伏与他事业的起伏有着微妙的关系。

喝水

• 【原创】科普：什么是Option(股票期权)

在老法师的言传身教下，老山就此由Option的贼船进入股市的汹涌大海。

先说下什么是Option。这里说的Option中文叫股权，不是各位高科技民工手里由公司发的Stock Options。

简单说之，Option 是股票的第一级衍生品。Option 有三个价值特征：

1。Call Option随相应的股票上涨而升值，Put Option随相应的股票下跌而升值；

2。无论Call还是Put都内含时间值。时间值部分会随着时间而逐渐趋零。

3。无论Call还是Put都含有Implied Volatility值。这是Option中最不容易掌握的部分。它受相应股票波动幅度，投资人心理期待等因素的影响，由华尔街通过最复杂的方法给出。很多情况下IV对Option的价格起决定性的作用。

为什么要玩Option？师傅说因为它的杠杆作用，可以以小搏大。老山因为受了师傅第一时间的诱导，除了听他讲解外还啃了几本书，弄得有点跃跃欲试。于是拿出500刀来问师傅玩哪个，心里话就打算亏掉了。哪里知道师傅早已胸有成竹。他让我买了他原来服务的那家军火商的隔月的Put Option。当时正值季报前一周。师傅说估计在季报中会有一些负面的宣布影响股价。那时克林顿政府上台不久，开始消减军费项目，关闭军用基地，逼得几个军火巨头大作调整。果然在季报中这家公司的预测大幅下调了原先的盈利目标。当天股价就应声而跌了10%。我那500刀转眼间变成1200刀。当日中午就请师傅去当地最好的中餐馆吃了顿波士顿龙虾。

好景不长，就在老山准备再接再厉时，师傅因为在公司上层的政治斗争中坐错屁股而被得势的对手干掉了。他是悄然离去的，从此就再没了消息。老山的Option梦因为没有这么准的预见也暂且搁置，最多卖几个Covered Call。

进入网络时代，所有的资讯都是即时，玩Option的条件也具备了。然而前些年工作太忙，几乎无暇去做。近来倒是有了一些空歇，把以前的Option功课拿出来琢磨琢磨，再加上这些年来对美国股市的经验积累，在股市实践中逐渐将Option玩转。

拿士兵武器来比喻，股票好比是手里的长枪，是主战武器。Option则是匕首，是近身战短促突击的利器。

接下来说几个买和卖Option的实际例子来说明玩Option要考虑的问题和条件。

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Option很重要的一个运用就是对付所谓Bipolar Event，即是重大事件宣布在即，却不能知道是正面还是负面消息。美国股市里一个很重要的分支是众多的生物科技公司。他们的特征是都有着在人体试验的药物，处于1，2，3不同的阶段。每个阶段的成功是公司拿到下一轮经费甚至打通FDA最后药物批准的关键。这些事件往往是生死之分。

PARD(Poniard Pharmaceuticals)就是这样一家公司。它研制了一种新的化疗制剂，定于09年11月宣布第3阶段的人体试验结果。如果这个结果与规模较小的前2个阶段的结果吻合，FDA批准的机会是很大的。由于预计会有好结果，股价在10月起就从5元涨到了8元。分析师基于市场的分析判断一旦此药被批准，股价应该升至10元至15元。另一方面，在股价上涨的同时，Option的价格和交易量也急剧上升。11月7.5Call 达到了2.5元，7.5Put到了2元。Open Interest都在5万以上。

对于这样的事件，老山的哲学是：不赌。无论各方多么拥戴，只要有可能有失败的结果，哪怕可能性是1%，对投资人就是100%的损失。

那这里面有没有不冒险赚钱的机会呢？老山花了点时间把这家公司的财务情况搜集了一下。当时公司的帐面上还有相等于每股2元的现金。可以肯定的是，如果第3阶段结果不好，股价会直泻，但是不会到低于每股现金值。在所有的不确定中只有这点是确定的。只有围绕这个底线的策略才能稳赚不赔。

于是一个相应的Option战略就诞生了。这就是建立Ratio Put Spread。具体方法是买进下月 5Put，每手145元。同时卖出4倍的2.5Puts，每手40元。这样我每组净入15元，200组先进帐3000元。为什么这是个稳赚不赔的战略？

1。如果第3阶段人体试验结果很好，股价必然大涨。那2个Put价值都会归零。老山就入袋那3000刀；

2。如果不幸第3阶段试验失败，股价大跌至现金值，也就是2元附近。因为公司除了现金还有其它诸如专利，设备等资产，应该不会低于现金值。这时Puts的价值分别等于5元和2.5元减去股价。由于最坏的情况是股价跌到2元，所以5Put应该最高等于3元。而2.5Put价值为0.5元。5Put - 4X2.5Put=1元。这样老山每组会再赚100元。请看下图价值区间图：

[提示：原图站已失效]

图中横轴是股价。竖轴是老山的盈利空间。曲线综合了5Put和2.5Put分别随股价变化的效应。根据这个曲线，当股价跌至2.5元时，老山的战略达到赚钱的最大限度。继续下跌到2元时还是净赚。

11月13日一早，Poniard Pharmaceuticals沉痛宣告第3阶段人体试验未能收到预期效果。当天股价跌至1.87，老山手里的Puts组合以每组净赚40元出场。加上前期生成组合时入袋的3000刀，老山此举去除佣金净入万刀。

是记

恭喜：你意外获得【通宝】一枚

鲜花已经成功送出，可通过工具取消

提示：此次送花为此次送花为【有效送花赞扬，涨乐善、声望】。

谢谢：作者意外获得【通宝】一枚

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学这种东西还是有人带比较好，实践才能出真知。光看教材分不清轻重。美国市场的流动性是任何其他市场不可比拟的。并且适合有智慧的人操作。国内的黑幕太多，工具太少，监管不对称。

11月7.5Call 达到了2.5元，7.5Put到了2元。Open Interest都在5万以上。

于是一个相应的Option战略就诞生了。这就是建立Ratio Put Spread。具体方法是买进下月 5Put，每手145元。同时卖出4倍的2.5Puts，每手40元。这样我每组净入15元，200组先进帐3000元。为什么这是个稳赚不赔的战略？

》这里能用个算式表达一下吗？我不太清楚美国市场的option怎么算，谢谢。

比方这次欧冠8强出炉，最低都在1赔3以上，那么可以挑3家来下注。

可惜国内都没有。

这方面香港的教程也很多，但还没有时间细看。楼主的例子简单明了，花之。

在香港也可以用涡轮，不过这就只能long put/long call，没有期权这么灵活。

我在TMAmertrade and Charles Schwab卖买option时,输入limit order,option的limit price 最小的increment 是0.05.

However, I can see the bid and ask of option are not, say something like 0.22/0.24. But I can't put 0.23 as the limit order price. Do you know which broker allow the retail investors like me to input the limit price down to penny instead of $0.05?

送花成功，可取消。有效送花赞扬。恭喜：你意外获得 8 铢钱。

参数变化，作者，声望:1；铢钱:0。你，乐善:1；铢钱:7。本帖花:1

为了证明我还特地在TDAmeritrade里试了，都没有问题啊。记得只有Option价格超过一定才会有0.05的increment的。几毛钱的绝对不会在此之列。还有一种可能是当你做非Single的操作，就是Spread，Condor，Strangle，等的时候会有increment的限制，可能是利于MM的撮合。

确实是Option价格超过一定才会有0.05的increment.但我最后的成交价格却不是整5整10的.所以想问问有没有每这限制的BROKER.